巨災證券化

Who were awarded the 2007 Nobel Peace Prize?

2007 Nobel Peace Prize Intergovernmental Panel on Climate Change Established in 1988 The world’s average surface temperature has increased by around 0.74°C over the past 100 years (1906-2005). A warming of about 0.2°C is projected for each of the next two decades. It has at least a 90% confidence level that hot extremes, heat waves, and heavy precipitation events will continue to become more frequent. It has at least a 66% confidence level that future tropical cyclones (typhoons and hurricanes) will become more intense. Rajendra Pachauri

2007 Nobel Peace Prize Albert Arnold Al Gore Vice President of The United States An Inconvenient Truth Industrialization Global warming Al Gore

Definition of Catastrophe Catastrophe (CAT) An event resulting in the great loss Man-made hazards and nature hazards Man-made hazards These are arisen by human beings , such as wars and 911 Terrorist attack Nature hazards Those are natural disasters, such as earthquakes, storms, Hurricanes Definition (Property Claim Service (PCS) index) A nature CAT is an event which causes in excess of 25 million US dollars in insured damages

保險市場與資本市場的結合 長久以來，傳統再保險市場就存在諸多問題 90年代初期，全球巨災頻繁，保險業損失慘重，承保能量急遽萎縮，巨災再保分出無門。因此，在傳統再保承保能量不足，巨災市場需求殷切之下，再保險乃轉向資本市場，藉由保險市場與資本市場的結合(convergence of (re)insurance and capital markers)，將巨災危險移轉至資本市場，為金融創新的另一方式。

Types of Insurance Instruments Those that hedging instruments are Reinsurance Exchange-traded derivatives (1992年美國芝加哥交易所(CBOT)) Swaps CAT bonds (最熱門) Those that financing instruments are Contingent surplus notes CAT equity puts (we focus on Catastrophe equity puts )

保險市場與資本市場之結合

銀行業與保險業證券化之過程

資產證券化與巨災風險證券化之比較

巨災債券 巨災債券為巨災風險證券化最有名者，在美國市場上被稱為Cat bonds或者Act of god bonds、保險連結型債券（insurance-linked bond）、巨災連動證券（catastrophe-linked securities) 將承保之巨災風險藉由證券化之方式，分散至資本市場與一般公司債或政府公債類似，即買賣雙方透過資本市場債券發行的方式，投資人貸放資金（債券本金）給發行公司，之後按期取得利息，不過巨災債券通常會有較高的票面利率，期滿領回本金。 與一般債券不同的是，巨災債券本金是否還給投資人端視其發行公司如何定義其巨災債券的種類。

巨災債券之種類 依本金保障方式不同 本金保證償還型債券(Princinple Protected Bond) 保障本金的巨災債券會把資金買進到期本利和與巨災債券本金相等的零息政府債券，以保障投資人本金，利率則不擔保 無保障本金的巨災債券，投資人面臨較大的風險，因此相對也要求更高的票面利率。 本金保證償還型債券(Princinple Protected Bond) 約定期間內不論有無巨災事件發生，都須將本金還給投資者。 若無巨災損失發生，則債券到期償還本金 若發生巨災損失，則不論巨災發生金額多寡，債券發行者可依約定的償付期間（通常為十年後）延後支付本金，而在這期間無須支付利息，得保有一筆資金作為融通。

巨災債券之種類 本金沒收型債券(Principle at Risk Bond) 又稱為本金不確定型或本金變動型（variable principal 當巨災損失超過債券契約所約定的償付金額時，所超過的金額直接從本金中扣除，以賠付SPV公司之再保攤賠，直到債券全部本金償付巨災損失殆盡為止 若債券契約期間期滿後，本金仍有剩餘時，剩餘的部分則須還回給投資者。

巨災事件所約定之啟動事件(trigger event) 依特定保險公司的特定產險賠償金額為依據。 依整個保險市場所可能遭受的損失為依據。 依專業機構對抽樣產險公司巨災賠償金額統計數字（如PCS）為依據。 以特定巨災事件發生的地點及規模做區分。

巨災種類或損害標的 依巨災種類或損害標的不同： 種類有颶風、地震等天然災害 損害標的可能是全部建物損失，或僅限於工廠、汽車等特定不動產。

巨災債券之發行 每年巨災損失佔保險公司法定準備金5%以下，由保險公司自行吸收 超過5%而未達10%的損失由再保險市場吸收 超過保險公司法定準備金10%以上之重大損失，則由保險公司在資本市場上發行之巨災債券籌措資金負擔。

發行架構 發行人 巨災債券之發行人係指保險公司 (或再保公司) 或大型企業，為規避巨災所造成的損失，如再保費用的增加及營運中斷、廠房損失等，藉由發行巨災債券予投資人 投資者 這些証券的最終回報是與某一保險損失的發生直接聯系在一起的。譬如，某一颱風証券的回報直接取決於某地區發生的颱風損失的嚴重程度。如果該颱風損失超過了一定的指標，那麼投資者則將損失其投資債券的利息（有時甚至是全部或部分本金） 由於巨災危險大體上會與市場上的財務風險無關，可分散市場系統性風險，故對投資者而言，巨災債券是其多角化投資組合中的重要投資標的之一 以投資機構區分，共同基金及產壽險公司為主要之投資機構。

發行架構 中介機構(SPV) 發行巨災債券的公司為了保持發行債券後運用的獨立性，不受發行者破產風險影響，或為了法規限制或稅務上的考量，通常想要發行巨災債券的公司 (通常為保險或再保公司)會在稅制優惠區成立一家專設再保信託機構(特殊目的公司)(special purpose vehicle, 簡稱SPV)，透過此“特殊目的機構”向資本市場上的投資者發行証券。

巨災債券流程圖

20