豆油投资机会分析

1 目前突出的宏观变量：通货膨胀 2 供求分析：豆油处于供不应求状况 3 相关市场状况分析 4 投机基金看多后市 5 走势分析：豆油处于上涨趋势中 6 操作策略建议

1 目前突出的宏观变量：通货膨胀 2 供求分析：豆油处于供不应求状况 3 相关市场状况分析 4 投机基金看多后市 5 走势分析：豆油处于上涨趋势中 6 操作策略建议

1.1 目前CPI显示，通胀仍持续，且有深化迹象 数据来源：wind，金瑞期货研究所整理 10月份CPI同比增长4.4%，食品类增幅10.1%；每一轮通货膨胀必然伴随着食品价格的大幅攀升，油脂作为食品中的一员，其上涨幅度亦十分可观。

1.2 货币增量保持高位 未来通胀局面仍将持续 数据来源：wind，金瑞期货研究所整理 自2009年以来M2同比增速较大幅度地超过GDP和CPI同比增速之和，这种状况将不能长期持续。中国正处于结构转型阶段，GDP还存在放缓的忧虑，M2大幅回调的可能性亦较低。故从整体宏观经济来看，中国未来通胀局面仍将持续。

1.3 输入型通胀现象仍然存在 数据来源：wind，金瑞期货研究所整理 近期良好的PMI数据背后是不断抬升的PMI购进价格分项，输入型通胀通过生产链条的传导，最终将会体现在消费品以及农产品上。

1.4 通货膨胀支持豆油价格上涨 从上面的数据可以看到，中国的CPI超过了年初3%的目标，处于通胀环境下，未来这种状况仍将持续。 数据来源：wind，金瑞期货研究所整理 从上面的数据可以看到，中国的CPI超过了年初3%的目标，处于通胀环境下，未来这种状况仍将持续。 历年CPI与豆油的价格来看，豆油价格随着CPI一起上涨的规律非常明显。在2006年至2008年金融危机前期，其相关系数高达0.746。 通胀的现状及预期，将对豆油价格形成强有力的利多支持。

1 目前突出的宏观变量：通货膨胀 2 供求分析：豆油处于供不应求状况 3 相关市场状况分析 4 投机基金看多后市 5 走势分析：豆油处于上涨趋势中 6 操作策略建议

图1全球油脂供需状况 2.1 全球油脂供求：处于供不应求状况 数据来源：USDA，金瑞期货研究所整理 2008/09年度全球油脂供求关系出现拐点后已连续两年趋紧。目前库存需求比为6.87%，已经降至近十年的新低。消费增长快于供给，是导致库存下降的主要原因。

2.2 全球豆油供求：供应偏紧 库存需求比加速下降 图1全球油脂供需状况 2.2 全球豆油供求：供应偏紧 库存需求比加速下降 数据来源：USDA，金瑞期货研究所整理 从05/06年度开始，豆油的库存需求比持续下降，今年更是出现加速下降的趋势，10/11年度的库存需求比为5.97%，为近年最低。

2.3 中国豆油供求关系正在悄然趋紧 2008/09年度中国豆油库存创出新高后，连续两年维持低位，库存需求比更是持续走低，供求前景趋紧。 图1全球油脂供需状况 2.3 中国豆油供求关系正在悄然趋紧 数据来源：USDA，金瑞期货研究所整理 2008/09年度中国豆油库存创出新高后，连续两年维持低位，库存需求比更是持续走低，供求前景趋紧。

2.4 结论：豆油供求偏紧，支持价格走强 供求结论： 图1全球油脂供需状况 2.4 结论：豆油供求偏紧，支持价格走强 数据来源：USDA，金瑞期货研究所整理 供求结论： 目前相对较低的库存需求比，显示油脂供不应求，豆油供应偏紧，将对豆油价格形成有力的长期支持。

1 目前突出的宏观变量：通货膨胀 2 供求分析：豆油处于供不应求状况 3 相关市场状况分析 4 投机基金看多后市 5 走势分析：豆油处于上涨趋势中 6 操作策略建议

图1全球油脂供需状况 3.1 美元指数与豆油关系分析 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理

3.2 美元指数：量化宽松政策将持续，弱势美元难改 图1全球油脂供需状况 3.2 美元指数：量化宽松政策将持续，弱势美元难改 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理

3.3 原油指数与豆油关系分析 原油<50 50<原油<70 原油>70 CBOT豆油 -0.0516 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理 原油<50 50<原油<70 原油>70 CBOT豆油 -0.0516 -0.0099 0.8906

3.4 原油指数强势 推动豆油走强 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理 原油价格在80~85区间整理后，突破上扬，近期上冲考验90一线的压力。从趋势看，中长期上涨趋势完好，对豆油形成利多支持。

1 目前突出的宏观变量：通货膨胀 2 供求分析：豆油处于供不应求状况 3 相关市场状况分析 4 投机基金看多后市 5 图标分析：豆油处于上涨趋势中 6 操作策略建议

4.1 CBOT豆油持仓分析 CBOT豆油：截止到2010-11-30日，非商业净持仓为58813张，占总持仓 326408张的18% 数据来源：CFTC，金瑞期货研究所整理 CBOT豆油：截止到2010-11-30日，非商业净持仓为58813张，占总持仓 326408张的18%

4.2 CBOT大豆持仓分析 CBOT大豆：截止2010-11-30日，非商业净持仓203255张，占总持仓 631522张的32% 数据来源：CFTC，金瑞期货研究所整理 CBOT大豆：截止2010-11-30日，非商业净持仓203255张，占总持仓 631522张的32%

1 目前突出的宏观变量：通货膨胀 2 供求分析：豆油处于供不应求状况 3 相关市场状况分析 4 投机基金看多后市 5 走势分析：豆油处于上涨趋势中 6 操作策略建议

5.1 长期趋势：连豆油跟随美豆油走强，长期趋势看涨 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理 国内豆油在美豆油突破之后，同样表现出强劲的上涨势头：在9月下旬突破前期压力线，长期上涨趋势确立。

5.2 中期趋势：连豆油调整基本结束，中期延续涨势 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理 从11月10日开始的调整幅度超过了1000点，但仍处于上涨趋势中。而价格在9100附近止跌，并且回补了11月中旬的缺口，显示调整基本结束，中期上涨趋势有望延续。

5.3 短期趋势：连豆油9月合约价格摆脱均线走强，有望重回万元关口 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理 在12月2日，连豆油突破均线走强，短期趋势看好，近期有望重回万元关口。

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6 操作策略：中期强势整理，长期看涨 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理 在豆油长期看涨的前提下，我们预期豆油近期可能会在9000~10500的区间整理。而中期将突破10500的压力，上涨目标看到12500。 建议在9500附近买入，止损为9000；突破10500加仓买入，止损为9800。

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