資本預算的基本概念 跨國投資計畫的特性 國際資本預算決策的評估要素 跨國租稅考量
資本預算的基本概念 資本預算（Capital Budgeting） 評估投資方案的可行性、選擇最適的投資方案 資產負債表 流動資產 流動負債 現金 應付帳款 應收帳款 應付票據 存貨 短期銀行借款 有價證券 非流動負債 非流動資產 長期銀行借款 土地及廠房 應付公司債 無形資產 股東權益 股本 資本公積及保留盈餘 資產合計 負債及股東權益合計
資本預算的基本概念(續) 較常使用的決策準則：淨現值法（Net Present Value；NPV） →將投資方案未來的預期現金流量予以折現 估計投資方案未來每一期所能產生的「現金流量」，以及期 末的「殘值」 如何預估現金流量？ 增量現金流量：來自該投資方案的現金流量淨變動 稅後現金流量 考量投資計畫的副作用 選擇合適的「資金成本」或「要求報酬率」 ，作為折現率 扣除投資計畫的「期初投資成本」
計算範例： 資金成本＝ 10% 期初投資成本 預估未來現金流量 年度 1 2 3 4 -1,000.00 500.00 400.00 1 2 3 4 -1,000.00 500.00 400.00 300.00 100.00 NPV 454.55 330.58 225.39 68.30 NPV總和 78.82
資本預算的基本概念(續) 內部報酬率（Internal Rate of Return；IRR）： 使NPV為0的折現率 投資計畫的NPV＞0時，應接受此計畫，有利於增加企業價值。 投資計畫的NPV＜0時，應拒絕此計畫。 投資計畫的NPV＝0時，接受與否對公司的價值並無影響。 內部報酬率（Internal Rate of Return；IRR）： 使NPV為0的折現率 投資計畫的IRR必須大於資金成本或要求報酬率(k) 投資計畫的IRR＞資金成本時，應接受此計畫。 投資計畫的IRR＜資金成本時，應拒絕此計畫。 投資計畫的IRR＝資金成本時，接受與否並不會影響公司價值
跨國投資計畫的特性 現金流量的評估觀點 先從投資計畫本身（如海外子公司）的觀點來衡量， 再從母公司的觀點來衡量。 租稅差異 資金匯回母公司的限制、政治風險（資本管制、強制徵收） 匯率變動：母公司面臨的是子公司當地貨幣升值或貶值的 風險？ 各國物價變動影響投資計畫的預估現金流量 投資計畫的副作用 非財務性的現金流量 譬如子公司向母公司進口原料設備、授權的許可費用及管理費用等
投資計畫的現金流量與母公司實際獲得之現金流量的差異 國外投資計畫的現金流量 支付當地政府公司所得稅 國外投資計畫的稅後現金流量 國外子公司的保留盈餘 國外子公司匯出的現金流量 支付當地政府的預扣稅 當地政府可能限制資金匯出 國外子公司實際匯出的現金流量 匯率變動 本國政府可能課稅 母公司實際得到的現金流量 資料來源：黃志典 國際財務管理概論
國際資本預算決策的評估要素(案例) 期初投資成本 投資計畫的到期期限 預估銷售量及價格 成本估計 折舊費用 稅務法規 資金流動限制 預估匯率 資金成本 投資計畫的期末殘值或清算價值 Excel案例
國際租稅規劃 跨國企業常見的避稅措施： 利用租稅天堂 直接投資轉為間接投資 境內所得轉為境外所得 移轉訂價 將企業盈餘從高稅率國家移轉到低稅率國家 資本稀釋 以借款的形式提供資金給子公司 分攤成本與收益 高稅率國家的子公司分攤較高的生產成本 利用租稅協定：避免雙重課稅