降低資金成本與規避匯率風險是企業進行國際財務管理之要務 第十二章 國際財務管理 降低資金成本與規避匯率風險是企業進行國際財務管理之要務

旺旺返台發行台灣存託憑證 中國旺旺台灣存託憑證（TDR）在2009年4月28日掛牌，證交所董事長薛琦（右）致贈禮物給旺旺集團董事長蔡衍明（左）。（照片由聯合報系提供）

學習目標 了解國際貨幣體系與國際資本市場 了解多國籍企業匯率避險議題 了解租稅天堂與企業海外控股公司 了解多國籍企業移轉計價議題 了解多國籍企業國際籌資議題

國際貨幣體系與國際資本市場 (1/4) 國際貨幣體系 (1/2) 金本位制度時期 布林頓森林體系下的固定匯率制度時期 為各國以黃金當成是交換媒介、計價單位和儲存手段 布林頓森林體系下的固定匯率制度時期 IMF之會員國以黃金或美元為其主要國際準備貨幣，由美元與黃金掛鉤，其餘會員國再以一定比價釘住美元，形成一個固定匯率之機制

國際貨幣體系與國際資本市場 (2/4) 國際貨幣體系 (2/2) 浮動匯率時期 各國不再以某一國貨幣當成是匯率訂定的基準，而是依據其政策目標在外匯市場進行操作以調整其匯率

國際貨幣體系與國際資本市場 (3/4) 國際資本市場 (1/2) 國際貨幣市場 國際債劵市場 泛指存放於金融機構的外國貨幣，統稱為歐洲美元市場(Eurocurrency market) 國際債劵市場 泛指企業、組織機構或是政府在國外市場所發行的債劵，以供投資人或投資機構購買，包括外國債劵(foreign bonds)與歐洲債劵(Eurobonds)

國際貨幣體系與國際資本市場 (4/4) 國際資本市場 (2/2) 國際證劵市場 企業赴海外資本市場上發行證劵亦是相當重要的籌資管道，此即國際證劵市場，例如紐約證劵交易所(NYSE)、美國店頭市場(那斯達NASDAQ )、倫敦證劵交易所、法蘭克福證劵交易所、東京證劵交易所、香港證劵交易所

多國籍企業匯率避險議題 (1/5) 匯率變動對於國際化佈局企業之影響 匯率影響企業進出口與活動競爭力 匯率影響企業在國外資產之價值與收益 例如以台灣企業出口至國外市場而言，當台幣貶值時，有利於出口，但台幣升值時不利於出口 匯率影響企業在國外資產之價值與收益 國外子公司資產之價值會受到匯率變動之影響，進而反映在企業之資產負債表上

多國籍企業匯率避險議題 (2/5) 多國籍企業匯率風險之產生 (1/2) 交易風險 換算風險 表示企業產生交易與實際收付款項之時點不同，而且在這段時間之內匯率發生變化而產生的風險 換算風險 表示企業在國外子公司之資產、負債、收入或是費用必須以當時的匯率計算本國之貨幣價值，而產生之風險

多國籍企業匯率避險議題 (3/5) 多國籍企業匯率風險之產生 (2/2) 經濟風險 表示企業在多個國家、地區進行國際佈局，因而一定會受到各國匯率變動之影響，以及各國區位總體經濟環境之影響，進而影響企業未來預期之現金流量

多國籍企業匯率避險議題 (4/5) 多國籍企業匯率風險之規避 (1/2) 自然避險 貨幣市場避險 自然避險表示當外幣資產的到期期間與外幣負債的到期期間一致時，自然可以規避掉幣值變動所產生之風險 貨幣市場避險 表示企業在外國貨幣市場、本國貨幣市場進行存款、借款以規避匯率風險之方式

多國籍企業匯率避險議題 (5/5) 多國籍企業匯率風險之規避 (2/2) 遠期外匯市場避 表示企業透過銀行購買遠期外匯，亦即事前確定某一天數之後(如一個月)台幣兌換美元之匯率

租稅天堂與企業海外控股公司 (1/2) 租稅天堂具有下列之特質 租稅優惠 對於銀行或商業資料高度保密 免除外匯管制 完善之銀行與金融體系

租稅天堂與企業海外控股公司 (2/2) 企業設立海外控股公司之目的 協助企業進行海外投資 協助企業資金籌措與調度 延緩課稅之時點 分散企業投資風險 進行移轉計價

多國籍企業移轉計價議題 (1/2) 多國籍企業內部移轉計價之目的 降低多國籍企業整體稅賦支出 匯出子公司之盈餘 降低匯率變動造成盈餘降低之風險 規避地主國進口關稅

多國籍企業移轉計價議題 (2/2) 多國籍企業移轉計價之訂定方式 成本基礎法 市價基礎法 協商價格法 表示多國籍企業不同單位間移轉價格是以產品之生產成本為訂定基礎 市價基礎法 示移轉價格之訂定是以參考外界市場訂價為基礎 協商價格法 表示多國籍企業內部「買」、「賣」雙方不同單位共同協商訂定移轉價格

多國籍企業國際籌資議題 (1/4) 企業海外籌資之目的 尋求更廣大資金之來源 海外籌措資金之運用與投資方向上之限制低於國內籌資 在國際著名的金融市場發行股票或是債劵 企業海外籌資之成本降低

多國籍企業國際籌資議題 (2/4) 企業國際籌資的方式 海外可轉換公司債 海外存託憑證 浮動利率債劵 國際銀行聯貸

多國籍企業國際籌資議題 (3/4) 海外可轉換公司債 簡稱ECB 企業在國外金融市場發行的可轉換公司債 與一般可轉換公司債之權益相當類似 海外可轉換公司債必須承擔匯率風險

多國籍企業國際籌資議題 (4/4) 海外存託憑證 簡稱GDR 為國內企業委託國外之投資銀行於國外之金融市場發行的證劵（或憑證），外國之投資者持有此證劵即如同持有此國內企業之股票 海外存託憑證往往會產生溢價發行之情況，即是海外存託憑證發行價格大多高於當時普通股價格，籌募資金較多，較國內現金增資籌資成本低

晶電發行海外信託憑證

問題討論 晶電發行GDR的動機為何？ 企業發行GDR對於原始股東的權益會有何影響？