第5章 國際平價條件與匯率預測(II) 授課教師： 國際金融概論‧黃志典 著‧前程文化 出版

本章綱要 貨幣學派的匯率理論 國際費雪效果 各項國際平價條件之關係 匯率預測 2

貨幣學派的匯率理論 本章介紹貨幣學派的匯率理論，它可以解釋為什麼貨幣供給成長快速成長的國家，其貨幣傾向於貶值，而經濟成長快速的國家，其貨幣則傾向於升值。 3 3

貨幣學派的匯率理論(續) 假設本國的貨幣需求可以表示為： （1） －＋ 式中， ：本國名目貨幣需求 ：本國物價水準 ：本國利率 ：本國產出（實質所得） ：本國實質貨幣需求 每一變數下方的正負號代表該變數對貨幣需求的影響方向。

貨幣學派的匯率理論(續) 同理，外國的貨幣需求可以表示為： （1） －＋ 式中， ：本國名目貨幣需求 ：本國物價水準 ：本國利率 ：本國產出（實質所得） ：本國實質貨幣需求 每一變數下方的正負號代表該變數對貨幣需求的影響方向。

國際費雪效應 當本國商品市場與外國商品市場的整合程度都很高時，本國與外國金融資產提供的實質報酬率大致相等，此時，一國名目利率上升代表該國的預期通貨膨脹率上升，這種效應稱為「國際費雪效應」（International Fisher Effect）。

國際費雪效應(續) 根據相對購買力平價條件， 可以重新表示為： 以預期方式表示： ：匯率自t至t+1期的預期上漲率 πet+1 ：本國物價水準自t至t+1期的預期上漲率 π*et+1：外國物價水準自t至t+1期的預期上漲率

國際費雪效應(續) 根據未拋補的利率平價條件， 由「預期的相對購買力平價條件」與「未拋補的利率平價條件」可得： 上式稱為「國際費雪方程式」(International Fisher Equation)，涵義：當購買力平價條件與未拋補的利率平價條件成立時，本國與外國的實質利率將大致相等，本國與外國的名目利率差額代表本國與外國的預期通貨膨脹率差額。

各項國際平價條件之關係 當本國商品市場與外國商品市場的整合程度很高，而且本國金融市場與外國金融市場的整合程度也很高時，本國與外國的物價、利率、即期匯率與遠期匯率將維持一定關係，這些關係可以用五個國際平價條件表示：

各項國際平價條件之關係(續) 購買力平價條件：本國預期物價變動率與外國預期物價變動率的差額大致等於外即期匯率之預期變動率， 未拋補的利率平價條件：本國利率與外國利率的差額大致等於即期匯率之預期變動率，

各項國際平價條件之關係(續) 已拋補的利率平價條件：本國利率與外國利率的差額大致等於遠期匯率與即期匯率之折溢價比率， 遠期匯率是未來即期匯率之不偏預測式 國際費雪效應：本國利率與本國預期物價變動率的差額大致等於外國利率與外國預期物價變動率的差額，

匯率預測 匯率預測方法 常見的匯率預測方法: 市場預測法 綜合判斷法 計量經濟預測法 技術分析法 12

匯率預測方法 市場預測法 「市場預測法」(market-based forecast): 利用利率、遠期匯率與即期匯率等由金融市場交易出來的價格來預測未來的即期匯率。 利率模式 利用國內外利率與即期匯率來預測未來的即期匯率。根據「未拋補的利率平價條件」： : D個月期的本國利率(以每年%表示) : D個月期的外國利率(以每年%表示) ：即期匯率（以直接匯率表示） ：預期D個月後的即期匯率（以直接匯率表示）

匯率預測方法(續) 遠期匯率模式 利用遠期匯率來預測遠期外匯到期時的即期匯率。根據「已拋補的利率平價條件」： 比較「已拋補的利率平價條件」與「未拋補的利率平價條件」可知： ： D個月期的遠期匯率（以直接匯率表示）

匯率預測方法(續) 即期匯率模式 利用現在的即期匯率預測未來的即期匯率。即期匯率模式假設現在的即期匯率已經充分反應現有的資訊，因此即期匯率的變動為「隨機漫步」: 下一期的即期匯率與現在的即期匯率有一差距存在，但是這個差距是無法預測的，因此，下一期即期匯率的最佳預測值是現在的即期匯率。 :現在的即期匯率 :下一期的即期匯率 ：誤差項，其期望值為0。

匯率預測方法(續) 綜合判斷法 根據經濟基本要素、政治局勢與市場心理做綜合判斷，以預測未來的匯率走勢。 如果未來的外匯供給增加或外匯需求減少，則未來的匯率將傾向於下跌，反之，如果未來的外匯供給減少或外匯需求增加，則未來的匯率將傾向於上升。

匯率預測方法(續) 計量經濟預測法 利用經濟理論界定匯率及其解釋變數之間的迴歸式，並以統計方法與歷史資料求出匯率及其解釋變數之間的關係，再根據此一關係進行匯率預測。 主要步驟如下： (1).利用經濟理論確立匯率的迴歸模型。 (2).以統計方法及歷史資料求出迴歸模型的相關 係數。 (3).以求出的迴歸模型預測匯率。

匯率預測方法(續) 技術分析 根據過去的匯率與外匯成交量資料，找出匯率變化的特定「型態」來預測匯率的未來變動。 預測是否正確，取決於過去的價量模式是否會在未來重複發生。

預測表現評估 匯率預測評估指標: 平均絕對誤差 均方差 預測方向正確比 19

預測表現評估(續） 均方差（mean squared error, MSE） 平均絕對誤差（mean absolute error, MAE） 平均絕對誤差如下式所示，平均絕對誤差越小的預測方法，代表其預測誤差越小，其預測表現越好。 均方差（mean squared error, MSE） 均方差如下式所示，均方差越小的預測方法，代表其預測誤差越小，其預測表現越好。

預測表現評估(續） 預測方向正確比（correctness ratio, CR） 預測方向正確比為預測匯率正確的次數佔全部預測次數的比率，如下式所示。預測方向正確比越大表示預測表現越好。 p =預測正確的次數 / 預測次數總計