第十二章 營運資金管理

第四節 短期融資管理 第一節 營運資金概論 第三節 營運資金政策 第五節 流動資產管理 第二節 營運循環週期

第一節 營運資金概論 淨營運資金 = 流動資產  流動負債。  例、 [ 營運資金之概念 ]

「淨營運資金」： 去年： 流動資產  流動負債 = $300  240 = $60 ( 百萬 ) ， 今年： 流動資產  流動負債 = $350  260 = $90 ( 百萬 ) 。 資金來源： 保留盈餘 $20 貸款 60 資金去向：增加固定資產 ($50) 淨營運資金 ($30)

企業之活動與現金流量 2. 營運資金之收支

1. 營運循環週期之意義 營運循環週期 = 存貨轉換期間 + 應收帳款收款期間 = 應付帳款遞延期間 + 現金轉換循環。  存貨轉換期間 (Inventory Conversion Period) ： 第二節 營運循環週期

營運循環與資金變動

 應收帳款收款期間 (Receivable Collection Period)  應付帳款遞延期間 (Payable Deferral Period) ：  現金轉換循環 (Cash Conversion Cycle) ： 現金轉換循環 = 營運循環週期  應付帳款遞延期間 = ( 存貨轉換期間 + 應收帳款收款期間 )  應付帳款遞延期間。

 例、 [ 營業循環週期 ]  銷貨金額： $360 百萬；  存貨：年初 $40 百萬、年底 $60 百萬，年度進貨 $270 百萬；  應收帳款：年初 $50 百萬、年底 $70 百萬；  應付帳款：年初 $60 百萬、年底 $40 百萬 。 翡翠公司去年度的相關資料如下： 翡翠公司去年度：  平均「營運循環週期」，  「應付帳款遞延期間」，  「現金轉換循環」各為何？

 「應付帳款遞延期間」  平均「營運循環週期」 平均營運循環週期 = = ( 日 ) 。

現金轉換循環 = 營運循環週期  應付帳款遞延期 =  50.7 = 83.1 ( 日 ) 。  「現金轉換循環」

營運資金政策 第三節 營運資金政策  緊縮政策：長期資金不足以因應日常需求。  寬鬆政策：長期資金超過日常需求。

營運資金適中政策 「適中政策 (Moderate Policy) 」介於「緊縮」與「寬鬆」 政策之間 。

第四節 短期融資管理 1. 流動負債 流動負債：應付帳款、應付票據、應計款項。 (1) 流動負債之管理原則  「應付帳款與票據」由「信用交易」而來，公司若 能延長「應付帳款遞延期」，可降低融資成本 。  「應計款項」包含應付而未付的薪資、租金與稅負 等，可視為房東及員工所提供的無息貸款。 「流動負債」是短期資金的重要來源，是成本極低的 融資方式 ， 但擴張不易。

(2) 應付帳款之現金折扣 企業為了讓客戶能儘速付款，通常會 「現金折扣 (Cash Discount) 」給提早付款者。 「 1/15 ， net 60 」： 15 天內付款可享有 1% 的折扣，最後付款期為發票日 後的 60 天。

 例、 [ 應收帳款折扣之有效利率 ] 翠玉公司購貨 $100 萬，付款條件為「 2/10 ， n/45 」；  說明此項折扣之意義，  以 365 天計 算，有效年利率為何？  年有效利率 = (1.0204) 365/35  1 = 23.44% 。  「 2/10 ， n/45 」：銷貨 10 天內付款可享有 2% 之折扣， 最後付款期為 45 天。  $98 萬  (1+i) = $100 萬，

2. 短期銀行貸款  簡單利率 (Simple Interest Rate) 單利： 複利：  折扣利率 (Discount Interest Rate) 借款時須在保留一部分金額，作為「補償性餘額」。 期末還款金額為本金加利息。 c 代表補償之比率。

 加值利率 (Add-on Interest Rate) 銀行若給予「補償性餘額」存款利率 i c ，則年利率為： 銀行事先計算利息費用，借款者以分期付款的方式償 還本金及利息。

 例、 [ 利率之計算 ] 計算下列三家銀行 $1,000 萬一年期貸款利率：  甲銀行提供三個月期之貸款，年利率 2.92% 。  乙銀行一年期貸款年利率 2.82% ，本息一年後償還，需保 留 10% 的「補償性餘額」，以單利 2% 計算。  丙銀行一年期貸款年利率 2.5% ，借款時先計算利息費用， 每個月底攤還本息。 $1,000 = $  PVIFA i,12  i = % ， 有效年利率 = ( ) 12  1 = 4.681% 。

3. 商業本票  「融資性商業本票 (CP2) 」是工商企業因短期融通 的需要，以期初付息的方式發行之本票。  美國慕迪 (Moody's) 及標準普爾 (S& P) 對「商業 本票 (CP) 」評等，評等佳者之票面利率較低。 「商業本票 (CP) 」期初扣息，發行價格如下： 「商業本票 (CP) 」的實際利率如下：

 例、 [ 商業本票發行價格的計算 ] 紅寶石公司發行商業本票 2,000 萬元， 90 天到期，貼 現率 2% ，其他費用為 % 。  該商業本票的發行價格為何？  紅寶石公司實得金額為何？「有效年利率」為何？

有效年利率 = ( %) 4  1 = 2.83% 。

4. 流動資產質押融資 (1) 應收帳款質押及承購  應收帳款質押  公司可質押應收帳款以取得貸款，當然，金融機構 會審查應收帳款的對象、天數及銷貨折扣，剔除風 險較高的部分，然後決定放款的金額 。  金融機構在接受應收帳款質押後，除了先扣利息外， 一般還會加收管理費。

 應收帳款承購業務 ( 收買業務 ) ： 「應收帳款承購商 (Factor) 」通常提供下列功能：  應收帳款承購會規定是否具有「追索權 (Recourse) 」， 「無追索權」代表承購商不能回頭要求債權人償還。

(2) 存貨質押  流動存貨質押 (Floating Inventory Liens) ： 數量穩定、單價不高 、 較無跌價憂慮 、 容易變現之存 貨，較易向金融機構取得貸款。  例、流動存貨質押 貓眼石公司以存貨貸款 1,000 萬元，為期三個月，利 率為基本放款利率 (2.5%) 加 1.5% ，質權設定為 40% 。  該公司存貨設定質押的帳面金額為何？  該筆貸款之利息費用為何？

 信託收據存貨貸款 (Trust Receipt Inventory Loans)  廠商質押存貨後，金融機構可不定期抽查存貨，但廠 商仍可出售，出售之收入須依約交付給金融機構。  通常適用於可標明序號的耐久財，例如汽車、高級傢 俱與工業設備等 。 例 例、 通用汽車 (GM) 的子公司 GMAC (General Motors Acceptance Corporation) ，專門處理授信業務，讓汽車 經銷商能夠取得「信託收據貸款」。  倉單存貨貸款 (Warehouse Receipt Inventory Loans) 廠商質押存貨時，同意金融機構具有倉庫的控制權，廠 商出貨必須經過同意，金融機構因而可掌控收入情況。

第五節 流動資產管理 1. 現金預算 「現金預算 (Cash Budget) 」是估計公司各期 ( 週、月、 季等 ) 現金收支後的餘額。  例、現金預算管理 黃金公司的產品為高單價，某大客戶每三個月付款一次； 該公司今年初現金 $800 ， 1~6 月的預計營運收支如下：

─ 收入： 現金銷售 $500$600$420$380$480$500 應收帳款收回 5,2005,80010,5004,7004,60010,080 利息收入 預收款項 合計 $5,800$6,480$11,040$5,210$5,220$10,710 支出： 現金進貨 ($600)($750)($640)($480)($520)($600) 到期應付帳款 (2,200)(2,400)(2,100)(1,980)(2,080)(2,180) 到期應付票據 (3,200)(4,200)(3,640)(3,400)(3,730)(3,720) 工資與薪津 (920)(460) 460)(460) 利息費用 (100) 合計 ($7,020)($7,910)($6,940)($6,420)($6,890)($7,060) 期末餘額 ($1,220)($1,430)$4,100($1,210)($1,670)$3,650 累積餘額 ($420)($1,850)$2,250$1,040($630)$3,020

將表中的預估累積餘額描繪如下圖所示：  1 、 2 及 5 月現金缺口 ( 各為 $420 、 1,850 及 630) ，應事先 考慮如何補足這些缺口。

有效管理現金，平日應注意之控制原則：  出納與會計作業分離：現金收支應由出納人員負責， 避免會計人員經手現金 、 發生監守自盜之情況。  出納程序之控制：銷售收入應迅速交給出納人員，或 直接存入銀行，並填寫收款單。業務單位收到即期支 票時，不得直接存入銀行，以免私自領款。  零售收入：現金交易頻繁的零售業務應以收銀機記錄 交易，金額較高者應雇用保全公司負責存入銀行。

 例、帳齡分析表 第一季第二季 天 數金額 ( 百萬 ) 百分比金額 ( 百萬 ) 百分比 0-20$8816.9%$7515.0% % % % % %387.6% > %153.0% 加總 $520100%$500100%  第二季超過 90 天的過期帳款由 6.5% 增為 10.6% (7.6%+3.0%) ，是一項警訊，代表呆帳將會增加。 2. 應收帳款管理

2. 授信政策 「授信政策 (Credit Policy) 」是公司對賒銷所擬定的制度。 (1) 授信標準 「授信標準 (Credit Standards) 」係指公司給予賒銷時， 客戶必須具備的信用條件。  一般授信條件大致包括下列項目：  客戶的財務報表、財務比率及分析。  客戶負責人的背景、經歷與風評。  客戶過去及目前的實際營運方式與狀況。  客戶往來廠商、金融機構或其他相關人員之意見。

(2) 信用期間 「信用期間 (Credit Period) 」係給予客戶的付款時間， 例如 60 天付款期 。  產品價值與產品之保存：通常易腐爛、單價低及總價低 的產品之「信用期間」較短。  產品的需求與競爭：產品尚未穩固、處於高度競爭下， 賣方通常會給予較長的「信用期間」。  邊際利潤：利潤較低的產品講究週轉率，「信用期間」 通常較短，例如汽車百貨的買賣。  信用風險：當買方的規模較小、收入較不穩定、與賣方 往來時間不長者，「信用期間」較短。  影響「信用期間」長短的因素：

(3) 收款政策 「收款政策 (Collection Policy) 」係指對過期帳款的催收 程序 。  情況輕微：公司在應收帳款到期的前 2 天，利用電子郵件 或電話提醒過去曾經有過期付款的客戶。  情況中等：  情況嚴重：若客戶拖欠的金額可觀，公司有必要採取法律行動。  通知後 30 天仍未付款，發出催收信函，並以電話告知。  對已過期 10 天的客戶發出通知，請求立即付款。  過期達到 90 天，交由帳款催收公司負責。

3. 授信追蹤  賒銷金額忽然大幅增加 ( 或銳減 ) ，尤其是在景氣普遍 不佳時增加採購。  未按時付款，並要求延長付款期限。  付款由支票轉為本票，或由商業銀行轉為信用合作社 或農漁會信用部付款。  異常退回貨品，或大量拋售商品、廉價出售存貨。  四處向同業、親友、金融機構借款，以不動產第二、 三順位向他人借款，甚或向地下錢莊借款。  客戶本身遲發員工薪資或減少員工福利。  客戶原先並不迷信，近期卻常求神問卜、找人算命。 賒銷客戶的異常行為：

4. 授信工具  記帳付款 (Open Account) ：兩家有業務往來的公司協議， 將彼此的交易記錄於帳戶中。  票據：  買方記為應付帳款，賣方記為應收帳款。  雙方記錄若不一致，簽收的發票便成為唯一的憑據。  商業匯票 (Commercial Acceptance, CA) 及 銀行承兌匯 票 (Banker's Acceptance, BA)  本票 (Promissory Note)  遠期支票 (Time Check)

 附條件銷售合約 (Conditional Sales Contract) ：買方尚 未付清貨款前，商品的所有權仍屬於賣方；賣方允許買 方在一定期間分期償還貨款，還清後才將所有權移轉給 對方，這種方式通常出現在貴重的大型機器設備。  寄售 (Consignment) ：廠商將商品委託給經銷商銷貨， 出售後經銷商才將貨款 ( 扣除佣金及相關費用 ) 交給賣方 。 經銷商若在約定期間未出售商品，可將商品退回給賣方， 或轉給其他經銷商。

3. 存貨管理 1. 存貨成本 (1) 存貨成本概述  訂購成本 (Ordering Costs) ：如連絡、文書處理、 運輸及驗收等費用。  持有成本 (Carrying Costs) ：進貨後產生倉儲、搬運、 保險、失竊及損壞。  短缺成本 (Shortage Costs) ：存貨不足可能引起客 戶反感，喪失銷售機會，可視為一種機會成本。

存貨不能過多或過太少，以期將存貨成本降至最低。 經濟訂購量示意圖

經濟訂購量 (EOQ) 之推導：

存貨 ABC 分類法 2. 存貨管理方法 依存貨價值分為 A 、 B 、 C 等類別，適用於高單價產品。 (1) ABC 法

(2) JIT 法 (3) 電腦庫存控制 JIT (Just-In-Time) 是及時、適時的意思，由供應商在 開始製造前的最短期間內送達，減少存貨費用。 「物料需求規劃 (Material Requirements Planning, MRP) 」是一種電腦化存貨管理系統。 ” 需要何種原物料？ ” ” 需要多少原物料？ ” ” 何時需要原物料？ ”  利用製成品來倒推管理者所希望知道的問題：