振荡筑底，迎接牛市到来 招商期货研究所 王艳慧 2010年12月 Copyrightnewone.com.cn
目录 原 油：供需面“意外”转好 年底或重返百元 LLDPE：价格进入合理估值区 原料推动其重返牛市 产业链企业及投资者应对策略 Copyrightnewone.com.cn
原油市场金融属性有所弱化 民主党奥巴马上台后，加强金融监管 原油市场投机力量减弱 Copyrightnewone.com.cn 图1 NYMEX原油总持仓及总成交量 Copyrightnewone.com.cn
原油市场金融属性有所弱化 油价与美元的高度相关性近二年来只有-3% 油价进入金融属性钝化区 Copyrightnewone.com.cn 图2 原油指数与美元指数走势图 Copyrightnewone.com.cn
共和党 PK 民主党 政治跷跷板倾斜 美国中期选举后，原油市场出现变化 2010年11月 OPEC两年来首次上调理想油价区间 EIA在随后的月度报告中上调全球原油需求 高盛重演“激进式”唱多原油大戏 Copyrightnewone.com.cn
原油市场供需面“意外”转好 全球原油库存包括海上浮油快速显著减少 图3 全球海上浮油 Copyrightnewone.com.cn
原油市场供需面“意外”转好 美国油品库存近期出现持续性减少 图4 美国汽油周库存 图5 美国馏份油周库存
原油市场供需面“意外”转好 全球原油供需缺口“被扩大” 图6 EIA预测全球原油供需
美国取暖油旺季来临，油价或演绎供需推动型行情 每年12月-次年2月为美国冬季取暖油消费旺季 图7 原油价格月度涨跌概率、月度均值收益率
乙烯产能扩张下，LLDPE的合理估值 2009年下半年，国内乙烯进入新一轮装置投产高峰期
乙烯产能扩张下，LLDPE的合理估值 乙烯产能扩张后，LLDPE价格与原油的比值保持在135左右
年底石化厂家检修，料接下来产量增加不大 11月底-12月初部分国内装置陆续大修，且未来没有新增产能 同时，受柴油荒影响，中石化抛出“限塑增油”。 图1 石化近期计划检修装置表 企业名称 生产装置 产能（万吨） 计划检修时间 茂名石化 全密度 22 11月29日起检修36天 高压 14 11月28日停车41天 上海石化 20 11月23日-12月22日检修 镇海炼化 线性 45 计划12月10日检修10-20天
进口出现减少，整体资源压力减轻 10月份国内PE进口量环比减少8.64万吨或13.9% 图10 国内PE及LLDPE进口量
进入生产和备货旺季，L价格易涨难跌 今年1-10月国内塑料制品表观消费量较上年增长28% 今年前三季度国内农膜销售较上年增长32% 图11 国内塑料制品表观消费量 图12 国内农膜销售量
进入生产和备货旺季，L价格易涨难跌 后市进入11-12月以及3月开春的生产旺季，L价格易涨难跌 今年粮价上涨及天气寒冷将促进膜料消费超过30%的增长。 图13 LLDPE现货价格季节性走势图
预计需求旺季下，LLDPE消费增长将超过供应增长。 1-10月份国内塑料制品表观消费量增长28%，农膜消费超过30%。 预计需求旺季下，LLDPE消费增长将超过供应增长。
产业链企业及投资者应对策略 宏观面上，流动性充裕在一段时间将保持常态。 国内收紧流动性的措施出台，市场对其的心态由消化到接受。 考虑原油或将突破上涨，供需改善，塑料或将振荡后启动牛市行情。 塑料1105合约或在11500-12000区间内振荡筑底，中期目标或至14000元，以做多为主。 下游消费企业可以在这一区间内买入保值。
模型配合大大提高胜算 在二个阶段比赛中，发出三次准确做多信号
模型配合大大提高胜算 模型预测日平均偏差0.2%，预测行情持续时间成功系数100% 量变日期 量变幅度 预测涨幅 预测持续时间 实际涨幅 表2 脉冲响应模型结果 量变日期 量变幅度 预测涨幅 预测持续时间 实际涨幅 实际持续时间 平均日偏差 2010-07-22 100% 7% 8天 7.95% 0.12% 2010-09-27 60% 4.2% 7.83% 0.45% 2010-10-29 200% 14% 14.35% 0.04%
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