第四章 货币理论

第四章 货币理论 一、货币的性质 二、货币供给 三、货币需求 四、利率的决定 五、利率与投资 六、利率与收入 七、本章回顾

一、货币的性质 货币是一种被社会普遍接受的，可用于交换产品和劳务的东西，即交换媒介(a medium of exchange)。 货币是一种最易流动的资产，即它可立即与商品和劳务进行交换，并且只有较低的交换成本。 中央银行发行的纸币和硬币都是贷币。然而，在现实经济生活中，货币的形态却很多，也很复杂。 按货币的流动性即货币的变现能力，可以将货币层次划分成M0、M1、M2、M3等。

一、货币的性质 M0 = 通货 M1 = M0+ 活期存款 M2 = M1+ 定期存款 M3 = M2+ 流动性资产 L = M3 + 流动性资产（较M3差） 狭义货币：M1 广义货币：M1 、M2 、M3 、L 由于金融创新，货币供给的定义呈现出多样化和不断延伸的趋势。

二、货币供给 1、银行体系 2、货币供给的概念 3、商业银行的货币创造机制 4、中央银行如何影响货币供给 5、货币乘数

1、银行体系 现代西方的银行体系主要由中央银行、商业银行、非银行金融机构组成。 中央银行是由政府拥有的、用于控制管理银行体系的银行，它是一国最高的金融机构。 商业银行是由私人拥有的银行，主要是为公众服务的。吸收存款、发放贷款是商业银行的主要业务，此外，还提供诸如代客结算、证券经销、票据承兑、保险、担保和咨询等中介业务。 非银行金融机构是指如保险公司、信托投资公司、邮政储蓄机构等非金融机构

2、货币供给的概念 货币供给(money suplly) 通常是指货币存量，货币供给表明一个国家或地区在某一时点上拥有的货币数量。 例：我国的货币供给

例：我国的货币供给 我国从1992年开始，也每月公布货币供给量，货币层次是M0、M1、M2。中国人民银行公布的2002年上半年的金融统计资料表明： 6月末广义货币供应量M2余额17万亿，狭义货币供应量M1余额6.3万亿，市场货币流通量M0余额1.5万亿，M1、M2增幅高于上半年名义GDP增长幅度。 参阅www.pbc.gov.cn/数据统计

3、商业银行的货币创造机制 银行 新存款 新贷款 新增准备金 A B C D E F G … 100.00 80.00 64.00 51.20 40.96 32.77 26.22 20.98 20.00 16.00 12.80 10.24 8.19 6.55 5.24 总计 500 400 100

3、商业银行的货币创造机制 这种存款、贷款、再存款、再贷款的过程将反复进行下去，每一轮贷款及派生存款总比上一轮递减20%，最后递减到零(直至存款在扣除准备金后的余额递减至0)，存款创造过程结束。 各银行吸收的存款数量是一个无穷递减等比数列，初始值100，公比1-20%，故各银行的存款总额可以采用等比数列的求和公式Sn=a1(1-qn)/(1-q), ——式中，a1是初始值，当n→∞时，qn→0，Sn=a1/(1-q)=a1/rd=100/0.2=500

3、商业银行的货币创造机制 最初一笔100万美元的存款增加，带动了一系列银行的活期存款的增加，这些银行所增加的活期存款总额500万美元就是由银行体系所创造出的货币供给。这个倍数的大小实际上取决于法定准备金率的大小，是准备金率rd的倒数(1/0.20=5)。 第一次存款叫做原始存款(100万)，把银行之间的存贷款活动引起的存款增加额(500万)，叫做派生存款。一般把派生存款为原始存款的倍数称为存款乘数。

4、中央银行如何影响货币供给 ⑴法定准备金率 ⑵贴现率 ⑶公开市场业务

⑴法定准备金率 当中央银行决定提高（降低）法定准备金率时，各商业银行就要增加（减少）法定准备金额度，因而可贷出的金额也减少（增加）了，银行所能创造的活期存款也减少（增加）了。 我国法定准备金率参阅www.pbc.gov.cn

⑵贴现率 贴现率是中央银行向准备金不足而需要借款的商业银行提供贷款的利率，它是商业银行向中央银行借款的成本。 当中央银行提高贴现率时，各银行借款的成本就提高了，银行不得不自筹资金弥补准备金的不足。它们或出售自己的资产或收回已贷出的贷款。出售自己资产(债券)时，流通中的货币就回到银行。收回贷款就意味着流通中的货币量也开始减少了。 我国贴现率参阅www.pbc.gov.cn

⑶公开市场业务 公开市场业务是指中央银行在金融市场上购进或售出政府的债券以影响货币的供给。 中央银行在二级市场买入政府债券，货币供给量就增加；中央银行在二级市场卖出政府债券，货币供给量就减少。 我国公开市场业务参阅www.pbc.gov.cn

5、货币乘数 中央银行购买一美元的债券所引起的货币供给增加的倍数，通常定义为货币乘数。 银行体系中的法定、超额准备金、银行体系外的现金共同构成了全部货币供给量的基础，因此，他们被称为货币基础(money base)，以表示他们创造货币的基础作用。 社会上的货币供应总量 =货币基础×货币乘数。

5、货币乘数 货币乘数： k=M/H =（C+D）/（C+Rd+Re） =（ rc+1）/（ rc + rd + re） 式中， C—通货；D—活期存款；通货比率rc＝C/D； R d—法定准备金；法定准备率rd=Rd/D； Re— 超额储备金；超额准备率re＝Re/D。

5、货币乘数 存款 100万美元基础货币 A银行 贷款 存款 存款 B银行 500万美元货币供给 贷款 存款 存款 C银行 贷款 企业、个人

三、货币需求 货币需求，是指人们愿意以货币形式保存财富的数量。 按照凯恩斯货币需求理论，人们之所以持有货币，是因为存在 ⑴交易动机(the transaction motive) ⑵预防动机(the precautionary motive) ⑶投机动机(the speculative motive) 货币需求函数（图示） ——货币需求与影响因素之间的关系。 L= L1(Y) +L2(r)＝kY - hr

⑴交易动机(the transaction motive) 人们需要货币是为了进行交易或者说支付，就个人或家庭而言，—般是定期取得收入，经常需要支出，为购买日常需要的生活资料，他们经常要在手边保持一定数量的货币。就厂商而言，他们在取得货款以后，为应付日常成本开支，如购买原材料或发放工资奖金等，也需要持有一定量货币。

⑵预防动机(the precautionary motive) 人们需要货币是为了应付不测之需。无论个人还是厂商，尽管对未来收入和支出总有一个大致估计，但这种预测不一定完全合乎实际，遇到不测之需是常事。人们总需要持有一部分货币以防万一。 如果md表示实际需要的货币量，持币量占实际收入Y的比例是k，那么， 货币需求=货币交易需求+货币预防需求。 公式：md=L1(Y)=kY ——式中，k表示货币需求的收入弹性，反映收入变动对货币需求的影响程度。

⑶投机动机(the speculative motive) 指由于未来利率的不确定，人们为避免资产损失或增加资本收益，需及时调整资产结构，因而形成的对货币的需求。 这种需求是凯恩斯率先提出的。按他的说法，财富可以分成货币和债券，债券是指非货币资产。人们暂时不用的财富，可用货币形式保存，也可买进债券以取得利息。

⑶投机动机(the speculative motive) 债券的理论价格与市场利率成反比。 例如，一张面值100元的债券，到期的固定利息为10元，如果以102元的价格买进债券，那么到期收益率为（110-102）/102=7.84%；如果以106元价格买进，那么到期的收益率为（110-106）/106=3.77%。 银行的存款利率与债券收益率具有趋同性。

⑶投机动机(the speculative motive) 利率与货币需求反方向变化，可以从手持货币的成本和预期债券价格两个角度说明： ①利率越高，手持货币意味着损失的利息越多，因此，人们权衡比较，宁可较少地持有货币；反之，利率越低，货币需求越高。 ②现行利率越高，即债券市价越低，人们预期日后债券价格上升的可能性越大，因此，人们宁可抛出货币买进债券，以便日后以更高的价格卖出债券换回货币。反之，利率越低，货币需求越高。

⑶投机动机(the speculative motive) 投机性货币需求还存在两种极端形式： ①利率高到一定程度时，投机性货币需求为零； ②当利率降低到一定程度时，投机性货币需求无限大，人们都不愿意投资或购买债券，而大量地持有货币，这种情况，就叫做流动性陷阱。 r L2=L2 (r) m 货币的投机需求

图示 L1=L1 (y) m r 货币的交易需求 L2=L2 (r) 货币的投机需求 L1=L1 (y)+ L2 (r) 货币的需求

四、利率的决定 1、均衡利率的决定 2、均衡利率的移动 例：我国利率的调整

1、均衡利率的决定 货币市场均衡： mＳ= md = kY-hr 利率参阅www.pbc.gov.cn 均衡利率的决定 L0 r m0 r2 r m=M/P m1d m2d m0d r2 r1 r0 m0 均衡利率的决定

2、均衡利率的移动 均衡利率移动： ⑴货币供给量的变动 ⑵国民收入水平的变动 ⑶货币供给与收入同时变动 均衡利率的移动 均衡利率的移动 L0 r r1 r0 m=M/P m1 m0 L0 L1 L1 m0 r r m0 m1 r1 r0 r1 r0 m0 m0 m1 m=M/P m=M/P 均衡利率的移动 均衡利率的移动 均衡利率的移动

例：我国利率调整 1996年～2002年，为了克服通货紧缩和总需求不足，中央银行8次降低利率（降低利率叫减息，提高利率叫加息）。以一年期存款利率为例，从8次降息前的10.98%降到2002年2月底的1.98%，一年期贷款利率从12.28%降至2002年2月底的5.31%。为了遏制物价上升势头和控制总需求水平，中央银行从2004年10月29日起将一年期存款利率上调0.27个百分点，由1.98%提高到2.25%，一年期贷款利率上调0.27个百分点，由5.31%提高到5.58%，其他档次存、贷款利率也相应调整。

五、利率与投资 投资也叫资本形成，是指在一定时期经济社会中实际资本的增加。 投资是流量，资本是存量。 投资导致资本存量增加，这又能提高一个国家的潜在的生产能力，从而促进长期的经济增长。虽然从长期角度看，投资可能提高未来的供给能力，但是投资首先体现为对投资品的购买，因而在短期的直接效应是总需求的扩张。

五、利率与投资 投资分类： (1) 重置投资、净投资、总投资 (2) 自发投资与引致投资 (3) 直接投资与间接投资 (4) 非住宅固定投资、住宅投资、存货投资 经济学认为投资主要取决于利率，一般把投资和利率之间数量关系称为投资函数，即 I=e－dr e：自发投资；r：利率； d：投资的利率弹性——敏感程度

五、利率与投资 r r0 I=e-dr r1 I0 I1 I 投资需求函数

六、利率与收入 货币供给↑→利率↓→投资↑→收入↑ 货币供给↓→利率↑→投资↓→收入↓

七、本章回顾 1、货币需求：md＝kY-hr 2、货币供给：M1=M0+D 3、货币供给：H×K 4、货币乘数：k=M/H=( rc+1)/( rc + rd + re) 5、利率决定：mＳ＝md＝kY-hr(货币市场均衡) 6、投资与利率：I=e－dr（投资函数） 7、收入与利率：m↑→r↓→I↑→AD↑→Y↑