国际金融学 主讲教师：安辉 教授 大连理工大学

第5章 国际金融市场 国际金融市场形成与构成 主要市场介绍 欧洲货币市场 国际金融创新 国际贸易的几种主要融资方式 知识点1 知识点2 第5章 国际金融市场 国际金融市场形成与构成 知识点1 主要市场介绍 知识点2 欧洲货币市场 知识点3 国际金融创新 知识点4 国际贸易的几种主要融资方式 知识点5

主要市场介绍 知识点2

2.1 国际货币市场 由商业银行、票据承兑行贴现行和贴现行、券商及证券经纪人等组成。 短期信贷市场： 短期证券市场 贴现市场 2.1 国际货币市场 由商业银行、票据承兑行贴现行和贴现行、券商及证券经纪人等组成。 短期信贷市场： 银行间市场，基于LIBOR的短期拆借市场，LIBOR(伦敦同业银行拆借利率)一种重要的浮动利率，一般一日一变 短期证券市场 短期国债、大额CD、银行承兑汇票、商业承兑汇票 贴现市场 未到期的信用票据，以贴现方式进行交易

英国是国际跨境银行业务最大的交易中心。据伦敦国际金融服务中心（IFSL）的统计，2008年3月末，在跨境借出方面，英国占全球跨境借出总余额的20%，其次是德国（11%）、美国（9%）、法国（9%）、本（7%）、新加坡（2%）和香港（2%）；在跨境借入方面，英国占全球跨境借入总余额的份额由上年的21%上升至24%.

2.2 国际资本市场 一年以上的中长期资金市场，利率可以固定或者浮动，一般以LIBOR加上一个附加利率 2.2 国际资本市场 一年以上的中长期资金市场，利率可以固定或者浮动，一般以LIBOR加上一个附加利率 （1）中长期信贷市场：一年以上的中长期信贷市场。包括政府贷款、金融组织的贷款和国际商业银行提供的中长期资金融通的市场。 政府贷款：期限最长可以达到30年，最低利息可以低到零。一般有限制性条款，规定贷款只能用于购买授受国的商品，为约束性贷款 银行贷款：为无约束的贷款，对于数额较大的，采用所谓银团或辛迪加贷款 银团贷款（辛迪加贷款）：由一家牵头行（收取牵头费）和若干家做管理行和参与行，共同对大额长期的贷款提供贷款

（2）中长期证券市场 概念：指从事股票、公司债券和国家公债券等有价证券交易的场所，主要是债券和股票。 外国债券： 是发行者在某外国的金融市场上通过该国的金融机构发行的以该国货币为面额并主要由该国居民购买的债券。它的发行必须经发行地所在国政府的批准，并受该国金融法令的管理。 在美国发行的外国债券（美元）称为扬基债券，在日本发行的外国债券（日元）称为武士债券。

欧洲债券：是发行者在债券面值货币发行国以外国家的金融市场上发行的债券。欧洲债券市场形成于20世纪60年代，是目前最大的国际债券市场。它属于欧洲货币市场的一部分。 国际债券的发行以欧元和美元为主，其中欧元约占一半份额，2008年6月末，以欧元和美元标价的国际债券发行余额分别占47.4%和29.4%，其中美元占比较上年末下降6.7个百分点。其他占比较高的货币是英镑（13.6%）、日元（3.7%）、瑞士法郎（2.1%）、港币（1.2%）、澳大利亚元（1.1%）。

课堂案例： 我国内地企业海外上市融资的方式和渠道 (1)内地企业在境外直接上市(IPO)---以H股、N股及S股等形式在境外上市。在内地注册、管理，属于中国大陆公司。 (2)涉及境内权益的境外公司在境外直接上市(香港红筹股或新加坡龙筹股形式)。在香港注册的，直接或间接享有中国大陆企业的股权权益或者资产权利（30%以上）。红筹股后来延伸为在海外注册、在海外上市，带有中国大陆概念的股票。如越秀集团、粤海集团，中信收购泰富（通过在港收购）。 (3)境外买壳上市或反向兼并中国大陆或大陆之外的企业法人。在香港市场买壳上市案例如中信泰富,在新加坡市场买壳上市案例如浙江金义,北美特别是加拿大市场一般采用反向收购(RTO) reverse takeover的方式实现挂牌上市。     

(4)国内A股上市公司的境外分拆上市。案例如A股公司同仁堂、托普软件、复旦微电子、青鸟环宇等分拆子公司以H股方式在香港创业板。 (5)存托凭证(DR)和可转换债券(CB)。如1993年7月的青岛啤酒,随后还有上海石化、马鞍山钢铁等,它们的主挂牌在香港,同时通过全球存股证方式(GDR)和美国存股证方式(ADR)分别在全球各地和美国纽约证券交易所上市。 ADR 海外上市： 目前在美上市的中国概念ADR中：中国铝业（ACH）、百度（BIDU）、东方航空（CEA）、中海油（CEO）、中国电信（CHA）、中国移动（CHL）、中国联通（CHU）、中国网通（CN）、华能国际（HNP）、中国人寿（LFC）、网易（NTES）、中国石油（PTR）、上海石化（SHI）、中国石化（SNP）、兖州煤业（YZC）、南方航空（ZNH）

美国存托凭证 （American Depositary Receipt, ADR） ADR又译为美国预托证券。可在美交易的外国公司股票的所有权，多数非美公司在美国上市均通过美国存托凭证方式实现。ADR允许美国投资者不通过跨境交易即能买卖外国上市公司股票，以美元计价，并以美元支付股息。 产生背景：1927年，JP摩根首先发明了存托凭证Depositary Receipts，DR），以方便美国人投资英国零售商Selfridge的股票。当时，英国法律禁止本国企业在海外登记上市。 具体做法：由美国一家商业银行作为存托人，Selfridge公司把股票存于该银行的英国海外托管银行，该存托银行便在美国发行代表该公司股票的可流通票证，即DR是境外公司存托股票（Depositary Shares）的替代证券。

课堂案例：中国的国际版融资 上海建设国际板的脚步越来越近了。目前关于国际板上市的具体方式，主要包括两种，或直接在A股市场IPO，或发行上市与发行中国存托凭证(CDR)，即境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行。在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供境内投资者买卖的投资凭证。

国内外的证券投资 合格的本地机构投资者(QUALIFIEDDOMESTICINSTITUTIONALINVESTORS)机制 QDII 合格的本地机构投资者(QUALIFIEDDOMESTICINSTITUTIONALINVESTORS)机制 QFII 合格的外国机构投资者(QUALIFIEDFOREIGNINSTITUTIONALINVESTORSI)机制

RQFII： QFLP（合格境外有限合伙人） 模仿QFII政策，允许境外机构投资者在通过资格审批和其外汇资金的监管程序后，将境外资本兑换为人民币资金，投资于国内的PE/VC（私募股权投资/风险投资）市场。

2.3 国际外汇市场 伦敦最大，占1/3，其它主要有纽约、苏黎世、法兰克福、东京、香港和新加坡等。 2.3 国际外汇市场 伦敦最大，占1/3，其它主要有纽约、苏黎世、法兰克福、东京、香港和新加坡等。 伦敦外汇市场上，参与外汇交易的外汇银行机构约有600家，包括本国的清算银行、商人银行、其他商业银行、贴现公司和外国银行。这些外汇银行组成伦敦外汇银行公会，负责制定参加外汇市场交易的规则和收费标准 。 外汇交易包括即期、远期、期货、期权交易。外汇交易额是世界贸易额的60多倍，外汇市场每天的外汇交易实训报告已达3.5万亿美元，其规模已远远超过股票、期货等其它金融商品市场，汇市可说是最“干净”的投机市场 。

2.4 世界黄金市场 伦敦交易规模最大，是定价中心，有14个交易商，其次是纽约、苏黎世、东京、悉尼和香港 2.4 世界黄金市场 伦敦交易规模最大，是定价中心，有14个交易商，其次是纽约、苏黎世、东京、悉尼和香港 瑞士苏黎世：黄金进出口流量最大的，三大银行组成黄金总库（瑞士信贷、瑞士联合和瑞士银行），是世界最大的私人新黄金存储中心和新黄金的最大中转站。另有香港、新加坡和纽约等。 黄金市场包括实物黄金和和黄金期货和期权交易和黄金贷款 黄金贷款：分为短期和中长期，同时也发展了黄金的互换交易（将黄金转让给交易商，换取货币，在互换协议期满时按约定的远期价格购回黄金）

1970年—2007年底美元指数与黄金价格关系图

课堂案例：金价暴跌 金价大跌，像买白菜一样抢购黄金（396到266元） 金价最低价是2010年初的1058美元/盎司 最高价是2011年9月的1895美元/盎司，4月12日大跌近5%，最低至1481美元/盎司 国内黄金交易包括实物、纸黄金和黄金期货 消费者疯狂抢购1小时超100公斤 4月12黄金暴跌以来的短短10天内，仅中国内地的投资人就鲸吞了300吨实物黄金，约占全球黄金年产量的10%。而国内黄金珠宝行业的黄金库存已基本见底，仅补齐正常铺货量就需要600吨黄金。

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