第一題

金融市場的分類 分類標準 市場類稱 A.有價證券是否為首次發行  初級（發行）市場  次級（流通）市場 B.資金籌措（資金移轉）方式  直接金融市場  間接金融市場 C.交易場所  集中市場  店頭市場（OTC） D.信用工具的期限  資本市場（一年以上）  貨幣市場（一年內） E.市場組織是否制度化  有組織的市場  無組織的市場 F.信用工具之性質  債務市場  股權市場 G.金融活動範圍  國內金融市場  國際金融市場

依信用工具的期限劃分： 資本市場（一年以上）信用工具 資本市場 （證券市場） 權益證券市場 普通股 特別股 存託憑證（DR） 認購權證 受益憑證（基金） 債務證券市場 政府公債 金融債券 公司債

貨幣市場的金融工具 • 短期票券 – 國庫券 – 可轉讓定期存單 – 商業本票 – 銀行承兌匯票 • 附條件交易 • 金融業拆款市場

第二題

標會的組成要件－內標 每月開標後，活會會員準備繳交給會首的會錢，是以〔會錢－得標標金〕的計算方式繳納。 死會會員則繳納固定的每期會錢。 高達九成的互助會採用內標。

標會的組成要件－外標 每期開標後，死會會員所繳交給得標會員的會錢，以[自己當期得標標金＋每期會錢]的方式計算。 活會會員則繳交固定的會錢。

標會的組成要件－內外標

報酬 內標制

報酬 外標制

第三題

股利折現模式 • 將未來每一期預期的股利折現，加總後即 可得到股票的合理價值 在一段時間內, 所有買賣此公司股票之投資者,其所有收入皆來自於股利,除股利外,所有買賣此公司股票之投資者之損益是零

股利零成長的股利折現模式 • 未來每期的股利金額都將固定不變 • 零成長股利折現模式可應用於特別股的評價

股利固定成長的股利折現模式 • 股利以一定的速度成長 g值的估計方法: • 折現率必須大於股利成長率(k＞g)

股利非固定成長的股利折現模式 • 區分出受評價之普通股發行公司的超常成 長期間與固定成長期間。 • 計算在超常成長期間的預期股利折現值。 • 計算在固定成長期間的預期股利折現值。 • 將超常成長期間與固定成長期間的預期股 利折現值加總，即可計算出非固定成長模 式的股票價值。

本益比法 • 本益比(P/E Ratio)是指股票市價與每 股稅後盈餘之比 • 每股普通股價值＝預期每股盈餘×合理 本益比

第四題

股票市場的效率性 • 在資本市場中，如果「所有」能夠影響股 票價格的資訊均能迅速且完全地反映到股 價上，則我們稱該市場為「效率市場」

市場效率的意義 • 若股價已迅速且完全地反映所有(包括 公開及非公開)資訊, →則股價將無法預測, 因為所有資訊皆 包括在股價中 →股價將呈現隨機漫步型態(上漲與下跌 的機率相等)

法瑪(Fama)的效率市場假說 • 弱式效率市場假說 – 目前的股票價格已充分反映所有歷史或現存的 資訊，歷史資訊或技術分析無用武之地 • 半強式效率市場假說 – 除了歷史資訊外，還包括所有公開可獲得的資 訊，投資人不可能利用公開的新資訊或基本分 析來獲取超額的報酬 • 強式效率市場假說 – 股票價格能充分反映所有的資訊，包括公開與 非公開的資訊，任何投資人都無法從市場中獲 取超額的報酬

第五題

避險基金 (Hedge Funds)又稱對沖基金 或套利基金

何謂避險基金? 一般是指特殊的投資架構或策略，在追求保本與控制潛在財務風險之原則下，以追求絕對報酬為目標，以有限合夥制度或有限責任公司方式組成，以類似共同基金的管理模式，由專業的經理人進行投資操作。

避險基金的特徵 追求絕對報酬(Absolute return) 通常以私募的方式，採有限合夥人制(Limited partnership)多空並行操作，避險基金通常抽取很高的酬庸不經常公佈資產操作資料具贖回限制經理人投入自身財富

避險基金及共同基金比較 避險基金 共同基金 一、報酬目標 絕對報酬 相對報酬 二、與投資人的關係 合夥關係 信託關係 三、募集對象 合格購買者 一般大眾 四、法規限制(組成形式) 可規避 嚴謹 五、操作策略 彈性 簡單long/hold 六、報價方式 議價 每日淨值 七、收取費用 管理費1%與績效費20% 管理費 八、流動性 較差 較佳

組成形式 公司型：即將基金之資金組成一公司，投資人為股東 →需向SEC登記 (美國即採此種方法) 契約型，將募集而來的資金以契約方式成立基金 ，投資人取得受益憑證 共同基金 避險基金 透過有限合夥或是有限公司的型態成立避免主管機關 對於公司的相關規範。以美國為例，不必向證管會註 冊，在法律上也無多規範。

收費方式 管理費(management fee) ：1~2﹪。 績效費（incentive fee）：大多為20%。讓基金經理人 共同基金 避險基金 績效費（incentive fee）：大多為20%。讓基金經理人 和投資人利益一致，有助於績效的提昇，此種的收費 方式可以說是避險基金的一大特色。

操作策略 在國內證券投資信託公司運用投資信託基金，不得投資於 未上市、未上櫃股票、櫃檯買賣第二類股或其他受益憑證 共同基金 在國內證券投資信託公司運用投資信託基金，不得投資於 未上市、未上櫃股票、櫃檯買賣第二類股或其他受益憑證 亦不得提供放款、擔保獲從事信用交易等。(基金管理辦法 第12條第一款） 在美國在槓桿操作上也不能超過所持有的部位。而傳統的 策略只能做多，由經理人挑選優於大盤的股票或債券，且 不利用槓桿操作。 避險基金 可以自由選擇各種金融工具與交易策略， 也不受負債與資產比例(leverage)與賣空 的限制。 可採用高槓桿操作正是避險基金的標誌。

定價與流動性 計算並公佈每日的淨資產價值（NAV）； 若為開放型基金，投資人可隨時要求 以淨值贖回或投資； 共同基金 計算並公佈每日的淨資產價值（NAV）； 若為開放型基金，投資人可隨時要求 以淨值贖回或投資； 封閉型基金則以市價買賣，流動性佳。 避險基金 不會每天公佈績效，在計算NAV上並無特別規定， 通常是由基金經理人自行估算； 閉鎖期間(Lock-up period)，投資人於此段期間中 不能自由贖回； 資訊並不用公開揭露，沒有義務對外公佈它們的 資產負債與交易策略。

投資策略 相對報酬投資策略 絕對報酬投資策略 共同基金 避險基金