Jim Cook Cook-Hauptman Associates, Inc. (USA) 跨国公司理财 (ICF) Jim Cook Cook-Hauptman Associates, Inc. (USA)

日 程 周四 – (Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00) 上午: 金融机构, 财务报表, 价值评估, 财务分析, 货币 下午: 时间和货币的折现; 外汇交易 周五 – (Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00) 上午: 金融评估的应用. 讨论人民币走势 下午: 内部经营: 现金管理和项目评估 周六 – (Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00) 上午: 有关财务预测和融资的应用 下午: 外部经营: 市场调节手段及实践 周日 – (Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00) 上午: 案例应用: 连续生产, 间断生产, 软件, 及 eBay市场 下午: 要点复习. 考试 网站: http://cha4mot.com/ICF0411 International Corporate Finance

案例 1:美国化工厂(尼龙) 背景: 财务总监告诉厂长说总裁坚持要求提高“权益收益率” ! (也就是说, CFO认为每个月必须创造更多的利润才能满足总裁的要求.) 厂长的反映: “当然, 难道你不认为我们一直在这样努力吗? 但是我们没有富余的生产能力. 为什么你不给我们多投资一些让我们购买生产力高的设备呢?” 我们要做的工作就是把CFO的要求转换为一系列的任务, 从而使工厂每个月能生产更多的产品, 尽管他们一直都在这样非常努力地做 International Corporate Finance

付之于行动 首要的管理任务是把这些宽范围的目标转换为“可付之行动的任务” (意味着, 在某种程度上上述的任务可以分派给别人和得到控制) 首要的管理任务是把这些宽范围的目标转换为“可付之行动的任务” (意味着, 在某种程度上上述的任务可以分派给别人和得到控制) “资本生产力” 只是一个线索, 告诉你应该做什么. 现在让我们通过分解这个目标来开始 从“杜邦财务分析体系”我们了解到: 权益收益率 ROE = (销售利润率)*(总资产周转率)*(权益乘数) (销售利润率Profit Margin) 指每单位产品可增加的利润 (总资产周转率Asset Turnover) 指单位时间可增加的生产产品数量 (权益乘数Equity Multiplier) 指可增加的“资产/权益”比 这样的话, 现在我们应该能够知道如何告诉厂长了: 增加单位产品的利润(margin / unit)和单位时间的产品数量(Volume / time) International Corporate Finance

回到基本原理上 实际上, 厂长知道这个道理, 但是她还是想讨论以下如何把这些任务传递给她的下属领导. 我们可以通过强调称之为资本生产力(销售利润率乘上总资产周转率(Profit Margin*Asset Turnover): 资本生产力(Capital Productivity) = 单位时间的利润(Margin / Time) = 单位产品的利润( Margin / Unit ) *单位时间的生产量(Volume / Time) = (单位产品的价值 - 单位产品成本)单位时间的生产量 (Value / Unit -Cost / Unit ) * Volume / Time 厂长比较喜欢用单位时间的利润(Margin/Time)来取代单位产品的价值和成本差额(Value/Unit – Cost/Unit). 现在她可以分派这些“可付之行动的任务” 然后厂长把任务分派为: 提高单位产品价值Value / Unit  要求后勤经理有更好的运输 提高单位产品价值Value / Unit  需计划经理提高综合利润 提高单位产品价值Value / Unit  需工程经理提升高技术产量 降低单位产品价值Cost / Unit  采购经理在全球范围内采购到可靠的供料 提高时间生产量 Volume / Time  工程经理提高处理工序的速度 提高时间生产量 Volume / Time  工程经理提高生产质量 International Corporate Finance

我们的问题 为什么我们相信厂长能做的更好呢? 怎样的衡量方法? 模拟法? 怎样的预测和投资呢? 我们应该等待多久才有结果呢? 我们应该给总裁什么样的反馈呢? 我们应该监视情况多久呢? 什么时候将会有主要的成功信号? 我们能怎样来帮助厂长? 其它的重要问题?… International Corporate Finance

实际上发生了什么? 市场和工程部: 粗纤维(>10denier  细纤维(1-3denier) (价值 成本) 市场和工程部: 实心纤维Solid denier  中空Hallow denier (价值 成本) 工程部: 行业优势(仅)  消费者评级认可 (成本) 人力资源部: 培训以适应  告知执行情况 (单位时间的产量(Volume/Time) 计划部: 最大程度稳定  可伸缩的平衡 (单位时间的产量Volume/Time) 质量工程部: 降低浪费  避免浪费或再循环浪费的材料(成本) 工程部: 设计好以后再设法改进生产速度  设计时把提高速度加入到设计中了s (单位时间的产量- 速度) 注意: (A&B) 仅在3个月后并用最小的投资, 纤维度得到了改善 (C) 即可发生了, 但只有小的影响(但是连续的) (D&E) 两者都必须发生以求一个好的结果 (F) 在工程经理的帮助下完成 (G) 仅为长期利益 总之, 6个月后有成功的显示证据; 2年后有重要好转! International Corporate Finance

案例 2: 欧洲汽车制造厂 背景: 工厂业主被新闻报道弄的特别尬侃. 报道说, 日本汽车的存货周转率大于40次! 而他的工厂的存货周转率却小于10次! CFO被要求去领导一个联合的“特遣部队”来设法提高存货周转率, 并且向业主报告在6个星期内预期达到的周转率是多少? 我们的任务是组织并告知这个联合的“特遣部队”能够给业主提供一个可靠的,并可接受的,关于我们的存货周转提高的预测 International Corporate Finance

我们的准备工作 定义: 存货周转率 = 销售成本/存货(Cost of Goods Sold)/Inventory 我们不能增加销售成本, 因此就必须降低存货! 如何从根本上来降低库存大小? 小批量生产, 和更频繁的运输交货 (暗示了什么implications?) 增加装配量, 多购买配件取代生产配件 (暗示了什么?) 通过快速生产来提高生产力 (暗示?) 理解并度量原材料浪费和时间使用情况(暗示?) 那么, 现在我们应该知道需要邀请谁来开会解决存货周转的问题: 工厂管理层 (粗略来说, 谁了解生产情况) 熟悉工程生产的代表 熟悉产品开发与设计的代表 工人代表 采购部门的代表 会议结果: 我们需要研究自己和对手的标准来检测各种可能影响到存货周转率的因素 International Corporate Finance

参照比较的结果 Item 比较基准Comparison Basis 美国 日本 1) 年存货周转率Inventory turns / year 15 () 40 (2%) 2) 每个员工多创造的价值Value added/employee $50,000 (2%) $200, 000 (5%) 3) 工厂对工人的态度Mgmt’s. view of workers 佣人Servants 家人Family 4) 工人每年的建议Workers’ suggestions/year .2 10 5) 每周运转的机器Machines worked on / week 1 5 6) 现有平均批量Average lot size on hand 100 小时 3-4 小时 7) 第一个供应商参与 晚 早 8) 转包配件的% Parts subcontracted 40% (3%) 70% (2%) 9) 生产线开始时间 Line start-up time 4 mo. (5%) 1 mo. (2%) 10) 财务任务 Role of Finance 纪律Discipline 量度Measurement International Corporate Finance

观察与讨论 哪一栏更接近欧洲的情况呢? 根据对存货周转的影响对以上条款排对? 弹力度是怎样来影响存货周转率的? 什么时候可能开始? 建议? 工厂管理人员对工人的态度怎么样? 漏掉了什么数据? (比如, 和供应商的平均距离?) 如果我们的公司象美国的情况, 我们应该改变什么来提高存货周转率? 注: 自问以下, “谁将会使以上的建议实施呢?” International Corporate Finance

如何来影响这些改变? 获得你漏掉的重要的数据 … (不能增加另外的生产线) 制作一个产品的成本运用模型 估计一下影响存货周转的因素 (如果周转率较低, 利润率能高出多少? 在什么条件下?) 开始一系列的改进, 其中包括: 交叉培训工人来解决库存问题 让供应商或工人来参与制定解决方案 改变监管人员和工人的关系 增加转包生产量, 还有配件运输量 _________________________________________________ __________________________________________________ International Corporate Finance

可能的结果 1年内很容易提高 20-30%; 稳定需要花费3年 如果进展好的话, 存货周转率将接近20!, 但不是40! 大约20的话, 会出现一些坏的影响 (最佳值应该18左右): 质量  生产力  成本  需要有一个深刻的理解 承认利润是第一位的, 还有相互依赖性 意识到汽车组装商和制造商的区别 意识到开始时间是非常重要的 最后, 动力来自于工人的内心和头脑! 财务的任务实际上象是一个团队的积极参与者和催化剂! International Corporate Finance

案例 3: 国内软件 背景: 你刚刚开发了一个项目综合软件,包并且花费了1,200,000 RMB. 这是你的第一个产品, 你总共有800,000 RMB 来投资. 你应该怎样投放市场? 生产线管理经理同意(商务计划)如果定价为900RMB的话, 每年销售3000拷贝才能在3年内持平 (在6个内是正的现金流+CF) 该计划预测在250,000个机构和场所(如服务器)中, 市场大约有1,000,000 个用户 有一个风险很高的市场投放计划 你的任务是递交一份有关哪个市场投放计划能更好服务于你的公司这样的商务判断书 International Corporate Finance

传统的投放下水 商务计划要求给那些有兴趣了解该产品的人, 提供一个30天期的试用软件. 如果你没有登记(购买)的话, 该试用软件超过30天就不工作了 这个计划提倡在贸易媒体上, 网上大力宣传和作广告, 总共预算是400,000 RMB. 广告宣传后, 再给250个分销商每家发送4箱货物 (给分销商50% 的利润空间). 你自己的网上销售是 900 RMB (没有打折). (每箱软件成本为100 RMB) 告诉分销商他们可以收取培训费用作为间接的销售 International Corporate Finance

新经济式的投放 新经济式的计划要求提供一个拷贝供人们下载, 无论他注册与否! 该计划提供包括专业的升级, 特点和使用手册(包括和MS兼容的文件)在内的服务, 一个软件收费大约100 RMB(包括运费在内, 手册价格是60 RMB). 每年可免费升一次级. 分销商不能被用作销售渠道 商务计划预计可以得到1%市场覆盖率; 新经济计划预计可以有多于40%的市场份额, 如果有以每年平均75RMB, 8%的客户付款这样一个前提. (如果两年内每年增长20%的话, 就可覆盖100RMB) 在你支持以上任一计划前, 你希望情况怎样? 提示: 你如何预测一个有火力的情况(非线性的)? International Corporate Finance

附加说明 这类产品投放市场的历史是什么? 哪方面象美国的Netscape公司? Yahoo? Google? Adobe? 我们能否让一些学者来设计利润的测量基准, 这样一来我们能来参照比较这些收入? 因为它是免费的, 是否我们可以得到政府, 研究机构或大学来支持我们的软件呢? 他们会让我们来宣扬他们的使用和好处吗? 我们应该注意是否一些广告收入可以帮助支持我们; 毕竟, 预测人员是一个的花费 难道不是一个“网络效应”的例子吗? 如何做: 资格限定, 量化, 预测, 控制, 管理和说明? 可参看: http://www.fastcompany.com/online/27/neteffects.html International Corporate Finance

最后的分析 一个计划是否阻碍了随后转换到另一个计划的可能性? (历史告诉了我们什么?) 如果是这样的话, 作新的决定是非常紧急的; 如果不是, 那末我们可以很容易的休息了 前面提到的商务计划和新经济计划将会带来的最好的结果是什么? 商务计划和新经济计划将会带来最差的后果是什么? 这两个计划又是如何影响现金流的? 有什么其它的测验我们可以启动来降低风险? 毕竟我们已经学习里市场营销和财务管理, 我们现在需要知道如何扩展这些知识! 答案是你必须做很多家庭作业, 考虑历史情况, 避免缺乏历史数据, 相信你的本能. (谁说商务是无趣的呢?) International Corporate Finance

铁路创造了Sears机器人公司; 洲际公路创造了Walmart超市;互联网创造了Bay! 按理 4: eBay 现象 eBay 是目前世界上最大的贸易场所, 那里每天数百万的人买卖数百万种物品. 他们通过在网上张贴销售条款, 然后就有了买主这样的方法来卖货物. 这些卖主是最后期限时, 拍卖出价最高的人. (注册的用户). 创立于1995 作为“世界性的在线市场”的零库存的拍卖 财务量度: 市场资本: $720亿; 价格收益比P/E: 103; 销售价格比Price/Sales: 24; 利润率Profit Margin: 24%; 资产报酬率ROA: 11%; 权益报酬率ROE: 13%; 增长率Growth: 78% (6年, 销售额Revenues 83%; 年复利增长率 CAGR 为 $800百万) 注册用户: 115% (125 M); 活跃的: 48% (52 M) 列出的: 83% (348 M); 拍卖掉的: 87% ($8.3 B); 付款的: 71% ($4.6B) 国际: 大约增长率100%, 分配: US 55%, 欧洲普通市场ECM 35%, 世界其它地方RoW 10%. 易趣公司声称他们拥有世界$3.4万亿的零售市场的1%! 铁路创造了Sears机器人公司; 洲际公路创造了Walmart超市;互联网创造了Bay! International Corporate Finance

eBay 股票(1999-2004) International Corporate Finance

全球性的 eBay International Corporate Finance

什么是PayPal? PayPal 是一种很容易使用, 免费的网络付款服务. 它是安全的, 和银行帐户相连的系统, 它允许每人有一个e-mail地址和网络联系方式来发送和收取在线付款, 通过使用信用卡或银行帐户付款方式. PayPal 成立于1998 并在 2002年由易趣购买. 在买卖双方不了解对方的前提下, 它是一个安全的购买物品(或服务)的付款方式. 同样它也可以进行一个人对另一个人, 消费者对商业, 商业对商业这类的电子付款, 不局限于eBay的付款. PayPal 是世界上最早的, 最大的基于网络的付款体系, 它拥有分布在45个国家的将近5000万的客户. International Corporate Finance

关于 eBay 的一些问题 他们能保持 90% 的市场份额吗? 多长时间他们能增长50%? 他们是如何扩展的? 怎么才能在1年内达到$1万亿美元的销售? 最高估计可以达到100倍的销售和100倍的利润吗? 在1999年, 他们的服务系统坏了22小时; 造成销售损失数百万美元, 股票损失数十个亿美元! 什么其它大灾难可以摧毁eBay 公司? 是一个好的股票投资吗? 适合于什么人? 时间? Ebay 将会在中国飞速发展. 建议? International Corporate Finance

结束语 问题与解答 再次感谢 课程讲义见: http://cha4mot.com/ICF0411 International Corporate Finance