金融工程 主讲教师: 郑振龙 厦门大学金融系 E-mial: zlzheng@jingxian.xmu.edu.cn 个人主页：http://efinance.nease.net 助教：杨伟 Email: realyw1@hotmail.com

教材与参考资料 教材： 郑振龙 主编，2003,《金融工程》，高等教育出版社。 主要参考书籍： 郑振龙等编著，《衍生证券》，武汉大学出版社，2005。 John Hull, Option, 2000, Futures and Other Derivatives, Prentice Hall, 4th ed. John Hull, 2002, Fundamentals of Futures and Options Markets, Prentice Hall, 4th ed. Terry J. Watsham, 1998, Futures and Options in Risk Management, Thomson Learning, 2nd ed. John C. Cox, Mark Rubinstein, 1985, Options Markets, Prentice hall. 张亦春主编, 郑振龙副主编,2003, 《金融市场学》,高等教育出版社. 约翰 马歇尔等，1998, 《金融工程》,清华大学出版社. 宋逢明，1999, 《金融工程原理》,清华大学出版社. 罗伯特 C 默顿等，2001, 《金融工程案例》,东北财经大学出版社. 陈松男 《金融工程学》复旦大学出版社

教学安排 上课内容1－6章。 时间安排：上课15周，其中12周授课、3周讲座；一周半期考、一周复习、一周期末考。 成绩：作业30％、半期考30％、期末40％。 辅导时间：周四下午 辅导地点：经济学院A417。

教学目的 1、管理者：如何建立有效的资本市场（Efficient Market)? 2、金融机构：如何运用金融工程的原理创造价值？ 3、市场参与者：如何进行投机（Speculating)、套利(Arbitraging)和套期保值(Hedging)？

焦点：收益性、安全性、流动性 从微观层次讲，金融问题可以概括为三性：收益性、安全性、流动性。这三性均有价值，创造这三性，就意味着创造价值。由此可以证明，金融是可以创造价值的部门。 金融工程的目标就是通过这三性的创造、重组，来创造价值或提高效用。 金融工程就象玩积木一样。我们可以把若干现有的金融产品组成一个新的金融产品, 也可把一个现有的金融产品分解成若干金融产品。

金融工程的核心思想 同样的东西因人、因时、因地，其价值是不同的。 这种东西包括好东西和坏东西。好东西如：金钱、权利、地位、生命、健康、家庭、灵活（流动性）、好地段（房地产）等等；坏东西如风险、噪音、污染等等。 同样的东西只要在不同的眼里价值不同，就存在交换的基础。 广义的金融工程就是运用各种技术和手段来促成这种交换的实现。

1＋1＝？ 在数学家和金融工程师眼里，1＋1＝2。 在人们眼里1＋1常常不等于2。

试验1 请在下列两种前景中选择你喜欢的： A=(2500,0.33); B=(2400,0.34)。

试验2 C=(2500,0.33；2400,0.66); D=(2400)。

分析 令E＝（2400，0.66） C=A+E D=B+E

结论 当整体大于部分之和时，就组合； 当整体小于部分之和时，就分拆。

金融工程的基本工具（1） 金融工程有两大基本工具：数学和计算机 通过数学工具，我们可以找出各种金融变量之间的相互关系，从而为金融工程师拆分和组合新的金融产品奠定基础。 事实上，在金融领域，每个数学等式都意味着一种拆分或组合方案。如CPP等式： c+Xe-rT=p+S 它意味着借钱买股票再买进看跌期权保护，就相当于买进看涨期权；也意味着卖空股票，将所得的收益购买短期国债，并买进看涨期权保护，就相当于买进看跌期权；还意味着借钱买股票相当于买进看涨期权同时卖出看跌期权。

金融工程的基本工具（2） 通过计算机，我们则将我们的研究成果立即运用于实践。 如二叉数定价模型。 又如我编的动态复制期权技术。

金融工程的主要用途 新产品和业务的设计和创新及其定价——相当于保险精算，其基本工具是资产定价、盈亏分布的分析、风险对冲的情况分析、保值成本的计算。 套利 在考虑了交易成本和税收之后，只要现实的价格不符合资产定价公式的，就存在无风险套利机会。套利一定要通过计算机自动进行。 套期保值和风险管理 根据高风险、高预期收益原则，套期保值的目标是使风险降幅大于预期收益率应有的降幅。 风险管理的目标是使风险水平降到可以承受的水平。 投机

衍生金融工具与金融工程 远期、期货、期权和互换是主要的衍生金融工具，它们既是金融工程的成果，又是金融工程的工具。换句话说，任何衍生金融工具都可分解成一系列其它衍生金融工具，而几种衍生金融工具又可组合成新的更复杂的衍生金融工具。

金融工具的定价方法 绝对定价法（P11） 优点：比较直观，易于理解 缺点： 金融工具（特别是股票）未来的现金流难以确定； 恰当的贴现率难以确定，它既取决于金融工具风险的大小，还取决于人们的风险偏好，而后者很难衡量。 相对定价法：利用基础产品价格（外生给定）与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。 优点：在定价公式中没有风险偏好等主观的变量，因此比较容易测度 非常贴近市场 ，寻找套利机会。

衍生金融产品定价的基本假设 市场不存在摩擦：无交易成本、无保证金、无卖空限制 市场参与者不承担对手风险：无信用风险 市场是完全竞争的：价格的接受者（规模大、品种多的市场） 市场参与者厌恶风险，且希望财富越多越好 市场不存在套利机会。（最重要的假设之一） 卖空：借入不属于自己的证券，卖出，之后再买回来还给所有者。对于一些投资资产而言，可以实现卖空。卖空者预期价格会下跌，如果价格上升，卖空者受损。 经纪人为其借入证券，卖出，所得款项存入投资者帐户，如果被借入的证券被立刻要求偿还，投资者只能承受损失。 对卖空往往有很严格的规定，因为对市场容易造成压力，例如美国SEC规定的卖空条件为（1）现价卖价高于最近一次交易价格——upstick；（2）交易价格如果没有变化，前推。经纪商往往要求卖空者存入保证金（出售款项的一部分），如果价格有不利变化，加保证金。持有空头的过程中要支付相应的收入。