期股雙贏-交易員的修鍊 蘇俊輔

講師簡歷 學歷：交通大學資訊管理碩士 經歷：期貨自營部操盤人七年經驗 現職：期貨自營部 協理 操盤績效： 現職：期貨自營部　協理 操盤績效： 7 年期貨自營操盤累積獲利8000萬(平均使用資金2000萬) 7 年個人股票投資累積報酬率618% 2019/1/3

還在尋找交易的聖杯！？ 一夜致富!? 追求神準!? 2019/1/3

演講大綱 壹：期貨市場簡介 貳：期貨交易 參：期權交易經驗分享 肆：股票交易 伍：期權新商品介紹 2019/1/3

壹、期貨市場簡介

期貨是什麼？ 期貨的概念起源於早期的農產品交易市場，為了規避價格的大幅波動，買賣雙方便事先簽訂契約，約定好數量、價格與日期以便進行貨物的交易。直到1848年美國成立芝加哥期貨交易所，期貨的交易方式便成型了。 期貨(Futures)是一種跨越時間的交易方式。買賣雙方透過簽訂標準化合約，同意按指定的時間、價格與其他交易條件，交收指定數量的現貨。 2019/1/3

期貨的種類 商品期貨 金融期貨 農產品期貨：如棉花、小麥、黃豆、玉米等。 金屬期貨：如銅、鋁、錫、鎳、黃金、白金等。 能源期貨：如原油、汽油等。 金融期貨 股價指數期貨：如台指期貨、道瓊指數期貨等。 利率期貨：如國庫券、30年公債期貨。 外匯期貨：歐元、澳幣、英磅等。 2019/1/3

台灣加權指數期貨 交易標的：台灣證券交易所發行量加權股價指數 交易時間：營業日上午8:45～下午1:45 契約價值：台股期貨指數乘上新臺幣200元 每日漲跌幅：最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下7% 最後交易日：各該契約交割月份第三個星期三 保證金： 原始保證金：83,000元 維持保證金：64,000元 當權益值低於維持保證金即要補足保證金至原始保證金 資料來源：台灣期貨交易所 2019/1/3

期貨與現貨之差異 股票現貨交易 股價指數期貨 交易標的 個股或ETF 大盤股價指數 持有期限 無一定期限 最後交易日自動結算 所需資金 現金：100% 融資：40% 只需合約總值的5%~15% 交易成本 賣出課 0.3%的交易稅， 買賣均需 0.1425%的手續費 買賣均課0.004％，每口TX交易手續費約為100～200元 操作靈活性 有融券 當沖限制 可當日沖銷 財務槓桿 現股1倍 融資2.5倍 約10倍 2019/1/3

期貨的優點 漲跌都可以獲利(股票放空限制多) 期貨較單純只需判斷大盤漲跌 槓桿倍數高，以小搏大 流動性佳(日均量10萬口以上) 2019/1/3

期貨高風險？ 槓桿交易：假設台指期貨8000點，合約價值為8000 x 200=1,600,000。但只要付出保證金83000就可交易一口台指期貨，意即損失415點就虧光本金。 期貨流動性較其他金融商品為佳，這一秒鐘進場，下一秒鐘即可出場，風險其實可以很低。 2019/1/3

期貨的功能 投機 避險 套利 價格發現 看漲看跌直接交易期貨 規避現貨市場漲跌之風險 賺取價格不合理之無風險利潤 期貨市場通常領先現貨市場 2019/1/3

貳、期貨交易

期貨交易員的一天 0700 觀察國際股市漲跌 0815 擬定今日操作策略 0845～1345 市場廝殺 1500～1700 研究策略 0700　觀察國際股市漲跌 0815　擬定今日操作策略 0845～1345　市場廝殺 1500～1700　研究策略 1800～0200　交易國際期貨 2019/1/3

期貨交易策略 當沖交易：今日事今日畢的短線交易法 程式交易：避免人性貪婪恐懼的操作法 價差交易：穩健低風險的操作法 2019/1/3

當沖交易 當沖為交易之母 當沖保證金減半收取 交易頻率有別 短線交易之敏銳盤感以及鋼鐵般的執行力為所有交易策略的基礎 交易成本更低 交易1-2次(程式交易) 交易3-10次(中線當沖客) 交易20-100次(極短線搶帽客) 2019/1/3

當沖交易技巧 價格、型態突破 技術指標突破 當日高低點判斷(前一日高低點、均線、密集交易區） 期貨與現貨之互動關係 2019/1/3

當沖交易範例(台指一分鐘線) 買點 2019/1/3

程式交易 Trade Station、Multichart 券商軟體(HTS,E-leader) 當沖 留倉 券商軟體(HTS,E-leader) 高頻交易(High-Frequency Trading) 2019/1/3

程式交易的優點 避免人性化交易的缺點：貪婪、恐懼 邏輯化交易：由電腦給出明確的交易信號，完全機械化，毋須人工判斷，不帶有絲毫的主觀感情因素。 回測績效：可回測程式歷史表現 2019/1/3

程式交易的缺點 程式化有難度 過去績效不等於未來獲利 學習程式交易的困難 2019/1/3

Trade Station範例 Inputs:n1(13),OSC(73),stoploss(50); if RSI(close,n1) cross above OSC then Buy this bar at close; if RSI(close,n1) cross below 100 - OSC then Sell this bar at close; setstoploss(200*stoploss); setexitonclose; 2019/1/3

TradeStation(當沖) 2019/1/3

TradeStation(留倉) 2019/1/3

Trade Station績效表現 2019/1/3

高頻交易(High Frequency Trading) 華爾街新遊戲「高頻交易」引發關注 2008年，道瓊斯工業平均指數從年初的1萬3千點跌到年終的8千點，美國股市縮水上萬億美元。 不過，在芝加哥一個名叫全球電子交易公司（Global Electronic Trading Co.）的券商卻在這一年裡創下大約5億美元的淨利潤。它們賺錢靠的是一種叫做「高頻交易」（high frequency trading）的秘密武器。 他們主要是倚靠股價在一秒鐘、兩秒鐘之內的微小變動，然後迅速進行多筆交易。每筆交易量可能並不算大。但是交易速度可以快到用微秒來計算。極度頻繁的交易和微小的價差是他們賺錢的原因。 2019/1/3

高頻交易！！災難？？ 道瓊指數在2010年5月6日出現史上最大盤中跌點998.5點 。家用品巨擘寶僑(P&G)向來是幾分鐘內股價重挫三七％。紐約證交所掛牌的個股中，有九檔股價轉眼間跌至零元或一美分。禍首直指採用大量程式交易單，導致高頻交易的券商。 美國證管會(CFTC)表示，一家交易商在5月6日下午2點32分，使用電腦演算程式掛出41億美元期貨合約，在接下來20分鐘拋售7.5萬口合約，並隨著價格下跌觸發程式自動加速賣出，導致價格暴跌，道瓊指數幾分鐘內重挫700點。 NYSE與Nasdaq證交所也趕緊宣布，將取消賣壓高峰時的部分交易；在紐約時間周四下午2：40-3：00間，漲跌超過60%的交易都要被取消。 2019/1/3

高頻交易！！災難？？ 騎士資本如何在45分鐘虧掉4.4億美元 (2012/8/3) 在2009年，有15%的交易通過做市商系統在私下完成，沒有通過紐約證交所。現在，在紐約證交所上市股票的買賣有三分之一不是在交易所，而是在其它地方私下完成的。 騎士資本稱此次技術故障與紐約證交所推出的新的交易系統有關，騎士資本很可能升級了系統程序，以便更好與紐約證交所的新系統進行競爭，只不過是搞砸了。在美東時間周三上午9點半，紐約證交所的新系統與騎士資本的系統同時啟動，不久，騎士資本的系統就象發瘋似地毫無理由地買進並賣出數百萬股股票。 詳全文 http://news.sina.com.tw/article/20120803/7505946.html 2019/1/3

程式交易參考書籍 1.程式交易：方法與實務應用(新陸書局) 2.TS程式交易全攻略(寰宇出版) 3.<<交易大師>>操盤密碼(寰宇出版) 4.指標會說話(聚財出版) 2019/1/3

價差交易 期貨商品之價差交易，即是期貨投資人可於眾多相關性極高的期貨商品之間，當任兩種期貨商品、或是三種期貨商品的價格走勢偏離常軌時，即可於偏離常軌的眾期貨商品之間，去作一買、一賣的交易動作，進而可賺取其中價格差異的利潤。 EX：電子期與金融期 2019/1/3

價差交易 收斂價差交易 發散價差交易 跨月價差交易 台指期貨正價差，摩台指期貨逆價差，則放空台指期貨，買進摩台指期貨待價差收斂以賺取利潤。 預期金融股將比電子股強勢，則買進金融期貨，放空電子期貨。 跨月價差交易 同商品不同月份之一買一賣交易方式。 註：正價差：期貨價格 > 現貨價格 逆價差：期貨價格 < 現貨價格 2019/1/3

參、期權交易經驗分享

交易經驗分享 期貨留倉風險超乎想像 建議用三倍以上保證金操作一口期貨 順勢而為，趨勢是你最好的朋友 市場上沒有不可能發生的事，不要鐵齒 2019/1/3

實例一(2004/3/22) 情境：2004總統大選前，市場樂觀預期泛藍勝選，結果兩顆子彈事件藍軍輸3萬票並提出選舉無效之訴。 2019/1/3

實例二(2009/4/30) 情境：兩岸氣氛樂觀，陸資中國移動以新台幣一百七十七 億元拿下遠傳一二％的股份，成為陸資來台案首例。 2019/1/3

實例三(2009/9/10) 　情境：9/9晚間新內閣名單公布，外資樂觀做多九月台指期貨，多單留倉一萬餘口。 2019/1/3

實例四(2011/8/2~2011/8/9) 情境：美債遭標準普爾降評，台股六天跌掉1600點。 2019/1/3

實例五(2013台股 美股) 2019/1/3

致勝關鍵 紀律！紀律！紀律 停損(資金控管) 風險控管 情緒管理 資訊設備 2019/1/3

肆、股票交易

為何要交易股票？ 定存？？1.35% 萬惡的證所稅， 台股極低度波動(2013年台股高低點800點、日均量800E) 葛洛斯：全球金融市場低波動成常態 鴻海20年報酬率10000% 愛因斯坦：複利的威力勝過原子彈 2019/1/3

波克夏(股神巴菲特的公司) 每年22.3%成長 38年時間 淨值成長2100倍 台股有沒有這樣的投資機會？ 2019/1/3

72法則 所謂的“72法則”就是以1%的複利來計息，經過72年以後本金會變成原來的一倍。 2019/1/3

股利折現評價模式 股利零成長模式；指普通股股東永續持有，且各期股利均相同。Po = D/r Po：股價 D：股利 r：預期報酬率 股利固定成長模式 – 高登(Gordon)成長模式 Po = D ( 1 + g ) / ( r – g ) = D1 / ( r – g ) => ( 高股利 -> 高股價 ) R為必要報酬率，g 為股利固定成長率，「必需條件」為r > g ；否則，模式無法使用。另外，r = D1 / Po + g 代表『高成長，高報酬』 2019/1/3

實例一(2412中華電) 2019/1/3

實例一(2412中華電) 2010年中華電信(2412)股價60元，近十年年均配息4.3元，平均扣抵稅率20%以上 預期年化報酬率 60 = 4.3/r ，r = 7.2% 依72法則，本金10年可翻倍 If 預期報酬率降到5% 股價=4.3 / 5% = 86元 2019/1/3

中華電(2412)月線圖 2019/1/3

實例二(年興1451) 年興紡織：全球最大牛仔褲代工大廠，進十年年均配息1.4元 2012年平均股價20元 預期年化報酬率 20 = 1.5 / r，r = 7.5% 2019/1/3

年興(1451)週線圖 2019/1/3

如何選股 獲利穩定度 是否為寡佔產業 基本需求概念股為首選 平均殖利率 > 6.25%則股價低估 2019/1/3

還有什麼股票價值低估？ 1. 華票(2820)：近5年平均殖利率達8%以上， 但95、96年皆無配息，穩定度稍嫌不足。 2. 滿心(2916)：主要業務為成衣，近10年平均股息有1.26元，依目前股價計算殖利率有7.8%，惟近二年本業獲利下滑恐影響配息。 結論：耐心等待質優股票非理性下跌 2019/1/3

伍、期權新商品介紹

期權新商品 股票期貨：以個股為標的物之期貨商品 短天期選擇權：一週到期結算選擇權 2019/1/3

股票期貨 台灣期交所於2010/01/25推出股票期貨 初期34檔標的，目前239檔標的 11/21新增21檔新標的(年興、美律、南六等股) 帶動個股現貨與個股選擇權成交量擴增 交易策略多元化，提供更多避險、套利交易機會 2019/1/3 54

股票期貨契約規格 契約規格 每口＝2000股 交易時間、交易月份、結算日皆與台指期貨相同 正常交易時間：上午8：45～下午1：45 結算交易時間：上午8：45～下午1：30 採現金交割，到期結算更容易 漲跌幅：前一營業日期貨結算價上下 7% 有到期日限制，近月合約每月第三個星期三結算 最後結算價=結算日收盤前60分鐘標的證券算數平均價 2019/1/3 55

股票期貨的優勢 交易成本低  與現貨相比較 選擇多元化  涵蓋台灣50中型100等238檔標的 財務槓桿高  約現貨七倍或更高 多空更靈活  無融資、融券額度與規範限制 交易速度快  股票期貨盤中採逐筆撮和 具避險優勢  個股可採全額直接避險 作節稅工具  低扣抵稅率個股可有效節稅 2019/1/3

股票期貨交易成本低廉  價格越高越划算 證交稅：期交稅 每1百萬  150 ： 1 台積電期貨單邊88元 聯發科期貨單邊88元 證交稅千分之3 (賣出)；期交稅十萬分之2 * 2 證交稅：期交稅 每1百萬  150 ： 1 手續費-台積電90元*2000股單邊256.5元 　 聯發科300元*2000股單邊855元 台積電期貨單邊88元 聯發科期貨單邊88元 總成本：現股 V.S.個股期貨  價格越高越划算 投入資金(保證金)：約只要現股 1/8 槓桿倍率高，適合短線與當沖交易 2019/1/3 57

舉例(當沖2454聯發科) 300元買進2000股現貨，302元賣出 300元買進一口期貨，302元賣出 股票期貨交易獲利是現股的 2.8倍 手續費=600000*0.1425%+604000*0.1425% 交易稅=604000*0.3% 獲利=4000 – 3528 =472 手續費5折 獲利=1330 300元買進一口期貨，302元賣出 手續費=88*2 交易稅=600000*0.004%+604000*0.004% 獲利=4000 – 224 = 3776 股票期貨交易獲利是現股的 2.8倍 2019/1/3

股票期貨缺點 交易量小 流動性差 到期結算風險 2019/1/3

短天期選擇權 台灣期交所於2012/11/14推出 為一週到期結算的選擇權(每周三結算) 台指選擇權結算週交易量及未平倉量明顯增加。 結算週價平履約價平均成交量增加近1倍 合約範圍上下涵蓋7%，在現貨加權指數上下3%以內會新增50點履約價之合約。 2019/1/3

短天期選擇權(實例) 2012/11/22台指期貨收7089點，一週到期 7400CALL收0.6點，未平倉量359口。 2019/1/3

推薦書籍 1.台指當沖交易秘訣(聚財資訊出版) 2.賺夠了就跑(早安財經文化) 3.股市大贏家(陳進郎著) 4.一個投機者的告白(科斯托蘭尼著) 2019/1/3

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