宏观经济学 Macroeconomics 第十九章 开放经济下的短期经济模型

本章放弃封闭经济的假设，说明开放条件下的宏观经济理论以及运用一些宏观经济分析的基本工具来处理有关的国际经济问题。 即本章引入影响总需求的第三个市场——国际市场，从而完成国民收入在短期决定理论。

主要内容 本章中建立的模型被称为蒙代尔－弗莱明模型，该模型是IS－LM模型的开放经济版本，把国际贸易和国际金融加入到对总需求的分析中。这两个模型都强调了产品市场与货币市场之间的相互作用。 这两个模型都假设物价水平是固定的，并说明是什么因素引起总收入的短期波动。 它们之间的关键差别是，IS－LM模型假设一个封闭经济，而蒙代尔－弗莱明模型假设一个开放经济。 基本假定：资本完全流动的小型开放经济。

第一节 汇率和对外贸易 第二节 蒙代尔—弗莱明模型 第三节 蒙代尔—弗莱明模型的应用 第四节 南—北关系的一种经济分析

第一节 汇率和对外贸易 1.外汇Foreign Exchange 第一节 汇率和对外贸易 一、汇率及其标价 1.外汇Foreign Exchange 由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。 本币[Domestic Currency]；外币[Foreign Currency]； 外汇[Foreign Exchange]:以外币表示的用于国际结算的支付凭证,是货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。包括：外国货币、外币存款、外币有价证券、外币支付凭证。 可兑换性[Convertibility]:指一种货币可以自由兑换某种储备商品或者储备货币的能力； 硬通货[Hard Currency]:指国际信用较好、币值稳定、汇价呈坚挺状态的货币。目前美元、欧元、瑞士法郎、英镑、日元都属于硬通货。 外汇储备指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。

2.汇率及其表示方式 （1）汇率[Exchange Rate] 是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。 表示的是两个国家货币之间的互换关系； “一国货币单位用另一国货币单位表示的价格。” 两种标价方式： ① “直接标价法” （Direct Quotation System） 又称为“应付市价标价法” ——以一单位外币为标准，折算为一定数额本币来表示的汇率。在直接标价下，汇率直观地表现为交换一个单位的外币所需支付的本币数量，因此汇率又常常被称为外币的价格。包括中国在内的绝大多数国家的货币采用直接标价法。 例如，人民币对美元汇率为6.3(￥)/1(＄)，对日元汇率为7.6元（人民币）/100（日元）。 ② “间接标价法”又称为“应收市价标价法” ——以一单位本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示的汇率。世界上只有美元和英镑采用间接标价法。

3.汇率的升值与贬值： 本币升值[Home Currency Appreciation] ——表示用比较少量本币就能换得一定数量外币，或者一定数量外币只能换得较少数额本币。升值使本国货币兑换价值提高，又称本国货币变强了。 本币贬值[Home Currency Depreciation] ——表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或者一定数量外币能换得较多数额本币。贬值使本国货币兑换价值下降，因而本国货币变弱了。

升值与贬值（2） 法定升值（revaluation）指政府当局规定和宣布 提高本国货币对外币兑换价值，如战后德国马克 曾被法定升值。法定贬值（devaluation）指政府 当局规定和宣布降低本国货币对外币兑换价值， 如我国1994年汇率改革，官方汇率与市场调剂汇 率并轨，人民币实际发生法定贬值。 市场升值（appreciation）指由于外汇市场供求 关系变动造成的某国货币对外币兑换价值上升； 市场贬值（depreciation）指由于外汇市场供求 关系变动造成的某国货币对外币兑换价值下降。

升值与贬值（3） 采用不同汇价标示法，标价变化与汇率变动关系不同。 如采用直接标价法，汇价数值上升表示本国货币贬值和 外国货币升值，汇价数值下降则表示本币升值和外币贬 值。如人民币汇价从8元升为9元表示人民币贬值，因为 兑换1美元要用比先前更多的人民币；反之，下降到7元 表示人民币升值，因为兑换1美元仅用较少的人民币。 如采用间接标价法，汇价数额上升表示本国货币升值和 外币贬值；汇价数额下降则表示本币贬值和外币升值。 因而，首先需要确定采用什么标价法，然后才能判断汇 价标价额变动与汇率升值或贬值的关系。

4.名义汇率和实际汇率 名义汇率：两个国家通货的相对价格。 实际汇率：考虑两国价格因素时通货的 价格。 用字母e表示没有考虑到两国价格因素 的名义汇率，并约定：在本章分析中所 指的汇率e都是以间接标价法表示的汇 率，即e是本币的外币价格。

1.固定汇率制[Fixed Exchange Rate Regime] ：本币与外币汇率基本固定，波动仅限于一定幅度。 二、汇率制度 1.固定汇率制[Fixed Exchange Rate Regime] ：本币与外币汇率基本固定，波动仅限于一定幅度。 固定汇率制下汇率水平在一定时期内固定不变，中央银行为任何国际收支赤字和盈余提供融资。 当代固定汇率制都是采取固定本币与某一种或某几种外币的汇率的办法,又称钉住汇率制[pegged exchange rate arrangements]，即与钉住对象货币保持固定汇率，对其它货币则与对象货币一齐浮动。 有利于经济稳定和国际金融体系与国际经济稳定，减少国际贸易与国际投资的风险。 要求央行有足够外汇或黄金储备；否则，必然出现外汇黑市，反而不利于经济发展与外汇管理。

实行固定汇率制时 政府面临的三个具体问题： “将本币固定于何种货币？国家将于何时，又以何种频率调整本币的汇率值？面对促使汇率变化的市场压力，政府将如何维护固定汇率？” [美]托马斯·普格尔、彼得·林德特： 《国际经济学》（第十一版），经济科学出版社，2001年,P327。

浮动汇率制又分自由浮动与管理浮动两种情况。 2.浮动汇率制[Flexible or Floating Exchange Rate Regime]：一国不规定本币与他国货币的官方汇率，听任汇率由外汇市场供求关系自发的决定的汇率 浮动汇率制又分自由浮动与管理浮动两种情况。 自由浮动[Perfect Floating；clean float清洁浮动]——中央银行不仅不规定官方汇率，而且不对汇市采取任何干预措施。 管理浮动[Managed Floating；dirty float]——中央银行对外汇市场进行一定程度的干预，通过参与购入和出售外汇影响汇率，试图使一定时期内汇价在有限程度内波动。人民币是有管理的浮动汇率制。根据外汇市场售出或购入外汇，通过对供求的影响来影响汇率。 有利于通过汇率波动调节经济和促进贸易，尤其在外汇与黄金储备不足以维持固定汇率的情况下，较为有利，也能取缔非法外汇黑市交易。 不利于国内经济和国际经济关系稳定，会加剧经济波动

人民币的汇率问题 人民币汇率1994年以前一直由国家外汇管理局制定并公布，1994年1月1日人民币汇率并轨（人民币官方汇率与市场汇率并轨）以后，实施以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制，中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格，公布人民币对美元等主要货币的汇率（亚洲货币危机后人民币汇率处于超稳定状况，并单一钉住美元），各银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌。 2005年7月21日，人民银行宣布，经国务院批准，人民币汇率改为参考一篮子货币，汇率改为1美元兑8.11元人民币，变相升值2%，并且不再与美元挂钩。 一篮子货币，是指某一个国家根据贸易与投资密切程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围。在我国，本币盯住这一篮子货币进行有管制的浮动。美元、欧元、日元、韩元等是主要的篮子货币。

三、自由浮动制度下汇率的决定 自由浮动汇率制度下，汇率是货币市场买卖双方交易的市场价格，由货币的需求曲线和供给曲线来决定1、假设外汇市场上只有德国和美国两个国家进行美元和欧元的兑换活动，现用下图说明自由浮动制度下汇率的决定。 欧元的价格 S （欧元的供给曲线） $/Euro J 均衡价格 e D （欧元的需求曲线） 均衡数量 欧元的数量

自由浮动制度下外汇供求曲线的移动因素 1、商品进出口的变化 2、国际间的投资变化 3、国际投机需求变化 自由浮动制度下外汇供求曲线的移动因素 1、商品进出口的变化 2、国际间的投资变化 3、国际投机需求变化 美国人产生对欧元需求的原因有： 对德国的产品和服务的偏好增加（德国出口增加） 在德国投资 赌欧元上涨 这导致对Euro需求增加（在外汇市 场上），对欧元的需求线右移，Euro均衡汇率上升，欧元升值，美元贬值。 德国人产生对欧元供给的原因有： 对美国的产品和服务的偏好增加（德国进口需求增加） 在美国投资 赌欧元下跌 这导致Euro供给增加（在外汇市场上），欧元的供给线右移， Euro均衡汇率下降，欧元贬值，美元升值。 欧元的价格:$/Euro 对欧元的供给 均衡价格 对欧元的需求 均衡数量 欧元的数量

补充：影响汇率变动的主要因素 ①国际收支状况 本国国际收支顺差(逆差)→外国对本国货币的需求增加(减少)和本国的外国货币供给增加(减少)→间接标价法汇率上升(下降)或直接标价法汇率下降 ②通货膨胀 本国相对于外国物价水平上升(下降) →外国对本国货币的需求减少(增加)和本国的外国货币供给减少(增加) →本国货币对外币汇率下降(上升) 一国货币对内贬值，最终必然导致对外贬值，即本国货币的汇率下降。 ③利率水平 本国利率高于 (低于)外国利率→短期资本流入(流出)→本国的外国货币供给增加(减少)→本国货币对外币的汇率上升(下降)

四、固定汇率制度的运行 当市场汇率和货币当局执行的汇率不一致时，会产生套利行为，因此固定汇率的运行将会影响货币供给。 套利、价格与利率 套利[Arbitrage] ——“在一个市场买进外汇、证券、商品或其他货物同时在另一个市场以更高的价格把它们卖掉的行为。” 外汇市场上的套利活动又称套汇。套汇活动使各种汇率相互协调，形成统一的国际外汇市场。 国际资本市场上的套利活动，使各国利率趋于相等，形成利率平价[Interest Rate Parity] 。

在固定汇率制下，一国中央银行随时准备按事先承诺的价格从事本币与外币的买卖。 当市场汇率不等于某国央行宣布的固定汇率时，该国央行就会用本币向套利者购买或出售外币，从而增加或减少本币的货币供给，直到均衡汇率下降或上升到固定汇率水平为止。 如美联储宣布固定汇率为1美元兑换100日元 当外汇市场均衡汇率是1美元兑换150日元时 当外汇市场均衡汇率是1美元兑换50日元时 就会产生套利行为

浮动汇率 VS. 固定汇率 支持浮动汇率的观点: 支持固定汇率的观点: 浮动汇率制度可以允许货币政策追求其他目标 (如：稳定增长，低通胀)。 避免了不确定性和波动，使国际贸易更加容易。 约束了货币政策，防止了货币的快速增长和超级通货膨胀。 21

购买力平价理论[Purchasing Power Parity PPP]从两种货币一般购买力比较角度分析汇率决定问题。 五、购买力平价理论： 平价Parity：国际金融中，平价指一国金融当局为其货币定的价值，常以黄金或另一个国家的货币来表示。实行固定汇率国家的货币都有一个平价。 购买力平价理论[Purchasing Power Parity PPP]从两种货币一般购买力比较角度分析汇率决定问题。 其基本思想是：人们之所以需要外国货币，归根到底是因为外国货币在其发行国国内具有购买力；外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力；因而，本国与外国货币之间兑换关系取决于两国货币购买力。又由于货币购买力大小受到物价水平影响，所以货币兑换率取决于两国价格水平比较。

购买力平价与一价法则： 购买力平价理论的理论依据是“一价定律”。 出发点是每一种货币在本国都有购买商品和劳务的能力。 一价定律[the Law of One Price] ——同一种商品在两个国家的货币购买力应相同。 同一种物品在统一的市场中应当有相同价格。如果假定对于某些可贸易物品来说，国内和国外市场存在紧密联系，那么这些物品价格在去掉运输成本因素后应当相等。由于在不同国家市场上同一种物品用不同货币标价，一价法则暗含了对汇率的定义方式，即均衡汇率应等于两国价格比率： 如1公斤小麦在美国的价格是2美元，在德国的价格是1欧元，则美元与欧元的汇率为2/1=2. 假设条件：各国间贸易费用和关税为零，完全自由贸易。 假设条件在现实中并不完全成立。

对购买力平价理论的评价 购买力平价理论是建立在诸如经济中的变化必须来自货币方面，不存在交易费用、关税等一系列假定条件基础上的。由于这些条件在现实中难以完全满足，因此，购买力平价理论不能很好地解释短期汇率的波动。但这一理论给出了货币间兑换的实质，即购买力的比较。因此，购买力平价理论被认为解释汇率应有的稳定趋势的一种理论，也被认为是解释长期汇率的一种理论。

五、实际汇率 2.实际汇率:即一单位（篮子）本国商品能够换多少单位（篮子）的外国商品（间接标价法）。相当于以外国商品表示本国商品的价格。 宏观经济变量，一旦与价格联系，便有名义与实际之分。 1.名义汇率：未考虑价格因素的汇率 2.实际汇率:即一单位（篮子）本国商品能够换多少单位（篮子）的外国商品（间接标价法）。相当于以外国商品表示本国商品的价格。 反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平，从而反映了本国商品的国际竞争力 式中ε为实际汇率，e为名义汇率， P为国内价格总水平，Pf为国外价格总水平 实际汇率上升，意味着 Pf下降或者P上升，本币升值，国外商品变得便宜，外国人和本国人对外国商品的需求增加，本国产品竞争力下升 。 采用间接标价法时，实际汇率下降，意味着1单位外国货币能够换取更多本国货币，即本国货币贬值。这时，能够提升本国产品在国际市场上的竞争力 在强权政治下，发达国家不允许中国的汇率长期上升（直接标价法）{下降（间接标价法）}

六、净出口函数 净出口=出口-进口（出口大于进口为贸易顺差，即资本账户转好，反之，贸易逆差，即资本账户恶化） 影响净出口的因素：汇率和一国的实际收入. 汇率下降，本国货币贬值，外国商品相对昂贵，本国出口增加、进口减少。 汇率上升，1单位外国货币能够换取 的本国货币减少，本国货币升值、商品 相对昂贵，所以出口减少、进口增加。 汇率与X为反向关系，与M为正向关系。 净出口NX与实际汇率呈反向变动关系。 实际汇率下降，本国货币贬值，有利 出口。 收入提高，消费者用于购买本 国产品和进口产品的支出会增加。 净出口是国内收入的减函数。 nx(y) 可简写成 图19—2 净出口与实际汇率

第二节 蒙代尔-弗莱明Mundell-Fleming模型 蒙代尔—弗莱明模型建立于20世纪60年代。由罗伯特•蒙代尔(Robert A. Mundell)和马修斯•弗莱明(Marcus Fleming)各自所作的工作结合而成。蒙代尔在其1968年的《国际经济学》一书中将传统的IS—LM模型推广到了开放经济条件下。弗莱明则在其1962年为世界银行所作的工作报告中分析了财政政策和货币政策在固定汇率和浮动汇率下的作用。 与IS—LM模型一样，蒙代尔—弗莱明模型首先假定价格在短期内是不变的，经济中的产出完全由有效需求决定。其次，该模型假定货币是非中性的，即人们持有货币不仅有交易性动机，而且还有预防性和投机性的动机。因此，货币需求不仅与收入相关，而且与实际利率负相关。最后，该模型假定商品和资本可以在国际间完全自由流动，资本的自由流动将消除任何国内市场和世界市场上的利率差别。因此，国内的利率与世界市场上的利率是一致的。

一、关键假设：资本完全流动的小型开放经济 2018年11月9日星期五 1.关键假设 所考察的经济是资本能够完全流动的小型开放经济。 “小型”是指所考察的经济只是世界市场的一小部分，从而其本身对世界某些方面，特别是利息率的影响微不足道；“资本完全流动” 是指该国居民可以完全进入世界金融市场，特别是，该国政府并不阻止国际借贷。 2.推论 关键假设下的小型开放经济中的利率r必定等于世界利率rw，即r=rw，即国际资本流动之迅速足以使国内利率等于世界利率。 3.假定国内和国外的物价水平是固定的，名义汇率变动率=实际汇率变动率 28

c正向取决于可支配收入，i反向取决于r，净出口反向取决于汇率ε 2018年11月9日星期五 二、开放经济的IS曲线 1.IS*方程式（星号指该函数把r保持在不变的世界利率rw水平上） y=c(y)+i(r)+g+nx(ε) c正向取决于可支配收入，i反向取决于r，净出口反向取决于汇率ε 蒙代尔-弗莱明模型假设国内物价水平和国外物价水平都是固定的，因此实际汇率与名义汇率是同比例的，这样可以把nx (ε)换成nx(e) 其中产品市场均衡有两个金融变量（r和e）影响产品和服务的产出，但是可以通过使用完全资本流动的假设加以简化，令r=rw，则 y=c(y)+i(rw)+g+nx(e) ——IS*方程式 2018年11月9日星期五 29

图19—3 IS*曲线 2018年11月9日星期五

IS*曲线向右下方倾斜，这是因为较高的汇率减少了净出口，这又减少了总收入。 2018年11月9日星期五 2.IS*曲线的走势 IS*曲线向右下方倾斜，这是因为较高的汇率减少了净出口，这又减少了总收入。 3.IS*曲线的移动 比如，在其他因素不变时，政府购买增加时，IS*曲线向右方移动，当政府购买减少时，IS*曲线向左方移动。 2018年11月9日星期五 31

当货币供给量M增加时，LM*曲线向右移动；当M减少时，LM*曲线向左移动。 2018年11月9日星期五 三、货币市场与LM*曲线 1.LM*方程式 2.LM*曲线的走势 假定物价水平是既定的，在给定的世界利率水平下(LM*方程式决定了总收入)， LM*曲线是一条垂直线。之所以LM*曲线是一条垂直线，是因为汇率并没有进入LM*方程式。 3.LM*曲线的移动 当货币供给量M增加时，LM*曲线向右移动；当M减少时，LM*曲线向左移动。 2018年11月9日星期五 32

图19—4 LM*曲线 2、r以及世界利率r* 1、货币市场均衡条件 3、决定了收入水平 (a)LM曲线 (b)LM*曲线 2018年11月9日星期五

四、蒙代尔-弗莱明模型 1.蒙代尔-弗莱明模型 蒙代尔-弗莱明模型可以用两个方程式来表示： y=c(y)+i(rw)+g+nx(e) IS* 2018年11月9日星期五 四、蒙代尔-弗莱明模型 1.蒙代尔-弗莱明模型 蒙代尔-弗莱明模型可以用两个方程式来表示： y=c(y)+i(rw)+g+nx(e) IS* M/P=L(rw,y) LM* 模型的第一个方程式描述了产品市场的均衡，第二个方程式描述了货币市场的均衡。外生变量是财政变量g、货币变量M、物价水平P以及世界利率rw，内生变量是收入y和利率e。 2.蒙代尔-弗莱明模型的几何表达 经济的均衡处于IS*曲线和LM*曲线的交点，这个交点表示产品市场与货币市场都均衡时的汇率与收入水平。 2018年11月9日星期五 34

图19—5 蒙代尔—弗莱明模型 均衡汇率e 均衡收入y 2018年11月9日星期五

一、浮动汇率下的财政政策和货币政策 1.浮动汇率下的财政政策 第三节 蒙代尔-弗莱明模型的应用 2018年11月9日星期五 一、浮动汇率下的财政政策和货币政策 1.浮动汇率下的财政政策 假定政府通过增加G或减税来刺激国内支出。由于这种扩张性财政政策增加了计划支出，它使IS*曲线向右移动，结果，e上升了，而y保持不变。 在一个小型开放经济中，只要利率上升到世界利率rw以上，资本就从国外流入，r回到rw水平，并使本币升值。本币的升值减少了净出口。净出口的减少抵消了扩张性财政政策对收入的影响。 e > 0, nx < 0 , y= 0 e2 e1 y 图19—6 浮动利率下的财政扩张 2018年11月9日星期五 36

财政政策的教训 在一个资本完全流动的小型开放经济中, 财政政策不会影响实际GDP。 “挤出效应” 封闭经济: 财政政策引起利率上升从而挤出投资。 小型开放经济: 财政政策引起汇率上升从而挤出净出口。 37

我们还可以从货币市场的均衡来理解财政政策在开放经济和封闭经济中的区别。货币市场的均衡由下式描述： 在封闭经济中，扩张性的财政政策会使得实际利率r上升，由于实际货币余额并未发生变化，所以收入Y也必须上升，以使得货币需求保持不变，维持货币市场的均衡。而在小国开放经济中，实际利率由世界资本市场的均衡利率给定，是固定不变的常数，并不会随着财政的扩张而上升，因此，收入也必然保持不变，以使得货币市场维持在均衡状态。收入的不变是通过汇率上升所引起的净出口下降来实现的。 如果政府实行紧缩性的财政政策，则按照同样的道理，将导致汇率下降，净出口增加，而收入和产出保持不变。

2.浮动汇率下的货币政策 2018年11月9日星期五 假定中央银行增加了货币供给。由于物价水平假定是固定的，货币供给的增加意味着实际货币余额的增加，使LM*曲线向右移动。因此，货币供给的增加提高了收入并降低了汇率。 M的增加给国内r向下的压力，由于r=rw，资本流出该经济，增加了外汇市场上本币的供应，e下降。 小型开放经济下，货币政策通过改变汇率而不是改变利率影响总收入 结果: e < 0, nx> 0 , y > 0 e1 e2 图19—7 浮动汇率下的货币扩张 2018年11月9日星期五 39

货币政策的教训 货币政策通过影响总需求的组成部分进而影响到产出: 封闭经济: M  r  i  y 小型开放经济: M  e  nxy 扩张性货币政策并没有增加世界的总需求, 它只不过是将对国外产品的需求变成对国 内产品的需求。 因此, 国内收入和就业的增加是以国外的相应减少为代价的。 40

3.贸易政策 假设政府通过实行进口配额或关税来减少对进口产品的需求。总收入和汇率会发生什么变动呢？ 由于净出口等于出口减进口，进口的减少意味着净出口的增加。净出口曲线的这种移动增加了计划支出，从而使IS*曲线向右移动。由于LM*曲线是垂直的，贸易限制提高了汇率，又减少了净出口，所以并不影响收入。

汇率，e 1、贸易限制使NX曲线向外移动 NX2* NX1* 净出口，NX 净出口曲线的移动

LM* 汇率，e 3、汇率上升 2、这使IS*曲线向外移动 IS2* IS1* 4、而收入不变 收入，产出，Y 经济均衡的变动

小结 进口限制不能减少贸易赤字. 虽然NX 没有变化, 贸易量减少了: 贸易限制减少进口 汇率升值减少出口 贸易量减少意味着“贸易所得”减少。 对特定产品的进口限制保护了本国该产业的就业，但是降低了出口部门的就业。因此，进口限制无法提高总就业率。 更糟糕的是，进口限制导致劳动力在部门间转移（sectoral shifts）， 从而导致了摩擦性失业。

☆固定汇率下的小型开放经济（对前面问题的解释） 二、固定汇率下的财政政策和货币政策 ☆固定汇率下的小型开放经济（对前面问题的解释） 1.固定汇率制度是如何运行的 固定的汇率使一国的货币政策服务于唯一的目的：使汇率保持在所宣布的水平上。 只要中央银行随时准备按固定汇率买卖外汇，货币供给就会自动地调整到必要的水平。 假设联储宣布它将把汇率固定在每1美元兑100日元，但在现有货币供给下的现期均衡，汇率是每1美元兑150日元。 当联储从套利者手中购买这些日元时，向他们支付的美元自动地增加了货币供给。

汇率，e LM1* LM2* 均衡汇率 IS* 固定汇率 收入，产出，y 均衡汇率大于固定汇率

汇率，e LM2* LM1* 固定汇率 均衡汇率 IS* 收入，产出，Y 均衡汇率小于固定汇率

2.固定汇率体系固定的是名义汇率。能否固定实际汇率取决于长期还是短期。 在短期内，价格水平保持不变，则实际汇率是固定的。 长期内，当价格具有伸缩性，即使名义汇率是固定的，实际汇率也可以波动。 3.固定名义汇率政策并不影响实际变量，包括实际汇率。固定名义汇率只影响货币供给和物价水平。 在金本位时代，套利者的国际黄金转运是调整货币供给和稳定汇率的自动机制。

二、固定汇率下的财政政策和货币政策 1.固定汇率下的财政政策 2018年11月9日星期五 二、固定汇率下的财政政策和货币政策 1.固定汇率下的财政政策 假定政府通过增加政府购买或减税的政策刺激国内支出。这种政策使IS*曲线向右移动，这对汇率产生了向上的压力，但在固定汇率制度下，中央银行按照固定汇率进行外币与本币的交换，套利者对汇率上升作出的迅速反应是把外汇卖给中央银行，这就自动引起货币扩张。货币供给的增加使LM*曲线向右移动。因此，在固定汇率下财政扩张增加了总收入。 2018年11月9日星期五 49

图19—8 固定汇率下的财政扩张 浮动汇率制下, 财政政策在改变产出方面是无效的。 固定汇率制下， 财政政策在改变产出方面是非常有效的。 浮动汇率制下, 财政政策在改变产出方面是无效的。 固定汇率制下， 财政政策在改变产出方面是非常有效的。 e2 e1 2018年11月9日星期五

y e e = 0, y > 0 e1 y1 y2

二、固定汇率下的财政政策和货币政策 2.固定汇率下的货币政策 2018年11月9日星期五 二、固定汇率下的财政政策和货币政策 2.固定汇率下的货币政策 若中央银行通过从公众手中购买债券来增加货币供给，这会使LM*曲线向右移动，降低了汇率。但是，固定汇率下，由于中央银行承诺按固定汇率交易本币与外币，套利者对汇率下降作出的迅速反应是向中央银行出售本国通货，导致货币供给和LM*曲线回到其初始位置。因此，固定汇率下货币政策通常是无效的。 2018年11月9日星期五 52

图19—9固定汇率下的货币扩张 浮动汇率制下，货币政策在改变产出方面是非常有效的。 e = 0, y = 0 固定汇率制下，货币政策不能被用来改变产出。 结果: e = 0, y = 0 2018年11月9日星期五

由此可见，当中央银行承诺将名义汇率固定在某个水平上时，它必须放弃调控货币供给的目标。如果中央银行感到确有必要调控货币供给，那么它只能容忍名义汇率发生变动。因此，实行固定汇率制的国家往往为了调控货币供给，不得不宣布调整既定的名义汇率。如果该国想增加货币供给，它必须将名义汇率下调到某个新的水平，使本币贬值。反之，如果该国想减少货币供给，可以将名义汇率上调到一个新的水平，使本币升值。因此，对采取固定汇率制度的国家来说，可行的货币政策是调整固定汇率的水平。

3.贸易政策 假定政府通过设置进口配额或关税来减少进口。这种政策使净出口曲线向右移动，从而使IS*曲线向右移动，如下图。 IS*曲线的移动会提高汇率。为了使汇率保持在固定水平上，货币供给必须增加，这使LM*曲线向右移动。 固定汇率下，进口限制增加y和nx. 浮动汇率下，进口限制不影响y和nx. 固定汇率下贸易限制的结果完全不同于浮动汇率下贸易限制的结果。原因是固定汇率下贸易限制引起了货币扩张。但是，固定汇率的贸易所得是以其他国家的损失为代价的.

LM1* LM2* 汇率，e 3、这使LM*曲线移动 2、贸易限制使IS*曲线向右移动 1、在固定汇率之下 IS2* 4、以及收入增加 IS1* Y1 Y2 收入，产出，Y 固定汇率下的贸易限制

三、蒙代尔-弗莱明Mundell-Fleming模型中的政策：小结 2018年11月9日星期五 1.小型开放经济的 IS-LM 模型 将价格P视为给定的。 能够说明政策和冲击会如何影响收入和汇率。 2.蒙代尔-弗莱明模型说明了货币与财政政策影响总收入的效力取决于汇率制度 3.在浮动汇率下，只有货币政策能影响收入。财政政策通常的扩张性影响被通货价值的上升和净出口的下降所抵消。 4.在固定汇率下，只有财政政策能影响收入。货币政策正常潜力的丧失是因为货币供给全部用在了把汇率维持在所宣布的水平上。 2018年11月9日星期五 57

三、蒙代尔—弗莱明模型中的政策：小结 固定汇率 浮动汇率 宏观经济政策 国民收入 汇率 净出口 扩张性财政 增加 不变 上升 减少 扩张性货币 下降

三元悖论(The Impossible Trinity) 也称三难选择，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。

“不可能三角” (1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。 (2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。大多数经济不发达的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合。这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。 (3)维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。在这种情况下，本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度，基本上很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本国利率以维护固定汇率。可见，为实现资本的完全流动与汇率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价

世界利率变化与蒙代尔—弗莱明模型 蒙代尔-弗莱明模型把世界利率rw作为外生变量，考察此外生变量变化会导致什么结果 在固定汇率下， rw上升，导致i减少，IS＊左移，汇率下降压力迫使央行买入本币，卖出外币，实际货币供给的减少导致LM＊左移，均衡时，y减少，汇率不变，贸易余额也没变 e LM2＊ LM1＊ E1 E2 e IS1＊ IS2＊ y2 y y1

世界利率变化与蒙代尔—弗莱明模型 在浮动汇率下， rw上升，导致 i 减少，IS＊左移，更高的r减少了货币需求，实际货币供给的不变，所以此时m﹥L，为了使货币市场保持均衡，收入必须上升，导致LM＊右移，均衡时，y增加，汇率下降，贸易余额上升 e LM1＊ LM2＊ E1 e1 e2 IS1＊ e3 E2 IS2＊ y1 y2 y

大国开放经济的资本完全流动 蒙代尔—弗莱明模型集中考察小国开放经济在短期的均衡。我们可以将小国开放经济模型椎广到大国开放经济条件下。所谓大国开放经济，是指该国在国际资金市场上借贷规模足够大，以至于会对世界市场的均衡利率造成影响。如果大国的对外净投资较大，则该国在世界市场上将供给较多资金，这会导致世界市场上利率下降，如果该国对外净投资较小，则世界市场上资金供给较少，利率将上升。因此大国开放经济与小国开放经济的关键区别在于：小国开放经济中的利率是一个外生变量，可作为给定的常数来处理；而大国开放经济中利率成了内生变量，与该国的对外净投资数量负相关。

（三） IS方程比较 封闭经济 开放经济

IS曲线的斜率在封闭经济和开放经济比较 AD AD2封闭经济 AD1开放经济 AD0 （需求增加） 45° 利率上升，外资流入本国，增加对本币需求，本币升值，净出口减少，AD减少，y减少 y y0 y1 y2 r0 （利率下降） r1 y0 y y1 y2

四、小型开放经济的总需求曲线 （IS*） y=c(y-t)+i(rw)+g+nx(ε) (LM*) M/P=L(rw,y) e而不是ε的函数 本章前面的分析中，P是给定的，因此我们可以将nx写成 e而不是ε的函数

四、小型开放经济的总需求曲线 1.总需求曲线概括了物价水平和收入水平之间的负相关关系 2018年11月9日星期五 四、小型开放经济的总需求曲线 1.总需求曲线概括了物价水平和收入水平之间的负相关关系 比如，若物价水平下降，则较低的物价水平增加了实际货币余额，LM*曲线向右移动，使实际汇率贬值，而收入的均衡水平提高了。 2018年11月9日星期五 67

图19—10作为一种总需求理论的蒙代尔—弗莱明模型 P 下降, (M/P )  LM *右移     nx  y  2018年11月9日星期五

给定价格水平，增加收入的政策和事件使总需求曲线向右移动，减少的收入政策和事件使总需求曲线向左移动。 2018年11月9日星期五 2.总需求曲线的移动 给定价格水平，增加收入的政策和事件使总需求曲线向右移动，减少的收入政策和事件使总需求曲线向左移动。 2018年11月9日星期五 69

第四节 南—北关系的一种经济分析 一、南—北关系简述 二、南—北关系模型化的两种思路 第四节 南—北关系的一种经济分析 一、南—北关系简述 划分世界经济的一种常用方法是区别发达国家与发展中国家，前者通常被称为北方，后者通常被称为南方。这一术语产生于20实际70年代贫困国家的领导人呼吁建立“新的世界经济秩序”的运动中。 二、南—北关系模型化的两种思路 一是把两个区域是为在同一基本结构中按同一个模型运行，但两区域的具体参数有区别；两区域的经济是对称的，相应的分析称为对称方法（或模型）；二是将两个区域视为各自具有根本性区别的结构，两地区的经济是非对称的，相应的分析称为非对称模型。

xs = mn yn 三、用对称方法分析南—北关系 设北方的收入恒等式为：yn= βn yn+ an+ xn – mn yn yn 为北方的产出， βn 为北方的边际消费倾向，an为用于北方产出的实际自主支出（包括i，g和自主消费等），xn为北方向南方的实际出口，mn为北方的边际井口倾向 设南方的收入恒等式为：yS = βs ys+ as+ xs－ ms ys 因为北方的出口是南方的进口，南方的出口是北方的进口，地区间便有了明确的相互依赖性。这时xn和xs可以写为： xn = ms ys xs = mn yn 将上面二式代入各自的收入恒等式，则有：

yn= βn yn+ an+ ms ys – mn yn y s=ys（ys，yn） y n* yS= βs ys+ as+ mn yn – ms ys y n=yn（yn，ys） 求两地的均衡值可得： yn = * kn 1-knksmsmn (an + ms ks as） ys ks (as + mn kn an） 45° y s* ys 相依乘数 式中： kn= 1 1-βn +mn ks= 1 1-βs+ms ， 开放经济乘数，非相依乘数

第五节 结束语 1.名义汇率是用一国通货交换另一国通货的比率。实际汇率是交换两国生产物品的比率，它表示为名义利率乘以两国价格水平的比率。 第五节 结束语 1.名义汇率是用一国通货交换另一国通货的比率。实际汇率是交换两国生产物品的比率，它表示为名义利率乘以两国价格水平的比率。 2.蒙代尔—弗莱明模型是小型开放经济的IS-LM模型。 3.蒙代尔-弗莱明模型说明了在浮动汇率下，财政政策不影响总收入，但货币政策能够影响总收入 4.蒙代尔-弗莱明模型说明了在固定汇率下，财政政策影响总收入，但货币政策不影响总收入 经济事物涉及的经济领外的因素 1.信心因素：可以影响人的经济行为，从而影响经济事物的变化。 2.意识形态因素，以消除国际收支赤字作为例子

第六节 包括国际部门在内的宏观经济理论体系的数学小结 第六节 包括国际部门在内的宏观经济理论体系的数学小结 以短期体系而论，存在着五个方程：

国民收入及其衡量 收入-支出模型 IS-LM模型 AD-AS模型 经济周期 经济增长 失业 通货膨胀 政府宏观经济政策 二部门经济 商品市场的均衡 总需求曲线 P r 三部门经济 货币市场的均衡 总供给曲线 四部门经济 二个市场的共同均衡 总需求与总供给的均衡 经济周期 经济增长 失业 通货膨胀 政府宏观经济政策

本章知识结构图 汇率及其标价 汇率制度 自由浮动制度下汇率的决定 固定汇率制度的运行 实际汇率 汇率和对外贸易 净出口函数 开放经济下的短期经济模型 关键假设：资本完全流动的小型开放经济 开放经济的IS*曲线 货币市场与LM*曲线 蒙代尔-弗莱明模型 蒙代尔-弗莱明模型 浮动汇率下的财政和货币政策 固定汇率下的财政和货币政策 蒙代尔-弗莱明模型中的政策小结 小型开放经济的总需求曲线 蒙代尔-弗莱明模型的应用 南北关系简述 南北关系模式化的两种思路 用对称方法分析南北关系 南-北关系的经济分析

练习题 1．在蒙代尔－弗莱明模型中，本国利率等于世界利率是（ ）实现均衡的表现。 1．在蒙代尔－弗莱明模型中，本国利率等于世界利率是（     ）实现均衡的表现。   A. 商品市场；   B. 货币市场； C. 进出口贸易　 D. 外汇市场。 2.在浮动汇率制下的小国开放经济中，紧缩性财政政策会使（ ）。 A. 本币汇率上升；     　　 B. 本币汇率下降； C. 本国国民收入上升； 　　 D. 本国国民收入下降。 3.在固定汇率制下的小国开放经济中，扩张性财政政策会使（）。 A. 本币汇率上升；     　　 B. 本国净出口上升； C. 本国国民收入上升； 　　 D. 以上三者均不变。 4．在浮动汇率制下的小国开放经济中，鼓励出口会使（       ）。 A. 本币汇率上升；     　　B. 本国国民收入上升； C. 本国净出口上升；　 　　D. 本国利率上升。 5．在小型开放模型中，（  ）是外生变量。 A. 国民收入； B.利率水平； C. 汇率水平； 　D. 货币需求量。 6在固定汇率制下的小国开放经济中，紧缩性货币政策会使（ ）。 A. 本币汇率上升；     　　 B. 本币净出口上升；