投资学概论导学

考试题型 1.单项选择题（每题2分，共20分） 2.名词解释（每题4分，共20分） 3.简单题（每题5分，共10分） 4.计算题（每题10分，共30分） 5.分析题（1题20分） 2019/4/8 南京大学　方先明

一、金融市场 　（一）定义　　　 　　　 金融市场是指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种途径实现货币借贷和资金融通的交易活动的总称。其含义有广义和狭义之分。广义是指金融机构与客户之间、各金融机构之间、客户与客户之间所有以资金商品为交易对象的金融交易，包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。狭义则一般限定在以票据和有价证券为交易对象的融资活动范围之内。 2019/4/8 南京大学　方先明

（二）金融市场的特征： （三）金融市场的作用： 2019/4/8 南京大学　方先明

（四）金融市场结构 注意：区分资本市场与货币市场，及对应市场上的金融工具。比如：短期国债、回购、商业票据等是货币市场的工具；长期债券是资本市场的工具。 2019/4/8 南京大学　方先明

二、各类金融工具 　　（一）债券 债券是一种有价证券，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券的到期收益率：使债券未来支付的现金流之现值与债券价格相等的折现率。到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率。 2019/4/8 南京大学　方先明

若再投资收益率不等于到期收益率，则债券的利息的再投资收益必须按照实际的、已经实现的收益率计算，并在此基础上重新计算债券的实际回报。 　 若再投资收益率不等于到期收益率，则债券的利息的再投资收益必须按照实际的、已经实现的收益率计算，并在此基础上重新计算债券的实际回报。 例题：某面值为1000元的债券，投资者以平价买入且持有2年，若票面利率为10%，再投资收益率为8%，则已实现（复利）收益率为： 2019/4/8 南京大学　方先明

债券评级 债券评级是对债券质量的一种评价制度，主要是对债券发行者的信誉评级，核心是违约的可能性。 影响债券评级的因素： 1.偿债能力比率：利息保障倍数=税息前收入/利息，该比率越高，债券评级越高； 2.杠杆比率：债务与资本总额的比率，该比率越大风险越大，债券评级就越低； 3.流动性比率:流动比率和速动比率。该比率越高风险越小，债券评级就越高； 4.获利能力比率：（1）资本报酬率：税息前收入与总资产的比值，该比率越高公司投资效率越高，债券评级越高；（2）现金流对总负债比率：现金总流量与债务的比值，该比率越高风险越低，债券评级越高 2019/4/8 南京大学　方先明

（二）股票 股票是股份公司为筹集资金而发给股东作为享受权益的有价证券，包括普通股和优先股。 注意ST股票的概念：财务状况或其他状况出现异常的上市公司股票，交易所会在该股票名字前加上“ST”，称为ST股票。这类股票存在投资风险，加上ST给股民一个警告。 2019/4/8 南京大学　方先明

股票价值分析模型 2019/4/8 南京大学　方先明

（1）零增长模型：假设股息额保持不变，即dt=d0 股息贴现模型 变量：股息（未来现金流）的增长方式 （1）零增长模型：假设股息额保持不变，即dt=d0 2019/4/8 南京大学　方先明

某公司在过去的一年中所支付的股息为每股1.8元，同时预测该公司的股息每年按5%的比例增长，若折现率为11%，则其合理价格是？ （２）固定增长模型（重点） 反过来，知道d0和dt，求股息增长率g 适用于稳定增长的企业 　　某公司在过去的一年中所支付的股息为每股1.8元，同时预测该公司的股息每年按5%的比例增长，若折现率为11%，则其合理价格是？ 答：31.5元。 2019/4/8 南京大学　方先明

（三）基金 证券投资基金，简称基金，它通过发售基金份额，集中众多投资者的资金形成独立财产，委托基金托管人托管、基金管理人管理，从而形成利益共享、风险共担的集合投资方式。 基金的特点：集合投资；组合投资；专家理财；利益共享、风险共担； 投资操作与财产保管严格分离。 2019/4/8 南京大学　方先明

基金的交易 金额申购，申购的价格=基金单位净值+前端费用 前端收费：购买基金份额时所支付的佣金或者销售费用。 基金单位净值： （基金权益－基金负债)/已经出售在外的基金单位。 计算方法 申购日：净申购额＝申购金额－申购金额×申购费率 次日：申购份数＝净申购额/申购日基金单位净值 份额赎回，赎回所得=基金单位净值-赎回费 计算方法 次日：赎回金额＝赎回总额－赎回费用 赎回总额＝赎回数量×赎回日基金单位净值 赎回费用＝赎回总额×赎回费率 2019/4/8 南京大学　方先明

答：认购费用＝10000×1％＝100（元）认购金额＝10000－100＝9900（元） 认购份数＝9900/0.99=10000（份） 　　例子：某个交易日某投资者以10000元认购某基金，费率为1％，前端收费。次日，确定前一个交易日该基金单位净值为0.99元。请确定该投资者认购基金的份额数量。 答：认购费用＝10000×1％＝100（元）认购金额＝10000－100＝9900（元） 认购份数＝9900/0.99=10000（份） 　　例子：某投资者以10000元申购某基金，申购日该基金单位净值为1元，申购费率为5％。且规定赎回费率为3％，每年递减1％。假设该基金扣除运作费用后年净收益率为10％。问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回多少资金？ 答：申购净额＝10000×0.95＝9500（元）申购份数＝9500/1=9500（份） 赎回总额＝9500×（1＋10％）＝10450（元） 赎回费用＝10450×2％＝209（元） 赎回金额＝10450－209＝10241（元） 2019/4/8 南京大学　方先明

例题：基金A的前端费率为4％，无运作费、赎回费；基金B的运作费率为每年0 　 例题：基金A的前端费率为4％，无运作费、赎回费；基金B的运作费率为每年0.5％，赎回费的起点是5％，投资者每持有一年下降1％（直到第5年为止），无前端费用。假设两个基金年净收益率为10％，那么，在基金A和基金B上各投资10000元。若某投资者希望持有基金5年，请问他应该选择哪个基金? 2019/4/8 南京大学　方先明

三、其他几类重要的金融工具 （一）远期合约 甲乙双方时刻t签订一份合约，在将来给定时刻T以设定的价格成交一种物品（标的资产），这样的一份合约称为[t，T]上的一个远期合约。 （二）期货合约 期货合约是由交易所统一制定，买卖双方约定在将来某个日期，按成交时双方既定的条件交易某种商品的书面协议，是一种标准化的远期合约。 期货合约的特点：（1）期货合约规定了商品的种类、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等，是标准化的，唯一的变量是价格；（2）期货合约在交易所组织下成交，具有法律效力；（3）期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易；（4）可交收现货或也可入行对冲交易。 2019/4/8 南京大学　方先明

（三）期权 期权是在规定的条件下，购买（或出售）一种资产的权利，而不是义务。常见的分类如下： 1、按权利分类 看涨期权：看涨期权的多头方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务。一旦多方决定履约，空头必须出售资产。 看跌期权：多头方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务。空头方只有履约义务。 2、按合约是否可以提前执行 欧式期权：只有在到期日那天才可以实施的期权。 美式期权：允许有效期内任一交易日都可以实施的期权。 百慕大式：指持有人可在存续期内指定的一段时间行权。 2019/4/8 南京大学　方先明

期权的内在价值是多方行使期权时可以获得的收益的现值。 　　期权的内在价值是多方行使期权时可以获得的收益的现值。 对于看涨期权就是： 对于看跌期权就是： 问：看跌期权与标的资产价格、执行价格是什么关系？ 2019/4/8 南京大学　方先明

（四）商业票据 商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据。其中，最常见的是银行承兑汇票，它是指客户委托银行承兑的远期汇票，一般期限是6个月。 当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为汇票持有者最终支付的责任人，承兑后就相当于远期支票。 2019/4/8 南京大学　方先明

四、投资理论 （一）资产组合理论（基于均值方差模型） 在各种相关系数下、两种风险资产构成的可行集（w≥0） 2019/4/8 南京大学　方先明

可行集的弯曲程度取决于两种资产的相关系数，随着相关系数的减小，弯曲程度增加： 1、完全正相关的两种资产构成的可行集是一条直线； 2、完全负相关的两种资产（ρ12 = -1）构成的可行集是两条直线，其截距相同，斜率异号； 3、两种不完全相关的风险资产组合，是一条二次曲线。 思考：哪种情况下才会出现两种资产组成的最小方差组合的风险为零？

五、套利定价模型与资本资产定价模型 （一）资本资产定价模型（CAPM） 非系统风险是总风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险和特有风险，可以通过组合投资予以分散；而系统风险不能够分散掉。 2019/4/8 南京大学　方先明

（二）套利定价模型 套利：是不承担风险、没有净投资条件下获得正收益。通俗意义上讲，假如在一个市场中，人们可以身无分文入市，通过资产的买卖（允许卖空和借贷），使得能够最终保证不欠债，且有正概率的机会获得赢利。 套利定价模型： 其中：ri 是证券i的回报；f 是风险因子的非预期变化；ei 是证券i的特有回报；bi 证券i的因子载荷，表示证券i对公共因子f的敏感度。 2019/4/8 南京大学　方先明

（三）套利定价模型与CAPM的区别 1.两个模型的理论基础不同：CAPM是基于马克维茨模型，而套利定价模型基于无套利原则和因子模型。无套利定价模型不要求“同质期望”假设，不要求人人一致行动，只需要少数投资者的套利活动就能消除套利机会，而且不要求投资者是风险规避的。 2.若纯因子组合不是市场组合，则套利定价模型与CAPM不一定一致，CAPM仅仅是套利定价模型的特例。当且仅当纯因子组合是市场组合时，CAPM与套利定价模型等价。 3.在CAPM中，市场组合居于不可或缺的地位（若无此，则其理论瓦解），但套利定价模型即使在没有市场组合条件下仍成立。 2019/4/8 南京大学　方先明

4. CAPM属于单一时期模型，但套利定价模型并不受到单一时期的限制。 5.套利定价模型的推导以无套利为核心，CAPM则以均值－方差模型为核心，隐含投资者风险厌恶的假设，但APT无此假设。 6.在CAPM中，证券的风险只与其β相关，它只给出了市场风险大小，而没有表明风险来自何处。套利定价模型承认有多种因素影响证券价格，从而扩大了资产定价的思考范围（CAPM认为资产定价仅有一个因素），也为识别证券风险的来源提供了分析工具。 2019/4/8 南京大学　方先明

六、市场的有效性与行为金融初步　 有效市场：现时市场价格能够反映所有相关信息的资本市场。在这个市场中，不存在利用可预测的信息获得超额利润的机会。 信息集分类：过去交易的信息、可获得的公开信息、所有可获得的信息。 这三种信息集分别对应： 弱式有效市场 半强式有效市场 强式有效市场 2019/4/8 南京大学　方先明

弱势有效市场：如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到的信息，则称这样的资本市场为弱式有效的或者满足弱有效形式。 半强式有效市场：如果价格反应了所有公开可得的信息，则市场是半强式有效的。 强式有效市场：一个市场是强有效的，如果价格反应了所有的信息，不管是公共的、私有的。 2019/4/8 南京大学　方先明

THE ＥND 祝考试顺利！