共同基金績效評估- 門檻迴歸模型的應用 指導教授：李瑞琳 學 生：白秀卿
摘要
摘要(續)
研究動機 2001年時因我國金融市場隨著全球經濟環 境的變遷及開放，除了國內股票市場快速 成長外，各項金融商品也多樣化，尤其共 同基金具有匯集小錢變大錢、専業投資管 理、分散投資風險、可快速贖回等優點， 成為最新的投資工具。
研究動機(續) 國內證券投資信託事業的發展大致可分為四個階段： 第一階段(民國72年至80年)-舊投信時期，只有4 家投信公司。 第二階段(民國81年至83年)-新投信擴展時期，成 立11家投信公司。 第三階段(民國84年至85年)-新投信再擴展時期。 第四階段(民國86年至今)-市場反應時期。
研究動機(續) 至90年3月國內期發行324支共同基金。 發行型態分類：6支基金為封閉型，318支基金為 開放型。 投資標的分類：63支債券型，25支平衡型，236 支股票型。 面對市場上為數眾多的共同基金，如何衡量各共同 基金的投資績效，藉此檢視所屬基金經理人的操盤 能力。
共同基金投資績效的衡量 計算每單位投資風險所能獲得的超額報酬，如 Treynor (1965) 、Sharpe(1966) 、 Jensen(1968) 。 考慮共同基金選股能力與擇時能力的評估模式，如 Treynor and mazuy(1966) 、Henriksson and Merton(1981) 、Chang and Lewellen(1984) 。 藉此衡量該基金經理人是否存在選股能力與擇時能 力，如Cornell(1979) 、Daniel,Grinblatt,Titman, and Wermers(1997) 。
研究目的
研究目的(續)
研究目的(續)
資本資產訂價模式(CAPM) 將一個投資組合中所有的非系統風險(來自個別資產 本身的特性)透過多角化予以分散，只會剩下無法再 分散的系統風險(總體經濟及政治環境)。 但這些個別資產真的只受到系統風險的影響嗎?由 CAPM深入說明。 CAPM是由美國學者Sharpe、Treynor 與Mossin 等人在1960年代所發展出來的財務理論。
資本資產訂價模式(CAPM) 「β」的概念：β是表示市場報酬變動時，個別資產 之預期報酬率同時發生變動的程度，即投資該資產 所須承擔的系統風險。 CAPM說明了特定證券報酬率的結構與風險之間的 關係。 CAPM說明在合理的均衡狀況下，個別證券的預期 報酬只包括無風險報酬和對應於市場風險的風險溢 酬。
文獻回顧 第一節 傳統績效評估指標 第二節 選股能力與擇時能力的衡量指摽 第三節 持股比率變動模型 第四節 加入條件資訊下的績效評估模型 第五節 共同基金特徵因子的探討 第六節 共同基金投資期間報酬的選取 第七節 國內相關文獻探討
第五節 共同基金特徵因子的探討
研究方法
研究方法(續)
第一節 門檻點一致性估計式
第一節 門檻點一致性估計式(續)
第一節 門檻點一致性估計式(續)
第一節 門檻點一致性估計式(續)
第一節 門檻點一致性估計式(續)
第二節 檢定是否存在門檻效果
第二節 檢定是否存在門檻效果(續)
第二節 檢定是否存在門檻效果(續)
第二節 檢定是否存在門檻效果(續)
第三節 檢定門檻點效果來自於基金經理人的選股能力或擇時能力
第三節 檢定門檻點效果來自於基金經理人的選股能力或擇時能力
第四節 共同基金的特徵因子是否影響基金投資績效
第五節 資料選取 1.共同基金的投資報酬率 2.市場投資組合的投資報酬率 3.無風險報酬率 4.共同基金的投資風格分類 5.共同基金的淨資產價值 6.共同基金的週轉率 7.共同基金的銷售費用率 8.共同基金的管理費用率
1.共同基金的投資報酬率
2.市場投資組合的投資報酬率
3.無風險報酬率
4.共同基金的投資風格分類
5.共同基金的淨資產價值
6.共同基金的週轉率
7.共同基金的銷售費用率
8.共同基金的管理費用率
第四章 實證結果 第一節 國內開放式股票型共同基金的投資報酬檢視 第二節 檢定門檻效果 第三節 檢定推論q=0 的顯著性 第四節 考慮門檻點CAPM模型與傳統CAPM模型的 比較 第五節 不同模型比較 第六節 投資風格差異與異常報酬、系統性風險的關 係 第七節 檢定共同基金的特徵因子對選股能力或擇時 能力的影響程度
第一節 國內開放式股票型共同基金的投資報酬檢視
第二節 檢定門檻效果
第二節 檢定門檻效果(續)
第三節 檢定推論q=0 的顯著性
第四節 考慮門檻點CAPM模型與傳統CAPM模型的比較
異常報酬的分佈圖
系統性風險的分佈圖
積極成長型基金
成長型基金
成長加收益型基金
第五節 不同模型比較
第六節 投資風格差異與異常報酬、系統性風險的關係
第七節 檢定共同基金的特徵因子對選股能力或擇時能力的影響程度
結論
結論
結論
結論
建議
謝謝聆聽