深交所权证知识讲座 深交所权证工作小组 2005年8月8日

目 录 一.权证的概念 二.权证的魅力 三.权证的种类 四.权证的交易规则 五.权证价格影响因素 六.如何选择权证投资？ 目 录 一.权证的概念 二.权证的魅力 三.权证的种类 四.权证的交易规则 五.权证价格影响因素 六.如何选择权证投资？ 七.业内常见术语解释

一.权证的概念 权证是一种权利证券化产品。 权证的要素：三个价格、一个期限和一个比率。 权证的本质是一种期权。 具体讲它是发行人赋予持有者可于特定的到期日，以特定的行使价，购入或卖出相关资产的一种权利。 权证本身无实际的投资价值，它的价值只能体现于由“可以行使这个权利的机会率”决定。

二. 权证的魅力 “以小博大”利润丰厚，认股权证当日升幅超过100%以上也是常见的。 但风险控制不好也可能带来巨幅的亏损。 交易方便，可做投机性交易博取短线利益。 可买升买跌、对冲风险，进行套利。

以小博大杠杆投资的案例 张先生选择投资正股—深发展A（000001），当时价格为6元，买入500股，成本为3000元。 李先生选择投资该股的认购权证，该权证的行权价格为6元，有效杠杆比率为10倍，当时权证价格为0.5元，投资3000元，买入6000份。 两位先生同时进场，1个星期后，深发展A上涨0.3元或5%。如撇开时间因素，两者具体情况如下：

张先生 李先生 投资类别 500股深发展A 6000份深发展A的认购权证 买入价 6元 0.5元 卖出价 6.3元 0.75元 盈利 500x0.3=150 （0.75-0.5）x6000=1500 投资成本 3000元 回报率 5% 50%

三.权证的种类 按投资方向分：认购权证（call warrant） 认沽权证（put warrant） 按标的证券分：股票权证 基金权证 债券权证 指数权证 货币权证 一篮子权证等 按发行人来分：发行人发行的权证 第三人发行的权证

3.1 按投资方向分类 认购权证：持有者在特定的到期日，以事先约定的行权价格购入标的证券的权利。 认购权证的价格随着标的证券的价格上升或下跌而同方向波动。 认沽权证：持有者在特定的到期日，以事先约定的价格卖出标的证券的权利。 认沽权证的价格随着标的证券价格的下跌（上升）而上升（下跌），呈相反波动。

认购权证 (购买权利) - 看好后市 权证 认沽权证 (沽出权利) - 看淡后市

认购权证获利空间无限 回报潜力无限 购入认购证： 行使价 = ￥100 权证价格 =￥ 10 打平点 = ￥110 盈亏 (￥) +15 +10 购入认购证： 行使价 = ￥100 权证价格 =￥ 10 打平点 = ￥110 +5 股价 权证价格 = ￥10 90 100 110 115 120 -5 -10

认购权证最大亏损仅为权利金 回报潜力无限 权证最大损失为 购买权证成本 股价下跌至￥0 盈亏 (￥) +15 +10 权证价格 = ￥10 +5 股价 90 100 110 115 120 股价下跌至￥0 -5 -10

认沽证盈亏模式图 认沽证持有人的最大盈利为当相关资产价格跌至￥0时，其盈利为行使价减去认沽证价格 权证最大损失为 购买权证成本 股价 100 110 +5 +10 -5 -10 盈利 (￥) 权证价格 = ￥10 打平点 = ￥90 亏损 (￥) 80 购入认沽证： 行使价 = ￥100 权证价格 = ￥10 打平点 = ￥90 +90 认沽证持有人的最大盈利为当相关资产价格跌至￥0时，其盈利为行使价减去认沽证价格 权证最大损失为 购买权证成本

3.2 按标的物不同分类 股票权证—以股票作为标的证券的权证。 举例：深发展A认股权证；宝钢认股权证等。 基金权证—以基金作为标的证券的权证。 举例：各类封闭、开放式基金的认购、认沽权证。 债券权证—以各类债券为标的证券的认购、认沽权证。 指数权证—以指数作为作为标的物的权证。 举例：巨潮100指数权证。 一篮子权证—一次性认购或认购标的证券组合的权证。 举例：中小板50只个股的一篮子认购权证。

3.3 按发行人分类 标的证券发行人发行的权证：如上市公司为公司的集资活动，或激励员工发行的股本认股权证等。 上述权证行权时，公司将发行新股以派发予权证持有人。 第三人发行的权证：又称为衍生权证或备兑认股权证，一般由投资银行发行，以提供投资者一种管理投资组合的工具。 衍生权证发行人的责任及权证的条款会详列于上市文件内（目前国际市场以该种居多） 。

3.4 按行权期限分类 美式权证：持有人可在到期日前任何时间行权。 欧式权证：持有人只可在到期当日行权。 百慕大式权证：行权方式为以上两种的混合。

四. 权证的交易规则 在交易所挂牌交易； 投资者可象投资股票一样进行权证交易； 股票式买卖，T+0交易，可即时买进卖出； 当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，当日不得卖出。 权证涨跌幅度限制为标的证券价格涨跌幅金额的1.25倍； 由于权证每日的波幅较大，T+0交易给投资者提供了短线获利的机会。

五.影响权证价格的因素 若下列因素上升 认购权证 认沽权证 1.相关资产价格 2.波幅 3.到期日时限 4.利率 5.股息 題問時間

影响权证价格的因素 标的证券价格 引伸波幅 时间值 权证价格 股息 利率

六.如何选择权证投资？ 对标的证券价格或指数走势的看法 选择实际杠杆比率，投资者根据自己对风险的承受能力选择适当的权证 溢价水平 时间因素和行权价格 比较引伸波幅 比较发行商及流通量提供者的报价表现

七、业内常用术语解释 1.行权价格 2.到期日 3.溢价 4.有效杠杆比率 5.对冲值 6.行权比例 7.引伸波幅 8.可流通数量 9.价内、价外、平价 10.打平点

4.1 行权价格 是指权证发行时约定的购买或出售标的证券的价格。 投资者有权以此行权价格买入(认购权证)或沽出(认沽权证)相关的资产。 如该权证为现金结算，权证到期时，此行权价格将会被用作计算盈亏的重要参考线。

4.2 到期日 权证发行时确定的有效期的终止日，它是权证的重要条款之一。 权证的到期日和最后交易日不是同一天。 根据我所《权证管理暂行办法》，权证在到期日前5个交易日要终止交易。

4.3 溢价率的计算方法 认购权证溢价率=(--------------------------- —1 )x100% 标的证券价格

4.4 有效杠杆比率 它代表标的证券的价格变动1%时，权证价格理论上有多少百分比之变动。 有效杠杆比率=杠杆比率x对冲值 例如某认股权证的有效杠杆比率为5倍，这即代表标的股票升跌1%，认股权证理论上升跌5%。

4.5 对冲值 指当标的证券价格改变一个单位时，权证价格变动的系数，用来计算标的证券价格改变对权证价格的影响。 对冲值是量度权证价格变化与标的证券价格变化比率的数值﹐权证的对冲值是0与正1之间（认沽权证的对冲值是负1与0之间）。 权证愈是价外权证﹐对冲值愈低﹐（接近0）﹔权证如是价内权证﹐即股价高过认购价格时﹐对冲值会接近1。

4.6 行权比例 一份权证可以购买或出售的标的证券数量 现时认股权证的行权比例一般为1 行权比例为1：一份权证可以认购或认沽一股标的证券 行权比例为0.1：一份权证能认购或认沽0.1股标的证券

4.7 引伸波幅 以权证的成交价格为基础所推算出的波幅。是市场对标的证券在未来一段时间内波动性的预期。 对权证投资者来说，这是衡量权证价值的一个参考指针。

4.8 可流通数量 是指发行人派发的权证在市场上剩余的数量。 美式权证由于在存续期不断行权，其可流通数量逐步减少。 欧式权证由于到期后才行权，其可流通数量等于权证的发行数量。

4.9 价内、价外、平价权证 权证种类 认购权证 认沽权证 内在价值 价内 相关资产价格﹥行使价 相关资产价格﹤行使价 ﹥0 价外 ﹤0 相关资产价格=行使价 =0

4.10 打平点 若投资者打算把权证持至到期日，以认购权证为例，标的证券价格必须高于这个打平点水平，认购权证投资者才会获利； 而认沽权证则是标的证券价格于到期日必须低于这个打平点水平，持有者才会获利（以上两个例子均未计算交易费用）。

打平价格的计算公式 认购权证打平价=（认购权证价格 x 行权比例）+行使价 认沽权证打平价= 行使价 –（认沽权证价格 x 行权比例）

欢迎交流！