企业并购案例分析 ——阿里巴巴并购雅虎中国

议程 并购双方的基本情况 并购原因 并购过程与方式 并购结果与效应 并购启示

并购双方的基本情况 全球企业间（B2B）电子商务的著名品牌，是全球国际贸易领域内最大、最活跃的网上交易市场和商人社区，是全球首家拥有超过800万网商的电子商务网站，遍布220个国家和地区，每日向全球各地企业及商家提供810万条商业供求信息，连续五次被美国权威财经杂志《福布斯》选为全球最佳B2B站点之一，被誉为与Yahoo、Amazon、eBay比肩的四大互联网商务流派代表之一。 阿里巴巴集团公司已经有11家旗下公司，分别是：阿里巴巴、天猫、支付宝、阿里软件、阿里妈妈、口碑网、阿里云、中国雅虎、一淘网、中国万网，聚划算。

并购双方的基本情况 是一家全球性的互联网通讯、商务及媒体公司，在全球共有24个网站，其总部设在美国加州圣克拉克市，在欧洲、亚太区、拉丁美洲、加拿大及美国均设有办事处。其网络每月为全球超过一亿八千万用户提供多元化的网络服务。雅虎是全球第一家提供互联网导航服务的网站，不论在浏览量、网上广告、家庭或商业用户接触面上，都居于领导地位，也是最为人熟悉及最有价值的互联网品牌之一，在全球消费者品牌排名中位居第38位。 雅虎 一搜 一拍 3721

？ 纵向并购 实力对比 阿里巴巴 雅虎中国 （企业间电子商务平台） （个人交易网上平台） 淘宝网 （网上支付平台） 支付宝网站 （雅虎在全球的第20个网站） 雅虎中国门户 （搜索门户） 一搜 （网上买卖社区） 一拍 （中文上网服务平台） 3721公司 纵向并购 ？ 实力对比

并购原因 雅虎中国当时已经进入了一个很严重的瓶颈期，在本地化的道路上步履艰难，因此作为投资一方的软银公司本着投资回报最大化的考虑，自然希望能够将其优化整合。从雅虎的角度出发，把自己处理不了的中国业务盘出去，正好有利于集中精力在其他市场竞争。 阿里巴巴本身在国内的B2B领域是无可非议的老大，在业务上与雅虎无大冲突，同时雅虎强大的搜索功能与国际背景还将对阿里巴巴的发展大有益处，因此进行内部处理也就显得合情合理了。 雅 虎 善意并购 阿 里 巴

并购过程与方式 北京时间2005年8月17日，雅虎向SEC提交了收购阿里巴巴股份文 件，文件显示，雅虎计划用总计6.4亿美元现金、雅虎中国业务以及 从软银购得的淘宝股份，交换阿里巴巴40%普通股(完全摊薄)。 其中，雅虎首次支付现金2.5亿美元收购阿里巴巴2.016亿股普通股， 另外3.9亿美元将在交易完成末期有条件支付。 根据双方达成的协议，雅虎斥3.6亿美元从软银子公司手中收购其所 持有的淘宝网股份，并把这部分股份转让给阿里巴巴，从而淘宝网 将成为阿里巴巴的全资子公司。该收购计划将在雅虎收购阿里巴巴 交易完成末期执行。 雅虎实行两次购股计划，首次支付2.5亿美元，第二次为3.9亿美元， 再加上斥3.6亿美元从软银购得的淘宝网股份，在购股计划完成后， 雅虎持有阿里巴巴40%股份。以此计算，雅虎共斥资10亿美元收购 阿里巴巴股份。

股权支付 ？ 并购结果及效应 雅虎成为阿里巴巴单一最大股东 1.表决权只有35% 2.董事会四席阿里两席 日本软银集团 转让淘 支付3.6亿 宝网股份 支付3.6亿 美元现金 支付6.4亿美元现金 转让淘宝网股份 阿里巴巴 雅虎公司 转让40%股份 全部控股 转让100% 雅虎中国

并购结果及效应 阿里巴巴 A.首先,阿里巴巴公司得到雅虎2.5亿美元的现金投资。有了这笔钱,马云承诺在2003年淘宝“三年免费”之后,2005年10月宣布再投入10亿元人民币,让淘宝继续免费三年。 B.其次,这次交易完成后,阿里巴巴公司拥有淘宝的全部股份。 C.此外,阿里巴巴还得到了梦寐以求的搜索技术,可完成打造“五位一体”的完整电子商务链计划：诚信系统上,阿里巴巴有“诚信通”,量化了诚信,带来滚滚收益；交易市场上,有阿里巴巴和淘宝两大网站,商品买卖全部囊括；支付系统上,抢先eBay推出了“支付宝”,保证了选货交钱一站式服务；软件服务上,商贸洽谈工具“贸易通”就是杰作之一；现在惟一缺位的搜索也由雅虎填补了,抢占了电子商务下一步发展的制高点。

并购结果及效应 雅虎 1、雅虎更换了管理团队：并购使雅虎中国的经营团队变为以阿里巴巴的马云为首的一个团队，期待新的团队能够改变雅虎中国在中国持续低迷的经营现状。 2、雅虎中国的业务拓展到了前景可观的B2B领域：近年来B2B模式一直占据总体电子商务营业额的80%～90%，且此比例呈上升态势。雅虎在进入B2B领域除了能够分享这块大蛋糕之外，同时还能顺应B2B和C2C相融和这一电子商务领域发展的新趋势，雅虎的“一拍”业务将同阿里巴巴的B2B和C2C业务相融合占领更大的市场。 杨致远说，把雅虎中国交给马云，雅虎不但得到了一个很好的管理团队，而且得到在电子商务方面上来说数一数二的互联网公司，这个样子的合作非常合理。

实现以下几种效应： 1，韦斯顿协同效应：带来规模经济效益，阿里 巴巴可以和雅虎共用某些技术和设备，减少浪费。 2，市场份额效应：在B2B、C2C市场站著脚跟之 后，皆由门户网站和搜索引擎带来的额外流量， 阿里巴巴能够进一步提高市场份额。 3，经验成本曲线效应：雅虎中国是一家继承了 美国雅虎的先进技术和技术文化的公司，并购可 以为阿里巴巴省去在该领域摸索研发的过程，减 少学习成本。 4，财务协同效应：并购之后，财务更加灵活。

并购结果及效应 雅虎近年来的业绩备受投资者不满，阿里巴巴以及日本雅虎成了其“亚洲核心资产”，这份资产给雅虎带来的收益有： 2007年雅虎对阿里巴巴B2B公司作7.76亿港元财务投资，2009年9月套现，获利1.5亿美元。 2005年雅虎给阿里巴巴集团投资10亿美元，占39%股份，在未来支付宝上市后将获得7.8-23.4亿美元的现金回报，及每年利润分享(支付宝上市前)。 上述数据还没计入雅虎至今仍在阿里巴巴B2B公司中间接拥有超过21.5亿美元(上市初占股35.5%，2009年减持约5%-6%)的股票价值。 此外，雅虎在三家淘公司中依然享有股份利益，目前业内对淘宝的估值最保守估计超过1000亿人民币(事实上，仅对淘宝商城的估值就接近这个数据)，因此，雅虎在三家淘公司之中的利益将至少超过60亿美元。 尚未上市的阿里巴巴集团当前市值估计超过400亿美元。 雅虎目前市值190亿美元，而其持有的阿里巴巴市值就占其接近70%。

并购启示 从阿里巴巴并购雅虎中国案例，可以得到以下三方面启示。 　　首先，正确选择目标企业，关系到并购成本的高低、并购企业 发展战略以及并购后的整合与预期协同效应。任何交易总是希望以 最小的成本取得最大的收益，所以对目标企业的评估是企业并购过 程中的核心问题。阿里巴巴并购的主要目的是获得搜索引擎的核心 技术，而在国内现有市场上，有搜索引擎的是Google、Baidu和 Yahoo；与Google、Baidu相比，雅虎中国在搜索引擎市场的竞争 地位和市场策略符合阿里巴巴购并要求。阿里巴巴需要搜索引擎， 雅虎力图摆脱在中国搜索引擎市场的“千年老二”地位，两者在市 场定位和策略成功方面一拍即合，促成了这次收购。　

并购启示 其次，在选择并购形式时，要综合考虑并购动因、目标企业 状况、并购整合后企业集团的发展方向等因素，并放在并购前、 并购中和并购后的整个过程中来考查。阿里巴巴换股方式的成 功运用，为其他企业并购提供了一个借鉴。 最后，并购中要强化风险意识，正视并购活动不能达到预先 设定的目标的可能性，以及因此对企业正常经营管理所带来的 影响。 　

并购启示 其实，阿里巴巴并购案并非无忧。一方面，阿里巴巴换出股份 的比例过大，在换股过程中，雅虎得到了相对的控股权。尽管 阿里巴巴称不会有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的 比例还是让人担忧，甚至有人说，两年后雅虎会全面收购阿里 巴巴。另一方面，并购后的整合风险不容小觑。阿里巴巴和雅 虎中国是两个独立的品牌，有着各自的品牌形象；同时，雅虎 中国体内的3721在收购前与雅虎中国仍处于相对独立的地位。 这样，如何准确区分品牌的不同定位，是对雅虎中国进行整合 时面临的主要问题，也是这次收购后面临整合风险的症结所在。 　

阿里巴巴vs雅虎 "兴衰荣辱"全程回放 阿里巴巴“走向辉煌”全过程 1999年，马云带领下的18位创始人在杭州的公寓中正式成立了阿里巴巴集团。 　　1999年-2000年阿里巴巴从软银，高盛，美国富达投资等机构融资2500万美金。 　　2002年阿里巴巴B2B公司开始盈利。 　　2003年依然在马云位于杭州的公寓中，个人电子商务网站淘宝成立。 　　2004年发布在线支付系统—支付宝。 　　2005年阿里巴巴集团与雅虎美国建立战略合作伙伴关系。同时，执掌雅虎中国。

阿里巴巴vs雅虎 "兴衰荣辱"全程回放 阿里巴巴“走向辉煌”全过程 2006年阿里巴巴集团战略投资口碑网 2007年1月：以互联网为平台的商务管理软件公司阿里软件成立；11月：阿里巴巴网络有限公司在香港联交所挂牌上市；11月：阿里巴巴集团成立网络广告平台阿里妈妈。 2008年6月：口碑网与中国雅虎合并，成立雅虎口碑。9月：阿里妈妈与淘宝合并；9月：阿里巴巴集团研发院成立。 2009年7月：阿里软件与阿里巴巴集团研发院合并；8月：阿里软件的业务管理软件分部注入阿里巴巴B2B公司；8月：口碑网注入淘宝；9月：阿里巴巴集团庆祝创立十周年，同时成立阿里巴巴云计算。 2010年3月：阿里巴巴集团宣布成立大淘宝战略执行委员会。 2011年2月：马云挥泪斩“马谡”。

阿里巴巴vs雅虎 "兴衰荣辱"全程回放 雅虎“落魄”全过程 　雅虎“落魄”全过程 1994年1月：杨致远(Jerry Yang)和戴维·费罗(David Filo)在斯坦福大学就读期间，共同创建了“杰瑞全球咨讯网指南”(Jerry’s Guide to the World Wide Web)；4月，该搜索引擎被重新命名为“雅虎”(Yahoo)。 　　1995年3月：雅虎公司成立。 　　1996年4月：雅虎上市，收盘价为每股33美元。 　　1997年到1999年：雅虎进行了多起收购，收购对象包括Four11、Viaweb、Yoyodyne娱乐、Geocities以及Broadcast.com等。 　　2000年1月，雅虎股价达到其历史最高值，为475美元(未拆股前)。 　　2001年3月：雅虎CEO蒂姆·库格尔(Tim Koogle)离职；4月，特里·塞梅尔(Terry Semel)出任雅虎CEO。 　　2002年12月：雅虎收购搜索软件开发商Inktomi。 2004年3月：雅虎推出自家搜索引擎。 2005年3月：雅虎收购图片共享网站Flickr；8月，雅虎向阿里巴巴集团投资10亿美元，以换取后者约40%股权。

阿里巴巴vs雅虎 "兴衰荣辱"全程回放 雅虎“落魄”全过程 2007年6月：杨致远接替塞梅尔出任雅虎CEO。 　雅虎“落魄”全过程 2007年6月：杨致远接替塞梅尔出任雅虎CEO。 　　2008年2月：微软向雅虎发出收购请求，出价为446亿美元；11月，杨致远辞去雅虎CEO一职。 　　2009年1月：巴茨出任雅虎CEO。 　　2011年9月：巴茨被雅虎董事会解雇。10月，阿里巴巴集团主席兼首席执行官马云称，对收购雅虎“非常感兴趣”。

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