第4章 國際平價條件與匯率預測(I) 授課教師： 國際金融概論‧黃志典 著‧前程文化 出版
本章綱要 即期匯率的決定 購買力平價條件 利率平價理論 專題：購買力平價理論可以解釋匯率變動嗎？ 2
前言 匯率是兩國貨幣的比價，匯率高低直接影響國際經濟交易參與者的利益，與國際經濟活動的進行。 本章與下一章以供給與需求架構分析即期匯率是如何決定的，並說明購買力平價條件、利率平價條件與國際費雪效應等重要的國際平價關係，最後探討如何預測匯率。
即期匯率的決定(I) 匯率是外匯的價格，如同一般商品，匯率是由外匯供給與外匯需求決定。
供給與需求分析架構 供給與需求分析架構 透過外匯供給與需求的產生與變動，來解釋匯率是如何決定的與匯率為什麼會變動。 5 5
供給與需求分析架構(續) 當匯率上升，以美元表示的台灣商品價格下跌，美國對台灣商品的進口增加，在一般情況下，美元供給增加，因此，外匯供給線斜率為正。 匯率 (E) S 外匯數量 (FE)
供給與需求分析架構(續) 當匯率上升，以新台幣表示的美國商品價格上升，台灣對美國商品的進口減少，美元需求減少，因此，外匯需求線D斜率為負。 (E) D 外匯數量 (FE)
供給與需求分析架構(續) 當外匯供給等於外匯需求時，對應的匯率為均衡匯率。當匯率低於均衡匯率，有超額需求，匯率會上升至均衡匯率為止；反之，有超額供給，匯率會下跌至均衡匯率為止。 均衡匯率的決定
購買力平價理論 長期而言，兩國貨幣的匯率決定於兩國貨幣購買力的比例。 「單一價格法則」：當商品市場為完全競爭、貿易障礙不存在、交易成本為零時，商品套利將使同一種商品在不同國家的價格相等。 單一價格法則可以下式表示： Pi = Pi* × E Pi ：商品在台灣(本國)的價格(單位為新台幣/商品) Pi* ：商品在美國(外國)的價格(單位為美元/商品) E ：美元兌新台幣的匯率(單位為NT/U$)
購買力平價理論(續) 若單一價格法則不成立，表示有套利機會存在，例如1根香蕉在台灣賣 10 元新台幣，在美國賣1美元，而1美元可以換20元新台幣，亦即台灣香蕉比美國香蕉便宜： Pi ＜ Pi* × E 在台灣買進香蕉並在美國賣出香蕉套利，所以，台灣香蕉的價格上漲( Pi↑)、美國香蕉的價格下跌(Pi*↓)、美元兌新台幣的匯率下降(E↓)，直到Pi = Pi* × E為止。
購買力平價理論(續) 「購買力平價理論」: 當市場為完全競爭、貿易障礙不存在、交易成本為零時，同一種貨幣在不同的國家將具有相同的購買力，亦即: 本國貨幣在本國的購買力＝本國貨幣在外國的購買力 或 式中， P：一籃子商品在本國的價格 P*：一籃子商品在外國的價格 E：匯率
購買力平價理論(續) 絕對購買力平價理論：匯率由兩國物價的相對比率決定，即: 本國貨幣與外國貨幣的匯率等於外國貨幣與本國貨幣購買力的比例。 一國的物價水準改變將使該國貨幣的購買力改變，進而使該國貨幣的對外幣值改變。
購買力平價理論(續) 根據絕對購買力平價條件， ， 兩式相除得: ：匯率 ：本國物價水準 ：外國物價水準 ：本國物價水準自t期至t+1期的上漲率 ：外國物價水準自t期至t+1期的上漲率
購買力平價理論(續) 上式可以改為 如果 不是很大，上式可以展開化簡為： 如果 不是很大，上式可以展開化簡為： 稱為「相對購買力平價條件」(relative purchasing power parity, RPPP)。
購買力平價理論(續) 相對購買力平價理論：匯率在某一段時間內的變動率將等於同一時間內本國物價變動率與外國物價變動率的差額，即 : ：匯率在一段期間的變動率 ：本國物價在同一段期間的變動率 ：外國物價在同一段期間的變動率
利率平價理論 利率平價理論：如果資金可以自由流動，則國內利率與國外利率及匯率之間將有一定的關係存在。 「購買力平價理論」強調商品貿易對匯率的影響，但短期內，投資人持有本國資產或外國資產的決策對匯率的影響比商品貿易大。 分為「已拋補的利率平價條件」與「未拋補的利率平價條件」。前者已在第2章詳敘過，不再贅述。
未拋補的利率平價條件 以外幣計價的資產，報酬率來源有二： 指如果資金可以自由流動，則性質相同但以不同貨幣計價的金融資產，兩者的預期報酬率將會相同。 以外幣計價的資產，報酬率來源有二： 資產以外幣表示的投資報酬。 將本國貨幣兌換為外幣以購買外幣資產，再將外幣換回本國貨幣所產生的「匯兌利得」或「匯兌損失」。