期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-2 期貨的種類 期貨的功能 期貨與現貨、遠期契約的差別 期貨的特性 期貨契約的內容 主要期貨交易所 期貨交易概況 期貨的意義、種類與功能

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-3 遠期契約的意義 「遠期契約」的交易雙方約定，同意在未來的特定時 間，按約定的價格，交割約定數量及規格的商品。 遠期契約的主要約定內容 交易價格 商品品質 商品數量 交割時間 交割地點

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-4 遠期契約的二大缺點 交易對手不易尋找 違約風險的問題

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-5 期貨的意義 期貨契約 (futures contracts) 係買、賣雙方約定於未來 某一特定時點，按約定價格交付某特定商品的一種 「標準化」契約。 期貨契約標準化規格內容 商品品質 契約大小 ( 數量 ) 惟交易價格是由市場供需決定 。 交割日期 交割地點

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-6 圖 2-1 期貨的種類

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-7 類 別內 容 農產品期貨 1. 穀類：如玉米、小麥、小米、燕麥等 2. 牲畜︰如活牛、飼料牛、牛腩、活豬、冷凍五花豬 肉及雞肉等 3. 油作物︰如黃豆、黃豆餅、黃豆油、葵花油及油籽 等 4. 林木產品︰如木材及夾板等 5. 紡織品︰如棉花等 6. 食物類︰如糖、咖啡、可可、柳橙汁、生絲及馬鈴 薯等 能源期貨原油、燃油、汽油、天然瓦斯、丙烷氣體等 金屬期貨 1. 貴金屬：如黃金、白銀等 2. 工業金屬：如銅、鋁、鉛、鋅、錫等 表 2-1 商品期貨的分類及內容

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-8 圖 2-2 各類期貨商品占全體期貨交易量之比重 (2010)

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-9 交易所名 稱 國別 主要商品 類別 主要商品 期貨 備註 芝加哥商 業交易所 (CME) 美國農產品 活牛、瘦豬、 育牛、牛奶、 奶油 為全球商品期貨交 易量最大的交易所 芝加哥期 貨交易所 (CBOT) 美國農產品 黃豆、小麥、 玉米、黃豆 粉、黃豆油、 糙米 歷史最悠久的期貨 交易所，其商品期 貨的交易量僅次於 芝加哥商業交易所 紐約商業 交易所 (NYMEX) 美國能源及金屬 原油、天然 氣、熱燃油、 汽油、黃金、 白銀 為能源類及貴金屬 類期貨交易量最大 的交易所 表 2-3 各主要商品期貨交易所及其商品種類與項目

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-10 交易所名 稱 國別 主要商品 類別 主要商品 期貨 備註 倫敦金屬 交易所 (LME) 英國金屬 鋁合金、鋁、銅、 鉛、鎳、錫、鋅 為非鐵金屬類期 貨交易量最大的 交易所 東京商品 交易所 (TOCOM) 日本能源及金屬 黃金、白銀、原 油、汽油、煤油 洲際交易 所 (ICE) 英國能源 汽油、布蘭特原 油、天然氣、電 力 能源類期貨交易 量的排名僅次於 NYMEX 大連商品 交易所 (DCE) 中國 大陸 農產品 黃豆、黃豆粉、 玉米 亞洲地區最大的 商品期貨交易所 續前頁 說明﹕ CBOT 及 NYMEX 已被併入 CME 集團

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-11 金融期貨 金融期貨可分為外匯、利率與股價類期貨三大類。 第一個金融期貨係芝加哥商業交易所 (CME) 於 1972 年 推出的外匯期貨。 最早的利率期貨係於 1975 年，由芝加哥期貨交易所 (CBOT) 推出。 最早的股價指數期貨係於 1982 年，由堪薩斯交易所 (KCBT) 推出。

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-12 期貨的功能 避險功能 ( 期貨最重要且最原始的功能 ) 價格發現功能 提升經濟效率 資訊效率 分配效率 運作效率 創新效率 促進資本形成 投機功能

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-13 期貨與遠期契約的相同點 均屬遠期性質之契約 均可用來移轉風險 相同的報酬型態 期貨與遠期契約之損益型態相同，且買、賣雙方的損 益為一零和遊戲 (zero sum game) ，一方的獲利，必等 於另一方的損失。

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-14 圖 2-4 期貨與遠期契約之損益曲線

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-15 圖 2-5 期貨與遠期契約交易 ─ 零和遊戲

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-16 期 貨遠 期 合約金額標準化格式 非標準化格式 ( 依契約訂定 ) 交割期限標準化格式 非標準化格式 ( 依契約訂定 ) 買賣方式公開在期貨市場競價 參與者透過經 紀商議價 交易場所集中交易所店頭市場 佣金 由期貨經紀商自訂，且大額買賣可 另行議定 買賣價差為經 紀商之佣金 表 2-6 期貨與遠期契約的比較

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-17 期 貨遠 期 保證金制 度 有特有的保證金制度，交易所依商 品價格波動大小調整金額高低 無 結算制度 有結算所進行結算作業，且逐日進 行結算 沒有結算所進 行結算作業 違約風險 由結算所作為買賣雙方的交易對手， 可解決交易對方可能違約的問題 有交易對方違 約的風險 管理規範較嚴格較鬆散 流動性高低 續前頁

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-18 期貨的特性 標準化契約 消除信用風險 逐日結算 保證金制度 多數交易不進行實體交割

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-19 圖 2-6 結算所在期貨市場中提供的擔保功能

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-20 圖 2-7 帳戶餘額 ( 淨值 ) 與客戶保證金

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-21 期貨交易結束部位方式 交割 實物交割 現金結算交割 沖銷 期貨轉現貨

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-22 沖 銷 大多數期貨交易結束部位的方式是在到期前，將原部 位「沖銷」平倉出場。 「沖銷」指在期貨契約到期前，採取與原先期貨交易 「相反方向」的操作，將原期貨部位歸零，又稱為平 倉 (cover/offset) 。 若交易人買進期貨以沖銷先前賣出的部位，稱為賣單 平倉 (short covering) ；賣出期貨以沖銷先前買進的部 位，稱為買單平倉 (long covering) 。

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-23 期貨轉現貨 所謂期貨轉現貨 (exchange for physicals, EFP) ，係指 二位相反部位的交易人同意交易特定標的物的現貨與 期貨契約。 EFP 交易係在交易所「場外」進行。在美國，規定期 貨交易必須在交易所進行， EFP 可說是唯一的例外。 EFP 係由交易雙方私下協議。

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-24 契約規模 契約規模是指 1 口契約的交易單位數量或規模大小。 契約價值  契約規模大小  單位報價，如 1 口黃豆期貨為 5,000 蒲式耳 ( 英斗 ) ，報價 250 美分 ∕ 蒲式耳，則契約價值為 12,500 美元。 交易所訂定「契約大小」時的考慮因素 必須能滿足避險需求 不能讓交易員或投機者無法接受 價格波動率 市場流動性

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-25 最小跳動單位與漲跌幅 「最小跳動單位」是指期貨契約價格的最小變動單位， 又稱為檔 (tick) 。 交易所會根據各種期貨契約的價格波動率 (price volatility) ，決定是否採取漲跌幅度限制以及其幅度。 通常，價格波動較大的契約，會規定每日漲跌幅限制 ( 如指數期貨及農產品期貨 ) ；而對於價格波動幅度較 小的契約則無漲跌幅的限制 ( 如利率期貨 ) 。

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-26 最後交易日與最後交割日 「最後交易日」指期貨契約可供交易的最後一個交易 日。 「最後交割日」指期貨契約進行交割的最後期限。如 黃豆期貨的「最後交割日」為契約月份之最後交易日 後的第 2 個營業日。

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-27 表 2-13 國際主要期貨交易所及其特色

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-28 續前頁

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-29 表 2-14 全球前 20 大衍生性商品交易所 排名交易所 2010 年 成交量 ( 口 ) 成長率 1 韓國交易所 ( KRE) 3,748,861, % 2 芝加哥商業交易所集團 (CME Group) 3,080,492, % 3 歐洲期貨交易所 (EUREX) 2,642,092, % 4 紐約 ― 泛歐交易所集團 (NYSE―EURONEXT) 2,154,742, % 5 印度國家證券交易所 (NSE) 1,615,788, % 6 巴西商業暨期貨交易所集團 (BM&F BOVESPA) 1,422,103, % 7 芝加哥選擇權交易所集團 (CBOE Group) 1,123,505, % 8 那斯達克 OMX 集團 (NASDAQ OMX ) 1,099,437, % 9 印度多種商品交易所 (MCX) 1,081,813, % 10 俄羅斯交易系統 (RTS) 證券交易所 623,992, %

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-30 續前頁 排名交易所 2010 年 成交量 ( 口 ) 成長率 11 上海期貨交易所 (SFE) 621,898, % 12 鄭州商品交易所 (ZCE) 495,904, % 13 大連商品交易所 (DCE) 403,167, % 14 洲際交易所 (ICE, 包括美、英及加拿大市場 ) 328,946, % 15 大阪證券交易所 (OSE) 196,350, % 16 南非證券交易所 (JSE) 169,898, % 17 台灣期貨交易所 (TAIFEX) 139,792,8913.5% 18 東京金融交易所 (TFX) 121,210, % 19 倫敦金屬交易所 (LME) 120,258,1197.4% 20 香港期貨交易所 (HKFE) 116,054, %

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-31 集團名稱集團成員 CME Group 芝加哥期貨交易所 (CBOT) 芝加哥商業交易所 (CME) 紐約商業交易所 (NYMEX) 美國商品交易所 (COMEX) EUREX 歐洲期貨交易所 (EUREX) 國際證券交易所 (ISE) NYSE―EURONEXT 倫敦國際金融期貨暨選擇權交易所 (LIFFE, 英國 ) NYSE Amex 選擇權子公司 NYSE LIFFE 美國子公司 泛歐交易所阿姆斯特丹子公司 (EURONEXT-Amsterdam) 泛歐交易所巴黎子公司 (EURONEXT-Paris) 泛歐交易所布魯塞爾子公司 (EURONEXT-Brussels) 泛歐交易所里斯本子公司 (EURONEXT-Lisbon) NYSE Arca 選擇權子公司 表 2-15 主要衍生性商品交易所集團

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-32 集團名稱集團成員 BM&F BOVESPA 巴西商業暨期貨交易所（ BM&F ） 巴西聖保羅證券交易所（ BOVESPA ） CBOE 芝加哥選擇權交易所 (CBOE) CBOE 期貨交易所 Intercontinental Exchange ICE 歐洲期貨子公司 (ICE Futures Europe) ICE 美國期貨子公司 (ICE Futures U.S.) ICE 加拿大期貨子公司 (ICE Futures Canada) 芝加哥氣候期貨交易所 (Chicago Climate Futures Exchange) Singapore Exchange 新加坡交易所 (SGX) 新加坡商品交易所 (Singapore Commodity Exchange) SGX 亞洲結算所 (SGX AsiaClear) 續前頁

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-33 圖 2-8 台灣期貨契約交易量

期貨與選擇權 Chapter 2 期貨的意義、種類與功能 2-34 圖 2-9 國內期貨交易投資人 (2011 年 3 月 )