資本預算的基本概念 跨國投資計畫的特性 國際資本預算決策的評估要素 跨國租稅考量

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1 資本預算的基本概念 跨國投資計畫的特性 國際資本預算決策的評估要素 跨國租稅考量

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3 資本預算的基本概念 資本預算（Capital Budgeting） 評估投資方案的可行性、選擇最適的投資方案 資產負債表 流動資產 流動負債
現金 應付帳款 應收帳款 應付票據 存貨 短期銀行借款 有價證券 非流動負債 非流動資產 長期銀行借款 土地及廠房 應付公司債 無形資產 股東權益 股本 資本公積及保留盈餘 資產合計 負債及股東權益合計

4 資本預算的基本概念(續) 較常使用的決策準則：淨現值法（Net Present Value；NPV） →將投資方案未來的預期現金流量予以折現
估計投資方案未來每一期所能產生的「現金流量」，以及期 末的「殘值」 如何預估現金流量？ 增量現金流量：來自該投資方案的現金流量淨變動 稅後現金流量 考量投資計畫的副作用 選擇合適的「資金成本」或「要求報酬率」 ，作為折現率 扣除投資計畫的「期初投資成本」

5 計算範例： 資金成本＝ 10% 期初投資成本 預估未來現金流量 年度 1 2 3 4 -1,000.00 500.00 400.00
1 2 3 4 -1,000.00 500.00 400.00 300.00 100.00 NPV 454.55 330.58 225.39 68.30 NPV總和 78.82

6 資本預算的基本概念(續) 內部報酬率（Internal Rate of Return；IRR）： 使NPV為0的折現率
投資計畫的NPV＞0時，應接受此計畫，有利於增加企業價值。 投資計畫的NPV＜0時，應拒絕此計畫。 投資計畫的NPV＝0時，接受與否對公司的價值並無影響。 內部報酬率（Internal Rate of Return；IRR）： 使NPV為0的折現率 投資計畫的IRR必須大於資金成本或要求報酬率(k) 投資計畫的IRR＞資金成本時，應接受此計畫。 投資計畫的IRR＜資金成本時，應拒絕此計畫。 投資計畫的IRR＝資金成本時，接受與否並不會影響公司價值

7 跨國投資計畫的特性 現金流量的評估觀點 先從投資計畫本身（如海外子公司）的觀點來衡量， 再從母公司的觀點來衡量。
租稅差異 資金匯回母公司的限制、政治風險（資本管制、強制徵收） 匯率變動：母公司面臨的是子公司當地貨幣升值或貶值的 風險？ 各國物價變動影響投資計畫的預估現金流量 投資計畫的副作用 非財務性的現金流量 譬如子公司向母公司進口原料設備、授權的許可費用及管理費用等

8 投資計畫的現金流量與母公司實際獲得之現金流量的差異
國外投資計畫的現金流量 支付當地政府公司所得稅 國外投資計畫的稅後現金流量 國外子公司的保留盈餘 國外子公司匯出的現金流量 支付當地政府的預扣稅 當地政府可能限制資金匯出 國外子公司實際匯出的現金流量 匯率變動 本國政府可能課稅 母公司實際得到的現金流量 資料來源：黃志典　國際財務管理概論

9 國際資本預算決策的評估要素(案例) 期初投資成本 投資計畫的到期期限 預估銷售量及價格 成本估計 折舊費用 稅務法規 資金流動限制 預估匯率
資金成本 投資計畫的期末殘值或清算價值 Excel案例

10 國際租稅規劃 跨國企業常見的避稅措施： 利用租稅天堂 直接投資轉為間接投資 境內所得轉為境外所得 移轉訂價
將企業盈餘從高稅率國家移轉到低稅率國家 資本稀釋 以借款的形式提供資金給子公司 分攤成本與收益 高稅率國家的子公司分攤較高的生產成本 利用租稅協定：避免雙重課稅

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