指導老師：楊雪蘭 教授 學 生 : NA470018蘇冠慈 NA470020黃崇華 線上遊戲產業分析-產業模範生 指導老師：楊雪蘭 教授 學 生 : NA470018蘇冠慈 NA470020黃崇華

目錄 產業模式介紹 故事緣起及比賽由來 評分方式及條件說明 (一)獲利性：營收、毛利率、利益率、淨利 率、股東權益報酬率(ROE)。 (二)安全性：負債比、自由現金流。 (三)價值評估：EPS、本益比、股價淨值比。 比賽結果 心得感想 參考文獻

產業模式介紹 (一)線上遊戲上中下游產業介紹

產業模式介紹(續) 一般來說，遊戲廠商可分成以下三種角色，分述如下： (1)遊戲開發商：遊戲開發商就是研發遊戲的廠商囉！MMORPG研發時間要超過兩年，其它遊戲時間則稍短。遊戲研發商開發好遊戲後，可以自己營運，或是交給代理商營運。個人認為自己營運還是最好的，才能接觸市場，直接瞭解消費者的需求。

產業模式介紹(續) (2)遊戲代理商：遊戲代理商故名思義，就是拿開發商的遊戲來營運囉！國內的專業遊戲代理商有遊戲橘子、紅心辣椒、歐買尬等(遊戲代理商的名字都相當有趣呀！) (3)遊戲通路商：國內的遊戲通路商主要就是智冠，主要業務就是幫遊戲營運商做那些點數卡、包裝、上架、金流等服務囉！另外，橘子的金流生意也做的很大喔！

產業模式介紹(續) (二)各游獲利模式分析 (1)遊戲開發商：遊戲開發商把遊戲設計完成後，若決定交由代理商營運，則可以向代理商收取「授權金」與「權利金」。「授權金」是一次性的，從數百萬到數億台幣都有可 能，權利金則是按月抽，若代理商營運遊戲一個月收入1000萬，則研發商一般可以抽20~30%，也就是200~300萬之間。

產業模式介紹(續) (2)遊戲代理商：同前，只是角色更換，故不再重述囉！ (3)遊戲通路商：通路商的毛利較低，就是如果是實體通路的話，就是收包裝費、鋪通路費；若是虛擬通路的話，則是點數抽成，一般都是抽1~3%左右。

故事緣起 好久好久以前，住在蘇州城邊的一個塵世中的迷途小書僮-華安，由於沉迷於網路遊戲，遭到媽媽斥責，更揚言要脫離母子關係，因此萌生投資遊戲產業令母親刮目相看之念頭……

比賽由來 政府為促進經濟繁榮，特別舉辦天下第一武道大會，昭告業界各路英雄好漢前來參加，以獲得豐厚的資金補助，發展特有產業，恰巧可以作為小明選擇穩健獲利績優股的參考……

此次參加比武的公司計有文創等21間公司，但本次比武主要針對「線上遊戲」相關產業，所以非此相關的產業皆淘汰出局…

總冠軍 四強 網龍 鈊象 華義 橘子 傳奇 智冠 宇峻 歐買尬 第一回合由網龍等8間公司勝出

第二回合針對產業鏈位置及營收比重實施篩選 公司名稱 股本 產業鏈位置 營收比重 網龍(3083) 8.57億 開發商 線上遊戲收入100.00% (2014年) 華義(3086) 5.98億 線上遊戲收入96.28%、金流串接2.44%、授權收入0.85%、其他0.43% (2014年) 傳奇(4994) 11.06億 線上遊戲軟體收入72.21%、權利金收入27.79% (2014年) 宇峻(3546) 3.45億 鈊象(3293) 6.97億 遊戲機商品53.70%、線上遊戲收入44.92%、其他1.38% (2014年) 橘子(6180) 15.76億 代理商 線上遊戲收入98.43%、其他1.16%、勞務收入0.41% (2014年) 智冠(5478) 12.75億 通路商 遊戲軟體94.59%、其他5.37%、雜誌0.05% (2014年) 歐買尬(3687) 3.01億 線上遊戲收入56.60%、其他43.40% (2014年)

因此鈊象等四家公司慘遭淘汰 公司名稱 股本 產業鏈位置 營收比重 網龍(3083) 8.57億 開發商 線上遊戲收入100.00% (2014年) 華義(3086) 5.98億 線上遊戲收入96.28%、金流串接2.44%、授權收入0.85%、其他0.43% (2014年) 傳奇(4994) 11.06億 線上遊戲軟體收入72.21%、權利金收入27.79% (2014年) 宇峻(3546) 3.45億 鈊象(3293) 6.97億 遊戲機商品53.70%、線上遊戲收入44.92%、其他1.38% (2014年) 橘子(6180) 15.76億 代理商 線上遊戲收入98.43%、其他1.16%、勞務收入0.41% (2014年) 智冠(5478) 12.75億 通路商 遊戲軟體94.59%、其他5.37%、雜誌0.05% (2014年) 歐買尬(3687) 3.01億 線上遊戲收入56.60%、其他43.40% (2014年)

總冠軍 網龍 華義 傳奇 宇峻 第二回合由網龍等四間公司勝出

大會公告 評分方式及條件說明 第三回合勝出的4間公司將以近4年財報進行評比。 評分方式：第一名得4分、第二名得3分、第三名得2分、第四名得1分。 評比條件：分別以獲利性、安全性 、價值評估及系統風險分析等 四項為主。

獲利性 評分 3 2 4 1 遊戲軟體公司的營收，主要來自於推出的線上遊戲受歡迎之程度，與設計之收費機制。

獲利性(續) 遊戲軟體公司，為腦力密集型產業，主要花費為研發費用，因此營業成本占營收比重都不高，毛利超過80%為常態。 = 毛利 ÷ 營收 x 100% 毛利=營收 - 營業成本 評分 3 1 2 4 遊戲軟體公司，為腦力密集型產業，主要花費為研發費用，因此營業成本占營收比重都不高，毛利超過80%為常態。

獲利性(續) 對腦力密集型產業而言，主要支出為研發、銷售等費用，所以要特別注意營業利益率走勢，確保公司費用沒有失控。 = 營業利益 ÷ 營收 x 100% 營業利益= 毛利-營業費用 評分 2 1 4 3 對腦力密集型產業而言，主要支出為研發、銷售等費用，所以要特別注意營業利益率走勢，確保公司費用沒有失控。

獲利性(續) 了解公司最終獲利狀況，判斷業外損益偏向一次性，還是長期性。 = 淨利 ÷ 營收 x 100% 淨利=營業利益 ± 業外損益 評分 2 4 3 了解公司最終獲利狀況，判斷業外損益偏向一次性，還是長期性。

獲利性(續) 股神巴菲特曾說過，成功提升企業經營績效，是設法獲得較高的股東權益報酬率，他個人設定了ROE必須達到15%的條件。 =淨利 ÷ 股東權益 x 100% 評分 2 1 4 3 股神巴菲特曾說過，成功提升企業經營績效，是設法獲得較高的股東權益報酬率，他個人設定了ROE必須達到15%的條件。

安全性 = 負債 ÷ 總資產 x 100% 評分 4 1 2 3 觀察企業舉債比例，為評估其安全性及風險性的指標之一。

安全性(續) 自由現金流為公司自由運用營運剩餘資金的指標，燒錢不兇，能存下現金的企業為投資的首選。 = 營業現金流入 - 投資現金流出 評分 = 營業現金流入 - 投資現金流出 評分 1 3 4 2 自由現金流為公司自由運用營運剩餘資金的指標，燒錢不兇，能存下現金的企業為投資的首選。

價值評估 = 公司盈餘 ÷ 公司發行股數 評分 2 1 4 3 EPS相同的公司，因每股淨值不同，可分辨出其經營效率高低。

價值評估(續) 當每股稅後純益為 0 或負數時，則不計算本益比，因此本表有多處空白。 ＝收盤價 ÷ 每股稅後純益，其中每股稅後 純益 ＝該公司最近４季稅後純益／發行股數 評分 2 1 3 4 當每股稅後純益為 0 或負數時，則不計算本益比，因此本表有多處空白。

系統風險分析(BETA值) 勝 評分 1 2 4 3 Beta值就是衡量所投資的個別股票，受到系統風險影響的程度。Beta值>1，表示你所投資的個股的報酬率(風險值)波動幅度，比市場波動幅度大。Beta值<1，表示你所投資的個股的報酬率(風險值)波動幅度，比市場波動的幅度小。

比賽結果 依各階段積分加總，評選出本次武道大會的最高分。 線上遊戲產業分析產業武狀元-傳奇 營業收入 營業 毛利率 利益率 淨利率 股東權益報酬率 (ROE) 負債比 自由 現金流 每股稅後盈餘(EPS) 本益比 BETA值 總成績 網龍 3 2 4 1 22 華義 15 傳奇 35 宇峻 29 項目 公司 依各階段積分加總，評選出本次武道大會的最高分。 線上遊戲產業分析產業武狀元-傳奇

心得感想 NA470018蘇冠慈 這次的報告使我了解到線上遊戲產業之營運狀況及獲利模式。而此次報告中的各項會計科目雖然很繁雜，但是在老師的用心教導之下，也讓我能夠學習到如何分析及評估一間公司是否值得投資及未來是否有競爭力，期許將來能夠運用課堂上所學到的知識投資獲利。

心得感想 NA470020黃崇華 整個求學過程中，自己就完全對財務管理毫無接觸，但是在老師用心的授課以及和夥伴一同討論、蒐集資料之下，也稍微學習到一點點皮毛，雖然目前身上沒有多餘的錢可投資，但有朝一日或許可以運用現在所學，在股海中闖蕩一番。

參考文獻 財報狗 http://statementdog.com/ 網龍大富翁 http://www.fortunengine.com.tw/ Yahoo奇摩股市 https://tw.finance.yahoo.com/ 公開資訊觀測站http://mops.twse.com.tw/mops/web/index 財報狗教你挖好股穩賺20％ ISBN 978-986-7283-44-3