申万期货周度观点 申银万国期货研究所 2017/2/27

宏观要闻 美国：1月零售销售数据好于预期, 零售销售环比0.2%，预期0.1%，前值-0.1%；零售销售(除汽车)环比0.1%，预期0%，前值-0.1%。 2月密歇根消费者信心指数初值90.7，低于预期的92.0，亦低于1月终值 的92.0。密歇根大学消费者调查研究中心的首席经济学家Richard Curtin 称，“尽管经济增长放缓预期将令就业和薪资增长步伐减小，但由于消费者 预期通胀将在低位保持相当长一段时间，因此对个人财务状况的预期较为有 利。” 欧元区：四季度GDP季环比初值0.3%，预期0.3%，前值0.3%；四季度GDP同比初值1.5%，预期1.5%，前值1.6%。0.3%的增速显示欧元区经济增长依然低迷，面对着远不及目标的CPI及近期显著动荡的市场，分析师仍预计欧洲央行将在3月加码宽松。德拉吉与其他欧央行官员上月底以来多次暗示或将推出更多刺激政策，以提振通胀、支持经济。 2017/2/27

美联储主席耶伦：负利率并非毫无可能 上周，随着市场对美国经济陷入衰退的担忧加剧，美联储主席耶伦出席美国国会听证会期间表示，未来经济确实有一定概率会出现衰退，任何一年都存在这个可能。她透露，美联储在研究，如果经济形势恶化，负利率是否对经济有帮助。 耶伦在证词中称，当前金融形势对经济增长的支持度在下降，股市下跌、高风险借款人需要支付更高的借款利率、美元进一步升值。如果这个态势持续下去，可能会影响美国经济和劳动力市场的前景。中国等海外国家经济增速下降，可能对美国有进一步的冲击。市场对通胀的预期在下降。不过，油价下跌和长期利率走低，部分抵消了上述因素带来的负面影响。 2017/2/27

四季度GDP初值不及预期 日本经济再度陷入衰退 日本内阁府公布四季度GDP数据，显示日本经济在三季度增长后，再度陷入萎缩。私人消费疲软是四季度经济数据低迷的主要原因。其中，四季度实际GDP季环比初值-0.4%，预期-0.2%，前值0.3%；四季度实际GDP年化季环比初值-1.4%，预期-0.8%，前值从1%修正为1.3%；四季度名义GDP季环比初值-0.3%，预期-0.1%，前值从0.4%修正为0.6%；四季度实际GDP平减指数同比初值1.5%，预期1.6%，前值1.8%。 市场人士表示，在私人消费难以抬头的情况下，随着日元走强，企业在支出上将更为谨慎，出口也有所减弱。若日元进一步走强，日本央行很可能将出台进一步的宽松政策。 2017/2/27

柜台债券全品种交易向符合条件的个人及机构开放 2月14日，中国人民银行发布《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》，为银行柜台债券交易引入更多投资者主体。包括金融资产净值不低于一千万的金融机构投资者，非机构投资者要求企业净资产不低于一千万，个人年收入不低于五十万，名下金融资产不低于三百万。 市场人士认为，此举扩充债券投资参与主体，同时为地方债置换铺路，显示央行是为了多元化债券市场投资主体，是利多债市的。但柜台交易发展不发展得起来，还存在不确定性。目前来看，交易所个人债券交易并不活跃，也没看出柜台交易与银行理财、公募债基在收益率、安全性和流动性上的优势，还需进一步细则出来。 2017/2/27

股指期货 春节期间欧美日市场受银行coco债和经济预期不佳影响，全球股市大幅波动，预计A股节后仍将延续疲软态势。沪深300指数核心区间2800—3000点，建议轻仓谨慎操作，等待政策明朗。 1、国内经济基本面仍未有积极信号出现，企业盈利下滑和通胀反弹均不利股指估值回升。 2、节后央行将逐渐回笼资金，资金面临季节性压力。 3、但在美元贬值和中国外汇储备减少幅度低于预期利好下，人民币贬值压力的减轻有利于国内资产估值稳定。 2017/2/27

国债期货 节前一周，国债期货主力合约价格探底回升，持仓量和交易量小幅减少。预计本周国债期货以震荡上行为主，操作上，建议多单继续持有。 （1）节前央行通过货币工具释放资金约22400亿元，而本周公开市场将有5950亿元逆回购到期，流动性存在一定压力，央行降准预期加强，关注央行货币政策工具操作。 （2）2015年全国一般公共预算收入增速未达标，创1988年以来新低，而全国一般公共预算赤字增加7551亿元。2016年，即使增加赤字额度，宽松财政空间依然有限 ，此外本周地方债政府债开闸，或对债券市场形成一定的压力。 （3）春节期间人民币对美元升值0.89%，贬值压力趋弱，央行进一步宽松货币政策空间打开。 （4）数据显示经济整体依旧疲软，GDP同比增速创近25年新低，1月份外汇储备再度下降994亿美元，春节后央行仍需加大货币宽松力度，稳定经济增长。 2017/2/27

铜 铜：本周围绕36000区间震荡的概率较大。 1.美盘CFTC持仓净空大幅下降，最新为净空2.6万手，已经大幅下降，上涨力度仍存在但力度减弱。 2.伦铜库存下降，现货维持轻微升水，表明现货稍好。市场更为关注长假后国内现货需求旺季的表现。 3.美元小幅走弱支持铜价。 4.需要关注原油及人民币汇率的变化。 2017/2/27

铁矿石 节日期间外围市场波动较大，建议本周短线操作为主。 1、节日期间铁矿石普氏指数由45.5美元/吨下跌至42.5美元/吨，连续三日下跌，跌幅达6.59%。国内铁矿石市场昨日开市，价格整体平稳。 2、港口库存偏高压制铁矿石反弹空间。据联合金属网2月15日统计，全国42个港口铁矿石库存9671.1万吨，较上期（春节前最后一次统计）上涨129.5万吨。全国42个港口日疏港量181.3万吨，较上期（春节前最后一次统计）下降93万吨。 3、关注钢厂复工节奏，春节前期复工已经有所增加，预计节后复工节奏进一步加快，对于铁矿石需求或将增加。 4、整体来说，由于外围市场颇为动荡，铁矿石普氏指数下跌等因素，铁矿石有调整压力，同时，如果钢厂复工速度加快，铁矿石回调后走强概率较大。 2017/2/27

PTA 节前PTA期价震荡上涨，不过现货市场气氛表现较弱，节后下游工厂尚未完全复工，需求力度不佳。假期内逸盛宁波PTA装置停车，PTA行业开工率不高，对市场有支撑。 本周关注下游工厂复工情况，短期PTA 1605合约关注4400元附近表现，短线偏多操作。 2017/2/27

LLDPE 节前PE期价震荡上涨，表现偏强。节后现货市场整体平稳，局部报价相对上调。不过需求延续较弱，成交气氛清淡。 春节期间石化企业库存累计，库存水平预计增加。由于节前石化企业库存下降较快，节后出货压力或许有限。短期关注石化定价，短线操作，高位警惕回调风险。 2017/2/27

天然橡胶 关注10100-10500区间突破。 1、长假期间日胶大幅下跌。美元指数下跌，市场避险情绪增加。全球股市下跌，人民币贬值预期增加。泰国原料胶小幅下跌。市场较为利空。但节后开盘早盘日胶表现强劲，沪胶仍未明确下破下方支撑，市场纠结状态未打破。 2、基本面方面，国内停割，缺乏消息。下游需求节后复苏状态不明显。国内库存持续增加。重卡数据没有明显好转。但东南亚地区，主产国仍在寻求支撑胶价的措施。不排除政策支撑的可能。 3、若没有实质性利好支撑，沪胶仍将持续走弱。但目前状态不适合激进追空。建议继续关注上述区间突破状况，顺势跟进操作。 2017/2/27

本周宏观提示（2月1-7日） 时间 经济体 事件 2月15日 中国 1月出口额同比增速（前值-1.4%，预期-1.9%） 1月进口额同比增速（前值-7.6%，预期-0.8%） 1月贸易收支（前值600.9亿，预期588.5亿） 2月17日 美国 核心CPI月度环比增速（前值0.2%，预期0.1%） 1月工业生产指数月度环比（前值-0.4%，预期0.4%） 2月18日 1月CPI同比增速（前值1.9%，预期1.6%） 1月PPI同比增速（前值-5.9%，预期-5.4%） 2月19日 欧元区 2月消费者信心指数（前值-6.3，预期-6.7） 2017/2/27

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