金融工程概论 黄惠春 candyhhc@163.com

引言 Who What How

WHO 根 据 世 界 互 换 和 衍 生 品 协 会（ International Swaps and Derivatives Association ）最近一次调查 (2003 年)的统计，世界 500 强公司中有超过 90 ％的公司使用衍生品来管理它们的风险。 􀂾 其中 500 强中有 85％的公司用于管理利率风险， 78％的公司用于管理汇率风险， 23.5％的公司用于管理商品价格风险， 11 ％用于管理股权证券风险。

500 强公司使用衍生品管理风险的比例

商业银行

What 1 规避风险 ---- 减少损失 2 发现市场缺陷 ---- 寻找套利机会 3 产品创新 ---- 创造新价值

1979－2007.11.02 日元走势JPY/USD

2008.5-2009.9.14 美元兑日元日线

美圆指数 1985.11.09－2008.08.30

2007.12.5-2009.4.17日美元指数日线图

1999－2007.11 月USD/EUR

2006.7-2008.11.12 USD/EUR

国际原油 1947－2007年价格

1998.07.01－2008.08.29 NYMEX

2007.03－2008.11.12 NYMEX

中国航油股份有限公司 2004年亏5.5亿美元

国内金融工程的应用前景 2008年我国外贸依存度仍高达约60%。 2008年底外汇储备突破1.9万亿美元大关。 股票市场系统风险目前还无法规避 ? 房地产市场从热浪滚滚到开始降温，将产生新的风 险，将直接影响银行业 ? 许多原材料涨价很猛、震荡很大，严重影响制造业 另一方面：据我国有关期刊 2005年调查显示90%以上的企业没有做好汇率、利率等市场化的准备?

2005年5月份开始推出股改计划 6月15日推出银行间债券市场债券远期交易 7月21日汇率制度改革 8月22日推出宝钢认购权证（看涨期权） 2006年8月28日（亚洲时间），CME推出人民币对美元、人民币对欧元及人民币对日元的期货和期权 9月5日新加坡推出新华富时A50股指期货 9月8日成立中国金融期货交易所 11月07日马钢推出可分离交易转债

2007 年3月外资法人银行 2007年3月26日期锌推出 2007年10月29日推出棕榈油期货合约 2007年11月1日批准推出远期利率协议 2008年1月推出黄金期货 2009年加强国际间货币互换 2009年3月推出螺纹钢和线材期货 2009年4月推出早籼稻期货 2009年7月６日中行启动首笔跨境贸易人民币结算业务。 2010年3月股指期货推出 银行、基金、证券、信托积极进行金融创新 金融业是目前限制最多的行业，也就是可能面临最需要改革的行业, 需要大量的金融创新，提供更多的机会

根据央视市场研究（CTR)统计：2007年4月份,在其监测范围内的18家银行共推出117款人民币和外汇理财新产品。

从2005年开始，我国银行理财产品获得了前所未有的大幅增长，2005到2007年的三年中，银行理财产品销售总额约分别为2000亿、4000亿和10000亿，远远大于同期封闭式和开放式基金的募资总额（分别约为1000亿，3900亿和4300亿）,单全国商业银行共发行了个人外汇理财产品2000多期，人民币理财产品1000多期。 􀂾工商银行、建设银行等8家上市银行2008上半年理财产品共计销售23528.32亿元（中行的统计数据中不包括其销售的外币理财产品约43.25亿美元）。其中，工商银行以11582亿元理财销售规模成为翘楚.

金融工程的应用案例

利用商品期货规避风险 泰顺铜业是一家生产有色金属铜的公司，它在６个月后能生产出阴极铜（一种精炼铜）10000吨。假设当前阴极铜的市场价格为 63660元／吨，６个月后交割的期货合约目前价格为63730元／吨，而且最近的铜价格一直处于下跌之中。公司担心铜价会进一步下跌，如果６个月后的铜价跌破60000元／吨时，那么公司将无法实现预定的最低目标利润。

问题 如何才能使公司避免市场铜价格的下跌引 起的利润急剧减少，而至少保证公司完成 最低目标利润？

金融工程师的建议 最简单的方法是在期货市场卖出６个月后 到期的与产量相同的铜期货合约（ 10000 吨），这种方法就是经典的套期保值方 法，也是最简单的套期保值方法，它是一 种比较有效的规避市场风险的方法 当然还 有其他比较复杂的方法，以后课程将会讨 论。

阿莱商品公司IPO问题 阿莱商品公司（ Arley Merchandise Corporation））进行600万股的股票首次公开发行时，遇到问题： 􀂾 老股东和管理层认为每股应该值 8美元 􀂾 而市场认为每股只值 6美元 􀂾 怎么办？德莱克塞尔投资银行 ??

德莱克塞尔投资银行在帮助阿莱商品公司 进行600万股的股票首次公开出售时，设计了可售回股票。即阿莱商品公司的普通股与一份看跌权同时出售。普通股的售价是每股8美元，看跌期权则是给予投资者在两年之后按8美元的价格将其持有的普通股出售给发行公司的权利。在这两年内投资者无权行使该权利，只有在满两年时，即2年后，投资者才能行使期权。这样。投资者在这两年的投资每股至多损失时间成本，即利息。

当时，阿莱商品公司之所以愿意提供这 样的承诺，是因为老股东不愿意以每股 低于 8美元的价格出售普通股，但德莱克塞尔投资银行却认为，按当时的市场情况，阿莱的股票仅能以每股6美元左右的价格出售。为了满足阿莱的要求，德莱克塞尔投资银行便设计了可售回股票。结果，阿莱的股票顺利的以每股8元的价格销售一空。

How 主要理论与方法模型 : 期权、期货等定价模型, 最经典的模型是B--S期权定价模型, 利率平价模型等. 主要工具和产品 : 期权、期货、远期和互换等衍生产品.

金融工程的内容主要是如何利用期 权、期货等金融衍生产品来达到风险管 理，或者构造套利组合获得赢利，或者创 造新产品（或者服务）来创造价值。

课程内容 第一部分 基本原理 无套利定价方法和应 用。金融产品创新原理和方法。风险管理原理。 第二部分 金融产品和金融衍生产品 远期、期货、互换等 第三部分 期权 期权基本概念；期权定价公式、到 期日的价值和利润模式等 。期权平价定理，复合期权

参考资料 《金融工程学 》吴冲锋等主编，高等教育出版社， 2005年7月 《金融工程学》［英］洛伦兹 . 格利茨，唐旭译经济科学出版社，1998.8 《期权 . 期货和衍生证券》约翰..赫尔著张陶伟译华夏出版社，2007年 《金融工程原理》，Salih N. Neftci，陈典发译，人民邮电出版社，2004

课程考核情况 平时作业 40％ （其中课题20％，作业20％） 期末考试60％