中债指数与债券投资 中央国债登记结算有限责任公司 2013年5月 广州

中债指数在债券投资中三个层面的应用 中债指数 观测市场的工具，发现投资机会，挖掘价值洼地 做出投资决策 中债指数 被动化投资 主动化投资 投资跟踪标的 债券被动化 投资绩效评估 中债指数 中债指数 中债指数 债券主动投资业绩归因分析 跟踪误差分析 债券被动投资业绩归因分析

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中债指数-观测市场的工具 表征指数 VS 标的指数 中债-综合指数 VS 中债-新综合指数 中债-国债总指数 VS 中债-5年期国债指数 ——没有明确的界限，但具有一定的特征 中债-综合指数 VS 中债-新综合指数 中债-国债总指数 VS 中债-5年期国债指数 中债-综合指数是一支宽基的表征债券市场整体情况的指数。仅剔除美元债、可转债、资产支持证券等。 中债-国债总指数是一支表征境内国债整体表现的指数。仅对待偿期做了1Yr以上的限定，对于付息方式、流通场所等条件没有限定。 中债-新综合指数是一支宽基的标的指数。除剔除美元债、可转债、资产支持证券等，还替除了定向发行的大权重的国债个券，如0700001、0700007。此外，财富指数的算法中假设投资者在收到利息和本金以后以活期存款的方式持有至该自然月末再投入到指数组合当中，这种算法更贴近投资者的行为。 中债-5年期国债指数是一支较具有投资性的标的指数。只筛选在交易所市场和在银行间市场可同时流通的附息式固定利率记账式国债，且在国债期货近季合约交割月的全部可交割日满足国债转托管条件；同时，待偿期规定在国债期货近季合约的交割月首日剩余期限在4到7年（不含7年）之间；最后选取绝对流动性系数排名前80%的成分券。 *绝对流动性系数是采用近一个月内的双边报价、成交价、结算价等数据计算得到的流动性综合指标。

中债指数-观测市场的工具 指数指标矩阵&子指数 总值指数&待偿期分段子指数 指数波动指标 指数价格指标 指 标 总值 1年以下 1-3年 指　　标 总值 1年以下 1-3年 3-5年 5-7年 7-10年 10年以上 财富指数 全价指数 净价指数 市值法修正久期 现金流法修正久期 市值法凸性 现金流法凸性 平均基点价值 平均到期收益率% 平均市值法到期收益率% 平均待偿期(年) 平均派息率% 指数总市值(亿元) 财富指数涨跌幅% 全价指数涨跌幅% 净价指数涨跌幅% 现券结算量（亿元） 总值指数&待偿期分段子指数 指数波动指标 指数价格指标

中债指数-观测市场的工具 年财富回报率 Sharp Ratio <1Yr 3.56% 0.089 1-3Yrs 4.36% 0.215 4.95% 0.310 5-7Yrs 5.45% 0.389 7-10Yrs 4.84% 0.291 >=10Yrs 5.63% 0.417 Sharp Ratio =（指数年财富回报率-一年期定存利率）/指数回报率标准差

中债指数-观测市场的工具 利率类 信用类 综合 代表性指数 中债-总指数 中债-信用债总指数 中债-新综合指数 财富回报率 4.13% Start Date:12-04-28 End Date: 13-04-28 利率类 信用类 综合 代表性指数 中债-总指数 中债-信用债总指数 中债-新综合指数 财富回报率 4.13% 6.16% 4.69% 净价回报率 0.30% 1.04% 0.53%

中债指数-观测市场的工具 其他维度： (1) 按主体信用评级 中债-高信用等级新财富指数 中债-高信用等级债券指数 中债-中等级信用债指数 (1) 按主体信用评级 中债-高信用等级新财富指数 中债-高信用等级债券指数 中债-中等级信用债指数 中债-高信用等级企业债指数 中债-高信用等级全债指数 中债-高收益中票指数 中债-高信用等级中票指数 中债-高收益企业债指数 中债-短融AA指数

中债指数-观测市场的工具 其他维度： (2) 按发行主体的行业分类 中债行业分类债券指数系列已在研发中，未来将成为挖掘投资机会的有力工具。

中债指数-观测市场的工具 其他维度： (3) 按债券增信

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中债指数-被动化投资标的 其中，2012年发行4支指数型债券基金，规模超过70亿元，是2003年发行规模的近8倍。 2003年我国第一支指数型债券基金—长盛中信全债指数基金发行 2003-2012年，指数型债券基金共发行7支，首期募集规模共计约为137.35亿元。 其中，2012年发行4支指数型债券基金，规模超过70亿元，是2003年发行规模的近8倍。 数据来源：Wind资讯

中债指数-被动化投资标的 市场现状：截至四月底，已正式投入运作的指数型债券基金共有20支，其中11支基金产品使用中证/上证系列指数作为跟踪标的，6支基金产品使用中债指数作为跟踪标的。 未来市场空间较大：RQFII瞄准境内债券市场，部分银行欲推出指数化投资银行理财产品，投资标的领域的需求强烈。 指数基金名称 跟踪标的指数 运作状态 中债新综合债券指数发起式基金 中债-新综合指数 基金已成立 中债信用债指数增强型发起式基金 中债-信用债总指数 中债中期票据指数债券型发起式基金 中债-新中票指数 中债5年期国债交易型开放式指数基金 中债-5年期国债指数 审批中 中债新中票交易型开放式指数基金及其联接基金 中债高信用等级债券交易型开放式指数基金及其联接基金 中债-高信用等级新财富指数

中债指数-被动化投资标的 以中债-新综合指数、中债-信用债总指数、中债-新中票指数为跟踪标的指数型债券基金分别在2012年9月、2012年11月和2013年4月发行，受到投资者高度关注。 南方中债中期票据指数债券型发起式基金是具有代表性意义的投资信用债的纯债基金，具有市场容量大、信用等级较高的特点，投资价值较为突出。 易方达中债新综合指数基金为国内首只全市场债券指数基金，为投资者提供综合配置主流债券品种、获得债券市场整体回报的理想工具。 国联安中债信用债指数基金为国内首只信用债指数基金，使更多投资者分享信用债市场收益，成为重要战略配置产品。

中债指数-被动化投资标的 为甚么选择我们…… 【公允性强】 市场上应用最广泛的债券业绩基准。 【透明度高】 算法、样本券、规则随时可查。 A 【公允性强】 市场上应用最广泛的债券业绩基准。 B 【透明度高】 算法、样本券、规则随时可查。 C 【知名度高】 长期在国内外机构投资者中宣讲，国内外知名信息商传播数据。 D 【根基深厚】 作为价格源之一的中债估值质量较高，且应用较为广泛。

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中债指数-债券资产组合业绩分析 主动化投资 债券资产组合收益 券种选择 券种配置 资本利得 久期变动 个券选择 票息&本金提前偿付收入 票息&本金偿付再投资收入 杠杆 主动化投资 根据投资组合的风格和 券种偏好，选取具有可比性 的中债指数作为比较基准。 可比较投资组合与中债基准 指数在一段时间内的相对表 现情况，或者更进一步进行 业绩归因分析。 被动化投资 选取中债指数作为投资 标的的被动化投资组合，可 比较投资组合与中债基准指 数在一段时间内的相对表现 情况，或者更进一步进行跟 踪误差分析。

中债指数-债券资产组合业绩分析 A：资本利得 对于财富指数回报的贡献 B：票息&本金提前偿付收入 对于财富指数回报的贡献 C：票息&本金偿付再投资收入 对于财富指数回报的贡献 这部分所占比重很小可忽略不计，模型中可记为残差项。

中债指数-债券资产组合业绩分析 以2013-4-18中债-新综合财富指数单日回报率（-6.25%）分析为例： 分 层 A：资本利得[%] 分 层 A：资本利得[%] B：利息&本金偿付收入[%] 财富指数回报率[%] 短融 0.0564 0.1073 0.0509 非国开政策银行债 1.1381 0.1588 -0.9793 浮息金融债 0.2702 0.1381 -0.1321 国开债 1.5032 0.2526 -1.2506 集合票据债 0.0026 0.0028 0.0002 交易所信用债 0.3993 0.1038 -0.2955 金融机构债 0.121 0.0237 -0.0973 商行次级债 0.3791 0.0868 -0.2923 铁道债 0.2241 0.0523 -0.1718 央行票据 -0.0394 0.0586 0.0980 银行间企业债 0.6666 0.1947 -0.4719 中票 0.9632 0.2454 -0.7178 主权债 2.4396 0.3779 -2.0617 汇总 8.124 1.8028 -6.3212

中债指数-债券资产组合业绩分析 以2013-4-18中债新综合财富指数跟踪误差分析为例： 回报率维度：被动化投资组合的跟踪误差分析 参考维度： 回报率 久期 到期收益率 平均待偿期 …… *该图标仅为示例数据

中债指数-债券资产组合业绩分析 据WIND资讯统计，截止2012年年末，除股票型基金以外的用债券类指数作为业绩基准的 基金共计392只，其中使用中债指数作为业绩比较基准的基金有166只，从基金数量占比 来看，市场覆盖率为42%。其中，中债指数在债券型基金产品业绩基准领域优势显著，20 12年使用中债指数作为业绩比较基准的债基数量为106只，占所有债基的60%。 数据来源：Wind资讯， A、B、C类基金合并为一只计数，统计标准参照2013年1月证监会发布《证券期货业统计指标标准指引》。其中债券型基金含：中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金；混合型基金含：偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型；其它类型基金含：QDII、保本型基金、传统封闭式基金、创新封闭式基金

中债指数-债券资产组合业绩分析 2012年中债指数在业绩比较基准市场覆盖率提升迅速，同比增长7个百分点。

中债指数-债券资产组合业绩分析 我们的探索 …… 【年度新发行债券指数系列】 【投资人债券指数系列】 【指数=>指数系列】 中债-2012新发行债券指数、中债-2013新发行债券指数…… 【投资人债券指数系列】 中债-商业银行投资指数、中债-证券投资基金投资指数、 中债-保险机构投资指数、中债-证券公司投资指数…… 【指数=>指数系列】 各指数的待偿期分段子指数升级、拆分为独立指数 各指数的财富值、全价、净价指标升级、拆分为独立的财富指数、全价指数、净价指数

谢 谢! 中央结算公司债券信息部 庄 彦 联系电话：010-88170627 电子邮件：zhuangy@chinabond.com.cn