台灣高鐵 指導教授：李建中 教授 組 員：張英鈺 張凱帆 邱俊銘 楊志偉 報告日期：97/05/15

大綱 台灣高鐵計畫簡介 風險分析與管理 高鐵財務計畫 高鐵計畫存在之問題 參考文獻 BOT工程專案風險 高鐵風險與管理 營業範圍 高鐵緣起 高鐵計畫內容 BOT三方組織架構 風險分析與管理 BOT工程專案風險 高鐵風險與管理 高鐵財務計畫 高鐵計畫現金流量 高鐵計畫聯貸資金來源 高鐵計畫自有資金 高鐵計畫假設參數彙整表 高鐵計畫現金流量圖表 附屬事業財務計畫 高鐵計畫存在之問題 參考文獻

台灣高鐵計劃

高鐵營業範圍 停站方式 （●：表示停靠，—：表示通過） 停站方式 台北 板橋 桃園 新竹 台中 嘉義 台南 左營 行車時間 A線 ● ─ （●） ─ 81分 （83分） B線 96分 C線 108分 C'線 D線 120分 E線 57分 （●：表示停靠，—：表示通過）

高鐵營業範圍 2013年新增南港、苗栗、彰化、雲林四站後之停站方式 （●：表示停靠，—：表示通過） 停站方式 南港 台北 板橋 桃園 新竹 台中 彰化 雲林 嘉義 台南 左營 行車時間 A線 ● ─ 92分 B線 102分 C線 128分 D線 147分 E線 76分 （●：表示停靠，—：表示通過）

高鐵緣起(續) 年份 內容 1987年4月 進行台灣西部走廊興建南北高速鐵路可行性研究。 1990年7月2日 交通部「高速鐵路工程籌備處」（高速鐵路工程局前身）成立，專責辦理規劃與執行高鐵建設事宜。 1993年7月16日 立法院通過高鐵計畫，全數刪除政府編列的興建預算，並決議交由民間興建。 1997年9月25日 傾向採用歐洲系統的「台灣高速鐵路企業聯盟」擊敗傾向採用日本系統的中華高鐵（以中華開發為首），取得高鐵建設優先議約權。 1998年5月11日 成立「台灣高速鐵路股份公司」，由大陸工程、長榮、富邦、太平洋電線電纜及東元等國內五大傑出企業集團為共同發起人創立。 1998年12月28日 高鐵計畫改為以日本系統為主。

高鐵緣起 年份 內容 2000年2月2日 台灣高鐵公司與台灣銀行等25家銀行所組成的聯貸銀行團簽訂授信契約，授信額度為3233億元。 2004年3月16日 國際商會（ICC）之下的國際仲裁法院，判決台灣高鐵公司必須賠償歐洲高鐵聯盟7,304萬美元違約金。 2004年9月8日 由於機電核心系統工程、號誌系統整合與試車進度落後，台灣高鐵公司決定延後一年通車。 2004年12月10日 高鐵全線的隧道與土建工程全部完成。 2006年7月 本公司與國內7 家民營銀行簽署第二聯合授信契 約，授信金額為新台幣407億元 2007年1月5日 高鐵板橋站—左營站段通車，試營運開始，首航列車分別由板橋站、台中站、左營站發車。

高鐵計畫內容(續) 項目 說明 工程內容 北起台北車站，南至高雄左營車站 法令依據 依獎勵民間參與交通建設條例 特許公司 台灣高速鐵路聯盟公司 路線總長 全長約340 公里。 車站數 目前已經有8個車站啟用營運，另外4個車站於通車後的第二階段工程中增設(南港站、苗栗站、彰化站、雲林站) 建造期間 1998-2004(共六年) 營運期間 2007年1月5日至今 基本費率 4.319元/km

高鐵計畫內容 項目 說明 特許期間 高速鐵路興建與營運35年(1998~2033年) 高速鐵路附屬事業經營35年(1998~2033年) 站區之開發使用 1、車站用地之開發35年 2、事業發展用地之開發為50年 負債資金來源 政府聯貸&銀行聯貸 權益資金來源 特許公司持股&機構與大眾持股

★政府提供融資保證時，三方進行連鎖談判；達成協議後，進行連鎖簽約。 高鐵B.O.T計畫組織架構 台灣高鐵公司 依遊戲規則， 整合承包商等協力廠商， 取得相關合約， 進行籌資、興建、營運 融資機構 評估計畫可行性 決定融資額度 政府機關 訂定明確遊戲規則 明列政府條件 維持公平性競爭 ★政府提供融資保證時，三方進行連鎖談判；達成協議後，進行連鎖簽約。

台灣高鐵風險分析與管理

BOT工程專案風險 經濟風險 政治風險 技術風險 1.利率風險 2.外匯風險 3.通膨風險 1.法令改變 2.稅制改變 3.政治的不一貫性 建造期風險 建造成本超支 工程變更 設計風險 工程延期風險 營運期風險 營收不如預期 營運成本超支 4.政治環境的改變

高鐵風險分析與管理(1/5) 興 建 期 之 風 險 風險種類 風險管理方式 1、議約時間過長 在前置作業即可展開探勘，正式簽約後即可開工 2、土地延遲交付 在工程前置作業期間內確認本計劃的路權及額外用地之需求 3、政府辦理事項之延 遲 為政府同意本於權責協助事項 4、政府過度介入工程 盡量減少要求政府直接出資的額度 5、承包商之間的工程 介面 減少統包合約的數目，以降低承包商與承包商之工程介面風險 6、工程設計之變更 通過統包合約之設計，減低工程設計變更之風險

高鐵風險分析與管理(2/5) 興 建 期 之 風 險 風險種類 風險管理方式 7、工程品質不佳 執行嚴格的工程品質管制與品質保證體系 8、材料或機具供應不 足 長期簽訂原物料長期供應契約，並充分動員國內外承包商的人員。 9、管線拆遷困難 通過統包合約之設計，將管線遷移之風險分攤給經驗豐富的承包商。 10、棄土區取得不易 通過統包合約之設計，將取得取、棄土區使用權之風險移轉給經驗豐富的承包商。 11、複雜的地質和水文 環境 選擇經驗豐富的承包商，並由承包商分擔地質或水文環境之風險。 12、與台電之工作介面 通過統包合約之設計，將與台電之工作介面風險移轉給承包商。

高鐵風險分析與管理(3/5) 營 運 期 之 風 險 風險種類 風險管理方式 1、營運風險 由從事服務成效卓著的長榮集團主導，並通過合約之設計，將風險移轉給負責營運、維修之協力廠商。 2、不完善的聯外系統 與台鐵及地方公路客運業者協調，以提供便捷的接駁運輸系統。 3、競爭性的交通建設 政府承諾在特許期間內不再增設台北至高雄間平行之高速鐵路。 4、營運成本的上升 通過合約之設計，將營運成本上升之風險移轉給營運之協力廠商分擔

高鐵風險分析與管理(4/5) 综 合 性 風 險 風險種類 風險管理方式 1、政治風險 加強與政府部門之間的聯繫溝通。 2、法令風險 可藉由立法或修法法令規章規避或減輕一部份的法令風險。 3、融資風險 增加資本投資設定備用款，並尋求融資機構協助。 4、通貨膨脹風險 簽訂原物料的長期供應合約，並通過費率之調整，將物價上漲之風險轉嫁給消費者。 5、匯率風險 融資組合以台幣貸款為主，或超過一定幅度，則由政府與特許公司合理分擔。 6、利率風險 善用金融避險工具(衍生性金融商品)。

高鐵風險分析與管理(5/5) 综 合 性 風 險 風險種類 風險管理方式 7、不可抗力風險 利用保險機制來分擔風險，如果不能投保或超過保險金額上限，應由政府協助採取補救措施。

台灣高鐵財務計畫

高鐵計畫現金流量 台灣高鐵興建階段的資金來源與用途 資金來源： 政府預算 $1,057 18.63% 政府預算 $1,057 18.63% 行政院中長期資金(專案融資) 3,233 56.97% 台灣高鐵公司自有資金 1,385 24.40% 合計 $5,675 100.00% 資金用途： 政府部份 政府應辦理事項(土地取得、 $1,057 台北地下共構工程) 小計 $1,057 18.63% 民間部份 主體工程 機電工程 $950 16.74% 軌道工程 258.05 4.55% 土建工程 1,658.04 29.22% 車站工程 174.20 3.07% 維修基地工程 88.97 1.57% 其他工程 699.50 12.33% 小計 $3,828.76 67.477% 第二預備金(完工延後、成本超支) 183.90 3.24% 財務成本及其他 605.34 10.67% 合計 $5,675 100.00%

其他工程 699.50億 土地取得 台北地下共構地段 政府必須 辦理事項 1,057億 規劃設計與工程監督 高鐵計畫 機電設備 5,675億 950億 財 務 成 本 789.24 億 軌道設備 258.05億 台灣高鐵公司 辦理事項 4,618億 土建設備 1,658.04億 工 程 經 費 3,828.76億 車站設備 174.20億 維修基地工程 88.97億 其他工程 699.50億 【本 研 究 繪 製】

高鐵聯貸資金來源 資金來源 金額 貸款利率 郵政儲金 勞退基金 勞保基金 退撫基金 銀行自有資金放款 合計 2100 億元 100 億元 683 億元 3083億元 3.1279%～3.3068% 3.2774%～3.5226% 3.2837%～3.5290% 3.2837%～3.5290% 7.9147%～8.1316% ★ 台灣高鐵的總授信金額為3233億元，包括3083億元貸款與150 億元履約保證金。貸款期間20年（含寬限期6年）為原則

聯合授信契約、融資機構契約、三方契約簽約 八十九年二月二日上午在凱悅飯店由台灣高鐵公司與二十五家聯貸銀行簽署「台灣南北高速鐵路計畫聯合授信契約」及「台灣南北高速鐵路計畫融資機構契約」，隨後由交通部與台灣高鐵公司及銀行團 代表(交通銀行)共同簽署「台灣南北高速鐵路計畫三方契約」，順利完成新台幣參仟貳佰參拾參億元的聯合授信，對高鐵建設的推動，又向前邁進了一大步。

台灣高鐵股本募集部分 股本募集部分： 台灣高鐵公司自1998.5以125億元完成公司設立登記後，迄2007.2月底止，已辦理十六次增資(其中民國95年07月與國內7家民營銀行舉行第二聯合授信案簽約典禮，簽訂新台幣407億元的聯合授信合約)。實收資本額(面額)約為1051.01億元，其中包括普通股股本508.11億元、特別股股本542.89億元。

台灣高鐵公司自有資金 資 金 來 源 金 額 佔自有資金% 1 大陸工程公司 119.36億元 8.62% 2 太平洋集團 3 長榮集團 4 富邦集團 5 東元集團 6 系統廠商 25.00億元 1.80% 7 法人機構及大眾募股 763.20億元 55.10% 合 計 1,385.00億元 100.00%

高鐵附屬事業財務計畫 站別 桃園 新竹 台中 嘉義 台南 總計 站體商業設施相關事業 站區開發相關事業 618,893 250,744 1,029,839 119,440 173,312 2,192,227 站區開發相關事業 23,689,091 1,735,798 27,847,058 3,485,547 4,383,984 61,141,478 24,307,985 1,986,542 28,876,896 3,604,987 4,557,296 63,333,705 單位：新台幣仟元

高鐵公司其他附屬事業(預估)

高鐵計畫之假設參數彙整表 基本參數 細目 特許年間 35年 權益比率 24.4% 融資比率 75.6% 貸款利率 年利率8% 通貨膨脹 3.5% 稅率 25% 民間投資回收年期 16年 股本回收年期 >14.85年

高鐵計畫之假設參數彙整表 基本參數 細目 加權平均資金成本(WACC) 11.6% 民間投資報酬率 <13.89%， 股本報酬率 <15.57% WACC計算表 資金來源 稅後資金成本 佔資金總額比例 稅後加權資金成本 權益資金 29.25% 24.4% 7.13% 融資資金 8%x(1-25%) 75.6% 4.53% 合計 --- 100% 11.6%

高鐵現金流量圖 高鐵累積現金流量圖(新)

高鐵計畫所存在之問題

高鐵計畫所存在之問題 當年台灣高鐵聯盟高舉『政府零出資』口號，而取得高鐵議約權，但事實並非如此。 當初承諾投資之廠商紛紛跳票(西門子，台灣新幹線聯盟)，因此政府乃協調國營企業加入出資行列，現在政府變成最大股東且還做融資保證，是否有違背促參法BOT精神？

參考文獻 《碩士論文》 《期刊》 《網路資料》 1、陳博亮 ，「專案融資計畫案財務可行性及風險評估模式之建構- 以台灣高鐵計畫為例」，國立交通大學管理學院碩士在職專班經 營管理組碩士論文，民國94年 2、鄧淑芬，「公共建設BOT融資模式之設計與評估─台灣高鐵案例之 評析」 ，國立交通大學經營管理研究所碩士論文，民國89年 3、許光華，「專案融資風險之評估與分析-台灣高鐵BOT計畫個案研 究」國立台灣大學商學研究所碩士論文，民國89年 《期刊》 1、巫垂晃，「高速鐵路之BOT投資歷程與財務風險探討」，技師月刊， 第45期，民國96年 《網路資料》 1、台灣高速鐵路網站，http://www.thsrc.com.tw/tw/index.htm 2、公開資訊觀測站，http://newmops.tse.com.tw/ 3、台灣證券交易所證券櫃檯買賣中心， http://www.otc.org.tw/ch/index.php

謝謝聆聽 敬請指教