第三章 利息与利息率 第一节 利息 第二节 利息率 第三节 利率的决定---利率理论 第四节 利率的期限结构

第一节 利 息 一、利息的定义 二、利息的本质 三、收益的资本化

一、利息的定义 利息Interest（现代西方经济学的基本观点） 下一页 货币所有者因出让货币使用权而从借款人那里获得的补偿。 或者，是资金短缺者从市场上筹集资金的成本。 补偿包括：（1）对机会成本的补偿； （2）对风险的补偿。 下一页

二、利息的本质 不便补偿说 威廉•配第 利 息 本 质 时差利息说 庞巴维克 马克思 剩余价值说 返回

威廉•配第：不便补偿说 Petty－《赋税论》： 如果借方随时可以拿回货币，则不应该收取利息。 利息是因为暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。 假如一个人在不论自己如何需要，在到期之前也不得要求偿还的条件下，借出自己的货币，则他对自己所受到的不方便可以索取补偿，这是不成问题的。这种补偿，我们通常叫做利息。 如果借方随时可以拿回货币，则不应该收取利息。 利息是因为暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。

庞巴维克：时差利息说 Böhm－Bawerk－《资本与资本利息》 利息是由现在物品和未来物品之间在价值上的差别所产生的。 对于一般消费者而言，消费时间点越是提前，越能给他带来消费的满足感。 现在的100元消费＝1年后的103元消费 如果人们愿意推迟消费，则需要为人们这一行为提供额外的消费。

马克思：剩余价值利息说 返回 利息的本质： 科学解释： A 这个公式分为三个阶段： 利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。 科学解释： 从表面上看： G—G’=G+△G， △G为利息，货币可孳生利息，借贷资本的运动是脱离了社会再生产过程的纯价值运动 从实际上看：借贷资本的运动是以产业资本的运动为基础的价值运动。利息是工人在生产过程中创造的归货币所有者占有的剩余价值的一部分。货币必须经过生产过程才能增殖，借贷资本的完整公式为： A G-G-W …p … W’-G’-G’ Pm 这个公式分为三个阶段： （1）资本使用权的让渡； （2）资本生产和流通过程，即真正的增殖过程； （3）货币本金和增殖额（利息）的回流。 返回

利息的本质总结 利息是剩余价值的转换形式 利 息 本 质 从本质看 利息是借贷资本的价格 从形式看 在现实生活中：利息是收益的一般形态 返回

三、收益的资本化 定义： 公式： 收益（C）=本金（P） × 利率（r） 已知收益和利率，就可以套算出本金，即： 任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额。 公式： 收益（C）=本金（P） × 利率（r） 已知收益和利率，就可以套算出本金，即：

收益的资本化 收益资本化在经济生活中被广泛地应用。 收益的资本化是商品经济的规律，只要利息成为收益的一般形态，这个规律就起作用。 例1:地价=土地年收益/年利率 例2:人力资本价格=年薪/年利率 例3:股票价格=股票收益/市场利率

第二节 利息率 一、利息率的定义及形式 二、利息率的计量 三、利息率的种类 四、利息率体系及基准利率

一、利息率的定义及形式 1、定义 利息率简称利率，指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。 2、基本形式 （1）年利率（％）；月利率（ ‰ ）；日利率（ ‰ ） （2）我国民间习惯上不论是年息、月息、拆息都用“厘”作单位 年率1厘，1%；月率1厘，1 ‰ ；日拆1厘，0.1‰。

二、利息率的计量 利息率的两种计算方法：单利与复利 单利： 复利： S=P（1+r·n） S=P（1+r）n I=S-P （1）概念：是指以本金为基数计算利息，所生利息不再加入本金计算 下期利息的计息方法。 （2）计算公式： 复利： （1）概念：将上一期利息加入本金一并计算下一期利息的计息方法。 S=P（1+r·n） S=P（1+r）n I=S-P

复利是计息的根本方法 利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利； 只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出； 因而，复利的计算方法反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。

三、利息率的种类 返回 按利率是否考虑了通货膨胀的因素 名义利率与实际利率 官定利率、公定利率与市场利率 按利率的决定方式 按利率在借贷期内是否调整 固定利率与浮动利率 按照利率是否具有优惠性质 一般利率与优惠利率 按业务种类 存款利率与贷款利率 按信用行为期限长短 短期利率与长期利率 返回

按利率是否考虑了通货膨胀的因素 名义利率： 包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。 例如，张某在银行存入100元的一年期存款，一年到期时获得5元利息，利率则为5%，这个利率就是名义利率。 实际利率： 指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率 例如，张某在银行存入一年期存款100元，到期时获得5元利息，当年物价水平不变，实际利率为5%。如果当年的物价水平上涨3%，那么，张某收回的100元本金的购买力只相当于年初的97.09（100／1.03），而且所获得的利息5元只相当于年初的4.85元（5／1.03），实际利率约为2%。

名义利率＞预期通货膨胀率，实际利率＞0 (正利率) 名义利率＜预期通货膨胀率　实际利率＜0（负利率） 名义利率＝预期通货膨胀率　实际利率＝0 计算公式：　　　　 或： 式中，R为实际利率，r为名义利率，P为通胀率。

按利率的决定方式 官定利率(official interest rate) 公定利率(pact interest rate) 又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行。 公定利率(pact interest rate) 由民间权威性金融组织商定的利率,各成员机构必须执行。 市场利率(market interest rate ) 是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率 形成的作用。

按利率在借贷期内是否调整 是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。 是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。 固定利率(fixed rate) 是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。 浮动利率(floating rate) 是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。

按照利率是否具有优惠性质 优惠利率 一般利率 国家通过金融机构对于认为需要重点扶持或照顾的企业、行业所提供的低于一般贷款利率水平的利率。 中国享受优惠贷款利率的贷款有： 技术改造贷款 外贸出口产品收购贷款 粮棉油贷款 民政部门福利工厂贷款 老少边穷地区发展经济贷款 一般利率 是指金融机构按市场的一般标准发放贷款和吸收存款所执行的利率。

按业务种类 存款利率 贷款利率 是指商业银行和非银行金融机构在吸收客户存款时所采用的利率。 是指商业银行和非银行金融机构在向客户发放贷款时所采用的利率。

按信用行为期限长短 短期利率 是指借贷期限在一年以内(包括一年)的利率， 长期利率 是指借贷期限在一年以上的利率。 返回

四、利息率体系及基准利率 定义： 是指在一个经济运行机体中存在的各种利率由各种内在因素联结成的有机体，主要包括利率结构和各种利率间的传导机制。 构成： 中央银行利率、商业银行利率和市场利率。 传导机制： 第一条途径：（中央银行的再贴现率称为基准利率 ） 央行调整再贴现率 调节商行的存贷款利率 调节市场货币资金 第二条途径： 央行买卖有价证券 调节市场货币资金 调节商行和市场利率 返回

利率体系构成 中央银行利率 商业银行利率 市场利率 再贷款利率 再贴现利率 准备金利率 存款利率 贷款利率 同业拆借利率 国债利率 公司债券利率

第三节 利率的决定----利率理论 1.马克思的利率决定理论 2.西方经济学关于利率决定的分析 3.影响利率总水平的其它因素 (1)实际利率理论 (2)可贷资金理论 (3)流动偏好理论 3.影响利率总水平的其它因素 (1)资金供求状况 (2)企业承受能力 (3)国家产业政策等经济政策 (4)银行经营成本 (5)社会经济运行周期 (6)预期价格变动率 (7)历史利率水平 (8)国际利率水平 (9)汇率

第三节 利率的决定----利率理论 一、利率的决定理论 二、影响利率总水平的其它因素

一、利率的决定理论 1.马克思的利率决定理论 2.西方经济学关于利率决定的分析 (1)实际利率理论 (2)可贷资金理论 (3)流动偏好理论

1.马克思的利率决定理论 任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可视之为平均利息率。 平均利息率高不过平均利润率(利息,P的一部分,是M的一般形态)；低不能等于零,(即0<利息率<平均利润率)，至于处于中间何处？没有规律可以论证。 当然，在复杂的经济生活中，总有例外。

2、西方经济学关于利率决定的分析 (1)实际利率理论 重视实际因素在利率决定中的作用 资本的供给 储蓄 节约（边际 储蓄倾向） 利率 资本的供给 储蓄 节约（边际 储蓄倾向） 利率 资本的需求 投资 生产率（边际 投资倾向） 核心内容：利率由储蓄和投资的均衡点所决定，即储蓄＝投资，储蓄 与投资的均等决定均衡利率 注：只考虑了实际因素，而未考虑货币因素。

实际利率理论

2.西方经济学关于利率决定的分析 (2)可贷资金利率理论 可贷资金的需求：来自某期间投资流量和该期间人们希望保有货 币余额的借款需求 可贷资金的供给：则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供 应量的变动。 SL=S+△ML DL=I+△Md 核心内容：利率由可贷资金的需求和供给的均衡点所决定，即 SL＝DL，可贷资金的需求和供给的均衡决定均衡利率 评价:从流量的角度研究可贷资金的供求和利率的决定

可贷资金利率理论

2.西方经济学关于利率决定的分析 (3)流动偏好理论 利率主要由货币供求的均衡状态决定，是一种货币现象。 货币供给：MS 货币需求：MD 需求和供给的均衡决定均衡利率 注：不同于可贷资金利率理论，流动偏好理论从存量的角度研 究货币供给和货币需求对利率的影响。

2.西方经济学关于利率决定的分析 （4）IS-LM分析的利率理论： IS-LM分析有两个市场：实物市场和货币市场。 在货币市场L，由于货币需求L是收入Y和利率r的函数，货币需求与利率负相关，而与收入水平正相关，在货币供给量由中央银行决定时，可以导出一条向L倾斜的LM曲线。利率由货币市场和商品市场的总均衡所决定。 IS=LM，形成货币市场和实物市场同时均衡时的一般均衡利率。利率由货币市场和商品市场的总均衡所决定。 特点：利率决定取决于储蓄供给、投资需求、货币供给和货币需求这四个因素，并与收入水平同时决定。

IS-LM:货币供求均衡的理论模型 E 均衡利率下的货币供求

二、影响利率总水平的其它因素 (2)企业承受能力 (3)国家产业政策等经济政策 (4)银行经营成本 (5)社会经济运行周期 (1)资金供求状况 (2)企业承受能力 (3)国家产业政策等经济政策 (4)银行经营成本 (5)社会经济运行周期 (6)预期价格变动率 (7)历史利率水平 (8)国际利率水平 (9)汇率

第四节 利率的期限结构 一、利率的期限结构 二、收益率曲线 三、利率的期限结构理论

一、 利率的期限结构 是指不同期限的利率之间的关系。 1.涵义 2.描述工具：收益率曲线 一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率的期限结构代表。 2.描述工具：收益率曲线 将期限不同，但风险、流动性和税收因素都相同的债券的收益率连成一条曲线，称为收益率曲线。

二、收益率曲线 1） 收益率曲线是对利率期 限结构的图形描述。 2） 收益率曲线并不总是期 限越长利率越高，即向 上倾斜。通常归纳为四 种图形。

收益率曲线几个值得注意的现象 ①不同期限债券的利率往往同向波动。 ②短期利率低，收益率曲线通常向右上倾斜； 短期利率高，收益率曲线通常向右下倾斜。 ③收益率曲线最常见的是向右上倾斜。

三、利率的期限结构理论 在任一时点上，对于可能影响期限结构形状的因素，人们分别提出了偏向不同因素解释的理论： （二）市场分割理论 （一）纯市场预期理论 （二）市场分割理论 （三）期限偏好理论

（一）纯市场预期理论 费雪是第一个提出市场预期影响期限结构形状的人，后来由希克斯和卢茨提炼成市场预期理论。 前提假定： ⑴投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。 如果一种债券的收益率低于另一种债券，那么，投资者将会选择 购买后者。 ⑵所有市场参与者都有相同的预期。 ⑶在投资人的资产组合中，期限不同的债券是完全替代的。 ⑷金融市场是完全竞争的。 ⑸完全替代的债券具有相等的预期收益率。

理论观点： 利率的期限结构由人们对未来短期利率的市场预期来决定。当人们预期未来短期利率将上升时，长期利率就会高于短期利率，收益率曲线向上倾斜；当人们预期未来短期利率将下降时，长期利率就会低于短期利率，收益率曲线向下倾斜；只有当人们预期未来短期利率不变时，收益率曲线才是平的。

（二）市场分割理论 最早由卡尔伯特森提出来的。 前提假定： ⑴投资者对不同期限的债券有不同的偏好，因此只关心他所偏好的 那种期限的债券的收益水平。 ⑵在期限相同的债券之间，投资者将根据预期收益水平的高低决定 取舍，即投资者是理性的。 ⑶理性的投资者对其投资组合的调整有一定的局限性，许多客观因 素使这种调整滞后于预期收益水平的变动。 ⑷期限不同的债券不是完全替代的。

理论观点： 期限不同的债券市场是完全分离的或独立的，每一种债券的利率水平在各自的市场上，由对该债券的供给和需求所决定，不受其他不同期限债券预期收益变动的影响。

（三）期限选择理论 希克斯是第一个提出期限结构的流动性偏好的人。他基本上承认期限结构的纯预期理论，但对他有一个重大修正。 理论观点： 因为长期债券比短期债券负担着更大的市场风险——价格波动风险，所以长期债券的利率等于该债券到期前短期利率预期的平均值，加上该种债券随供求条件的变化而变化的期限（流动性）升水。

专题： 我国的利率体系 1、我国当前的利率体系分为四个层次： 中央银行基准利率 同业拆借市场利率、 商业银行存贷款利率 市场利率 1、我国当前的利率体系分为四个层次： 　　 中央银行基准利率 同业拆借市场利率、 商业银行存贷款利率 市场利率 我国利率体系未来的发展目标是：要形成一套以中央银行基准利率为核心的、中央银行可以有效控制的、多层次的、有弹性的、能够充分反映市场资金供求的利率体系。 　

专题： 我国的利率体系 2、利率市场化改革 （1）利率市场化的含义 指实行利率管制的国家通过建立市场机制、规范金融机构行为等措施，逐步或完全放弃对利率的直接管制，转向由市场决定利率水平的过程。 （2）我国实行利率市场化的目标　 我国实行利率市场化的总体目标是建立以中央银行利率为基础、以货币市场利率为中介、由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率机制。主要包括以下内容： （1）使利率成为指导资金流向，调节资金供求，促进资源合理配置的重要经济杠杆，这是利率市场化的核心，也是市场机制有效运作的必然要求。 （2）建立动态利率机制，打破利率僵化状态。 （3）在放开同业拆借利率的基础上，使利率水平逐步微调到位。 （4）校正存贷款利差倒挂，为国有商业银行商业化创造基本条件。 （5）实行国家管理和市场决定相结合的利率管理模式，建立适合社会主义市场经济体制的利率制度。

专题： 我国的利率体系 根据我国的实际情况，利率市场化可以分以下几个步骤来完成。 （3）我国利率市场化实施步骤的选择 从国际实践经验来看，利率市场化实施步骤的选择主要有三种途径： ①分别规定存款利率和贷款利率的浮动范围，并不断扩大范围； ②规定最高存款利率和最低贷款利率，并不断调整利率的上下限； ③规定金融中介机构平均资金成本与贷款利率之间的最大利差。 　 根据我国的实际情况，利率市场化可以分以下几个步骤来完成。 第一步：先外后内，即先放开外币存贷款利率，后放开人民币存贷款利率。 第二步：先市场后银行，即先放开金融市场利率，后放开银行存贷款利率。 第三步：先贷后存，即先放开贷款利率，后放开存款利率。 第四步：先农村后城市，即先放开农村存贷款利率（农村信用社），后放开城市存贷 款利率。 第五步：先大后小，即先放开大额存款利率，后放开小额存款利率，因为小额存款多 为居民储蓄，涉及面广泛，理应作为人民币利率市场化的最后阶段。