齐鲁证券有限公司 IPO投资者培训课件 齐鲁证券投资银行总部

齐鲁证券——快速崛起的大型综合证券公司 完善的业务布局 雄厚的资本金支持 完善的销售网络 贴心的综合服务能力 不断提升的市场认可度 2007-2010年 金钥匙奖 2009年 最佳证券经纪商 2010年 金牛奖 2011新财富 进步最快研究机构 不断提升的市场认可度 完善的业务布局 雄厚的资本金支持 完善的销售网络 贴心的综合服务能力

行业最全的资质，最高的评级 感谢各位投资者选择齐鲁证券 齐鲁证券与大家风雨同舟，共同成长 2011年 AA级评级 2011年公司被中国证监会评为A类AA级证券公司，为全行业的16家AA级券商之一 全业务牌照 2010 — 2011 具有股票经纪、IB业务、融资融券业务、证券承销和保荐（含新三板）、证券投资、资产管理、直接投资等全业务牌照 2009 — 2010 良好的社会声誉 近三年未因诚信、合规问题受到过监管部门的惩罚 领先的业务模式 2008 —2009 股指期货、融资融券、直投业务、新三板等业务已经相继全面开展 2007 — 2008 创新类券商 2007年，公司通过创新试点类证券公司评审

一、影响定价主要因素

影响新股发行价格的主要因素 影响 因素 公司 基本面 发行人 所处行业 投资者 二级市场 走势 认购热情 可比公司分析 主承销商

影响新股上市后表现的发行因素 影响新股上市后表现的发行因素 市场环境变化：新股上市后的表现与上市时所处的市场环境有很大相关性 发行股本情况：股本在5000万股至1.5亿股之间的新股，其上市首日平均涨幅较1.5亿股以上的新股平均涨幅高 发行市盈率：新股上市后的表现与发行市盈率呈正相关，即发行市盈率越高，其上市后表现越好。这与投资者的直觉不太相符，这其中的可能原因是发行市盈率的高低代表了公司管理层对于自己企业未来预期的好坏，由于发行价是通过网下向机构投资者询价得到的，高市盈率也代表了机构投资者对于这个公司未来前景的看好 新股中签率高低：中签率越低，其上市后表现越好。中签率的高低从一定程度上代表了投资者对于本股票的看好程度 公司本身业绩：新股上市后表现与公司业绩相关度不高，有些公司业绩比较好，但上市后表现一般，而有些股票业绩不是很好，但上市后表现非常强势 市场环境变化 新股中签率高低 2 新股上市后 表现影响因素 1 与公司本身业绩 关联度不高 此处替换文本 3 发行市盈率 5 4 发行股本情况

新股上市后表现与大盘走势比较 从市场来看，新股上市首日涨幅趋势下降，但是和同期上证指数比较，仍然存在暴利。从新股上市后走势来看，经过5日、10日、20日走势之后，收盘价格均值仍然高于发行价格。从数据来看，分散资金短期打新仍然有利可图 涵盖期间 上证指数 涨跌幅 上市 首日涨幅 均值 5日 10日 20日 2010年1-6月 -20.82% 38.60% 33.63% 29.71% 26.15% 2010年7-12月 9.34% 45.29% 40.98% 40.31% 40.54% 2011年1-6月 -1.64% 10.65% 7.64% 8.21% 9.53% 2011年7-12月 -20.37% 36.44% 31.76% 29.26% 26.28% 2012年1-6月 1.18% 20.14% 18.73% 16.77% 19.01% 上证指数涨跌幅指：半年收盘指数变化情况 5、10、20日涨跌幅指：收盘价/发行价格-1

二、IPO发行重要时间点

中小投资者重点关注的新股发行时点 挂牌交易 T+7／8日 上市公告 整个发行、上市周期一般需要：14～16个工作日 T+4～6日 T+3 日 未申购到的资金解冻 T+2 日 网上中签结果公布 T+1 日 T 日 网上申购、打款 T-1 日 确定发行价格 T-2 日 T-3 日 机构投资者初步询价 T-6 日 刊登招股意向书，投资者可以在交易所网站上查看 T-7 日 拿到证监会批文，开始发行

三、新股发行体制改革变化

新股发行体制改革的主要变化 网下发行股份 无锁定期 启用双向 回拨机制 新股发行主要变化 网下配售比率 提高至50% 发行市盈率 25%“帽” 定价方式 可多样化 新股发行主要变化

2=< 网下中签率/网上中签率 <= 4 回拨机制举例 T日确定发行价格A 网上网下同时发行 发行比率各为50% 网上申购不足 向网下回拨 网下不够20家 导致发行失败 网上网下均足额认购 2=< 网下中签率/网上中签率 <= 4 网下中签率/网上中签率 > 4 网下向网上回拨10% 即最终发行比率：网上60%网下40% 网下向网上回拨20% 即最终发行比率：网上70%网下30%

发行市盈率25%上限机制 受25%发行上限限制，一些自身价值很好的企业不愿“第一个吃螃蟹”，只能选择24.99%发行，发行市盈率高也可能意味着企业具有很高的投资价值 属于发审会后 发生重大事项的 可能重新提交发审委审核 发行市盈率A 不超过同行业平均值的25% 提交证监会 发行人和主承销商 询价确定发行市盈率A 召开董事会 讨论价格对公司 绝对和相对业绩指标 波动的风险因素 超过同行业平均值的25% 董事会后2日内 补充披露相关信息 独立董事发表意见 重新询价 提供盈利预测报告 之后重新询价 无须重新询价 只需在公告中披露相应风险

四、宏观经济和行业分析

美林投资钟 产出缺口触顶 通胀触底 产出缺口触底 通胀触顶 通货膨胀上升 经济增长变缓 经济增长复苏 通货膨胀下降 周期性成长 股票 周期性价值 商品 过热 防御性价值 现金 滞涨 防御性成长 债券 衰退/增长放缓 产出缺口触顶 通胀触底 产出缺口触底 通胀触顶 通货膨胀上升 经济增长变缓 经济增长复苏 通货膨胀下降

短期利率低，且仍在回落中；债券收益率见底；股价明显上升 经济周期主要经济特征 经济周期阶段 经济特征 财政货币政策 商业投资信心 资本市场 1 经济复苏 通胀率回落 刺激性财政 政策 商业信心开始上升 短期利率低，且仍在回落中；债券收益率见底；股价明显上升 2 经济上行初期 经济低通胀，高增长 商业信心稳步上升 短期利率上升； 债券收益率上升； 股价仍在上升通道 3 经济上行晚期 通胀率逐步 上行 政策收紧 商业信心极度乐观 股价见顶，波动大 4 经济增速下滑 通胀率加速上行，企业开始调整存货 商业信心开始回落 短期利率见顶； 债券收益率见顶并开始回落；股价回落 5 衰退 生产规模回落， 通胀见顶 商业信心脆弱 短期利率回落； 债券收益率回落； 股价触底

投资组合构建模型 宏观配置：由上而下 多元化投资组合 具体证券选择：由下而上 经济增长前景 行业供求分析 市场估值 政治前景 估值 债券 另类 股权 估值 基本因素分析 公司管制

行业分析的基本内容 行业分析主要内容 行业基本状况分析 行业概述、行业发展的历史回顾、行业发展的现状与格局分析、行业发展趋势分析、行业的市场容量、销售增长率现状及趋势预测，行业的毛利率，净资产收益率现状及发展趋势预测等 行业一般特征分析 行业的市场类型分析 完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断 行业的经济周期分析 增长型行业 运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，这些行业主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务实现增长 周期型行业 运动状态直接与经济周期相关 防守型行业 产品需求相对稳定，不受经济周期的影响

行业生命周期概述 行业的生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动所经历的时间。行业发展周期主要包括四个发展阶段，如下图：

五、新股投资价值判断方法

新股投资价值四个关注点 相关网站新股频道 例如：东方财富网 查找相关数据 对近期热点板块进行分析，判断上市后热度 市盈率高可能代表内涵增长率高，值得推荐 行业市场冷然法 市盈率法 申购倍数法 分析师评价法 网下认购倍数，网上中签率一定程度代表了投资者认可程度 高水平的分析师推荐个股，收益可能更大

分析师估值寻找方法 进入一些主流财经网站新股频道 综合各家券商的估值情况，或者依据部分研究能力较强的券商和分析师估值，综合判断新股价格制定是否合理 进入一些主流财经网站新股频道 兆日科技 发行价格 首日收盘价 23 25.22 机构名称 价格区间下限 价格区间上限 华安证券 22 中原证券 18.65 23.32 世纪证券 19.4 23.8 安信证券 27 36 兴业证券 26.25 28.35 光大证券 21.85 24.7 中投证券 20.9 25.65 整体均值 22.29 26.26

影响市盈率的主要因素 市盈率= 每股市价 每股净利 企业处于稳定增长 影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率 股利支付率 *（1+增长率） 股权成本 — 增长率 影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率 市盈率高的企业不一定是价值高估了，也有可能是企业质地好 增长率高的企业，市盈率一般较高 优点 1、计算简单，数据容易取得。2、把价格和收益联系起来，直观反映投入和产出的关系。 缺点 受经济景气程度的影响，如果ß显著值大于1，经济繁荣时评估价值夸大。适合连续盈利，ß接近1的企业。

行业市盈率查找方法 登陆网址 http://www.csindex.com.cn/ 红色倒三角点进去

行业市盈率查找方法 可以细分到具体子行业，后面对应的市盈率即为此行业的平均市盈率

是否申购新股简要判定方法举例 行业市盈率均值比率法 网下认购倍数导向法 券商定价分析法 可比公司成长性研究法 1 2 3 4

心中设定一个最高的比例：比如，超过行业平均市盈率15%就不买 行业市盈率均值比率法 具体操作流程： 心中设定一个最高的比例：比如，超过行业平均市盈率15%就不买 如果大于15%就不买 找到新股所对应的行业的平均市盈率 计算超过的比例 如果小于15%就申购 优点 简单，易操作，有效控制风险 缺点 粗放，忽略了个体差异，容易错过好项目

网下认购倍数导向法 优点 缺点 采用平均市盈率会忽略行业的分布情况 机构投资者研究能力较强，认购倍数高表明对项目的市盈率认可 具体操作流程： 找近期网下认购倍数较高的项目 如果大于就不申购 计算这些项目的平均市盈率 看目标的市盈率 如果小于 就申购 优点 机构投资者研究能力较强，认购倍数高表明对项目的市盈率认可 缺点 采用平均市盈率会忽略行业的分布情况

券商定价分析法 优点 缺点 某些券商项目不多，样本不够，较难找到统一规律 发行价格由券商主导制定，从整体上风格可以预判 具体操作流程： 对于定价谨慎的券商，可以比行业市盈率相差多一点 根据新股上市首日表现，统计每个证券公司的定价情况 结合以往券商的情况，综合行业市盈率均值比较 了解每个证券公司的定价风格 定价激进的券商，比行业市盈率，相差少一点 优点 发行价格由券商主导制定，从整体上风格可以预判 缺点 某些券商项目不多，样本不够，较难找到统一规律

可比公司分析法 综合考虑可比公司的主要业绩，增长情况，全方位的对新股进行比较分析。得出的价格最能反映实际情况，适合有一定研究能力的投资者。 股票代码 股票名称 收盘价 （元） 总股本 每股收益/EPS（元） 市盈率/PE（倍） 未来三年 （百万股） 2010A 2011E 2012E 复合增长率 002476.SZ 宝莫股份 15.04 180.00 0.32 0.53 0.81 47.65 28.50 18.64 46.4% 300082.SZ 奥克股份 20.69 259.20 0.66 1.16 1.54 31.18 17.85 13.47 43.5% 002453.SZ 天马精化 26.59 120.00 0.48 0.92 1.52 55.61 28.93 17.54 65.8% 600315.SH 上海家化 30.44 423.01 0.65 0.95 1.30 46.72 32.03 23.43 39.9% 300214.SZ 日科化学 22.50 135.00 0.60 0.93 1.39 37.39 24.32 16.15 43.6% 300243.SZ 瑞丰高材 26.35 53.50 0.82 0.99 1.42 32.28 26.53 18.55 32.7% 300132.SZ 青松股份 14.90 120.60 0.35 42.37 23.03 15.69 51.3% 300174.SZ 元力股份 22.04 68.00 0.39 0.78 1.31 56.07 28.34 16.84 63.1% 平均值 43.66 26.19 48.3% 注：以齐鲁项目赞宇科技的可比公司选取为例

附录、2012年上半年发行主要数据

2012上半年新股发行主要情况 2012年上半年共发行104只新股，合计募集资金738.04亿元，家数为2011全年的37.68%，融资总额为2011全年的27.13%，无论从数量和金额上和去年同期相比均有较大的下降。 其中主板发行新股17只，中小板发行新股35只，创业板发行新股52只，分别占去年全年家数的46%，31%，42%。 发行 情况 2012上半年家数上市板 2011家数 家数占去年全年比重 2012上半年实际募资 2011年实际募资 融资额占去年全年比重 创业板 52 125 41.60% 252.17 748.49 33.69% 中小板 35 114 30.70% 215.06 1004.60 21.41% 主板 17 37 45.95% 270.81 966.93 28.01% 总计 104 276 37.68% 738.04 2720.02 27.13%

2012上半年新股发行市盈率情况 每月平均市盈率走势 上半年共有105只新股上市，其中29只首日破发，平均首日涨幅20.14%，首日平均换手率58.65%。 上市 情况 家数 首日 破发家数 平均涨跌幅(%) 平均换手率(%) 2011全年上市家数 数量 占比 创业板 51 11 20.73 60.27 128 40% 中小板 37 12 15.92 54.61 115 32% 主板 17 6 27.56 62.60 39 44% 总计 105 29 20.14 58.65 282 37% 2012年新股平均市盈率31.15倍，较2011年均值下降32%，从数据角度看，新政策从整体上并没有降低发行市盈率。 每月平均市盈率走势 市盈率 2012上半年均值 2011年均值 增减 变动 2012新发行政策均值 新发行政策家数 2012原政策均值 原发行政策家数 创业板 34.95 51.42 -32% 38.01 15 33.70 37 中小板 28.51 42.68 -33% 28.46 12 28.54 23 主板 24.99 38.43 -35% 21.18 4 26.17 13 总计 31.15 46.07 32.14 31 30.73 73

齐鲁证券IPO投资者培训 谢 谢！ 投资银行总部资本市场部 二○一二年七月