第十七章 營運資金管理 營運資金管理 營運資金政策 公司持有適當的現金餘額的目的 現金循環週期(Cash conversion cycle) 現金的管理 存貨的管理 應收帳款的管理

專有名詞 總營運資金(Gross W.C.)指流動資產總額. 淨營運資金(Net W.C.)指流動資產減去流動負債的淨額. 營運資金(Working capital;W.C.)泛指公司可以支配的流動資產.

營運資金管理 營運資金管理,顧名思義就是要管理公司的流動資產如現金、應收帳款、應收票據、存貨與流動負債如應付帳款、應付費用等.

營運資金管理的目的 營運資金管理的目的就是要: 1.避免資金週轉不靈的情況發生, 2.要妥善運用閒置資金.

營運資金管理的重要性 如果公司營運資金管理不當,當資金流動性出問題時,可能會造成公司週轉不靈而倒閉的嚴重後果. 常聽到商場的老前輩說,開新公司時要準備三份資金,一份買廠房設備,一份平時購料營運之用,一份以備不時之需. 所以新公司在成立時,一定要準備足夠應付緊急需求的資金,不能到時再跟銀行或親戚朋友借錢週轉.寧可有充裕的資金存在銀行,也不要擔心週轉不靈,籌不到應急資金.

營運資金管理不當之例: 公司獲利不差卻週轉不靈 「公司獲利不差卻週轉不靈!」這種情況常常出現在新創業的公司! 1980年代,在新竹科學園區有些新公司空有技術人才,產品的利潤也不錯,卻因為沒有準備足夠的營運資金,而造成週轉不靈的情況.到最後公司不是倒閉就是經營權被債權人或新股東控制.

資本預算與營運資金 在探討資本預算決策時,當我們針對資產設備的新增或更新作決策時,也注意到在計畫案進行期初都要預先準備額外的營運資金.因為新計畫案帶來新營收,也會造成應收帳款的增加,所以要預留額外需要的資金.

營運資金政策 營運資金政策是與下列有關: (1)決定各流動資產科目應維持的水平(金額),以及 (2)如何融資公司所需要的流動資產.

與營運資金管理有關的財務比率: 變現能力比率與週轉能力比率 變現能力比率如流動比率與速動比率可以用來表達淨態的短期變現(償債)能力. 短期週轉能力比率,如應收帳款週轉率與存貨週轉率也可以用來了解公司的動態的控制流動資產的能力.

變現能力比率如流動比率原則上應該是適當就好,至少要大於1,或與產業平均相當. 因為,有時候,過高的流動比率看起來好像是有好的流通性(Liquidity),但是可能隱含過高的閒置現金、被積欠太久(太多)的應收帳款或呆置的成品或原物料庫存. 短期週轉能力比率,如應收帳款週轉率與存貨週轉率,當然是越高越好.代表控管效率佳.

公司持有適當的現金餘額的目的 公司持有適當的現金餘額的目的包括下列: 1. 平時營運之用, 2. 以備不時之需, 3. 遇有突發的獲利機會可以把握住,(例如高的現金折扣,或者上游廠商臨時因需要資金而在市場上低價拋貨) 4. 向銀行貸款需配合回存部份金額(即所謂的補償性餘額(Compensation balance)).

現金管理的原則 現金管理的原則包括: 1.就正常營運所需的部份,應力求事先準確的估計,儘量減少不避要的安全餘額, 2.閒置的資金應該投資短期證券,並注意流通性、安全性與獲利性三原則, 3.與往來銀行爭取信用額度,以備不時之需. 4.上市(櫃)公司可以利用股市繁榮期,股價偏高時多發行普通股,取得充份的現金.

現金循環週期 (Cash conversion cycle) 現金循環週期是用來估計公司從進料製成成品到最後售貨收回現金所花費的天數.另外,因為進料可以掛帳,所以可以減去進料積欠上游廠商的天數. 所以現金循環週期= 庫存天數+收回帳款天數-進料積欠上游廠商的天數

庫存天數 = 365÷ (銷貨收入÷ 平均存貨) = 365÷ 存貨週轉次數 收回帳款天數 = 365÷ (銷貨收入÷ 平均應收帳款) = 365÷應收帳款週轉次數 *平均是指「月平均值」 ,以避免因為採用期末數字而有季節性因素產生的偏差.(例如百貨公司12月底的庫存常是平時的幾倍值) *在台灣因為可以開立遠期支票,(與美國的支票即現金的情況不同,)所以收回帳款天數應該包括應收票據的期間.

現金流量的預測: 現金預算(Cash budget) 公司應該定期的針對現金流入與流出作規畫與預測,如此才能即早知道如何融通短期資金與長期資金的需求. 根據現金的預算,公司才能夠知到「何時 ? 」 「多少金額? 」需要融資. 編製現金預算的頻率:每天?每週?每月?或每年? 視公司情況而定.

編製現金預算需要的資訊 1. 營業收入的預測. 2. 公司放帳的政策. 3. 進料賒帳的期間. 4. 製造(進貨)成本與營業費用的估計. 5. 其他可能的現金流量. 6. 現有的現金. 7. 目標的現金餘額.

Ive公司的現金預算:2010與2011年 淨現金流量 2010 2011 收回貨款 $80,000. $90,700. 進貨付現 45,000. 50,400. 薪資 7,000. 8,400. 其他營業費用 4,000. 4,500. 現金支出合計 $56,000. $63,300. 淨現金流量 $24,000. $27,400.

Ive公司的現金預算:2010與2011年(續) 2010 2011 期初餘額 $ 3,000. $27,000. 淨現金流量 $24,000. $27,400. 累積現金 $27,000. $54,400. 目標的現金餘額 8,000. 12,000. 多餘現金 $19,000. $42,400.

Ive公司的現金預算解讀 顯然公司持有過多的現金(保守心態). Ive公司應該積極投資在可以增加NPV的計畫案,或者以股利的方式發放給股東.

銷貨現金流量預測表(2011年1~12月)* 銷貨收入 1 2 3 4 5 6~12 合計 400 300 1000 480 360 1200 600 450 … 1500 800 2000 6 700 1080 1260 1610 *假設公司的銷貨收入在銷貨後前三個月的收現比率是4:3:3.也假設2011年 1月才開始營業.

銷貨收入現金流量預測 根據前頁的銷貨現金流量預測表,如果公司對於銷貨收入有收現的政策或息性(Pattern),例如前頁的假設: 30天內收現:40% 60天內收現:30% 90天內收現:30% 那麼要估計與銷貨有關的現金流量並不難. * 當然上列比率也可以在第三個月預留呆帳比率,例如3%.

存貨的相關成本 1. 倉儲成本: 倉儲管理,房屋與地價稅,保險費,折舊等. (如果是租倉庫,則有倉租費用.) 2. 訂購成本: 下單、運輸與處理相關成本. 3. 缺貨造成的損失: 因為缺貨可能會造成營收減少、延遲交貨產生的糾紛與賠償、生產線中斷導致的員工閒置或部份原物料閒置或損壞等不利情況 .

因此,公司必需在 減少倉儲相關費用與 減少訂貨費用與缺貨損失 之間作一妥協.

Just-in-time與衛星工廠制度 有些大企業如TOYATO汽車在80年代前就執行「零庫存」或所謂的「 Just-in-time 」制度,將原物料倉儲的責任由上游廠商來擔當,但也相對提高進貨單價. 台灣的大廠商到大陸設廠時,也廣邀衛星工廠一起到大陸,羣聚一起,減少倉儲與缺料之困擾.

公司的放帳政策(Credit policy) 放帳給客戶的期間要訂多長? 1個月? 3個月?或6個月?這當然要考量到一般同業,尤其是競爭對手所訂的期間.也要考量經濟景氣的變化. 現金折扣: 現金折扣除了是要降低實際價格之外,在經濟景氣不佳,倒帳風氣盛時,可以用來吸引客戶付現,減少倒帳風險. 公司當然是犧牲價差. (待續)

3. 放帳總額:每個客戶依往來期間的長短、提供的擔保品質量、過去的信譽等因素而訂定不同的信用額度(即累積出貨尚未收現金額;在台灣,即使已開立遠期支票而尚未兌現,仍視同尚未付現).如果累積出貨尚未收現金額已超過此額度,應暫停出貨,除非客戶提供新擔保品. 4.信用區分:往來信譽佳的客戶可以有較寬鬆的放帳政策,反之,新客戶或信譽差的客戶就要有嚴格的放帳政策.例如較短的放帳期間.(但是要注意避免客戶轉移陣地的沖擊)

嚴格的放帳政策與減少營收 嚴格的放帳政策是可以避免呆帳的增加,尤其是景氣不佳時,寧可少作生意.雖然營收減少,利潤也減少,但這樣作不見得對公司不利,如果客戶放帳不控管,損失將更嚴重. 當景氣轉佳時,或客戶提供擔保品時,就可以放寬放帳的期間與累積額度.

應收帳款帳齡分析 應收帳款帳齡分析是控管客戶信用相當重要的工具,以下會舉例說明.

應收帳款帳齡分析 Adam $6000 $3000 $ 500 $1200 $10700 Brox $8000 $5000 $4500 客戶\帳齡 30天內 30~60天 60~90天 90天以上 合計 Adam $6000 $3000 $ 500 $1200 $10700 Brox $8000 $5000 $4500 $17500 Chacha $2000 $6500 $3200 $5600 $17300 Delta $1500 $2300 $ 600 $ 5600 Elda $2500 $1800 $1600 $ 5900

我們可以再進一步計算每位客戶的加權平均的帳齡如下: 平均應收帳款帳齡分析 我們可以再進一步計算每位客戶的加權平均的帳齡如下: 其中A指客戶,Wi是該客戶第i筆欠款,Di是第i筆 欠款截至計算日止已積欠之期間.

平均應收帳款帳齡逾限分析 50天 60天 45天 65天 53天 42天 Adam Brox Chacha Delta Elda 客戶\帳齡 加權平均帳齡 公司訂定平均帳齡上限 逾限與否 Adam 50天 60天 Brox 45天 Chacha 65天 逾限 Delta 53天 Elda 42天

應收帳款總額逾限分析 客戶 應收帳款總額 公司訂定放帳限額 逾限與否 Adam $10700 $15000 Brox 17500 20000 Chacha 17300 15000 逾限 Delta 5600 8000 Elda 5900 7000

應收帳款帳齡分析 投資人如果針對公司的應收帳款作帳齡分析,常會發現有些公司將一些弊端藏在應收帳款.例如公司負責人所開的私人(人頭)公司與公司往來,其帳款可能拖欠得特別久. 早期台灣上市(櫃)公司在申請股票上市時,也曾有公司將貨品高價出售予大股東開設的國外公司,製造假銷貨,增加營業與盈餘成長的假象,達到上市的目的,但是應收帳款卻一直留在帳上,等到大股炒高股價,出清持股,主管機關才發現此種弊端.