與理工科學生談金融世界 謝夢龍 台灣金融工程師暨操盤手學會 理事長 2015/4/11

金融 是現代人類的社會行為和 道德規範有密切關係的行業。 金融 是現代人類的社會行為和 道德規範有密切關係的行業。

錢是怎麼來的? 因為商品交換的需要而產生。 馬克斯說:「貨幣是從商品中分離出來，固定地充當一般等價物的特殊商品。」

什麼叫做錢? 錢有五種基本功能 價值尺度→衡量商品的價值 流通手段→銀貨兩訖 支付手段→欠債還錢，延期支付 儲藏手段→儲藏財富 世界貨幣→全世界可使用

紙幣的發源 1005年中國→北宋四川發行交子券(交易憑證) 1694年英國→英格蘭銀行發行可兌現紙幣(金本位) 1914年→第一次世界大戰爆發，歐洲各國廢除了金本位 1922年→義大利熱那亞會議建立了 金塊本位制(Gold Bullion standard) 金匯兌本位制(Gold Exchange standard) 1933年→世界經濟危機，金本位制潰敗 1944年→布雷頓森林體系規定 建立35美元兌換1盎司→美元被稱作美金。 1959年→美國外債幾乎等於黃金儲備總值（200E） 1971年→美國外債達600E，尼克森宣布暫停黃金兌換。 1971/8/15年→錢的概念發生了質的變化

為什麼叫“銀行” ？ 銀→銀子 行→商行 Bank→“長板凳”等候的意思 （義大利文banco）→坐在長板 凳上等候要兌換貨幣的人， 被 稱為banker（做長板凳的人） ， 後來被稱為“銀行家” 。

中央銀行的由來-1 17世紀來，蘇格蘭人威廉．帕特森（William Paterson） 建議英國政府以國王特許的名義組建一家擁有120萬英鎊資本的股份有限公司，這家公司享有英國發行紙幣的壟斷權。1694年英國下議院通過了（1694英格蘭銀行法）英格蘭銀行旋即成立

中央銀行的由來-2 1816 年確立了金本位，每一張紙幣都代表了固定的含金量。 1844銀行特許條例，規定英格蘭銀行可依現有的證券及貴金屬除儲藏總價值，發行1400萬英鎊的紙幣，已有了更多的黃金白銀時，可以發行不超過金銀價值4倍的紙幣 →憑空發行出來3倍于自身儲蓄金銀價值的紙幣，就是“信用”所創造的財富。 一次世界大戰以後，法、德、奧地利出現了一個或屬於政府或不屬於政府的“銀行的銀行” 。

錢生錢→信用的威力 →假設存款準備率為10% Sn=0.9/(1-0.9)=9 等比數列求合 Sn=A/（1-q） Sn為所有項的合 10,000 9,000 8,100 7,290 10,000 9,000 8,100 7,290 10,000 9,000 8,100 7,290 10,000 9,000 8,100 7,290 10,000 9,000 8,100 7,290 Sn=0.9/(1-0.9)=9

如果說中央銀行發放10,000元的貨幣量，在存款準備金率是10%的情況下，最終造成社會上流通貨幣量將是 1萬元×9=9萬元 9→貨幣乘數 多出8萬元就是信用的力量 銀行是最賺錢的行業

中央銀行的四大功能 印刷鈔票 管理銀行→存款準備金、商銀的貸款人、 全國銀行清算 調控經濟→調整利率、公開市場操作、 調整存款準備金 代表政府→代理政府國庫收支 保管外滙 代理國家債券買賣 充當政府經濟顧問

現在的紙幣，它不是中央銀行的財富憑證，而是債務憑證。

有關金融的名詞 傳統金融 商業銀行 質化投資 衍生金融 投資銀行 量化投資

銀行的種類 全能銀行(Universal Bank) 商業銀行 投資銀行與商業銀行混業經營 美國→Commercial Bank 1933→強行分拆 1999→ 再次允許混業經營 國際清算銀行(1930) 世界銀行(1945) 國際金融公司(1956) 非洲開發銀行(1964) 亞洲發展銀行(1966) 商業銀行 美國→Commercial Bank 英國→Clearing Bank 德國→Credit Bank 日本→General Bank 澳大利亞→Trading Bank 儲蓄銀行(Savings Bank) 投資銀行(Investment Bank) －不屬於中央銀行管理範圍，歸證監會管

錢為什麼有利息？ 財富→糧食和牲畜 金錢→糧食和牲畜的代表 （交換財富的媒介）

借錢，要看借給誰？ 信用，決定了你借錢的利率！

金屬鑄幣的小農社會，利率往往異常高昂。 國王或有權勢的人，能提供10%以下的貸款給農人，被視為一種善行。 當一個社會幣值穩定時，信用貸款利率為5%~6%。 有通貨膨脹時，利率往往飆升到10%以上。 2009年5月7日美元利率降至0~0.25%歷史低位，正式進入“零利率時代” 。

鴉片戰爭後→割地賠款近10E兩白銀 →但滿清朝廷的財政收入 更增長7倍 1841年→ 4,125萬兩 1911年→30,191萬兩 Why？ 因為中國自古以來利息都 是高達48%，年複合利率 576%，而國外各國利率 僅5% 左右。

什麼是合理的利率？ 在一個公平、公正的經濟體系中，長期的貨幣政策應該是中性的（既不擴張也不收縮）符合名義GDP增長率 →真實財富的增長率是多少， 利率就應該是多少。

為何只降息，不敢加息？ 因為政府“欠債” 希臘外債佔GDP 140% 義大利臘外債佔GDP 120% 中國地方政府2009年欠債共24兆人民幣， 達當年全部財政收入的7倍，誰敢加息？

商業銀行主要業務是收取存款，提供貸款－在邏輯上屬於風險規避的運作方式。 投資銀行主要業務是發揮投資和炒作專長－在邏輯上屬於追逐風險

傳統質化投資 主動型經理人操作 研究公司財務報表 參加公開說明會 拜訪公司 田野調查 融合整體產業發展趨勢 建構公司價值評估模型

數理量化投資 利用公司過去股價或成交量資料、財報資訊等 資料測試 程式運用 資料庫建構 量化處理 交易決策 策略模型 投資判斷

現代金融市場的特性 需求的改變 科技的改變 法律的改變 死財富 未來收入 金融資本化＆市場化 法律 科技 再投資的活資本 提前消費

金融創新的目的 獲取目前無法取得的利潤 變更現有的金融體制 增加新的金融工具 使市場深化＆多元化 1.人民生活問題，養老，醫療，意外風險 2.收入、價值在不同時空的配置 獲取目前無法取得的利潤

衍生性金融的特色 衍生性金融交易內容為一張“紙契約”，所以比任何實物商品市場更依賴法制，而非誠信。

衍生性金融市場 ＝ 賭博？ 避險的觀念就是下賭注沖抵風險，不避險本身也是一種投機或賭博，只不過賭的是價格不會向對自己不利的方向變動，這種賭博的風險可能比參與期貨的風險還要大。 賭博就是賭博，原本不是創造財富的經濟，偏偏被資本主義演化成了錢買錢、錢生錢的新經濟(衍生性金融)。

金融創新的內涵 利用複雜的定價模型來選擇設計衍生工具的交易，實際上是用高槓桿比率對價格波動下賭注。

解除管制就可以創新？ 只要涉及到大量資本、過渡競爭，就可能招來禍殃。 不受限制的競爭，不盡然是件好事。 無法無天的地方、兇狠的強者當老大 削價競爭，最終導致許多公司倒閉。

衍生性商品可以反映實體商品，亦可獨立，甚至完全超脫實體商品而運行。然，過度操作則會造成下列狀況： 財富道德的負面衝擊 加大貧富差距 引發金融危機

華爾街的規則是“看你最後的表現”，至於錢怎麼賺到的，已經不重要了。

交易員→野心→ 如果你不能接受風險和損失（人生常態），你注定只是一個失敗的交易員。 ↓ 風險（DNA） ↓ 承擔更多的風險 借入更多的資金 運用更多的槓桿 交易更多的賭注 到處尋找交易機會 如何冒險及從可控制的風險中獲利 貪婪不好聽，卻是好東西

想在市場獲利，關鍵在於破解密碼，找到不規則性，只要找到一種不規則性，然後一玩再玩就行。

金融這個行業沒有所謂的忠誠和正直－這種偽善讓人厭惡

如果你告訴他們實話，他們不會感謝你的誠實，對他們而言，你摧毀了他們的夢想。

歷史總是驚人的相似， 但不會簡單的重複。

談金融海嘯及歐債風暴的產生

何謂定量寬鬆（QE）？ Quantitative Easing 定量→擴大一定數量的貨幣發行 寬鬆→為市場供應更多的貨幣 2010 QE2→6000E美元購買各類債券 2012 QE3→每個月850E美元購買各類債券 一般情況下出現“定量寬鬆”都是因為利率已經降無可降了，也就是說“零利率”差不多是“定量寬鬆”的前提。

負利率時代 各國中央銀行怯於升息，勇於降息， 加上不斷增加貨幣供應 ↓ 通貨一定膨脹 金融體系更加不穩定 經濟一定有麻煩

負利率的結果 普通百姓→錢在銀行縮水 富人→能借得到錢的人或金融機構 迷思 花在今天的錢不如花明天的錢 花自己的錢不如花別人的錢 ↓ 有錢就能投機，投機就有錢賺 借到錢就是賺

結論 負利率的問題不僅僅是一個簡單的物價問題或通膨問題，它更是社會財富再分配的一種工具或手段，它掠奪弱勢群體，並幫助強勢利益團體斂財致富。

“零利率時代”的到來，意味著政府通過擺弄利率來玩弄貨幣的政策已經走到了盡頭，世界貨幣很有可能再一次向商品貨幣回歸。

從狡詐的美國 談黃金美元到石油美元

布雷登森林體系（Bretton Woods System） 1945年12月27日22 國代表正式簽訂的國際貨幣體系。決定戰後成立 一個國際富興開發銀行（世界銀行） 一個國際貨幣基金組織（IMF） 一個全球貿易組織（GATT→WTO） 規定35美元可向美國財政部兌換一盎司的黃金。 美元成了“等同”于黃金的地位，變成國際儲備貨幣，引發各國人民和政府的“收藏熱”。

馬歇爾計畫（歐洲復興計畫） 提供援歐的資金，1947年7月正式啟動，連續4年。 4年西歐各國通過OECD總共接受了美國包括金融、技術、設備等各種元助達130E美金 美元成為世界貨幣的絕對核心 各國大力提倡向美國出口換回美金 美國只需要把紙印成美元，扛到世界上就能換東西。

石油美元的由來 1971年8月15日尼克森廢止了布雷登森林體系 1971年12月與西方主要國家達成史密森索尼安協定（Smithsonian Agreement），將美金對黃金比率稍稍下調為38美元/盎司，其它歐美各國貨幣則相對於美元略有升值。

1973年以後，各國受不了美元鈔票不斷印出來，開始對美元實施浮動匯率制度。 黃金35→75 原油2.22 → 2.89(1946年初價格為1.05 美金) 黃金 58→97→154→161→125→148→193→850 1972 1972 1975 1976 1978 1980 1977 1976 1945年沙烏地王室與美國政府之間建立了“石油交換安全”基本關係，石油只能以美元計價，產油國得到美元之後，再回美國購買美國國債，美國則保障王室的統治及領土安全。石油是工業必須品，各國必須去用美元交換石油，布雷登森林體系下的黃金美元，就這樣成功地轉換為石油美元。

政府所增發的錢，為什麼絕大部分都到了富人那裏去了? 一般來說，最受益的往往是政府本身、大銀行、政府簽約的企業，以及所有和政府關係密切者。 金融業都是收入最高的行業，因為他們距離中央銀行最近，能夠最先拿到中央銀行增發的貨幣，轉手放貸給別人來賺錢。 那些最先得到新錢的人可以充分受益，買到更多的東西，而最後得到錢的人則利益受損，因為物價已經大幅上漲，他們只能買到很少的東西。

談理財應有的觀念

資產+本金=資本主義

整個資本市場就一個大賭場

自由資本主義 追求最大了獲利 掠奪性資本主義 強盜資本家 （高盛 vs.希臘危機）

自由市場的疑慮 人的行為不盡然符合道德 市場若沒有管理將會成為貪腐的溫床

競爭的本質 競爭者首要的目的是打倒別人，追求更出色的表現，而非單純的精通某種領域。 競爭者往往拒絕遵守規則，遊走法律邊緣的灰色地帶。

在資本遊戲中，房客注定是輸家 →如果你沒有資本，你的錢再多 仍是房客。 在資本遊戲中，房客注定是輸家 →如果你沒有資本，你的錢再多 仍是房客。

錢≠財富 ↓ 只是一種交換功能的流動性資產

鈔票只是一時的標籤， 資產才是價值的真正本體。

把錢放在對地方就能擺脫貧窮

儲蓄是資本主義讓你變窮人的詭計 資本主義的迷思→儲蓄→把錢拿給別人用

“儲蓄”這個觀念其實不只是把錢放在銀行裡，只要任何可以累積財富的行為都叫儲蓄。如果你以為把錢放在銀行生利息才叫儲蓄，那這個觀念可就大錯特錯。

金錢好比肥料，如不撒入田中， 本身並無用處。

既然股票、債券買賣如此簡單，我為什麼要去做那些辛苦異常而且又費力不討好的複雜事情呢? 巴菲特 既然股票、債券買賣如此簡單，我為什麼要去做那些辛苦異常而且又費力不討好的複雜事情呢?

資本是沒有辦法才從事物質生產這種倒霉的事情，它也不願意去從事物質生產，它總是希望有更快、更輕鬆的賺錢手段-----。 馬克思 資本是沒有辦法才從事物質生產這種倒霉的事情，它也不願意去從事物質生產，它總是希望有更快、更輕鬆的賺錢手段-----。 如果有50%的利潤，資本就會鋌而走險；為了100%的利潤，資本就敢踐踏一切人間法律；有300%的利潤，資本就敢犯任何罪行，甚至敢去冒殺頭的危險。

把錢放在銀行，只知道銀行的存款條件不會讓錢變少，而不知道會降低這筆錢的流通性和選擇性。

好的資產絕對有翻倍的潛力，資產和鈔票最大的不同，就是在於資產具備未來的增值潛力，而鈔票只具有當前的交易價值。因此，許多人的眼中並沒有鈔票，資產才是他們唯一會注目的東西。

資產就是會讓錢流入自己口袋的東西，所以真正的資產不是釣上來的漁獲，而是讓你獲得漁獲的釣竿。

拋棄舊有思維，有了新的觀念之後更應該好好的為自己設計出一組最能賺錢的釣竿，才是不讓手上鈔票貶值得最好方法。

富人的鈔票是幹細胞，窮人的鈔票卻是癌細胞，有錢和沒錢的差異，其實就在於這個人對鈔票的心態。 增值 消費

富人懂得把消費當投資 ↑ 名牌包 窮人把消費當罪惡 ↑ 地攤貨

窮人喪失選擇權的三個錯誤心態 1.不欠錢 2.買消費品 3.不敢冒險

你能借到多少錢，才能證明你有多少價值

工作是你必須自己去做，才能夠得到報酬的東西，而事業則是你即使不在現場，不需要自己去做，也可以帶給你許多財富的東西才叫做“事業”。

事業就是一個系統，可以讓你不在現場做也可以得到財富的機制。

一個人之所以會窮，多半是對賺錢沒有興趣和動力，就算有動力和壓力卻也從不認真地把如何賺錢當一回事。

要改變原有「為了金錢而工作」的想法，不再讓工作成為你變身為「富翁」的手段。

所以，要讓你的資產複製變大，就一定要建立系統，有了系統的固定收入，你才能在第二階段有資本去做其他投資，再讓你的資產增值。

Q &A 感謝聆聽 敬請指教