第七章 风险信用分析 经营风险影响因素及经营杠杆分析 筹资组合风险分析 财务杠杆分析 项目和证券投资风险分析 商业信用政策分析

第一节 财务风险分析 风险的含义 ——一定条件、一定时期可能发生的各种结果的变动程度。 不确定性的含义 第一节 财务风险分析 风险的含义 ——一定条件、一定时期可能发生的各种结果的变动程度。 不确定性的含义 ——事前不知所有可能的后果，或者知道可能的后果，但不知道它出现的概率。

第一节 财务风险分析 风险衡量 概率及概率分布 概率的特点：非负性、规范性、可加性 期望值： ——第i种结果出现的概率 ——第i种结果的数值 第一节 财务风险分析 风险衡量 概率及概率分布 概率的特点：非负性、规范性、可加性 期望值： ——第i种结果出现的概率 ——第i种结果的数值 ——所有可能结果的数目

第一节 财务风险分析 风险衡量 离散程度 方差： 标准差： 标准离差率 q= ／E

第一节 财务风险分析 经营风险及其影响因素 ——企业由于经营上的原因而导致收益变动的不确定性。 影响因素 产品的市场需求 产品的价格 第一节 财务风险分析 经营风险及其影响因素 ——企业由于经营上的原因而导致收益变动的不确定性。 影响因素 产品的市场需求 产品的价格 产品的成本 企业调整价格的能力 固定成本所占的比重

第一节 财务风险分析 经营杠杆: ——经营杠杆系数 ——息税前利润变动额 ——变动前的息税前利润 ——销售量变动 ——变动前销售量

第一节 财务风险分析 经营杠杆变形①: ——销售量为Q时的经营杠杆系数 P——产品单价 V——产品单位变动成本 F——总固定成本

第一节 财务风险分析 经营杠杆变形②: ——销售额为S时的经营杠杆系数 S——产品销售额 VC——总变动成本

第一节 财务风险分析 经营杠杆变形③: M——基期产品边际贡献

第一节 财务风险分析 筹资风险及其影响因素 ——企业由于筹资的原因而导致收益变动的不确定性。 影响因素 资本供求 利率 资本结构 第一节 财务风险分析 筹资风险及其影响因素 ——企业由于筹资的原因而导致收益变动的不确定性。 影响因素 资本供求 利率 资本结构 企业自身状况

第一节 财务风险分析 筹资方式 普通股 优先股 借款 债券 租赁

筹资方式 筹资方式 优点 缺点 发行股票 1、没有固定的股利负担； 2、没有到期日，股本无须偿还，是永久性资本，除非清算时才偿还； 3、财务风险低； 4、能增强公司的信誉 1、资本成本较高； 2、分散了公司的控制权，降低了每股净收益； 3、增发新股，会使股价下跌

筹资方式 筹资方式 优点 缺点 借款 1、借款筹资速度快； 2、借款弹性大； 3、可发挥财务杠杆的作用； 4、成本较股票筹资低 1、筹资风险较高； 2、限制条件多； 3、筹资数量有限

筹资方式 筹资方式 优点 缺点 债券 1、债券筹资成本较低； 2、可利用财务杠杆； 3、保障股东控制权； 4、便于调整资本结构 1、财务风险较高，固定利息负担； 2、限制条件较多； 3、筹资数量有限

筹资方式 筹资方式 优点 缺点 融资租赁 1、迅速获得所需资产； 2、租赁筹资限制较少； 3、免遭设备陈旧过时的风险； 4、租金分期支付，可适当减低不能偿付风险； 5、租金可在税前扣除，使税费减少 1、成本较高； 2、固定的租金是一项负担； 3、不能享有设备残值，是一种机会损失

第一节 财务风险分析 筹资组合分析 正常风险筹资组合 高风险筹资组合 低风险筹资组合

第一节 财务风险分析 资本结构分析 ——不同资本结构 ——综合成本分析 ——加权平均资本成本 ——第j种个别资本成本 第一节 财务风险分析 资本结构分析 ——不同资本结构 ——综合成本分析 ——加权平均资本成本 ——第j种个别资本成本 ——第j种个别资本在全部资本中所在比重

第一节 财务风险分析 财务杠杆分析 ——财务杠杆系数 I——利息 ——普通股每股收益变动额 ——变动前普通股每股收益 ——息税前利润变动额 第一节 财务风险分析 财务杠杆分析 ——财务杠杆系数 ——普通股每股收益变动额 ——变动前普通股每股收益 ——息税前利润变动额 ——变动前息税前利润 I——利息 PD——优先股股利 t——所得税税率

第一节 财务风险分析 投资风险及其影响因素 ——企业由于投资的原因而导致收益变动的不确定性。 影响因素 政治经济形势 宏观经济政策 第一节 财务风险分析 投资风险及其影响因素 ——企业由于投资的原因而导致收益变动的不确定性。 影响因素 政治经济形势 宏观经济政策 产品市场状况 企业自身的经营状况

第一节 财务风险分析 项目投资风险分析 风险调整贴现率法 风险报酬率：K=i+b×Q 肯定当量法 =肯定的现金流量／不肯定的现金流量预期值

第一节 财务风险分析 证券投资风险分析 ——系统风险 市场风险 通货膨胀风险 利率风险 汇率风险 政治风险 ——非系统风险 偶然事件风险 第一节 财务风险分析 证券投资风险分析 ——系统风险 市场风险 通货膨胀风险 利率风险 汇率风险 政治风险 ——非系统风险 偶然事件风险 破产风险 流通风险 违约风险

第一节 财务风险分析 证券投资风险的评估 年度差价率法 单一证券风险计量分析 证券组合风险计量 b系数法 资本资产定价模型

第二节 财务信用分析 商业信用及其政策分析 资料来源 信用政策分析 ——客户资料、与同业的信息交换、大众传媒、专业信用评估机构 第二节 财务信用分析 商业信用及其政策分析 资料来源 ——客户资料、与同业的信息交换、大众传媒、专业信用评估机构 信用政策分析 ——信用标准变更分析 ——信用条件变更分析 ——收账政策分析

第二节 财务信用分析 债券评级 种类 标准普尔公司 穆迪公司 含义 高级 AAA Aaa 最高级债券，还本付息能力最强，投资风险最低 AA 第二节 财务信用分析 债券评级 种类 标准普尔公司 穆迪公司 含义 高级 AAA Aaa 最高级债券，还本付息能力最强，投资风险最低 AA Aa 高级债券，具有较强的还本付息能力，但保证程度略低于上一等级 A 中高级债券，具有较强的还本付息能力，但可能收到环境和经济条件的不利影响 中级 BBB Baa 有足够的还本付息能力 BB Ba 表示债券本溪的支付能力有限，具有一定的投资风险 B 投机性债券，风险较高，缺乏投资性 违约 CCC Caa 完全投机性债券，风险很高 CC Ca 投机性债券，风险最高 C 最低级债券，不能支付本息，企业可能破产

第二节 财务信用分析 信用分析及其应用 Z分数模型 （税前利润／平均流动负债）×权数 （流动资产／负债总额）×权数 第二节 财务信用分析 信用分析及其应用 Z分数模型 （税前利润／平均流动负债）×权数 （流动资产／负债总额）×权数 （流动负债／总资产）×权数 现款交易间隔期×权数

第二节 财务信用分析 信用分析及其应用 巴萨利模型 （税后利润+折旧+递延税）／流动负债 税前利润／营运资本 股东权益／流动负债 第二节 财务信用分析 信用分析及其应用 巴萨利模型 （税后利润+折旧+递延税）／流动负债 税前利润／营运资本 股东权益／流动负债 有形资产净值／负债总额 营运资本／总资产

第二节 财务信用分析 信用分析及其应用 营运资产分析模型 营运资产=（营运资本+净资产）／2 流动资产／流动负债——（1） 第二节 财务信用分析 信用分析及其应用 营运资产分析模型 营运资产=（营运资本+净资产）／2 流动资产／流动负债——（1） （流动资产-存货）／流动负债——（2） 流动负债／净资产——（3） 负债总额／净资产——（4） 模型评估值= （1）+（2）+（3）+（4）

第二节 财务信用分析 信用分析及其应用 特征分析模型 三大特征：客户、优先、信用 三个标准：H——高分（8～10） M——中等分（4～7） 第二节 财务信用分析 信用分析及其应用 特征分析模型 三大特征：客户、优先、信用 三个标准：H——高分（8～10） M——中等分（4～7） L——低分（1～3） 应用： 交易限额、客户评级与监督、信用授权、评估值的细分类与验证、企业政策与权数设置

第二节 财务信用分析 信用分析及其应用 权数的类型 财务权数 销售权数 均衡权数 新客户权数