需求增长----大豆市场未来的主题 

一、10/11年度中国大豆需求展望 二、10/11年度美国大豆供需形势评估 三、后期产量方面应关注的因素 四、结论

一、10/11年度中国大豆需求展望

一、中国大豆需求展望 09/10年度在全球大豆供应大幅增加的情 况下，CBOT大豆价格仍然稳定在1000美分/蒲 　　09/10年度在全球大豆供应大幅增加的情 况下，CBOT大豆价格仍然稳定在1000美分/蒲 式耳水平波动，除了南美库存恢复性增长外， 得益于中国需求的快速增长。

一、中国大豆需求展望 中国植物油需求增长强劲

一、中国大豆需求展望 随着中国居民生活水平的提高， 中国植物油消费量后期仍有很大上升潜力 全球 17 美国 35 中国台湾 25 欧盟 27 09年人均植物油消费量(公斤/人) 全球 17 美国 35 中国台湾 25 欧盟 27 中国 18

一、中国大豆需求展望 中国植物油需求增长 　　主要体现在豆油、菜籽油和棕榈油上

一、中国大豆需求展望 中国豆油消费量持续增长

一、中国大豆需求展望 我们预估10/11年度 　　中国豆油消费量将达到1261万吨

一、中国大豆需求展望 2、中国豆粕需求同样持续增长

一、中国大豆需求展望

一、中国大豆需求展望 预估10/11年度中国豆粕消费量为4480万吨

一、中国大豆需求展望 中国大豆压榨量 豆油产量　1091万吨－－－6130万吨大豆 豆粕产量　4470万吨－－－5590万吨大豆

一、中国大豆需求展望 中国大豆压榨量　5860万吨 其中：国产大豆　250万吨 　　　进口大豆　5610万吨

一、中国大豆需求展望 10/11年度中国大豆进口量预估将达到 　　　　　　　　　　　　　　　5610万吨

二、10/11年度美国大豆供需形势评估

二、美国大豆供需形势评估 10/11年度美国大豆出口量将继续增加 美国大豆在全球大豆出口市场上继续占有优势 南美大豆出口成本逐步上升

二、美国大豆供需形势评估

二、美国大豆供需形势评估

二、美国大豆供需形势评估

二、美国大豆供需形势评估 09/10年度 中国大豆进口量5033.8万吨， 其中美国大豆占44.6%（2245万吨） 　中国大豆进口量5033.8万吨， 　其中美国大豆占44.6%（2245万吨） 　2245万吨占美国总出口量（4085.2万吨）的55% 10/11年度 　中国大豆进口量5610万吨， 　美国大豆占44.6%－－－2502万吨 　占55%－－－美国大豆总出口量为4549万吨 　　　　　　　　　　　　　　（16.72亿蒲式耳）

二、美国大豆供需形势评估 美国出口销售报告 截至11月25日，10/11年度美国大豆出口出口量已经达到3279.5万吨（12.05亿蒲式耳） 截至12月2日，3343.28万吨（12.28亿蒲式耳）

二、美国大豆供需形势评估 年度 截11月25日 年度出口量 剩余出口量 比例 00/01 4.77 9.96 5.19 52.11% 年度　 截11月25日 年度出口量 剩余出口量 比例 00/01 4.77 9.96 5.19 52.11% 01/02 6.12 10.64 4.52 42.48% 02/03 5.83 10.44 4.61 44.16% 03/04 6.98 8.87 1.89 21.31% 04/05 5.93 10.97 5.04 45.94% 05/06 4.20 9.40 5.20 55.32% 06/07 5.97 11.16 46.51% 07/08 6.38 11.59 5.21 44.95% 08/09 6.45 12.79 6.34 49.57% 09/10 10.15 15.01 4.86 32.38% 10/11 12.04 15.70？ 3.66？ 23.31%？

二、美国大豆供需形势评估 如果在年度剩余的时间里 完成上年度的销售量4.86亿蒲式耳， 12.04+4.86＝16.9亿蒲式耳 　　完成上年度的销售量4.86亿蒲式耳， 　　12.04+4.86＝16.9亿蒲式耳 通过中国大豆进口量推美国大豆出口量为　 　　　　　　　　　16.72亿蒲式耳 10/11年度美国大豆出口量将达到16.81亿蒲式耳

二、美国大豆供需形势评估 USDA预估10/11年度美国大豆压榨量为 　　　　　　　　　16.65亿蒲式耳（4531万吨）

二、美国大豆供需形势评估 对今年美国大豆单产的疑问 (USDA报告44.7-44.4-43.9） 年份 2004 2006 2009 2010 趋势单产 40.2 41.1 42.4 42.9 实际单产 42.2 42.8 44 44.5-44.9

二、美国大豆供需形势评估 10/11年度美国大豆供需形势评估 期初库存 1.51 期末库存 1.06 亿蒲式耳 　　　　期初库存　　　1.51 　　　　 产量　　　　　34.18（44.5*7680/10000） 　　　　 总供应量　　　35.69 　　　　 出口　　　　　16.81 　　　　 压榨　　　　　16.65 　　　　 种子和调整值　1.17 　　　　 总使用量　　　34.63 　　　　期末库存　　 1.06 亿蒲式耳 　　　　 库存消费比 3.06%

二、美国大豆供需形势评估 美豆供应紧张的总体形势仍然难以扭转

三、后期产量方面应关注的因素

供应方面后期（明年一季度）重点关注的因素 1、天气对南美（特别是阿根廷）大豆产量的影响 2、美国大豆、玉米种植面积的争夺

结论 1、10/11年度中国大豆需求增长仍然将支持大豆价格， 这将成为CBOT大豆价格站稳新区间的根本保证。 2、大豆价格最终能否形成大级别上涨行情关键看产量因 素，如果南美和美国产量方面稳定，大豆价格将维持 低位震荡，调整幅度相对有限；而产量方面出现的任 何不利因素都将引发大豆价格大幅上涨，甚至创出历 史新高。

　 在强劲需求的背景下，一旦供应方面 出现问题，大豆市场就将不得不用更高的 价格来抑制需求以维持供需平衡 。

期待各位专家的批评与指导。 　　　　　　　　　　　谢谢！ 　　　　　　　　　　　　　　 良运期货 　　　　　　 　　　　　　　　　张如明 　　　　　　　　　　　　　　　 2010.12