『融客月报』 —— 二级市场（2012年10月）

1.本月宏观概况 2.本月市场动向分析 3. 展望 4. 公司主要业务

CPI、PPI 本月CPI同比上涨1.70%，创33个月新低，而PPI同比下降2.80%，15个月来首次回升。

PMI PMI 指数反季节性反弹，所有分项指数都出现了一定的回升，似乎显示出积极的信号。但回升的幅度较小，只能定义为弱反弹。10 月份库存出现了小幅回补，但补库存势头并不强劲。

央行公开市场操作 10月份以来逆回购规模环比有所减少，在中上旬,央行逆回购规模与国庆节前的单周4700亿元的巨量相比有所减少,特别是10月中旬央行甚至净回笼了2210亿元。其次，10月份以来资金利率先降后升,虽然央行减少了逆回购规模,但是由于存款准备金返还以及外汇占款增长等原因,银行间市场流动性仍然呈现宽松态势。

1.本月宏观概况 2.本月市场动向分析 3. 展望 4. 公司主要业务

市场概况 本月上证指数继续震荡走低，最高上摸2132.76点，最低下探至2058.94点，收于2068.88点，回落了0.27%。本月沪指先跌后涨，继续呈现疲软状态。

股指期货 本月股指期货依旧震荡，经过小幅上涨最高上摸至2351点，之后持续下跌至2255点，下跌4.07%。

债市指数 本月债市走势平缓，市场信心在增强；同时，在鼓励发展债券市场的大背景下，预计企业发展积极性持续较高，企业债券融资有望迎来快速发展时期。

沪深市值统计 截止10月底沪深两市总市值为21.28万亿元，较上月回落0.54%。

市盈率 10月市场市盈率比较平稳，沪深300市盈率为9.94倍，创业板估值相对较高，为32.8倍。

全市场解禁规模 10月份开始流通市值约为849万亿元，较9月份增加16%，11月份将解禁1,439万亿元，解禁压力将继续增大。

大宗交易统计及折价率 整个市场行情对大宗交易有一定影响，10月份大宗平台颇为清淡，处于前十个月的次低谷；从折溢价角度看，本月均为平价交易，且交易时间集中在15至19日。

本月行业走势分析 本月市场震荡走弱，板块表现分化，有色金属跌幅达到-8.9%，而家用电器、医药生物等板块走势较强。

板块估值变化 各板块估值分化明显，本月有色金属估值上涨，医药生物仍然保持较高的估值，家用电器板块的估值与A股整体水平基本类似维持较低水平。

本月两市市值前十 本月市场震荡，两市权重股涨跌互现，保险类股跌幅较大，银行股整体“维稳”。

本月涨幅居前个股 本月市场正当，题材股表现活跃，重组、汽车下乡、大订单等概念受到关注。

本月涨幅居前个股 华数传媒（000156） 停牌6年的ST嘉瑞(000156)华丽变身为华数传媒，受到二级市场的热烈追捧,在一分钟内狂飙560%被临时停牌， 复牌后再次暴涨,收盘报14.42元，按2元的定增价计算，涨幅为621%;按停牌前最后一天收盘价1.25元计算,涨幅为1054%。 汉钟精机（002158）由于主营业务被认为涉及市场热捧的地热能概念,汉钟精机(002158.SZ)双节长假开盘后遭到游资炒作.数据显示，10月8日至26日，汉钟精机股价涨幅52.69%，振幅达75%。 金杯汽车（600609）受益于汽车下乡有望出台的消息,，尤其是国内汽车品牌由于价格优势,，对需求刺 激更大，本月汽车板块涨幅居前，金杯汽车受到资金关注，涨幅在板块中居前。 *ST中华（000017） 新退市制度公布以来 ，ST公司纷纷加紧重组步伐,争取自救，濒临退市的ST中华也开始积极运作起来，公司与税务部门的税收债权问题已有解决方案，这为重整获得受理扫清了重要“路障”，在进入停牌期后，公司将有更多的余地化解退市风险。

本月跌幅居前个股 本月市场窄幅震荡，部分个股仍然持续走低，通信、设备、计算机等板块跌幅居前。

本月跌幅居前个股 中兴通讯（000063）中兴通讯012年三季度业绩预告称， 受到欧洲,亚洲及国内较多的低毛利率合同在本报告期内确认业绩影响，本公司实现归属于母公司股东的净利润-17.00 亿元人民币，同比下降 259.14%；基本每股收益为-0.50 元人民币。 美邦服饰（002269）美邦服饰(002269)发布2012年第三季度报告，三季度公司营业总收入25.94亿，比上年同期下降13.47%，归属于上市公司股东的净利润为3.20亿元，同比下滑13.4%,，而此前市场较为关注的库存规模由半年报的18亿上升至22亿，受到三季报业绩不佳的影响，股价连续走低。 科学城（000975）10月15日晚间，证监会正式宣布开始公示上市公司的并购重组审核流程与审核进度。而在目前披露的近50家公司的审核情况中,，科学城(000975)等7家公司的备注都是“有关方面涉嫌违法稽查立案,暂停审核”，意味着这些公司运作已久的资产重组突然面临危机。受此消息影响，该股连日大跌。 用友软件（600588）10月30日，用友软件公布第三季度财报显示，用友软件今年前三季度营业收入仅同比增9.8%，但营业利润亏损却高达1.6亿元，即使在增值税大返还的支撑下，前三季度净利润也仅为317.83万元，同比大降96.47%。

看平 看平 看多 看平 看多 看多 看空 看空 主要券商观点 本月判断 上月判断 伴随政策预期有突发性和间歇性的特点，股指运行波动性特征明显。 股指受换届结果影响明显，将显示政策预期主导的波浪式发展特征。 投资情绪和宏观经济主导未来的市场运行趋势，短期市场维持震荡格局的概率较大。 在策略和机会选择上，自下而上为主，以事件驱动型机会为主，追求α收益。 在收入逐步回升而成本增速维持相对低位的情况下，利润增速回升的势头有望在四季度延续。 未来几个月在经济温和复苏的大背景下，利润增长回升。 股市反弹，房地产领涨，成交有所放大，但行情持续性有待检验，须提防冲高后回落。 上下大幅突破均缺乏有效动力。操作策略上，控制仓位，不追涨。 本月判断 看平 看平 看多 看平 上月判断 看多 看多 看空 看空 21

事件评论 用友软件今年前三季度营业收入仅同比增9.8%，但营业利润亏损却高达1.6亿元，即使在增值税大返还的支撑下，前三季度净利润也仅为317.83万元，同比大降96.47%。 用友软件解释国内宏观经济疲软，内部业务结构变化和淡季因素。但这种说法只强调客观原因，并没有剖析自身因素所造成的负面效应。 从09年下半年开始，用友软件开始逆势扩张，大幅增加人员，是10年用友软件净利润开始负增长。此外，从08年到11年公司开始大规模并购，并购费用花费超过10亿元人民币。如今用友软件业绩骤变，就是各种费用高企，拉低利润所至.从财报可以看出,用友软件今年前三季度收入大幅放缓，但营业成本却大幅上升37.53%，其中销售费用和管理费用同比分别上升11.06%和26.39%。

1. 本月宏观概况 2. 本月市场动向分析 3. 展望 4. 公司主要业务

宏观政策解读 经济短暂回暖。3 季度末，工业企业利润增速和各项经济指标在政府维稳努力下出现了明显的回升。进入10 月份，钢铁、水泥等周期品价格继续上涨，最新PMI 指数各分项指标同比回升，说明生产者信心明显回暖。  全球经济陷入缓慢增长，同时在欧债不确定性的持续发酵下未来缓慢增长或将持续很长一段时间，而美国方面近期复苏相对较好。大选后美国国会将就避免“财政悬崖”展开谈判或对市场形成冲击。

展望 11月份两市面临解禁压力较大；将有79家公司188.5亿股限售股陆续上市流通，按最新收盘价计算，解禁限售股流通市值合计约为1897亿元，较10月份的860亿元增加了120%，解禁市值为年内次高水平。接下来的12月将达到年内两市解禁最高峰，将有约337亿股解禁，市值将达到2千亿元以上。 十八大召开后，维稳行情或将结束，未来市场再次上行将依赖经济持续好转以及更多良好预期。 11月份盘面或将维持震荡整理格局，因前期市场积弱已久，上行压力较大，后市延续弱势震荡下行概率偏大，投资者仍需保持谨慎。

1. 本月市场情况概况市场 2. 本月市场动向分析 3. 展望 4. 公司主要业务

公司主要业务——以市值管理为导向的基金业务 投资方式 资金数额 组成形式 募集对象 时间期限 运作理由 融客优势 市值管理 1000万或以上 有限合伙方式 企业/个人 >3年 大型市值管理业务，需要一定规模的资金量进行对接。 大市值管理受宏观经济、行业景气及交易规则等因素制约，需要时间予以动态调整与规避风险，以获取稳定的投资回报。 政策把握力 趋势判断力 操作执行力 资源整合力 + 股权投资 500万或以上 有限合伙/公司方式或其它 >5年 完整的股权投资涉及投资、管理、退出等多个阶段，需要相对长期的时间以实现投资增值。 项目资源优势 项目判断优势 项目管理优势 二级市场 200万或以上 信托方式或其它 个人 >2年 市场波动无法预测； 2年时间区间内可以出现相对高、低点，以获取合理的投资回报。 财务平衡力 公司拥有销售人员/研究人员/投资人员，有资金管理和项目管理丰富经验，以及市值管理业务的领先地位。 27

市值管理需求服务明细表 需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 28 1 市值维护类市值管理 判断股权资产合理估值区间；   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 1 市值维护类市值管理 判断股权资产合理估值区间； 设计市值管理方案； 优化配置金融工具资源； 设立市值管理基金。 上市公司重要股东（交易规则限制小）； 上市公司控股股东（须回通过信托等方式规避交易限制）。 市值管理受托人； 市值管理基金GP； 财务顾问。 上市公司重要股东，市值>1亿元； 对其拥有的股权确认完全处置权（非限售股权）； 已具备股权资产委托专业管理的主动意识。 通过主动型市值管理，使其市值增值； 通过主动型市值管理，使其股数增加； 通过主动型市值管理，使其资产收益性提高。 2 并购业务类市值管理 提供并购标的（产业链横/纵向）； 并购业务财务顾问； 合作收购； 同时受托管理股权资产。 上市公司 财务顾问； 并购基金GP； 所经营行业存在整合需求； 募投项目资金需求不能满足其募集、超募资金总量； 具备并购需求，缺乏并购标的； 具备并购标的，缺乏谈判基础； 通过并购，提升市占率； 通过并购，提升业绩； 通过并购，提升市值。 3 财税规划类市值管理 定制财税规划方案 上市公司股东 咨询顾问 拟减持股权之上市公司股东 通过合理合法之财税规划，最终减低客户税赋。 28

市值管理需求服务明细表（续） 需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 29 4 股权融资类市值管理 安排交易对手；   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 4 股权融资类市值管理 安排交易对手； 建议交易价格； 定制交易模式； 安排最为合理高效平台。 上市公司重要股东 股权融资财务顾问 上市公司重要股东，流通市值>1亿元； 具有合适投资标的，其收益可覆盖融资成本； 通过股权融资，将存量股权资产盘活； 通过股权融资，最终提高整体资产收益率。 5 大宗交易类市值管理 为企业分析大宗交易制度，制订具体交易方式； 撮合买卖双方，并建议合理交易价格； 业务跟进与后续服务。 大宗交易财务顾问 上市公司重要股东，股权市值>3000万元 通过财务顾问安排，提高客户减持均价； 通过财务顾问安排，提高交易效率。 6 定向增发类市值管理 对定向增发的时点做出合理化建议 安排合适投资人参与定向增发； 上市公司 定向增发财务顾问 上市公司股价处于相对高位； 具备合适投资标的，有融资需求； 通过增发时点的选择，优化融资方利益； 通过财务顾问安排，提高融资效率； 29

市值管理需求服务明细表（续） 需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 30 7 股权激励类市值管理 设计股权激励方案；   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 7 股权激励类市值管理 设计股权激励方案； 通过方案实施，优化股权激励效率； 设计市值管理方案； 设立市值管理基金。 上市公司管理团队 市值管理受托人； 市值管理基金GP； 股权激励财务顾问。 对于上市公司具有重大贡献； 2. 仅具有上市公司经营权，无股权或股权比例很小； 通过股权激励，为管理团队取得股权分配； 通过减持方案，扩大团队收益。 8 多家上市公司组合类 市值管理 设立合伙制基金； 以合伙制市值管理基金作为平台，买入多家上市公司股权； 设立股权回购机制； 留存收益分配。 上市公司及上市公司重要股东 1. 上市公司重要股东，市值>1亿元； 2. 对其拥有的股权确认完全处置权（非限售股权）； 3. 其股权在长期状态下须保持持股比例，而短周期内有提高权益资产收益的需求。 1. 通过组合型市值管理，有效组建投资组合，从而便于通过股权期货等工具以对冲风险、提高收益； 2. 通过回购机制的设立，保持股东的持股比例。 市值管理业务可以归纳为以上及更多的细分业务类型； 市值管理业务往往是应对以上单项或多项具体需求的综合服务； 市值管理业务的定制性很强（如：国有资本属性及民营资本属性的需求差别将会很大），须要与客户就其需求及交易条件深入交流后，定制其综合管理方案。 30

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