第七章 货币供求均衡

第一节 货币需求 第二节 货币供给 第三节 货币均衡

【教学目的与要求】 1.掌握本章基本概念，理解相关知识点。 2.掌握马克思的货币需求理论、凯恩斯的流动偏好理论， 3.了解货币供给理论模型 4.理解并掌握总供给、总需求、货币供给、货币需求之间的内在关系。 【重点与难点】 一、教学重点： 1.货币需求的影响因素及马克思的货币需求理论 2.市场经济条件下中央银行间接调节货币供应量的运作机理 3.影响商业银行创造派生存款的因素 二、教学难点: 1.不同学派的货币需求理论 2.了解并掌握货币供给与总需求的均衡

第一节 货币需求 一种是从宏观的角度出发，把货币需求定义为：为完成一定的 交易量，需要有多少货币来支撑。或者说流通中的商品需要多 少货币来媒介它的交换，后面要谈到的马克思的货币必要量公 式和费雪方程式就是这种类型。 另一种是从微观角度出发，把货币看作个人持有的一种资产， 把货币理解为在收入一定的前提下人们愿意用货币保留的财富 量。从剑桥学派提出现金余额学说后，经济学家主要是从后一 种角度来理解货币需求的。

一、 货币需求理论的演变 1．马克思的货币必要量公式 执行流通手段职能的货币必要量＝商品价格总额 /货币的流通速度 一、 货币需求理论的演变 1．马克思的货币必要量公式 执行流通手段职能的货币必要量＝商品价格总额 /货币的流通速度 公式表明，货币量取决于价格水平、进入流通的商品数量和货币的流通速度这三个因素，与商品价 格和进入流通的商品数量成正比，与货币流通速度成反比。

2．传统的货币数量论 它的基本观点是：货币数量决定货币价值和物价水平，货 币价值和货币数量成反比，物价水平和货币数量成正比。 两个非常著名的理论：费雪方程式和剑桥方程式 。

（1）费雪方程式 费雪认为，从货币的交易媒介职能出发，商品交换总额与货 币流通总额总是相等的。 MV＝PT或P＝MV/T 费雪在分析时认为，在短期内可以认为货币流通速度是不变 的。 T对产出水平也常常保持固定的比例，也是大体稳定的。 所以货币量M的变化完全体现在价格P的变动上。即货币数量 的变化引起商品价格的变化。

（2）剑桥方程式 剑桥方程式属于现金余额学说，是由剑桥的经济学家马歇尔和庇古 等人发展起来的。 他们认为，人们的财富要在三种用途上进行分配： 一是用于投资取得收益； 二是用于消费取得享受； 三是用于手持现金以获得便利。 第一和第二种用途的财富会很快被消耗掉，无需以货币形式来代表。 第三种选择，即把货币保持在手中，便形成货币余额。人们需要货 币只是为了保有现金，所以货币需求就是收入中用现金形式保有的 部分。

因此剑桥方程式，即： M＝kPY 人们保持在手中准备用于购买商品的货币数量，是真正的 货币需求量。决定货币需求量的因素是，手持现金占总财 富的比例k、物价水平P、总财富Y。

（3）费雪方程式和剑桥方程式的比较 对货币需求分析的侧重点不同。 费雪方程式把货币需求作为流量进行研究，剑桥方程式 把货币需求作为存量研究。 两个方程式强调的货币需求决定因素不同。

凯恩斯把用于储存财富的资产分为两类：货币和债券。 凯恩斯的货币需求函数可以写成： M＝L1（Y）＋L2（r） 3．凯恩斯的流动偏好理论 凯恩斯认为人们持有货币的主要目的 : 交易动机； 预防动机； 投机动机 ； 凯恩斯把用于储存财富的资产分为两类：货币和债券。 凯恩斯的货币需求函数可以写成： M＝L1（Y）＋L2（r） L1（Y）表示由交易动机和预防动机引起的货币需求； L2（r）表示投机性货币需求是利率的函数。

4．凯恩斯货币需求理论的发展 一是由交易动机和预防动机引起的货币需求不但是收入的 函数，也是利率的函数； 另一个是人们多样化资产选择行为对投机性货币需求的影 响。

（1）对交易性货币需求和预防性货币需求的研究 鲍莫尔和托宾从收入和利率两个方面，对交易性货币需 求进行了细致的研究，证明了交易性货币需求不但是收 入的函数也是利率的函数。 平方根公式表明货币的交易性货币需求与收入Y和债券 的交易费用b成正方向变化，同时与利率r成反方向变化 ，而且交易性货币需求的收入弹性和利率弹性分别为 0.5和—0.5。 利率和预防性货币需求也是负相关的关系。

（2）对投机性货币需求的研究 托宾和马克维茨等人提出了资产组合理论。他们认为，人们可以选 择货币和债券的不同组合来持有财富，在选择不同比例的组合时， 不仅要考虑各种资产组合带来的预期报酬率，还要考虑到风险。 人们进行资产组合的基本原则是在风险相同时选择预期报酬高的组 合，在预期报酬相同时选择风险低的组合。 预期收益率可以用数学期望来计算，风险用标准差来计算。 当然不同的人在选择具体的资产组合时会不同 。

5．弗里德曼的货币需求函数 弗里德曼认为货币作为一种资产，最终财富拥有者对它的需 求，会受到以下几个因素的影响： （1）财富总量。 应该用持久性收入来代表。 （2）财富在人力和非人力上的分配 （3）持有货币的预期报酬率 （4）持有货币的机会成本 （5）其他因素

Md/P= 弗里德曼给出了他的货币需求函数：

6．麦金农提出的发展中国家的货币需求函数 他认为传统理论认为货币和实物资产是不同的财富持有形式， 是相互竞争的替代品的认识，在发展中国家来看是错误的。 麦金农提出了两个发展中国家货币需求行为的假设：一是所有 经济单位都只限于内源融资。二是投资具有不可分割性，由于 投资必须达到一定规模才能获得收益，因此投资支出比消费支 出更具有一次支付的性质。

麦金农提出了发展中国家的货币需求函数： M/P是发展中国家的实际货币需求；Y为实际收入；I/Y代表 投资在收入中占的比例；d为各类存款利率的加权平均数；P*代表 预期未来通货膨胀率；d－P*是实际利率水平。

二、货币需求的调节 1．货币需求和利率。 2．货币需求是否是稳定的。 3．货币流通速度的稳定性。

三、 中国货币需求函数的构造 现阶段影响我国货币需求的主要因素有以下几个： （1）收入； （2）价格； （3）存款利率； （4）金融资产的收益率； （5）企业预期利润率； （6）财政收支状况； （7）其他因素。

货币供给是指一定时期内一国银行体系向经济中投入、创造 、扩张（或收缩）货币的行为。 第二节 货币供给 货币供给是指一定时期内一国银行体系向经济中投入、创造 、扩张（或收缩）货币的行为。 货币供给首先是一个经济过程，即银行系统向经济中注入货 币的过程。 其次在一定时点上会形成一定的货币数量，称为货币供给量 。

一、货币层次的划分 1．货币层次及其划分的原则 货币层次：就是不同意义上的货币所包括的货币形式， 不同层次的货币也就是货币范围的不断扩大。 货币层次划分的原则：即按照不同形式货币的流动性， 或者说不同金融工具发挥货币职能的效率高低确定货币 层次。 流动性：是指金融资产迅速变为现实货币购买力，而且 持有人不会遭受损失的能力。

2．不同的货币层次 （1）国际货币基金组织的货币供给口径 M0＝ 流通于银行体系之外的现钞 M1＝ M0＋银行活期存款 M2＝ M1＋准货币（准货币一般指银行的定期存款、储蓄 存款、外币存款，以及各种短期信用工具，如银行承兑 汇票、国库券等）

（2）美国的货币层次划分 M1＝ 流通中的现金＋旅行支票＋活期存款＋其他支票存款 M2＝ M1＋储蓄存款＋小额定期存款 ＋零售货币市场共同基 金余额 ＋调整项 。 M3＝ M2＋大额定期存款＋机构持有的货币市场共同基金余 额＋所有存款机构发行的回购负债＋调整项。 L＝ M3＋其他短期流动资产

（3）日本的货币层次划分 （4）我国的货币层次划分 M0＝ 流通中的现金 M1＝ M0＋企业活期存款＋机关团体部队存款＋农村存款＋ 个人持有的信用卡存款。 M2＝ M1＋城乡居民储蓄存款＋企业存款中具有定期性质的 存款＋信托类存款＋其他存款。 M3＝ M2＋金融债券＋商业票据＋大额可转让定期存单等。

表9—1 我国按货币供给口径统计的货币 供给量 单位：亿元 年份 M0 M1 M2 1999年12月 13455.5 45837.3 117638.1 2000年12月 14652.65 53147.15 132487.52 2001年12月 15688.80 59871.59 152888.5 2002年12月 17278.43 70882.19 183246.94 2003年2月 17937.58 69757.05 188444.37 表9—1 我国按货币供给口径统计的货币 供给量 单位：亿元

2．中央银行的控制重点 中央银行在实施货币政策，控制货币供应量时，会把侧重点 放在流动性强的货币层次上，也就是上面所讲到的M0或M1，而 对M2的关注程度则低得多。 中央银行实施货币政策，是为了通过货币市场的变化影响产 品市场的变化，以实现最终目标，货币市场和产品市场的结 合点就在于货币和商品的交换。

二、基础货币 1.基础货币的定义和特点 基础货币： 是流通于银行体系之外的现金（通货）和银行体系的 储备之和。B表示基础货币，则： B＝C＋R 基础货币有一定的稳定性，不论存款被提现还是现金存 入银行，基础货币的数量都不会改变。

2．中央银行对基础货币的影响 中央银行通过变动对商业银行的债权规模影响基础货币 量。主要是以票据再贴现和对商业银行的直接贷款两种 业务来实现。 中央银行通过变动外汇、黄金、证券等占款规模影响基 础货币量。 中央银行通过变动对财政的债权影响基础货币量。

三、银行体系的货币创造 1．中央银行创造银行券 发行银行券是中央银行的重要职能，流通中的现金都 是通过中央银行的货币发行业务流出的。 中央银行发行的银行券——现金也是基础货币的主要构 成部分。 不兑现的信用货币流通体制下，中央银行发行银行券 要遵循三个原则： 一是垄断发行原则 二是货币发行要有可靠的信用做保证 三是要具有一定弹性

（1）美国的货币发行制度 （2）中国香港的货币发行制度 （3）中国的货币发行制度

2．存款货币的创造 大部分存款是由商业银行创造出来的。 商业银行一方面要吸收存款，另一方面又要把这些存款贷出 去，放出去的贷款经过市场活动又成为另一家银行的存款， 这些存款又会被这家银行贷出，等等。 资金这样反复进出银行体系，使银行存款不断扩张。这就是 商业银行创造存款货币的过程。

（1）存款创造的条件 首先是部分准备制度 其次是部分现金提取 另外，存款的创造是整个银行系统的整体行为结果， 不是由某一家银行创造的

（2）存款货币创造的简单模型 假定: 活期存款的法定存款准备率为20%； 银行将超额准备金全部用于贷款； 借款人不提取现金，即没有贷款以现金形式流出银 行系统； 没有从活期存款向定期存款或储蓄存款这种非交易 性存款的转化。

假设某人把自己的1000元现金存入甲银行，从而使甲银行 的负债增加1000元，在银行把存款贷出前，银行的准备金 也增加1000元。用T形账户表示就是： 资产 负债 准备金：+1000 存款：+1000

按20%的法定准备金率，甲银行的1000元存款只要保留200元准备金即 可，所以有800元是可以贷出的。假设800元贷给了A企业，A企业以支 票的方式把这800元支付给了B企业，B企业以支票存款的方式存入乙 银行。甲、乙两家银行的T形账户变为： 甲银行 资产 负债 准备金：+200 贷 款：+800 存款：+1000 乙银行 资产 负债 准备金：+800 支票存款：+800

乙银行 资产 负债 准备金：+160 贷 款： +640 支票存款：+800 丙银行 资产 负债 准备金：+640 支票存款：+640 同样，根据20%的法定存款准备金的要求，乙银行可以保留160元 的法定准备金，其余640元用于贷款。 假设贷给了C企业，C企业以支票的方式支付给了D企业，D企业把 支票存款存入丙银行。乙、丙两家银行的T形账户为： 乙银行 资产 负债 准备金：+160 贷 款： +640 支票存款：+800 丙银行 资产 负债 准备金：+640 支票存款：+640

银行 支票存款增加额 准备金增加额 贷款增加 额 甲 1000 200 800 乙 800 160 640 丙 640 128 512 丁 512 102.4 409.6 ┇　　 　 ┇ 　 　　　 　　┇　　　 　 ┇ 　　　

从表中可以看出，对整个银行系统来说，各银行的活期存 款增加额构成一个无穷递缩等比数列， 根据无穷递缩等比数列的求和公式，计算存款增加总额： 1000＋1000×（1－20%）＋1000×（1－20%）2＋1000×（ 1－20%）3＋…… ＝1000×1/{1-(1-20%)} ＝1000×1/20% ＝5000元

可以看到存款增加总额等于银行的初始准备金增加额乘以法 定存款准备率的倒数。如果用ΔD表示银行系统增加的活期存 款的量，用ΔR表示银行初始准备金增加额，用rd表示银行的 法定存款准备率，则有公式：

1/rd是一个大于1的数，称为简单存款倍数。 原始存款。 派生存款，等于ΔD－ΔR。

四、 货币乘数和货币供给模型 我们把货币供给量与基础货币的比定义为货币乘数，用m表 示。如果货币供给量用Ms表示，就有： m＝Ms /B 如果用C表示流通中的现金，用D表示活期存款，TD表示非 交易性存款，那么， Ms＝C＋D，B＝C＋R 因为总准备金R包括活期存款的法定和超额准备金，还包括 非交易性存款的准备金，所以：

R ＝　rd×D＋re×D＋rt×TD ＝（ rd＋re＋rt×t ）×D 又因为C＝c×D，所以货币乘数的公式是： m ＝ (C+D)/(C+R) 　　 ＝ (c+1)D/[(c+ rd＋re＋rt×t)D] ＝ (c+1)/ (c+ rd＋re＋rt×t)

影响货币乘数大小的因素 ①流通中现金和活期存款的比例c； ②活期存款的法定存款准备率rd； ③活期存款的超额存款准备率re； ④非交易存款的法定存款准备率rt； ⑤非交易存款与活期存款的比例t。

五、 货币供给的调控机制 1．中央银行的行为和货币供给量 中央银行是通过变动基础货币和影响货币乘数对货币 供给量进行调控的。 中央银行对货币乘数的影响是通过调整法定存款准备 率来实现的

2．居民个人的行为和货币供应量 居民个人的行为不会影响到基础货币总量的变化，但却可 以通过收入在手持现金和存款之间的转换影响现金存款比， 影响货币乘数。 （1）财富的作用。 （2）预期报酬率变化的作用。 （3）金融危机的作用。 （4）非法经济活动的作用。 （5）税收的作用。

3．企业的行为和货币供给量 企业通过影响现金存款比影响货币供给量和居民的行为相 同。但企业更重要的影响货币供给的行为是其贷款行为。 影响企业借款需求的有两个方面： （1）企业经营规模的扩大或收缩。 （2）企业经营效益的高低。

4．商业银行的行为和货币供给量 （1）商业银行变动超额准备率。 银行准备金中超额准备的高低是由商业银行自己决定的。 影响着商业银行持有超额准备的因素主要有两个：一是商业银 行持有超额准备的机会成本和收益的对比。另一个是预期存款 外流情况。 （2）商业银行行为影响中央银行的再贴现。 中央银行再贴现业务对基础货币的变动成效如何很大程度上取 决于商业银行的行为 决定商业银行再贴现规模的因素有两个：一是再贴现率的高低。 另一个因素是市场利率的高低。

第三节 货币均衡 一、货币均衡的判断 货币均衡就是指货币供给和货币需求相等的状态，Ms＝Md； 货币的非均衡就是Ms≠Md。

货币均衡和非均衡的判别标志:物价和利率 物价：如果价格水平提高，则名义收入增加，名义货币需 求增加；价格水平下降，名义收入减少，名义货币需求减 少。如果名义货币供应不能随之调整，必然带来货币供求 的非均衡。 利率：在市场经济条件下，货币的均衡和非均衡更重要的 表现为利率的变化。

二、货币供求均衡与社会总供求 1．货币供给与社会总需求的关系 货币供给是社会总需求的载体。 货币供给和社会总需求的关系是，货币供给决定社会总 需求。 2．社会总供给与货币需求 从宏观角度来看； 微观角度来看。

3．货币供给与总供给 货币供给对总供给的作用分为三个阶段： 当经济体系中存在着现实可用于扩大再生产的资源， 且数量又很充分时： 当潜在未利用资源被逐渐利用而不断减少，货币供 给却在继续增加时： 当潜在未利用资源已被充分利用，货币供给仍然继 续增加时：

4．货币供求和社会总供求的关系 总供给决定货币需求，但同等的总供给可有偏大或偏小的货币 需求。 货币需求引出货币供给，货币供给量应于货币需求量相适应， 但也绝非是等量的，货币供求的非均衡是常态。 货币供给成为总需求的载体，同等的货币供给可有偏大或偏小 的总需求。 总需求的偏大和偏小，对总供给产生巨大的影响。 总需求的偏大或偏小，也可以通过紧缩或扩张货币供给的政策 来调节，但单纯控制总需求难以真正实现均衡目标。

三、中央银行对货币供求的调节 货币供求的均衡和非均衡表现为物价和利率水平的变化，在 完全的市场经济状态下，价格和利率的波动也会使货币供求 由非均衡自动过渡到均衡，也就是说在完全的市场经济中， 货币均衡和非均衡是由市场自动调节的。 但市场会失灵，所以需要对经济进行宏观调控，对货币供求 的调控由中央银行完成。

中央银行可以用来调控货币供求的最重要的手段就是利率 手段对货币供求调控 。 中央银行可以通过调整基准利率影响市场利率的变化。 中央银行对货币供给的控制能力较强，而货币需求更多的 取决于企业、个人的行为，中央银行的影响很小。 所以中央银行对货币供求均衡的调节一般通过货币政策工 具调节货币供给量来实现。

第七章 货币供求均衡 结束