3月16日第六十五期投资沙龙报告会 美尔雅期货常州营业部 交易指导部 许浩

期货行情分析

铜 供需信息 1.铜供应增长表现强劲，高于预期，但需求保持疲软，LME库存继续攀升，此外也没有迹象显示中国保税库库存出现削减。之前市场对于中国新年节后乐观情绪消失殆尽。 2.中国现货市场保持清淡，购买兴趣温和。随着去年房地产市场的回暖，白色家电需求出现改善，供应链库存位于低水平。我们认为受白色家电、汽车及电线电缆行业的提振，二季度铜需求将表现强劲。鉴于这样的情况，二季度铜价有望反弹至$8,500/吨。 3.由于产量方面的强劲表现超于预期，2012年精炼铜市场过剩将延续到2013年。去年11月精炼铜产量同比跳升5%，与此同时铜精矿供应继续改善，精炼铜产量将继续攀升。 矿山产量高于我们的预期，自2004年以来首次出现连续2个月增长大于100,000的局面。今年产量趋势显示市场将持续过剩，并且较预期出现进一步扩大，关键在于需求复苏的程度，以吸收不断增长的供应面。

持仓数据

铜日k走势图 沪铜周线和日线

伦铜周线

分析总结： 1.通过上面持仓数据报告可以推测：买伦铜卖沪铜的正向套利资金正在主导内外盘面铜价的走势，套利资金撤退则国内铜价有望回升。 2.春节过后，沪铜市场悲观情绪滋长，库存庞大、消费疲软预期、美元走强、产能过剩等因素成为做空铜价的理由。（沪铜从60000---56000） 3.在全球整体经济形势逐渐向好的宏观环境下，铜价并不具备继续大幅下挫动能 4.随着春节后现货铜价回落至56000元/吨附近，终端消费补库需求渐现，其中一个重要指标就是现货贴水300元/吨迅速转化为升水50元/吨。

结论： 虽然铜价在近期连续的盘整后，有明显的企稳迹象，但目前无论从宏观面，还是行业基本面上来看，铜价总体受到库存压力及需求不振的压制，因此短期来看57000成为多空双方争夺的重要关口，若后期有效突破该位置（我们预期是3月底），上升空间则被打开（4-5月份重新站上60000关口），否则将会继续回落。

橡胶 橡胶基本信息 1.青岛保税区最新库存数据统计显示，到3月15日为止，保税区天然橡胶库存20.64万吨，合成橡胶库存5.03万吨，复合胶库存10.16万吨，合计35.83万吨，较上月35.49万吨小幅上涨 。 2.日本政府14日公布的修正后数据显示，日本1月份工业产值低于早前的初值，表明日本经济可能不会如市场预期的那样迅速复苏。 （对天胶影响定性为中性） 3.供求格局：我们预计天胶在2013年之前仍将处于供应盈余的状态。消费端的改善是目前阶段天胶价格的主导因素。需求端上，我们预计天胶同期消费增长将略低于产量的提升。长期来看，供需在保持增长步伐下维持相对平衡局面，在供应相对稳定且处于高峰周期的情况下，消费端的变化是主要的敏感因素。

橡胶价格指数（时间周期—周）

橡胶库存数据

橡胶周线日线

分析总结： 1.宏观面美国经济继续良好的复苏劲头，美国就业市场持续改善，资金回流美国情绪加重，大宗商品压力较大 2.美股十连阳继续创造历史新高，美元强势上后短暂整理，如果没有较大利好出现，美元仍有望延续涨势。 3. 国内沪胶大跌，现货市场大幅下挫，市场观望情绪浓厚，大量库存消化进展缓慢。沪胶经过上周的横盘整理后本周增仓增量破位大跌，但沪胶逐渐接近重要的支撑平台22000元/吨附近，跌势在周五逐渐出现放缓迹象，后市预计弱势震荡为主（时间持续到3月底），到4-5月份橡胶有望恢复上涨，目标27500。

油脂 油脂目前形势总结： 以棕榈油为代表的油脂现货库存压力始终制约期现货价格难以抬头，未来以南美大豆为主的供给压力将很快向市场中释放，油脂市场短期难觅利好支撑，价格或维持弱势格局。目前从图形上反馈信息也仍处在空头压制的格局，局面对多头极为不利。

棕榈油库存压力巨大 今年不仅马来西亚、印尼等主产国库存维持记录高位，主要消费国中国港口约有140万吨库存、印度约有180万吨港口库存，都是记录高位。分析可能的去库存通道，除了季节性因素，额外的需求可能源于原油对棕榈油的溢价支撑。理论上分析，当油脂价格低于原油价格时，受到生物柴油需求以及加工利润的刺激，该类油脂的消费量将提升，从而使溢价无法长期存在。

豆油供给充足 3月8日公布的美国农业部月度供需报告对2012/13年度的南美大豆产量做出了进一步的确认，报告顾及前期偏干的天气对大豆单产可能造成的影响，下调了阿根廷产量150万吨至5150万吨，由于压榨量以及国内消费总量也相应予以下调，全球期末库存出现微幅上调，由2月报告中6012万吨调至6021万吨，对市场影响轻微利空（美豆期货盘面的特点是远期合约价格较近月大幅贴水，在新的因素出现前整体横盘震荡）。 　　中国是主要的大豆进口国之一，在大豆供给充足的局面下，原料成本将逐步降低，从压榨利润的动态平衡角度，豆粕和豆油的价格难以独涨。一方面，大豆现货紧张直接导致豆粕供应偏紧，近期油厂挺价豆粕意愿明显，另一方面，油脂消费不温不火，在压榨利润的平衡中处于被动挨打地位。大豆供给紧张尚且如此，一旦宽松对油脂价格影响可想而知。

菜籽基本面稍好 菜籽是三大油脂中基本面相对较强的品种，虽然最新的美国农业部报告预估澳大利亚以及印度将增产，并且中国官方报告的本季油菜种植面积以及单产支撑产量提升90万吨至1350万吨。但一方面国内菜籽的产量一般来说都普遍低于官方预估，并且在国家连续执行收储政策之后大量库存集中于国家临储储备，商业库存十分有限；另一方面从美国农业部预测的全球2012/13年度产量和期末库存数据来看，菜籽的产量没有明显扩张，期末库存甚至出现下滑。目前加拿大作为全球菜籽主要输出国的产量扩张潜能有限，而输入国的竞争比较激烈，进口菜油价格受到整体市场环境影响但跌幅有限。影响国内菜油价格的因素还包括2008年以来持续进行的国家储备收购，按照2012年临储收购国产菜籽价格5000元/吨计算，菜油的成本价突破11000元/吨，这促使菜油期货的盘面价格存在挺价动力，面对周边油脂市场的拖累，菜油波幅不大，更多的成为其他两个油脂品种的对冲品种

三大油脂日k线

白糖 白糖看图选择最优做单方式

股指

股指行情回顾及展望（k线技术分析）： 昨日股指交割，而交割月持仓巨大，主力兑现压力加大，周五日内通过加大振幅，化解交割月持仓。周末新总理将进行记者招待会，出于对周末不确定增强的考虑，多空都会积极兑现，进而促进了股指宽幅震荡。周五与沪深300指数对接的是04合约。昨日震荡后最终报收十字星，可以看出对周末不确定性预期的增强 。如此收盘图形上形成大上影线，下周技术上还会进一步震荡走低。

美元指数：大宗商品多空线