第九章 货币需求理论 第一节 传统货币数量论 第二节 凯恩斯的流动性偏好论 第三节 中国的货币需求 了解中国的货币需求 掌握凯恩斯的流动性偏好论

第一节 传统的货币数量说 quantity theory of money 一、古典货币数量说 （１）萨伊定律：供给（生产）会自行创造需求，市场机制能使经济均衡发展，失业只是“摩擦性”和“自愿的”，不存在非自愿的失业。 （２）货币面纱论：货币不对实际产量产生影响,只影响名义变量。

二、费雪交易方程式 美国经济学家费雪在1911年出版了《货币的购买力》一书，成为现金交易数量说的代表作。在书中他提出著名的现金交易方程式——费雪交易方程式。 货币速度：货币周转率，即一元货币每年用来购买最终产品和劳务的平均次数． Ｍ表示货币总量 Ｖ表示货币速度 Ｐ表示价格水平 Ｔ表示产出 ＭＶ＝ PT

ＭＶ＝ PT分析 PT＝名义收入＝货币收入， 货币量Ｍ增加， 决定于货币数量Ｍ的变动 ＭV加倍增加， 名义收入PT也一定加倍增加． Ｖ在短期内基本不变 Ｍ增加，Ｐ一定上升． 故：价格水平的变动仅仅源于货币数量的变动．

三、剑桥方程式Cambridge equation 又叫“余额方程式”、“现金余额说”． 1917年，由英国剑桥学派代表A.C.庇古提出。 其理论根据是A.马歇尔的货币数量论。 一种以货币供应和需求为中心，解释货币价值和价格水平变动的数学方程式． 着眼于货币储藏手段职能

马歇尔的观点 货币流通速度 人们的持币时间和持币量 “人们愿意保持的备用购买力” 人们的财产和收入中多大一部分以货币形态贮存起来。 持币动机： 第一，得到便利与安全 第二，投资收益少，人们愿意持有货币 第三，直接消费得到的效用较低

剑桥方程式 M=KPR 所谓货币数量是指在一定时点停息的货币量． Ｍ表示货币需求 Ｋ表示总收入中以货币形式所持有的比例 Ｐ表示平均价格水平 经济单位在通常情况下所持有的货币量或现金余额，与国民总收入保持一个固定或稳定的关系。 Ｋ值在短期分析中也可视为一个既定的量．　 产量R达到最高水平时，货币需求取决于P 的变动。

第二节 凯恩斯的货币需求理论 一、凯恩斯的思想基础 将进行两个抉择 凯恩斯：剑桥经济学家马歇尔的学生；庇古的同学。名著：《就业、利息和货币通论》 1、第一选择：消费和储蓄的比例。 这是时间偏好的选择 凯恩斯认为，人们有了货币收入后， 将进行两个抉择 2、第二选择。储蓄中是现金形式与购买国债形式的比例。 假设，金融市场只有两种金融资产

1.交易性货币需求：指应付日常交易需要而产生的持币需要． 二、流动性（灵活）偏好 主要取决于收入大小； 随收入增减而增减。 1.交易性货币需求：指应付日常交易需要而产生的持币需要． 2.货币的预防性需求： 由于未来收入和支出的不确定性， 为防止收支增减等意外变化， 往往保有一部分货币余额以备不测。 一般而言，预防性货币需求为收入的增函数 在货币和生息资产之间的选择。 取决于利率的高低 3.投机性需求：人们为了在未来某一适当的时机进行投机活动而愿意持有一部分货币。

凯恩斯货币总需求函数 Ｌ＝Ｌ1＋Ｌ2＝f（Ｙ）＋f（r） 交易性货币需求和预防性货币需求都是收入的增函数，用Ｌ１表示，以Ｙ表示收入，则 用Ｌ表示总货币需求，则货币总需求： Ｌ＝Ｌ1＋Ｌ2＝f（Ｙ）＋f（r）

三、凯恩斯流动性陷阱 liquidity trap 债券价格＝债券利息/利率 利率的不确定性将造成债券价格升降，人们便在持有债券和持币之间选择。 当利率降低（债券价格提高），且低于某种“安全水平”时，人们预期未来利率将上升（债券价格下跌），愿意多持有货币，任何措施都不再能使利率继续下降。 这种无能为力的状况，恰如落入陷阱一样。 金融当局对于市场利率，并不总能随心所欲地调节

流动性陷阱图示 当利率降至某种水准时，流动性偏好可能变成几乎是绝对的； 当利率降至该水准时，因利息收入太低，而债券价格不再上升，故几乎每人都宁愿持有现金。

第三节 其他理论jian’jie 一、凯恩斯的货币需求理论及其发展 1.鲍莫尔（Baumol， W.J.）的平方根公式 ； 货币的交易需求与利率不但有关，而且关系极大。

观点 鲍莫尔认为，任何企业或个人的经济行为都以收益的最大化为目标。 在货币收入取得和支用之间的时间差内，没有必要让所有用于交易的货币都以现金形式存在。 由于现金不会给持有者带来收益，所以应将暂时不用的现金转化为生息资产的形式，待需要支用时再变现，只要利息收入超过变现的手续费就有利可图。 一般情况下利率越高，收益越大，生息资产的吸引力也越强，人们就会把现金的持有额压到最低限度。 但若利率低下，利息收入不够变现的手续费，那么人们宁愿持有全部的交易性现金。

2.惠伦（Whalen， E.L.）的“立方根公式” 惠伦认为，预防性货币需求来自事物的不确定性。 惠伦提出了确定预防性货币需求的最佳值公式，即惠伦模型。 最佳预防性货币余额的变化与货币支出分布的方差（Q2），转换现金的手续费（b）和持有货币的机会成本（利率r）呈立方根关系。

观点 一个人无法保证在某期的货币收入与支出完全一致，不能排除发生不测之事需要货币的可能性。 为稳妥起见，人们实际持有货币总是大于预计净支出需要量，超额部分就是预防性的货币需求。决定因素主要有： （1）持币的成本。主要有二项内容构成：一项是非流动性成本；一项是利息损失成本。 （2）收入和支出状况。因为只有当收入和支出的差额（净支出）超过持有的预防性现金余额时，才需要将非货币性资产转化为货币，而这种可能性出现的概率分布受每次收入和支出数额、次数变化的影响，所以，收入和支出状况会引起预防性货币需求的变化。

3.“资产选择理论”——托宾模型 托宾认为，资产不外两种：货币和债券。 未来不确定，人们依据总效用最大化原则在货币与债券之间进行组合，货币的投机需求与利率呈反方向变动。 风险和收益同方向变化，同步消长。 托宾认为，现实生活中绝大多数人都属于风险中立者。 但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增， 当新增加债券带来的收益正效用与风险负效用之和等于零时，他就会停止将货币换成债券的行为。

第三节 弗里德曼新货币数量学说 一、货币主义Monetarism 20世纪50～60年代在美国出现货币学派， 核心命题：经济活动中，货币最重要。 政策主张：货币发行增长率要与经济自然增长率一样。 除此，不要对经济活动有任何干预。

二、决定货币需求的因素分析 第一．财富总额．用恒久性收入代替财富 第二．人力资本，系个人在将来获得收入的能力． 恒久性收入是指过去、现在和未来收入的平均数．是不变价格计算的实际收入． 第一．财富总额．用恒久性收入代替财富 第二．人力资本，系个人在将来获得收入的能力． 第三．人们保有货币资产及其他资产（包括金融资产和实物资产）时所预期的收益率或报酬率． 第四．其他因素：如人们的主观偏好、技术与制度因素等

三、基本观点 1、货币需求函数稳定。 2、货币供应长期内只决定物价水平。 3、名义国民收入变化来自于当局的货币供应量变化。 4、经济体系本质上是稳定的。 1、货币需求函数稳定。 人们持币数量与其决定因素（如财富或收入、债券股票等的预期收益率和预期通货膨胀率等）之间，存在着一种稳定的关系。

三、基本观点 1、货币需求函数稳定。 2、货币供应长期内只决定物价水平。 3、名义国民收入变化来自于当局的货币供应量变化。 4、经济体系本质上是稳定的。 2、短期内，货币供应量变化主要影响产量，部分影响物价。 长期内，产出完全是由非货币因素决定，货币供应只决定物价水平。

三、基本观点 1、货币需求函数稳定。 2、货币供应长期内只决定物价水平。 3、名义国民收入变化来自于当局的货币供应量变化。 4、经济体系本质上是稳定的。 3、假如货币供应量变化会引起货币流通速度反向变化， 那么，货币供应量变化对于国民收入和物价的影响，将是不确定的、无法预测的。 货币供应量引起名义国民收入的变化。

三、基本观点 1、货币需求函数稳定。 2、货币供应长期内只决定物价水平。 3、名义国民收入变化来自于当局的货币供应量变化。 4、经济体系本质上是稳定的。 4、只要让市场机制充分发挥其调节经济的作用，将能在一个可以接受的失业水平条件下稳定发展。 凯恩斯主义调节经济的财政和货币政策不是减少不稳定，而是加强经济不稳定性。 弗里德曼强烈反对国家干预经济。