动力煤期货上市及投资机会分析 研究发展中心——覃师宏 2013年7月8日

动力煤期货的基础知识 （一） 动力煤期货价格的影响分析 （二） 动力煤期货的投资机会 （三）

（一）动力煤期货的基础知识 工业革命的基础是能源革命 煤炭 风、光、核 气 直接利用 油 二次利用 生物质 三次利用 燃烧 煤炭 风、光、核 气 直接利用 油 二次利用 生物质 三次利用 动力煤是期货能源，利用其碳氢化合物产生的热量燃烧的煤都可以叫动力煤

一般情况下的动力煤是除了焦煤、无烟煤以外的煤 含碳量 类别 符号 包括数码 分类指标 干燥无灰基挥发分 (%) 粘结指数 胶质层最大厚度（mm） 煤样的透光率(%) 90-98 无烟煤 WY 01，02，03 ≤10 -   - - 70-90 贫煤 PM 11 >10～20 ≤5 贫瘦煤 PS 12 >5～20 瘦煤 SM 13，14 >5～50，>50～65 焦煤 JM 15 24，25 >10～28 >20～28 >65 >50-65，>65 ≤25.0 肥煤 FM 16，26，36 >10～20～28～37 >85 >25 1/3焦煤 1/3JM 35 >28～37 气肥煤 QF 46 >37 (>85) >25.0 气煤 QM 34 43，44 45 >37，>37 >50～65 >35～50～65 1/2中粘煤 1/2ZN 23，33 >20～28～37 >30～50 弱粘煤 RN 22，32 >5～30 不粘煤 BN 21，31 长焰煤 CY 41，42 ≥37 ≤5，>5～35  >50 60-70% 褐煤 HM 51 ≤30 52

动力煤的各个指标 指标 意义 热值 动力煤交易价格定价也主要以不同基态的热值为基准。 挥发分 一般来说，煤的挥发分越高，煤越易燃，固定碳也越易燃尽，在发热量相同的情况下，燃用挥发分高的煤，锅炉的热效率也会较高。 水分 水分过高将加大锅炉排烟热损失，降低锅炉热效率。 灰熔点 灰熔点是评价煤灰是否容易结渣的一个重要指标，一般较常用的是软化温度。 灰分 灰分是煤中的不可燃成分，在煤燃烧时会分解吸热，过高的灰分也会造成炉膛内管道等设施的非正常磨损。 硫分 煤炭贸易合同中都会有相应的硫份罚扣条款。

QfDW =f（ K′n， Wf ， Vf ， Af ，） 4500- 4500 5000 5500 5800 5800+ 基于发热量对煤的分析 QfDW =f（ K′n， Wf ， Vf ， Af ，） 煤炭的发热值影响比较复杂，这个主要是跟煤炭的形成过程有关 4500- 4500 5000 5500 5800 5800+ [4200-4700] [4701-5200] [5201-5700] [5701-6200] 40%-50% 30% 注意：收到基低位热值，千卡/千克。1大卡（1千卡）=4.1816千焦=0.0041816兆焦 煤种 长焰煤 不粘煤 褐煤 无烟煤 贫煤 弱粘煤 其他 /动力煤 20.70 23.35 17.63 16.2 7.68 2.49 11.95 /煤炭 16.14 15.14 13.12 11.92 5.72 1.86 9.32 动力煤储量表 2012年动力煤产量占煤炭产量的75.5%（27.4/36.6）

我国动力煤的分布 华北：50.4%/18.68亿 西北：17.5%/6.47亿 西南：10.2%/3.76亿 华东：9.7%/3.61亿 华中：7.1%/2.63亿 东北：5.1%/1.91亿

我国动力煤的消费情况

2013年1-5月商品煤供需平衡表 我国动力煤市场进入产能过剩行业 单位：万吨，% 累计 同比增加量 同比增长率 商品煤产量 142477 173 0.12 煤炭净进口量 13267 2515 23.4 总供给量 155744 2688 1.76 总消费量 154119 4836 3.2 社会库存增加量 1625 3772 社会库存量 36040 -89

（二）动力煤期货价格影响因素分析 产能过剩的行业，商品价格主要看消费 “北煤南运 西煤东运“

动力煤产业链 房地产占煤炭消费 11%，占固投24％ 水泥占6% 火电占51% 有色占7% 化工占8% 生活占13% 房地产占34% 钢铁占11% 建材占12% 化工占4% 化工占8% 有色占7% 水泥占6% 生活占13% 房地产占煤炭消费 11%，占固投24％ 基础建设占煤炭消费 的9%，占固投21％ 机械占20% 汽车占7% 其他占60% 合成氨占40% 房地产和基建占煤炭消费 20%，占固定资产投资45% 房地产占34% 基础建设占21% 房地产占30% 基础建设占35% 工程占机械占10% 水泥占50% 其他占50%

电业消费特征 四大高耗能行业用电比重占全国用电量比重32%左右 加上电力工业，五大行业用电比重48%左右 第三产业、居民用电增速年均持续在11%左右 迎峰度夏（6-7），储煤过冬（11-12）9-10月是淡季

电力行业竞争

从电力延伸到房地产市场再到宏观经济环境影响

库存指标和航运指标能够反应消费情况

政府政策

成本支撑 610 序号 名称 产量 1 神华 40708 2 中煤 16357 3 大同 11537 4 山西焦煤 11006 5 山东能源 10821 6 冀中能源 10315 7 陕西煤化 10186 8 河南煤化 8483 9 潞安 7718 10 兖矿 7079 11 开滦 7059 12 淮南 6751 13 阳泉 6612 14 伊泰 6027 15 中电投蒙东 5740 16 龙煤 5268 17 晋城 5254 610 500/300 450/150-160

（三）动力煤期货价格的投资价值 期货标的 大合约、门槛低。 标的：5500/5000大卡动力煤 交易单位 200吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 0.5元/吨 每日价格最 大波动限制 上一交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货交易 风险控制管理办法》相关规定 最低交易保证金　 合约价值的5％ 合约交割月份 1-12月 交易时间 每周一至周五（北京时间 法定节假日除外） 上午 9：00-11：30 下午 13：30-15：00 最后交易日 合约交割月份第5个交易日 最后交割日 车（船）板交割：合约交割月份的最后1个日历日 仓单交割：合约交割月份的第7个交易日 交割品级 见《郑州商品交易所期货交割细则》 交割方式 实物交割 交易代码 TC 上市交易所 郑州商品交易所 大合约、门槛低。 标的：5500/5000大卡动力煤

基准品发热量选择：5000千卡/千克或5500千卡/千克 标的简单，投资机会多 基准品发热量选择：5000千卡/千克或5500千卡/千克 市场上的动力煤全硫基本上符合要求，而动力煤很多时候是可以通过配煤技术来实现热值要求 实际标的 秦皇岛 天津港 黄骅港 青岛港 日照港 连云港 唐山港 集通线 大秦线 丰沙大 京原线 朔黄线 石太线 邯长线 宁西线 陇海线 西康线 太焦线 侯月线 8+2

价格趋势明显，易吸引投资者

煤炭期货价格更具有持续的波动性 宏观环境： 煤炭行情启动强于整体市场 市场主体： 黄金十年给造就了无数的富人 天气环境： 形成产销供需叠加作用

无处不在的套利机会或先行期货 标的之间 品种之间 焦炭、焦煤、动力煤 行业之间 螺纹钢、原油、沥青 市场之间 股指、大豆、白糖

天气期货？-白糖期货10月份行情

煤炭往往是超配

交割制度的创新机会 采取车（船）板交割，不做仓单交割 仓储企业较少，库容条件有限 品种特性 不适合实物 及现货市 仓单交割 场情况 质量不稳定，易发生变化 现货惯例与实物仓单理念相悖

鼓励市场参与 保证金制度：根据交割合约的不同阶段，设置阶梯形保证金标准 一般月份：5%； 交割月前一个月，按照上、中、下旬分别收取 5%、5%、10%；（利于近月活跃、从推出期权角度考虑） 交割月份：20%（可以保证交割期间的质量升贴水和违约成本）

如果有一天 资金流 期货合约 协议定价 航运合约 信息流

产品名称 银行标准仓单质押融资套保 产品简介 企业拥有交易所注册的标准仓单，为获取企业运营所需流动资金，将标准仓单质押给银行获取质押率为90%的贷款，并开立期货套期保值账户，建立与质押标准仓单标的物对应的套保头寸，到期归还贷款。 产品特点 1、与传统质押相比，该产品企业可获得更高的质押率； 2、标准仓单的核价标准为每日收盘后对应的期货结算价； 3、企业发生保证金追加及发生概率可精确计算； 4、额度可循环使用，提高企业资金利用效率； 5、严格的业务管理流程可降低企业风险； 适用对象1、拥有交易所注册的标准仓单的企业；2、企业有融资需求、且标准仓单对应标的物有价格波动风险； 3、企业有银行渠道合作需求；4、企业有一定期货市场投资经验； 申请条件 1、标准仓单满足建行融资贷款标准；2、企业经营指标达到建行标准； 4.账户监控 2.提出申请 3.资金7/2 1.建立套保

结束，谢谢大家！