农产品周度行情观点 2016.05.31 1

策略摘要 整体来看，北美春播炒作成为季节性的焦点,CBOT大豆后市依然寻找做多机会。短期需关注美豆净多持仓的变化，仓位调整可能带来行情调整压力，技术上,维持CBOT大豆此轮播种期高点在1100 美分的判断，更高高度需要后期天气配合演绎,1000美分预计成为这波调整底部，回调将是很好的做多入场点。 国内操作上，维持此前判断,粕类5-6月出现低点仍是很好的做多机会,投资者多单可重新入场。植物油远期压力慢慢兑现, 当前仍不急于抄底，特别是粕强油弱格局未改变时。玉米/淀粉逢高抛空的思路不变，注意滚动操作。

宏观观测：马币和南美货币重新贬值，关注美元走强带来的压力

资金观测 CFTC持仓：美豆基金净多继续小幅减少，关注净多仓位调整可能带来的压力 CFTC显示，截止5月24日当周，基金持有的CBOT大豆净多持仓减少0.1万手至22.5手，总持仓86.97万手，较上周增加1.34万手。短期需关注美豆净多持仓的变化，仓位调整可能带来行情调整压力。

USDA周度报告：美豆种植进度 由于周一美国逢阵亡将士纪念日假期，美国农业部(USDA)周度作物生长报告较正常推迟一日至公布。气象部门预期本周将有大范围降雨，或拖慢种植带部分地区的大豆播种进度。

国内：大豆进口成本回升、压榨利润小幅上升，后期到港压力较大 大豆进口到港 未来三个月到港量依然较大，加上6月国储豆拍卖，增加市场供应。按目前预估5-9月份到港量3798万吨，低于去年同期3857万吨，但依旧属于较为庞大。

国内大豆库存继续有所增加，豆粕库存增加 尽管压榨量庞大，但大豆集中卸船，本周进口大豆库存量有所增加。截止5月27日，国内进口大豆库存总量602.36万吨，较上周增加2.53%，较去年同期增长35.69%。 开机率继续提高，使豆粕库存量有所增加，未执行合同量也有所增加。截至5月29日，沿海主要地区油厂豆粕库存总量72.29万吨，较上周增9.44%，较去年同期增加23.13%，未执行合同347.32万吨，较上周增加20.78%。本周开机率将进一步提升，预计库存或继续回升。

国内豆粕基差稳中略调

国内菜粕需求有所好转，供应总体偏紧 气温上升，南方水产恢复，菜粕终端需求有所好转。 进口方面，国家严查进口菜籽杂志含量问题，同时菜籽到港后要滞留一段时间后才能正常压榨，油厂原料采购仍较谨慎，新增船期不多。另外，国产菜籽播种面积及单产均下降明显，总体减少3成。菜粕总体供应趋紧。

国内大豆抛储：坚定的去库存政策 6月1日本周三国储豆将开始拍卖，预计每周拍30万吨左右，总拍卖量300-400万吨。关注拍卖价格及成交情况。

美豆/国内蛋白小结 整体来看，北美春播炒作成为季节性的焦点,CBOT大豆后市依然寻找做多机会。短期需关注美豆净多持仓的变化，仓位调整可能带来行情调整压力，技术上, CBOT大豆上方暂关注1100美分压力，强支撑1000美分。 国内操作上，国储大豆6月开始拍卖，进口大豆依然大量到港，预计届时现货仍将承压，不过从当前情况看,现货市场节奏调控较好,压力不大。操作上, 粕类中线逢低做多思路不变，注意控制仓位。

豆油进口成本小幅回升，库存继续回升 截止5月30日，全国豆油商业总库存76.62万吨，较上周增4.94%，较上月同期增17.77%，较去年同期增11.41%，但低于五年同期均值。

棕榈油进口成小幅回升，国内库存继续有所下降 截止5月27日，全国港口棕榈油总库存55.28万吨，较上月同期降33.2%，较去年同期增34.9%。

菜籽油抛储情况跟踪：2012年菜油继续抛储 菜油厂内库存，两广总计74000吨，较上周增加15500吨，未执行合同减少3500吨；福建库存总计12500吨，较上周增加1000吨，未执行合同减少4000吨。 菜油上周抛储146962吨，实际成交131649吨，成交率89.58%。本周继续抛储菜油15万吨。截至目前，已抛储2012年菜油71万吨。

植物油小结 随着大豆集中到港，以及菜油继续抛储，加上棕榈油季节性旺产季来临，植物油远期压力慢慢兑现。同时考虑到大底部已经形成，预计后市维持震荡。

白糖 15/16年度产量预估在880万吨左右，工业库存达历史最低。但目前销售情况仍暂无起色，产销率同比偏低，压制利好，行情震荡盘整为主。在未来若进口管控和打击走私继续严管，则白糖上涨基础仍在。预估5月广西糖销售在40-50万吨，云南收榨接近尾声。 郑糖目前仍处于短期震荡区间，操作上，5500左右可逢低买入，滚动操作为主

棉花 轮出销售底价 第一周 12021 第二周 11930 第三周 11839 第四周 11884 第五周 12028 12674 12204 11940 近期，纺企反映国储棉出库进度缓慢，不少纺企处于低库存焦急等待国储棉补库的状态，现货市场价格坚挺。

棉花 近期国储棉出库缓慢，前几日每日抛储量有所减少，加上贸易商对竞拍的积极参与，导致国储棉成交价和成交量仍居高。在商业库存偏低且纺企库存较低的情况下，导致现货市场价格意外坚挺。 棉花抛储继续保持高成交率，本月轮出量预计在58万吨，基本满足市场需求，在下游市场仍未明显好转的情况下，若抛储正常进行，只是出库不畅，那么在纺企完成急需的补库之后，出库的快慢影响将弱化，储备棉的流出仍将对近月造成压力。储备棉轮出将是长期稳定的过程，后续成交率和价格将会有所下降，继续压制近月。 继续关注CF609-CF701反套，单边暂时观望为主。