申万期货周度观点（ ） 申银万国期货研究所

宏观要闻  美国： 美国劳工部 5 月 13 日公布的数据， 2016 年 4 月美国零售销售环比增长 1.3% ， 为 2015 年 3 月以来的最大涨幅。 3 月零售销售数据从 -0.4% 上修至 -0.3% 。  汤森路透 / 密歇根大学发布报告显示，美国 5 月密歇根消费者信心指数初值 95.8 ，超出 预期的 89.5 ，亦高于 4 月终值的 89 。其中预期指数由 77.6 上升至 87.5 ，上升幅度创 2011 年 12 月以来最大，现况指数亦温和上升。  中国 ：国家统计局 5 月 14 日公布的数据显示， 2016 年 4 月规模以上工业增加值同比增 6% ，不及预期的 6.5% ，也低于前值 6.8% ； 4 月社会消费品零售总额同比 10.1% ，预 期 10.6% ，前值 10.5% ； 1-4 月城镇固定资产投资同比 10.5% ，预期 11% ，前值 10.7% 。  中国人民银行公布的数据显示， 2016 年 4 月新增人民币贷款较 2016 年 3 月的 1.37 万亿 元下降 60% 至 5556 亿元，社会融资规模减少 68% 至 7510 亿元。同时， 4 月 M1 货币供 应同比增长 22.9% ， M2 货币供应同比增长 12.8% （ 3 月为 13.4% ）， M1 与 M2 剪刀差达 到 10.1 ，创 6 年新高。

央媒头版： “ 脱虚入实 ” 成为金融监管新取向  近日监管层的种种举措显示，中国金融监管部门正全面加强金融市场的监 管，新华社旗下的《经济参考报》评论称，中国金融监管系统严厉打击：  为防止期货市场狂热的投机行为，三大期货商品交易所接连上调部分品种保 证金水平、手续费费率以及涨跌幅限制，以给市场降温。  央行 5 月 6 日表示，为落实金融支持实体经济发展的要求，有效防范和控制票 据业务风险，促进票据市场健康有序发展，央行和银监会就加强票据业务监 管、规范业务开展等事项进行通知。  5 月 6 日，证监会称，已注意到市场认为应对境内外市场的明显价差、壳资源 炒作高度关注，证监会正对中国企业海外退市通过 IPO 并购重组等回到 A 股上 市研究分析。  5 月 11 日，消息人士透露，中国银监会近期向部分城市商业银行进行窗口指 导，要求其停止新发分级型理财产品。

黑田东彦：我们还有巨大宽松空间  5 月 11 日，日本央行行长黑田东彦接受采访时表示，日本央行还需要 多等几个月观察政策影响，有必要的话宽松政策尚有很大空间。日本 央行需要在多等几个月（ few more months ）来观察刺激措施对实体 经济的影响。  随着上月日本央行意外没有扩大宽松措施，日元对美元随后也攀升至 18 个月新高，令市场认为日本央行的史无前例的 “ 货币实验 ” 已经走到 了尽头。但黑田在本次采访中否认了这种说法，他表示如果需要的话 ，日本央行还有很多措施。  日本央行今年１月底宣布将存款利率下调至－ 0.1 ％，以促进民间银 行通过融资等方式向实体经济注入更多资金，但是４月 28 日的利率会 议上，日本央行宣布将存款利率维持在 -0.1 ％。

6 月会议前 OPEC 维持全年原油需求增长预期不变  据 OPEC 月报， OPEC 4 月产量增加 18.8 万桶 / 日，至 3244 万桶 / 日。其 中，伊拉克与伊朗增产弥补了尼日利亚与科威特的减产。  OPEC 预计，因油价暴跌， 2016 到 2018 年，全球原油产业投资将降至 接近 2012 至 2014 年的一半。 OPEC 维持全年原油需求增长 120 万桶 / 日 预期不变，并预计今年全球原油需求将增加至 9418 万桶 / 日。 OPEC 月报还表示， 4 月押注布伦特原油上涨的投机头寸创纪录高点，但全 球原油市场仍持续过剩。  据彭博，原油价格已从 2 月的低位反弹逾 75% ，原因是美国页岩油产 油减少，这或暗示了沙特重新平衡过剩的全球原油市场的策略已有效 果。 “ 普遍认为， “ 一个适当的投资回报以维持产量水平是必要的， ”OPEC 月报称， “ 回归到平衡状态是消费者和生产者之间的共同利益 。 ”

股指期货  股指大幅下跌后连续四个交易日横盘，市场情绪比较谨慎， 预计中线仍有调整空间。  1 ）周末公布的经济和信贷数据大幅低于预期，未来依靠经济 回暖带动企业盈利改善支撑股市的预期进一步减弱，短期对 股市影响偏负面。  2 ）流动性：本周共有 2500 亿元逆回购、 475 亿元 MLF 到期， 关注央行公开市场操作规模。  3 ）存量资金博弈格局不改，股市调整中融资余额不断减少， 且解禁规模也有所扩大，股市上行动能不足。  操作上，建议逢高试空或保持观望，短线交易为主。

国债期货  上周国债期货大幅上行， T1609 合约收涨 0.91% ，本周以震荡偏弱为主， 关注央行货币操作。操作上建议观望，等待逢高沽空机会。  （ 1 ）央行上周净回笼 1100 亿，本周有 2200 亿元逆回购到期，此外缴税及 MLF 等因素或将对近期流动性产生冲击；  （ 2 ） 4 月经济数据除房地产外，其余如工业增加值、消费、信贷等均不如 预期，对债市形成一定的支撑，不过央行表示稳健货币政策取向并没有改 变。  （ 3 ） 4 月 CPI 为 2.3% ，连续 3 月维持在 2.3% 。此外， 4 月 M1 继续上行 22.9% ，或带动物价继续上行；而目前一年期存款利率为 1.5% ，低于最新 CPI 的 2.3% ，降息空间受到限制。  （ 4 ）今年前 4 个月，国债、地方政府债、政策性银行债净发行量为 2.6 万 亿元，其中 4 月份净发行 1.23 万亿元， 5 月份也将是利率债发行高峰月。

铜  预计本周震荡小幅走高可能性较大。  1. 上期所及伦敦铜库存小幅下降，表明需求尚可。  2. 矿山成本的降低正逐步被市场消化，存在对此修正的可能 性。  3.CFTC 持仓净空达到 2.2 万手，存在反弹动力。  4. 黑色品种止跌企稳的迹象明显，市场情绪有利于价格反弹。

天然橡胶  供需结构转换，走势偏空。  1 、海外产区降雨。国内产区开割，天胶供应雨季逐步增 加。  2 、轮胎厂五一节后开工不佳。宏观经济数据中新增信贷 及工业相关数据走弱。需求预期减弱。  3 、期货 5 月交割后，仓单压力雨季转移至 9 月合约影响期 货价格。  4 、沪胶走势上周大幅回落，考虑供需对比的转变预计后 期走势仍将偏弱，但短期连续下跌后预计将有调整，本周 关注反弹做空机会。

PTA  上周 PTA 期价震荡下跌，表现较弱。短期关注低位支 撑，短线操作。  1 、市场旺季临近尾声，下游需求跟进乏力，抑制市 场情绪。  2 、宏观经济数据不佳，系统性利空压力偏大，对价 格有打压。  3 、 PTA 行业开工率不高，对市场有一定支撑。随着 价格下跌，低位走弱动能减弱。短期 PTA1609 合约关 注 4600 元附近表现。

LLDPE  上周 PE 和 PP 期价震荡整理，下方面临支撑。短期关注低位反 弹可能，短线操作。  1 、现货市场价格趋稳，局部价格上调，提振市场信心。  2 、部分装置检修对市场带来利好支撑，限制价格走弱空间。  3 、下游工厂谨慎操作，维持按需采购。宏观经济数据不佳， 系统性利空压制市场情绪。

鸡蛋  上周五期价再次大幅下跌收于 3805 。近期现货价格持续弱 势稳定，今早北京批发价格暂时稳定在 148/45 斤。端午临 近现货依然维持弱势，显示近期新开产蛋鸡对鸡蛋价格压 力较大，加之目前几个水平下养殖场老鸡淘汰意愿不强， 预计近期鸡蛋价格仍将维持弱势。  操作上建议暂时观望，如期价反弹可考虑空单 尝试。

豆油、棕油  MOPA 将于北京时间 5 月 17 日 0.00 公布月度压榨报告，分析师 平均预估量为 亿蒲式耳。预计库存增加到 亿磅。 马来西亚央行未付息的消息需要进一步观察。豆油、棕油或 进入一个区间进行震荡。  豆油在 之间、棕榈油在 之间震荡。在操 作上建议离场观望，多看少动。

本周重要宏观提示 地区时间宏观数据／事件预期前值 美国 5 月 16 日 5 月纽约联储制造业指数 澳大利亚 5 月 17 日澳洲联储 5 月货币政策会议纪要维持不变 美国 5 月 17 日 4 月 CPI 环比 0.4%0.1% 美国 5 月 17 日 4 月工业产出环比 0.3%-0.6% 美国 5 月 18 日 5 月 15 日当周 API 原油库存 万桶 美国 5 月 18 日 5 月 15 日当周 EIA 原油库存 万桶 美国 5 月 19 日美联储 4 月货币政策会议纪要维持不变 美国 5 月 19 日 5 月费城联储制造业指数 美国 5 月 19 日 5 月 14 日当周初请失业金人数 万 美国 5 月 20 日 4 月成屋销售总数年化环比 1.3%5.1% 注：以上时间均为北京时间。数据预期均来自 Bloomberg ，仅供参考。

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