动力煤期货投资机会及规则解读 2013年9月 郑州商品交易所

一、投资机会 二、规则解读

一、投资机会 大 多 强 高 低 清 易 活 好

1、大 品种大+企业大+价波大+仓大 2012年动力煤市场供需情况： 生产：全年煤炭产量：36.5亿吨（新高），按照动力煤约 占我国煤炭总量的75%测算，动力煤产量约27.4亿吨。 进口：煤炭总进口量约2.89亿吨（新高），进口动力煤达 1.9亿吨，出口动力煤452.6万吨。 表观消费量：27.4+1.9-0.0452=28.26亿吨（新高） 市场规模：500元/吨× 30亿吨=1.5万亿

企业规模大 2011年中国煤炭行业产业集中度TOP10

2011年我国五大发电集团 总装机容量及总发电量 企业名称 总装机容量 （万千瓦） 总发电量 （亿千瓦时） 全国发电量占比 1 中国华能集团公司 12538 6046 13% 2 中国大唐集团公司 11106 5156 11% 3 中国国电集团公司 10672 4199 9% 4 中国华电集团公司 9410 4179 5 中国电力投资集团公司 7680 3259 7%

不同热量价格走势一致，波动幅度大 2009-2013，以5000大卡为例，年度波幅为43.5%、26.8%、14.4%、30.8%

60000（1200万吨） 上旬 中旬 下旬 60000 30000 10000 2000（40万吨） 一般月份 交割月前一个月份 交割月份 限仓单位 交易时段 非期货公司会员及客户最大单边持仓量（含跨期套利持仓） 一般月份 60000（1200万吨） 交割月前一个月份 上旬 中旬 下旬 60000 30000 10000 交割月份 2000（40万吨）

2、多 行业多+客户多 （单位：万吨） 数据来源：中国煤炭运销协会

煤:1万多家 全国各地发电厂及电力公司2万多家 超过5万家贸易商常年活跃在动力煤贸易市场中，是参与期货市场的中坚力量。

2011年建材行业动力煤消费地区分布 水泥耗煤占建材行业耗煤量的70%左右

2011年冶金行业动力煤消费地区分布 2011年冶金行业消费动力煤1.02亿吨，首次突破1亿吨，占动力煤消费总量的3.71%

2011年化工行业动力煤消费地区分布

3、强 企业实力强+市场需求强 不差钱 客户需求强，尤其眼下的煤炭企业

4、高 性价比高 200*0.2=40 手续费 6? 8?

5、低 保证金成本低 品 种 一般月份 交割月前一个月份 交割月份 上旬 中旬 下旬 普麦、强麦、菜油、早籼稻 5% 10% 15% 20% 品 种 一般月份 交割月前一个月份 交割月份 上旬 中旬 下旬 普麦、强麦、菜油、早籼稻 5% 10% 15% 20% 白糖、PTA、甲醇、玻璃 6% 一号棉、菜籽、菜粕 25% 30% 动力煤

6、清 标的物清晰 三个指标 基准交割品： 发热量：收到基低位发热量为5000千卡/千克 干燥基全硫≤1% 全水≤ 20%

7、易 易达标+易交割 替代品：收到基低位发热量在4800千卡/千克 （含）以上，交割充足 对国内、进口煤炭来说，达标非常容易 八大港口

许可已取消 资管可参与

基准交割地： 北方四港：秦皇岛、唐山（曹妃甸、京 唐）、天津、黄骅（2012年发运煤炭共5.4 亿吨） 辅助交割地： 南方三港：福州、广州、防城（2012年发 运煤炭超过5000万吨）

8、活 灵活 车（船）板交割+厂库 厂库交割（港口+内地交割）（仓单额 度+常规港口交割） 期转现

9、好 上市时机好 1月1日煤炭市场刚刚彻底放开，企业迷茫； 价格已经大跌，后市有分歧； 焦炭、焦煤期货已有铺垫、活跃。

二、规则解读 （一）什么标准的煤可交割？ 4800以上 硫1%以内 水20%以内

基准品、替代品及升贴水设计——收到基低位发热量 按6000计算 基准交割品： 收到基低位发热量为5500千卡/千克， 且干燥基全硫≤1%， 全水≤20%的动力煤。 6000 可交割品 5800 线性关系 基准品：5500（30%） 为与当前市场发展特征保持一致，将5500、5000所代表的的范围上移100大卡，如5500由代表[5200，5700)上移为[5300,5800)；5000由代表[4700,5200)上移为[4800,5300) 5300 5000（40-50%） 阶梯贴水90 线性关系 4800 4倍贴水 4500

线性计算 货款结算价（四舍五入，保留小数点后两位）=交割结算价/5500 ×实测发热量 动力煤5500大卡价格为550元，则每卡1毛钱 如果实际热量为5600大卡，则价格为560元 如果实际热量为5300大卡，则价格为530元 5300---5800都是这样计算的

5000大卡 收到基低位发热量为5000千卡/千克时，货款结算价（四舍五入，保留小数点后两位）=交割结算价-90； 4800千卡/千克≤收到基低位发热量＜5300千卡/千克时，货款结算价（四舍五入，保留小数点后两位）=（交割结算价-90）/5000×实测发热量。 （550-90）/5000=0.092

4500—4800（允许“掉卡”300大卡以内） 4500千卡/千克≤收到基低位发热量＜4800千卡/千克，货款结算价（四舍五入保留小数点后两位）= （交割结算价-90）/5000×4800-（交割结算价-90）/5000×4×（4800-实测发热量）。 例如：如果收到基低位发热量为4600千卡/千克，干燥基全硫≤1%，则货款结算价=（550-90）/5000×4800-（550-90）/5000×4×（4800-4600）=432.4-36.8=395.6元

三倍贴水模拟图

4倍贴水模拟图

4500以下、全硫＞1% 装船前：卖方违约，双方协商一致除外； 装船后，按照以下公式计算： 收到基低位发热量＜4500千卡/千克，货款结算价（四舍五入保留小数点后两位）=[（交割结算价-90）/5000×4800-（交割结算价-90）/5000×4×（4800-实测发热量）]×90%。 干燥基全硫＞1%，货款结算价（四舍五入保留小数点后两位）=根据所交割动力煤实测发热量计算所得价格×90%。 收到基低位发热量＜4500千卡/千克且干燥基全硫＞1%，货款结算价（四舍五入保留小数点后两位）=[（交割结算价-90）/5000×4800-（交割结算价-90）/5000×4×（4800-实测发热量）]×80%。

卖方 （二）告知卖方客户交割的几个关键点： （1）配对时卖方需要做什么？ 公布信息：交割数量、交割地点（具体到港口某公司）、收到基低位发热量、干燥基高位发热量、干燥基全硫、干燥基挥发分、全水分、干燥基灰分、灰熔点、煤种（如为混煤则须注明掺混煤种）、产地以及该批动力煤的检测报告等。 （2）热量变化幅度不超过300；全水＞20%的动力煤可以交割。全水＞20%时，以20%为基准，按照超出部分（四舍五入，保留小数点后一位）扣减重量（例如，实测全水为21.32%，扣重1.3%）。 （3）5300以下谨慎交割；最好不要低于4800，更不能低于4500

卖方 （4）最后交易日下午1:30之前公布信息，如果不公布信息，视为仓单交割，没有仓单则为违约。 （5）买方船到之前货未到滞纳金。吨天1元 （6）卖方自收到买方运输工具抵达指定交货地点通知之日起（不含该日）1个日历日内向指定港口港务公司提交作业申请。 （7）煤矿企业能通过期货买煤吗？什么情况下？ （8）厂库可交割数量：额度+车船板 （9）厂库货物质量低于仓单时及时退款 （10）最后交易日持仓需是5000吨倍数，否则违约10%

买方 （三）告知买方客户交割的几个关键点 （1）最后交易日配对：下午1：30—2:30自助配对 ，配对未必能抢到合适货物；配对数量：拼船--补货—成本增加 （2）货物质量能心中有数吗？配到不理想的质量未必不划算 （3）建议最好期转现；最后交易日不办理 （4）配对后买方：7个工作日到锚地；滞纳金 （5）买方一定要根据月底能够完成交割的时间确定持仓数量；增值税

买方 （8）如何实现内地提货？厂库 （9）最后交易日持仓需是5000吨倍数，否则违约10% （6）如果是厂库仓单可能需要厂库退款 （7）仓单套利有影响吗？5、11月退出注意什么？ （8）如何实现内地提货？厂库 （9）最后交易日持仓需是5000吨倍数，否则违约10%

三、开发市场需要注意什么？ 1、企业套期保值亏了怎么办？现货亏，大家亏，做期货亏了，要承担责任 解决办法：期货+现货一并做账，实现目标收益 2、远期贴水怎么卖？卖期保值 解决办法：用其他上市品种为案例，说明期现货价格关系；不要把客户完全引导到交割上 3、如何开发电厂？ 4、如何实现质量个性化需求？ 解决办法：期转现 5、内地怎么交割？升贴水？

是会员公司实现几何增长的重要契机！ 是研究人员实现个人发展的重要机遇！

请大家多提宝贵意见！ 谢谢大家！