中央銀行

一、研讀目標 認識中央銀行的沿革 瞭解我國中央銀行的功能與結構 知道中央銀行的業務經營原則 想想中央銀行與金融危機

二、重點提要 中央銀行的沿革 中央銀行的功能與結構 中央銀行的業務經營原則 中央銀行與金融危機

中央銀行的沿革 國際間中央銀行的發展概況 就國際間中央銀行制度的設計，早期大部分國家之中央銀行是由商業銀行演變而來，且在十七世紀只有瑞典及英國這二國有中央銀行，而十九世紀之前也只有 18 家；截至 2005年已高達 164 家（見圖 13-1）。

中央銀行的沿革（續） 圖13-1 全球中央銀行家數 圖13-1 全球中央銀行家數 國際間中央銀行家數在 1900 年之前只有 18 家；迨進入 1950 年代及 1960 年代，因許多殖民地紛紛獨立，中央銀行的家數乃大幅增加；1990 年初復因蘇聯集團及東歐國家轉型至市場經濟，中央銀行的家數再次明顯增加；2002 年起，歐元區 12 個會員國放棄本國通貨、採歐元為共同通貨，各會員國中央銀行形同歐洲中央銀行 (ECB) 的分行，因此僅列計 ECB，家數由 173 家減至 162 家；2003 年加計巴基斯坦貨幣當局；2004 年南斯拉夫國家銀行解散，塞爾維亞與蒙特內哥羅有各自之中央銀行，因此家數變為164家。

中央銀行的沿革（續 1） 關於中央銀行股權的握持，目前大多數國家中央銀行的股權係完全屬於政府；若干國家之中央銀行，如日本、比利時及奧地利等，其股權係由政府及民間共同握持，日本和比利時之中央銀行的股票，甚至於在東京證券交易所和布魯塞爾證券交易所交易；少數國家之中央銀行，如美國、瑞士及南非，股權則是完全屬於民間。

中央銀行的沿革（續 2） 我國中央銀行的歷史沿革 我國的中央銀行係 1928 年 11 月，根據中央銀行條例設立。1949 年底，我國中央銀行播遷來台時，係由台灣銀行代理中央銀行。1979 年 11 月政府修正公布「中央銀行法」，將我國中央銀行由總統府改隸屬行政院，仍為我國執行貨幣政策的最高決策機構。

中央銀行的功能與結構 中央銀行的功能及業務內容 發行通貨 對銀行融通資金 訂定重貼現率及其他融通利率 訂定金融機構利率牌告規則 訂定各種存款及負債準備金比率，保管銀行準備金 規定流動比率 進行公開市場操作

中央銀行的功能與結構（續） 保管國際準備，統籌調度外匯 經理國庫業務

中央銀行的功能與結構（續 1） 中央銀行的資產負債表 表13-1係中央銀行的重要資產負債狀況。根據該表可以發現，中央銀行最重要的資產項目是其基於保管國際準備業務所握持的國外資產，以及扮演最後貸款者角色而對金融機構的債權；至於較重要的負債項目，則是接受金融機構的轉存款，以及其所發行的票券餘額、保管的準備金及通貨負債等。

中央銀行的功能與結構（續 2） 表13-1 中央銀行資產負債表（2005年12月底）

中央銀行的功能與結構（續 3） 我國中央銀行的結構 目前的組織架構 我國中央銀行的組織中以理事會為最高的管理主體，理事會並可指定若干成員成立常務理事會；監事會則負責稽核中央銀行帳目。逐日操作係委由總裁及副總裁領 導，其下並設 3 個委員會、4 局、4 處、4室及 2 個海外代表辦事處為執行機構。發行局另督導中央印製廠及中央造幣廠（見圖 13- 2）。

中央銀行的功能與結構（續 4） 圖13-2 中央銀行組織圖 圖13-2 中央銀行組織圖 我國中央銀行的組織中以理事會為最高的管理主體，理事會並可指定若干成員成立常務理事會；監事會則負責稽核中央銀行帳目。逐日操作係委由總裁及副總裁領導，其下並設 3 個委員會、4 局、4處、4 室及 2 個海外代表辦事處為執行機構。發行局另督導中央印製廠及中央造幣廠。

中央銀行的功能與結構（續 5） 研議中的組織變革 2002 年 4 月 24 日行政院通過「行政院組織法」草案，將中央銀行定位為「獨立機關」。根據同日院會通過的「中央政府機關組織基準法」草案，以及政府改造委員會於同年 3 月 30日所訂的「獨立機關的建制理念與原則」，獨立機關基本上應採合議制，委員人數以 5～9 人為原則，並以專任為宜。中央銀行乃根據上述原則，並參考主要國家之中央銀行法，提出「中央銀行法」修正草案，於 2002 年 6 月19 日經行政院院會通過，並由行政院送請立法院審議 中。此一草案重點有：

中央銀行的功能與結構（續 6） 中央銀行改設理事 7 人，均為專任。 中央銀行增設政策諮詢委員會，遴選業界代表及學者共 9 人出任政策諮詢委員，均為兼任。

中央銀行的業務經營原則 獨立性 中央銀行獨立性的意義 中央銀行的業務經營原則應秉持獨立性(independence)或謂自主性(autonomy)，指稱中央銀行執行其業務應不受行政部門的干預。

中央銀行的業務經營原則（續） 贊成與反對中央銀行獨立性的意見 主張中央銀行應具有獨立性的傳統看法，是認為負責政府支付（代理國庫）的機構，不應該同時印製一國的通貨，因為它將有誘導通貨膨脹的可能性。晚近，贊成中央銀行應維持獨立性的人士則認為：(1) 政治往往偏向短程利益；(2) 通常貨幣政策須有較長時間才能產生效果；(3) 行政部門常為促進充分就業及降低政府債務支出而採取低利率政策，如果中央銀行「聽信」此項業務原則，易導致通貨膨脹；(4) 獨立性較高的中央銀行，政策的可信度較高，貨幣政策成功的機會較大。

中央銀行的業務經營原則（續 1） 反對中央銀行具獨立性的理由：(1) 根據歷史經驗，獨立性過高之中央銀行，常是經濟活動的擾亂因素；(2) 即使獨立性較高的中央銀行有較低的通貨膨脹率，但卻可能損及經濟成長；(3) 行政部門係由人民選舉產生，應對選民承擔各種政策成敗的責 任，貨幣政策自不當例外；(4) 為實現總體經濟目標，貨幣政策與財政政策應該相輔相成，由行政部門控制貨幣政策，政策搭配的效果較易發揮。

中央銀行的業務經營原則（續 2） 中央銀行獨立性的實證結果 就工業化國家而言，獨立性指數係與通貨膨脹率呈現相反方向的變動，亦即獨立性愈高之中央銀行，該國之通貨膨脹率愈 低（見圖 13-3） 。 獨立性較高之中央銀行非但通貨膨脹率較低，亦未出現較低的或者波動較大的經濟成長，同時也沒有帶來較高的失業率。

中央銀行的業務經營原則（續 3） 圖13-3 中央銀行獨立性與通貨膨脹率的關係 圖13-3 中央銀行獨立性與通貨膨脹率的關係 圖中顯示，中央銀行獨立性愈高，則該國通貨膨脹率愈低。例如，德國、瑞士、美國之中央銀行獨立性很高，而它們的通貨膨脹率確實也相對較低；至於義大利及英國之中央銀行的獨立性向來被詬病，伴隨而至的是較高的通貨膨脹率。

中央銀行的業務經營原則（續 4） 透明化 一國中央銀行透明化 (transparency) 程度的客觀衡量指標，包括政治、經濟、程序、政策及操作上的透明化等五大項來觀察，可表示如圖 13-4。 對美國、日本、英國、加拿大、澳洲、紐西蘭、瑞典、瑞士及歐元區等 9 家中央銀行之透明化加以評比，評比結果如圖13-5所示，以紐西蘭的透明化程度最高，之後依序為英國、瑞典及加拿大等國，美國僅位居第五，至於日本則落於七大工業國之末。

中央銀行的業務經營原則（續 5） 圖13-4 中央銀行透明化的概念性架構 圖13-4 中央銀行透明化的概念性架構 衡量中央銀行透明化程度的客觀指標，可就影響政策結果的政治、經濟、程序、政策及操作的五大層面來加以判斷。

中央銀行的業務經營原則（續 6） 圖13-5 中央銀行透明化程度的國際評比 圖13-5 中央銀行透明化程度的國際評比 中央銀行透明化程度的國際評比，以紐西蘭中央銀行高居第一，其後依序為英國、瑞典及加拿大等國之中央銀行，至於日本中央銀行則落居七大工業國之末。

中央銀行與金融危機 金融危機的定義 以弗利得曼 (Milton Friedman) 和休瓦茲 (A. J. Schwartz)為首之貨幣主義論者，係將金融危機與銀行恐慌 (banking panics) 連結在一起。他們之所以強調銀行恐慌的重要性，主要是鑑於美國的銀行恐慌帶來貨幣供給量的萎縮，進而導致總體經濟活動的衰退。

中央銀行與金融危機（續） 金得柏格和敏斯凱在 1970 年代提出較貨幣主義論者為廣的金融危機之定義。他們認為，若短期利率大幅上揚，資產價格（股票、實質資產及土地價格）等金融指標，全部或大部分、突發性的、急遽的，以及超過正常景氣循環的重挫，同時金融機構和非金融廠商頻傳破產及倒閉，則謂之金融危機。 密錫金所定義的金融危機，係指使逆選擇和道德風險的問題變得更加惡化的場合，以致於金融市場無法融通信用至有利可圖的投資機會的借款人。

中央銀行與金融危機（續 1） 金融危機的理論 為緩和逆選擇和道德風險問題，乃有經濟學家提議，當貸款人面對信用需求或不確定性的提高，最好是採取信用分配的方式，而不是去提高利率。 中央銀行的角色 當面臨金融危機，傳統的看法是要求中央銀行扮演最後貸款者的角色。

中央銀行與金融危機（續 2） 資訊不對稱理論之支持者，提出較廣泛的觀點。他們認為，只要逆選擇及道德風險有惡化的情形，中央銀行在類似的場合亦應透過貼現窗口或其他政策行動，提供最後貸款者的服務予非銀行部門的廠商。 最後貸款者的活動可以在金融危機期間發揮穩定的功能，但並非完全沒有成本。例如，當私人銀行的放款惡化，若存款者相信中央銀行一定會伸出援手，則他們將少有誘因去監控銀行資產組合的風險性。

三、市場當教室 享譽盛名的倫巴底街 巴治荷於1873年發表《倫巴底街》（Lombard Street）乙書。巴治荷在該書的前言中指出，這本書旨在介紹貨幣市場，至於書名之所以取為《倫巴底街》，其實是想用簡單的字眼，讓讀者容易瞭解，避免貨幣市場予人抽象艱澀的觀感。 巴治荷（1826～1877 年）堪稱偉大的中央銀行思想家，他出生於一個銀行家家庭，據說他甚至真的出生在一家銀行中。 倫巴底街是英國倫敦著名的金融區，集結為數眾多的金融機構。細究倫巴底街的歷史，其實與義大利倫巴底區（位處該區中央的米蘭是此區的首府）息息相關，而倫巴底區則是因倫巴底人得名。 

三、市場當教室（續） 享譽盛名的倫巴底街 (續) 倫巴底人是日耳曼民族的一支，起源於斯堪的納維亞，今日瑞典南部，經過4世紀的遷徙，足跡遍布德國、奧地利、匈牙利及捷克等國，於西元568～774年攻佔義大利北部建立一王國。倫巴底人除專精貿易之外，並兼營海上保險的副業，之後藉由勢力擴展至英國，將所熟諳的金融業務傳輸至倫敦。倫敦的倫巴底街即是為了紀念來自義大利倫巴底區的倫巴底人。  巴治荷堪稱偉大的中央銀行思想家，巨著《倫巴底街》歷久不衰。

三、市場當教室（續 1） 摩根史坦利公司（Morgan Stanley）聲稱《倫巴底街》是不可不讀的財經書籍，該書到底是一本什麼樣的書呢？ 《倫巴底街》的作者巴治荷，為何是偉大的中央銀行思想家？ 請至 Literature Collection 網站，看看能不能找到（並一睹為快）這本備受推崇的名著？ （http://www.literaturecollection.com/）

四、問題與討論 是非題 獨立性愈高的中央銀行，將因致力於對抗通貨膨脹，致不利於一國的經濟成長。 我國中央銀行的貨幣政策係由中央銀行總裁決定，因此應由中央銀行總裁擔負貨幣政策成敗的責任。 比較名詞異同 逆選擇、道德風險

四、問題與討論（續） 簡答題 何謂中央銀行的獨立性(independence)？你贊成中央銀行應具備高度的獨立性嗎？請簡單說明理由。 何謂金融危機？中央銀行在金融危機中應扮演何種角色？