项目六 项目投资管理 【知识目标】 了解项目投资的有关含义、特点和决策程序 掌握现金流量含义和估算方法 项目六 项目投资管理 【知识目标】 了解项目投资的有关含义、特点和决策程序 掌握现金流量含义和估算方法 掌握各种贴现指标和非贴现指标的计算及其评价标准 掌握项目投资决策方法

【能力目标】 掌握项目投资计算期和投资金额的确定 掌握项目投资现金流量的分析和应用 熟练应用各种贴现指标和非贴现指标进行项目投资决策

任务一 项目投资的现金流量估算 任务引入 A企业拟投资设备一台，设备买价为1 300 000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息为200 000元。 设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。

设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4 200件，每件售价为150元，每件单位变动成本为80元，但每年增加固定性经营成本81 500元。 企业所得税税率为25%。任务要求如下。

1．计算该项目计算期。 2．计算该固定资产设备原值及折旧额。 3．计算经营期的年息税前利润。 4．计算项目计算期每年现金净流量。

相关知识 所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。

一、现金流量的内容 1．按流向分类 （1）现金流出量 （2）现金流入量 （3）净现金流量

2．按期间分类 （1）投资现金流量（初始现金流量）。 （2）营业现金流量。 （3）项目终止现金流量（终结现金流量）。

二、现金流量的计算 1．营业收入的估算 2．固定资产投资与固定资产原值的估算 3．经营成本的估算

任务实施 1．分析该项目计算期，可根据该项目的建设期和可经营的期限合并计算。 2．计算该固定资产设备原值及折旧额。 ① 计算该固定资产的原值。 ② 用直线法计算该设备每年的折旧额。

3．根据该公司经营期的现金流量，计算经营期的年息税前利润。 4．在年息税前利润和年折旧额的基础上，计算该项目计算期每年现金净流量。

任务二 项目投资决策评价指标计算及应用 任务引入 某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。 任务二 项目投资决策评价指标计算及应用 任务引入 某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。 该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。 企业所得税税率为25%，行业基准折现率为10%。

要求计算下列指标。 1．该投资方案的静态投资回收期。 2．该投资方案的投资收益率。 3．该投资方案的净现值。 4．该投资方案的净现值率。 5．该投资方案的现值指数。 6．该投资方案的内部收益率。

相关知识 投资决策评价指标是用来衡量投资方案优劣的标准，主要有投资利润率、投资回收期、净现值、现值指数和内含报酬率等指标。 这些指标可以按不同的标准进行分类。

（1）按是否考虑资金时间价值因素，分为折现评价指标和非折现评价指标。 （2）按指标性质不同，分为正指标和反指标。

一、非折现评价指标 非折现评价指标不考虑时间价值因素，把不同时间的货币收支看成是等效的。 这种指标在选择方案时起辅助作用，主要有投资回收期和投资利润率。

1．投资回收期（PP） 投资回收期是指投资项目引起的现金流入量累计到与投资额相等时所需要的时间。 它代表收回投资项目的投资额所需要的年限。 回收年限越短，方案越有利。

2．投资利润率 投资利润率是投资项目年平均利润额与原始或平均投资额的比值。

二、折现评价指标 1．净现值 净现值（NPV）是指特定投资项目未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之间的差额。 即所有未来现金流入量和现金流出量都要按预定的折现率折算为现值，然后再计算它们的差额。

2．现值指数 现值指数（PI）是未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率，它说明单位投资未来可以获得的现金流入量现值。

3．内含报酬率 内含报酬率（IRR）又叫内部收益率，是指能够使投资项目未来现金流入量的现值等于现金流出量的现值的折现率，或是使投资项目的净现值等于零的折现率。

任务实施 1．投资方案的静态投资回收期。 ① 确定固定资产原值及固定资产每年折旧。 ② 计算确定经营期每年现金净流量。 ③ 计算静态投资回收期。

2．依据该公司年收益和投资总额，计算投资方案的投资收益率。 3．将该公司计算期各时间点的现金流量进行折现，求出净现值。

4．根据净现值和投资额大小，计算投资方案的净现值率。 5．根据净现值率和现值指数的关系，计算投资方案的现值指数。 6．当净现值为0时，求出对应的年金现值系数，运用内插法计算投资方案的内含报酬率。

任务三 项目投资决策方法及应用 任务引入 为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。 任务三 项目投资决策方法及应用 任务引入 为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。 新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。 假定全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为33%。

一、生产设备最优更新期的决策 相关知识 生产设备最优更新期的决策就是选择最佳的淘汰旧设备的时间，此时该设备的年平均成本最低。 设备的年平均成本，是指该设备引起的现金流出的年平均值。

如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值；如果考虑时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。

与生产设备相关的总成本在其被更新前共包括两大部分：一部分是运行费用。 另一部分是消耗在使用年限内的设备本身的价值，它是以设备在更新时能够按其折余价值变现为前提的，即从数量关系上看，它是设备的购入价与更新时的变现价值之差。

二、固定资产修理和更新的决策 固定资产修理和更新的决策是在假设维持现有生产能力水平不变的情况下选择继续使用旧设备（包括对其进行大修理），或选择将其淘汰使用性能更优异、运行费用更低廉的新设备的决策。

由于假设新旧设备的生产能力相同，对企业而言，销售收入没有增加，即现金流入量未发生变化，但是生产成本却发生了变化。 另外新旧设备的使用寿命往往不同，因此固定资产修理和更新决策实际上就是比较两方案的年平均成本。

新旧设备的总成本都包括两个组成部分，即设备的资本成本和运行成本。 在计算新旧设备的年平均成本时，要特别注意运行成本、设备大修理费和折旧对所得税的影响。

三、固定资产租赁或购买的决策 在进行固定资产租赁或购买决策时，由于所用设备相同（即设备的生产能力与产品的销售价格相同），同时设备的运行费用也相同，因此只需比较两种方案的成本差异及成本对企业所得税所产生的影响差异即可。

固定资产租赁指的是固定资产的经营租赁，与购买设备相比，每年将多支付一定的租赁费用。 另外由于租赁费用是在成本中列支的，因此企业还可以减少缴纳所得税，即得到纳税利益。

购买固定资产是一种投资行为，企业将支出一笔可观的设备款，但同时每年可计提折旧费进行补偿，折旧费作为一项成本，也能使企业得到纳税利益，并且企业在项目结束或设备使用寿命到期时，还能够得到设备的残值变现收入。

四、有风险情况下的投资决策 1．风险调整贴现率法 可以考虑以下3种方法调整贴现率。 （1）用资本资产定价模型（CAPM）调整贴现率。 （2）按风险等级调整贴现率。 （3）用风险报酬率模型调整贴现率。

风险价值系数b的大小由投资者根据经验并结合其他因素加以确定，通常有以下几种方法： ① 根据以往同类项目的有关数据确定。 ② 由企业领导或有关专家确定。 ③ 由国家有关部门组织专家确定。

2．风险调整现金流量法 风险调整现金流量法又称肯定当量法，该方法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算净现值，以便用净现值法的规则判断投资机会的可取程度。

任务实施 1．根据资料一计算与旧设备有关的指标。 ① 当前旧设备折余价值。 ② 当前旧设备变价净收入。

2．根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标。 ① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。 ② 经营期第1年总成本的变动额。

③ 经营期第1年营业利润的变动额。 ④ 经营期第1年因更新改造而增加的净利润。 ⑤ 经营期第2～4年每年因更新改造而增加的净利润。

⑥ 第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额。 ⑦ 按简化公式计算甲方案增量净现金流量。 ⑧ 甲方案的差额投资内部收益率。

3．根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标。 ① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。 ② B设备的投资。 ③ 乙方案的差额投资内部收益率。

4．根据资料三计算企业期望的投资报酬率。 5．以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额投资内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策。