第六章 长期投资决策 第一节 长期投资决策需考虑的因素 第二节 长期投资决策分析的基本方法 第三节 长期投资决策中的敏感

第一节长期投资需考虑的因素一、货币时间价值的概念 货币时间价值是作为资本(或资金)使用的货 币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部 分增殖价值，其实质是货币所有者让渡其使用权 而参与社会财富分配的一种形式。

没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率 ★绝对量－使用资金的机会成本 ★相对量－相当于政府债券利率 货币时间价值表现形式 没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率

货币时间价值的计算制度 投资决策采用复利制！ 利息计算制度 ★单利制 　　★复利制

（一）复利终值与现值的计算 复利现值(P)＝终值×(1+利率) -时期＝F·(1+i)-n ＝终值×现值系数＝F·(P/F,i,n) 复利终值(F) ＝现值×(1+利率)时期＝P·(1+i)n ＝现值×终值系数＝P·(F/P,i,n) 复利现值(P)＝终值×(1+利率) -时期＝F·(1+i)-n ＝终值×现值系数＝F·(P/F,i,n)

（二）年金终值与现值的计算 ● 年金的概念种类 ● 普通年金终值与现值的计算 ● 先付年金终值与现值的计算 ● 递延年金现值的计算 ● 永续年金现值的计算

（一）年金的概念 年金（A）是系列收付款项的特殊形式，它 是指在一定时期内每隔相同时间(如一年)就发生 相同数额的系列收付款项，也称等额系列款项。

普通年金应用最为广泛，其他几种年金均可在普通年金的基础上推算 年金的种类 普通年金应用最为广泛，其他几种年金均可在普通年金的基础上推算 ◆普通年金 ◆先付年金 ◆递延年金 ◆永续年金

1.普通年金终值与现值的计算 －－FA的计算 在n期内，从第一期起每期期末发生的年金为普通年金，又叫后付年金，用A表示

普通年金终值与现值的计算 －－PA的计算

2.先付年金的终值与现值的计算

3.递延年金终值与现值的计算 FA″＝A″·(FA/A,i,n-s)

4.永续年金现值的计算 永续年金是指无限等额支付的特种年金 ，即是当期限n→+∞时的普通年金，用A＊ 表示。

二、现金流量的内容 （二）现金流出量 （一）现金流入量 △建设投资 △营业收入 △流动资金投资 △补贴收入 △经营成本 △回收固定资产余值 △营业税金及附加 △维持运营投资 △调整所得税 （一）现金流入量 △营业收入 △补贴收入 △回收固定资产余值 △回收流动资金

净现金流量（NCF）又称现金净流量，是指在 （三）净现金流量的计算 净现金流量（NCF）又称现金净流量，是指在 项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出 量之间的差额所形成的序列指标。 理论计算公式 某年净现金流量（NCFt）＝该年现金流入量-该年现金流出量

净现金流量的简化计算公式 建设期净现金流量的简化计算公式

净现金流量的简化计算公式 运营期净现金流量的简化计算公式－考虑所得税 经营期现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 =销售收入-（成本-折旧）-所得税 =税后利润+折旧

三、资金成本 （一）资金成本的概念和作用 （二）个别资金成本 1.银行借款成本 2.债券成本 3.普通股成本 4.留存收益 （三）加权资金平均成本

第二节 长期投资决策分析的基本方 一 静态评价指标的计算 （一）静态投资回收期及其计算 静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目 经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。 该指标以年为单位。 □包括建设期的投资回收期，记作PP 指标表 现形式 □不包括建设期的投资回收期，记作PP’

静态投资回收期及其计算－－方法 公式法——特殊法 列表法——一般方法

静态投资回收期及其计算---公式法 包括建设期的PP＝PP’＋s 如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件： ▲投资均集中发生在建设期内 ▲投产后前若干年（前M年）每年经营净现金流量相等， 且以下关系成立： M·投产后前M年每年相等的NCF≥原始投资合计 包括建设期的PP＝PP’＋s

静态投资回收期及其计算---列表法 按照回收期的定义，包括建设期的投资回收 期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。

（二）投资报酬率

二、动态分析方法 （一）净现值及其计算 净现值，记作NPV，是指在项目计算期内， 按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算 的各年净现金流量现值的代数和。

（二）获利指数及其计算 获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折 现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值 合计与原始投资的现值合计之比。

（三）内部收益率及其计算 内部收益率，记作IRR，是指项目投 资实际可望达到的报酬率，即能使投资项 目的净现值等于零时的折现率。

动态评价指标之间的关系 若NPV＞0时，则NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic 若NPV=0时，则NPVR=0，PI=1，IRR=ic

三、动态评价方法的运用 ※如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行 ※主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用 ※利用动态指标对独立项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论

第三节 投资敏感性分析 一、敏感分析的概念 二、相关因素变动对投资决策指标的敏感性分析 （一）现金流量变动的影响 （二）项目周期变动的影响 （三）贴现率变化的影响

投资敏感性分析的应用 ---因素变动对净现值和内部收益率影响 计算因素变动对净现值和内部收益率的 影响程度可分别采用总量法和差量法两种 方法。 NPV IRR 售价、销售量、经营成本、 原始投资、基准折现率变动

新的NCF，计算因素变动后的NPV和IRR，然后 再与已知的NPV和IRR比较，以确定因素变动对 NPV和IRR影响大小的一种方法。 总量法利用因素变动后形成的新数据计算 新的NCF，计算因素变动后的NPV和IRR，然后 再与已知的NPV和IRR比较，以确定因素变动对 NPV和IRR影响大小的一种方法。 差量法是在计算各有关因素变动对净现金流量或年金现值系数影响差量的基础上，直接计算因素变动对NPV和IRR的影响的一种方法。 差量法较总量法简单