第十四章 財務規劃與預測 指導老師: 歐陽豪 老師 組 別: 第五組 組 員: 王玉霏 4960L047 陳虹霖 4960L048 第十四章 財務規劃與預測 指導老師: 歐陽豪　老師 組　　別: 第五組 組　　員: 王玉霏　4960L047 陳虹霖 4960L048 許佩珊 4960L063 黃柏雄 4960L064 吳姿慧 4960L067

本章大綱 14.1 財務規劃的意義與內容 14.2 銷售額預測 14.3 資金需求預測：方法、實例與限制 14.4 外部融資與企業成長的關係 14.5 現金預算

財務規劃的意義與內容(1/4) 財務規劃的用途 對於公司未來欲達成的財務目標，透過年度預計財務報 表的編製，預測未來成長及資金需求的情形。 可粗分為最樂觀、最悲觀及正常等情況。 財務規劃的用途 使目標 明確化 防止突發 情況 提供更多 選擇 投資與融資的 橋樑

財務規劃的意義與內容(2/4) 財務規劃的內容 假設前提 銷售額預測 財務規劃須對未來作一預測且建立在某些假設前提下。一旦這些假設被事實推翻（如：假設經濟穩定成長，但後來事實證明經濟漸趨衰退），則管理者對財務規劃須立刻作適當的修正以反映真實情況。 銷售額預測 在往後所作的財務預測皆根源於銷售額預測，因此若預估資產、預估資金需求是應變數，那銷售額即為自變數，要預測未來的財務狀況必須先預測未來的銷售額，以增加對往後種種預測的準確性。

財務規劃的意義與內容(3/4) 編製預計財務報表 預估資產增額 財務規劃的過程當然需要預測未來的財務報表，其通常係根據預測之銷售額，再透過銷售額與資產負債表或損益表各科目的關係來編製。 預估資產增額 當銷售額增加時，則必須配合固定資產（如機器設備、廠房）或營運資金（如應收帳款）的增加，因此需計算所需增加資產的數量及金額。

財務規劃的意義與內容(4/4) 預測額外資金需求 選擇融資管道 銷售額增加提高了公司的獲利，然而所賺取的保留盈餘是否足以支應資產增加所需的資金？如果答案是否定的，公司便產生了額外資金需求，必須對外舉債或發行新股來補充資金不足的部分。 選擇融資管道 財務規劃的最後步驟，即是選擇以舉債、發行新股或其他方式作為最適當的融資管道，這當中免不了要評估資金成本的高低，考慮股權稀釋及股利政策等問題。

即席思考 請就您的直覺，發表一下對於「預測」這項 行為的看法，並試著說明為何要進行預測？ 除了本節所列示的財務規劃內容外，您還想 得到哪些是屬於財務規劃範圍的工作呢？

銷售額預測 將公司的產品分為不同的產品群，分別依 其過去的銷售額繪製成趨勢圖，並觀察其 趨勢，預測各類產品未來的走勢。 乃是預測公司未來可能的銷售情形，必須先依據 歷年的銷售額狀況作為預測的出發點。 為了能正確地預測未來走勢，公司可由幾個方面 著手： 將公司的產品分為不同的產品群，分別依 其過去的銷售額繪製成趨勢圖，並觀察其 趨勢，預測各類產品未來的走勢。 分別預測各產品市場大小以及自己產品的 占有率。 將個別產品銷售額預測值加總後，即可得 出公司下年度銷售額預測。

即席思考 您覺得銷售額預測的成本效益如何？有哪些 質的因素會影響銷售預測的效度呢？

資金需求預測： 方法、實例與限制(1/10) 資金需求預測的方法 銷售額百分比法 將資產負債表上的科目除以損益表上之銷售額，求得一百分比，隨即依據「預測的銷售額」乘以各科目的百分比，求得預計資產負債表。由其可知公司需要多少額外資金，而扣除內部融資後的剩餘資金需求，便是公司所需額外資金需求。 銷售額百分比法重要假設： 資產負債表上大部分科目均與銷售額有直接且密切的關係。 在目前的銷售額水準下，所有資產規模均為最適規模。

資金需求預測： 方法、實例與限制(2/10) 以英郡公司為例，說明求算步驟，公司之已知情況： 20X6年銷售額為39.9億元。 目前並無閒置產能(Idle Capacity) 。 股利發放率為50%。 淨利率5%。 預期20X7年度的銷售額可成長20%。 負債總額必須小於資產總額的90%。 流動比率必須大於1。 資產負債表如表14-2所示。

表14-2 英郡公司資產負債表

資金需求預測： 方法、實例與限制(3/10) 編製預計資產負債表的步驟： 求算銷售額百分比 判別會隨銷售額變動而變動的科目，並將其除以銷售額，求出其占銷售額的百分比。 預測隨銷售額變動之科目的餘額 將20X7年銷售額的預測值47.88億元[＝39.9億×(1＋20%)]乘上步驟一所求之各科目餘額占銷售額的百分比，即可求得各相關科目在20X7年底的預測金額。 處理不隨銷售額變動的科目餘額 延用20X6年底該科目之金額，包括應付票據、長期負債與普通股。

資金需求預測： 方法、實例與限制(4/10) 預測保留盈餘 根據英郡公司的已知條件可知，其預期將會在20X7年獲利239,400,000元。計算如下： 20X7年度淨利＝預估銷售額×淨利率 ＝$3,990,000,000×(1＋20%)×5% ＝$239,400,000 又英郡公司每年股利發放率為50%，則預估保留盈餘將增加為444,641,400元。計算如下： 20X7年底保留盈餘＝20X6年底保留盈餘 ＋20X7年度淨利×（1－股利發放率） ＝$324,941,400＋$239,400,000×(1－50%) ＝$444,641,400

資金需求預測： 方法、實例與限制(5/10) 估計額外資金需求 將資產負債表中資產相關科目加總，求得預計資產總額為2,743,524,000元。而如表14-3所示，負債與股東權益總額僅有2,569,816,200元；表示資金的來源只有2,569,816,200元，而資金的需求卻有2,743,524,000元，因此短缺的173,707,800元(＝$2,743,524,000－$2,569,816,200)，即為額外資金需求。

資金需求預測： 方法、實例與限制(6/10) 籌措額外資金 舉債空間的估計 目前已使用長期負債94,054,800元，因此若純粹使用 長期負債來籌措時，還有1,091,491,800元（＝負債 限額$2,469,171,600－長期負債$94,054,800－流動負 債$1,283,625,000）的額度。

資金需求預測： 方法、實例與限制(7/10) 發行新普通股的數量 所以當預估銷售額小於5,250,000,000元時，固定資產並不需要隨著增加，而僅需提高目前的產能利用率即可。此例中預估銷售額為4,788,000,000元即小於5,250,000,000元，所以原先預估應增加的固定資產80,668,350元(＝$488,376,000－$407,707,650)亦可省下。因此，額外資金需求便由原來的173,707,800元降低為93,039,450元(＝$173,707,800－$80,668,350)。

資金需求預測： 方法、實例與限制(8/10) 公式法 公式法假設： 各個資產科目及自發性負債科目會隨銷售額的變動而同比例變動。 在目前的銷售額水準下，所有資產規模均為最適規模。

資金需求預測： 方法、實例與限制(9/10) 公式法計算實例：

資金需求預測： 方法、實例與限制(10/10) 資金需求預測的限制 無論何種預測方法或多或少都有其假設條件，然 而現實社會並非如此，所以也直接造成資金需求 預測的限制。 具規模經濟的資產 各項資產不一定會隨銷售額變動而同比例變動。 需要一次大量購買的資產

圖14-3 具規模經濟效益的資產（如存貨）之變化情形

圖14-4 需要一次大量購買的資產（如廠房設備）之變化情形

外部融資與企業成長的關係(1/2) 企業成長與額外資金需求 企業成長可以是無形的或質的成長，或為有形的 或量的(Quantitative)成長，在此擬以銷售額的成長 作為代表，以瞭解究竟隨著銷售額的成長，額外 資金需求在數量上會有何變化發生。 以下仍以英郡公司為例，如表14-4、14-5、14-6、 14-7及圖14-5所示。

表14-4 簡化後的英郡公司資產負債表

表14-5 簡化後的英郡公司預計 財務報表

表14-6 英郡公司在不同銷售額 成長率下的財務狀況

表14-7 銷售額成長率與額外資金需求的數量關係

圖14-5 銷售額成長率與額外資金需求的數量關係——示意圖

外部融資與企業成長的關係(2/2) 企業成長與公司財務政策 內部成長率 維持成長率 在公司完全不對外融資的情形下，其預估成長率的最高水準。 在公司維持一固定的負債／權益比的前提下，不對外發行新股融資時，其成長率的最高值。

圖14-6 內部成長率與維持 成長率的關係

現金預算(1/2) 可以協助決策者估算現金流量發生的時點與數量 多寡，提早預知何時會有多餘資金，又何時會產 生短缺。 現金預算中一一列示公司未來預期的現金流入量、 現金流出量、淨現金流量（ 現金流入  現金流 出）、期初現金餘額、期末現金餘額（ 期初現 金餘額  本期淨現金流量）、安全餘額、現金 剩餘或短缺等項目。 多數公司都會編製未來1年的月現金預算表，再 就下個月編製週、甚至日的現金預算。

現金預算(2/2) 編製現金預算的第一步，必須先預測未來的 銷售數量、銷售時點與收款時間，同時估計 為達此一銷售水準所需的固定資產與存貨， 並決定付款時間。 最後再配合股利、利息與所得稅的支付與目 標現金餘額等，來決定現金流入量與流出量。

即席思考 在認識了現金預算的編製過程後，試著替您 自個兒編製一張未來3個月的現金預算吧！並 想想現金剩餘或短缺時，您打算如何因應？

補充資料-現金管理 現金管理的方式有了顯著的改變︰第一個理 由是在1970年代早期到1980年代中期的時候， 利率呈上升趨勢而使得持有現金的機會成本 增高，這促使財務管理人員尋找更有效率的 方法管理現金。第二個理由是因為科技發展， 特別是電腦化的資金移轉機制使得管理現金 方法有所改變。其中包括︰（1）現金流量的 同步化（2）善加使用浮差（float）（3）加 速收帳（4）將資金引導至有需求的地方（5） 控制付款。

現金管理 現金流量的同步化（synchronization cash flows）是要 做到在需要現金時才有現金，因此所需的現金餘額 減少、減少負債和利息支出的負擔，利潤因此增加。 加速支票兌現︰當客戶開出支票並寄出時，並不代 表公司可以立刻拿到這筆錢。客戶說「支票已經寄 出去了」，接著我們會把支票存入銀行存款帳戶， 但此時我們必須等到支票兌現（check clearing）成功 後才能動用這筆錢。銀行在支付這筆款項之前，必 須先檢查支票是否能夠成功地兌現。 浮差的利用︰所謂的浮差（float）指的是公司（或個 人）帳戶餘額與銀行帳戶所記載金額的差額。

現金管理 加速應收帳款的收回︰雖然這是財務經理的職責，但支票兌現 的速度是取決於銀行系統。一般而言，欲加速收款並得到所需 資金有以下幾個方法︰（1）在鄰近顧客處設置鎖箱（2）要求 大客戶用電傳或自動轉帳的方式付款 鎖箱（lockbox）收款方式是最古老的現金管理工具之一，在這 種系統下所應收的支票是被寄到當地的郵政信箱不是寄到企業 總部。鎖箱收款方式能縮短公司收領支票、存入支票，在透過 銀行結清取得現金的作業時間，相較於傳統的方法提早約二至 五天，可提升資金可用性。 使用電傳或自動轉帳的付款方式 公司透過電傳或是自動轉帳來支付大筆帳單的趨勢日增，在此 情況下，資金將自動地從一個帳戶移轉到另一個帳戶。如此一 來，收款會加速。透過電腦的輔助，效率將大為提高。

財務預測 預估財務報表的編製 預估公司未來的財務情況,最切實的方法,莫過 於經由一定的程序編製一系列的預估財務報 表(pro forma financial statements),或預計財務 報表(projected financial statements) , 特別是其 中的預估損益表、現金預算、及預估資產負 債表,最值得注意。一家公司有了這樣一系列 的預估財務報表,便不難據以研判其未來的應 收帳款、存貨、應付帳款、及其他重要帳戶 的可能數字,以及其預計盈餘、和借款需求等 等。

財務預測 預估損益表 約4步驟 建立銷貨預測 決定生產時程,並據以合計所需的原料、 直接人工、及製造費用,而算出毛利。 估算其他費用。 估算產生的盈餘,從而編成預估損益表。

財務預測 銷貨成本 編製預估損益表最主要的考慮,厥在於應如何將某一 期間的各項成本,轉入為該期間售出的貨品的成本 現金預算 一家公司儘管有豐厚的銷貨和盈餘,但不一定能有足 以因應財務負債所需的現金。銷貨可能產生應收帳 款,無法立即變現,因而難以因應到期的負債。 銷貨百分比法的應用 假定資產負債表上的各帳戶,均將保持其佔銷貨金額 的一定百分比。因此,我們可考量未來期間的銷貨,作 為預估財務需求的基礎。這樣的方式,稱為銷貨百分 比法

策略規劃 作財務預測前必須先明瞭整個公司的經營「目標 （Objectives）」，以及為達成這些目標應有的各項 策略。「策略規劃(Strategic Planning)」目的再分析公 司所面臨的環境及自身條件，以制定達成公司目標 的策略。策略規劃完成後才能定出訂定的各項「財 務政策(Financial Policy)」，例如：有關使用負債的限 制、股利發放的限制...等等。這些政策都將成為財務 預測時的指導原則。 策略完成後，便可根據所制定的各項政策更進一步 進行「營運規劃(Operation Planning)」及「財務規劃 (Financial Planning)」。下圖簡單的表現出整個公司各 種規劃的流程順序。

策略規劃 公司目標 策略規劃 營運規劃 財務規劃

策略規劃 生產預算編制 銷售百分比法 生產計畫 原物料估計 人工成本估算 支援性勞務費用 銷貨成本 行銷費用與管理費用

策略規劃 財務預測方法 銷售百分比&外部融資需求：這兩個 「數量方法」主要事依據過去的歷史資 料找出各變數之間的關係，再應用到下 一期的預測當中 。 平均值法&迴歸法：兩個最簡單的統計 估計方法來作財務預測。