持有外匯風險 風險：報酬的變動程度 1/2 1/2 A 1200 800 B 2000 0 1/2 1/2 A 1200 800 B 2000 0 預期報酬-A = 1200 x 1/2 + 800 x 1/2 = 1000 預期報酬-B = 2000 x 1/2 + 0 x 1/2 = 1000

出口商：3/1 接獲香蕉訂單一筆 $10000，4/1 出口並收款， 若該批香蕉成本 NT$ 310000，4/1 可能匯率為 30.5 或 31.5 4/1 e = 30.5 ⇒ 305000-310000 = -5000 e = 31.5 ⇒ 315000-310000 = 5000

進口商：3/1 向美國訂購名牌服飾一套售價 $ 10000， 4/1 貨到並付款 4/1 e = 32 ⇒ NT$320000 e = 30 ⇒ NT$300000 投資：1/1 購買外國基金一筆 $ 20000， 7/1到期贖回獲得 $21000 7/1 e = 32 ⇒ NT$672000 e = 30 ⇒ NT$630000

避險 遠期外匯、外匯期貨、外匯選擇權 遠期外匯：交割日在未來 出口商：3/1 接獲香蕉訂單一筆 $10000，4/1 出口並收款， 若該批香蕉成本 NT$ 310000，4/1 可能匯率為 30.5 或 31.5 3/2 訂賣出 30 天期遠外匯契約 c = 31.2 4/1 e = 30.5 ⇒ 312000-310000 = 2000 e = 31.5 ⇒ 312000-310000 = 2000

進口商：3/1 向美國訂購名牌服飾一套售價 $ 10000， 4/1 貨到並付款 3/2 訂買入 30 天期遠外匯契約 c = 31.2 4/1 e = 32 ⇒ NT$312000 e = 30 ⇒ NT$312000 投資：1/1 購買外國基金一筆 $ 20000， 7/1到期贖回獲得 $21000 1/2 訂買入 180 天期遠外匯契約 c = 31.2 7/1 e = 32 ⇒ NT$655200 e = 30 ⇒ NT$655200

外匯期貨：公開交易、交割日固定、數額固定、只結算損益 出口商：3/1 接獲香蕉訂單一筆 $10000，4/1 出口並收款， 若該批香蕉成本 NT$ 310000，4/1 可能匯率為 30.5 或 31.5 3/2 外匯期貨賣方 c = 31.2 ，$10000 4/1 e = 30.5 ⇒ 損益結算 NT$ 7000 $10000 ⇒ NT$ 305000 e = 31.5 ⇒損益結算 NT$ -3000 $10000 ⇒ NT$ 315000

進口商：3/1 向美國訂購名牌服飾一套售價 $ 10000， 4/1 貨到並付款 3/2 外匯期貨買方 c = 31.2，$10000 4/1 e = 32 ⇒損益結算 NT$ 8000 $10000 ⇒ NT$ 320000 e = 30 ⇒損益結算 NT$ -12000 $10000 ⇒ NT$ 300000

投資：1/1 購買外國基金一筆 $ 20000， 7/1到期贖回獲得 $21000 1/2 外匯期貨賣方 c = 31.2，$21000 7/1 e = 32 ⇒ 損益結算 NT$ -16800 $21000 ⇒ NT$ 672000 e = 30 ⇒損益結算 NT$ 25200 $21000 ⇒ NT$ 630000

外匯選擇權 買入選擇權 (call option) 賣出選擇權 (put option) 出口商：3/1 接獲香蕉訂單一筆 $10000，4/1 出口並收款， 若該批香蕉成本 NT$ 310000，4/1 可能匯率為 30.5 或 31.5 3/2 買入 put option， c = 31.2 ，$10000 4/1 e = 30.5 ⇒ put option ⇒ NT$ 312000 $10000 ⇒ NT$ 305000 e = 31.5 ⇒ put option ⇒ NTS 312000 $10000 ⇒ NT$ 315000

進口商：3/1 向美國訂購名牌服飾一套售價 $ 10000， 4/1 貨到並付款 3/2 買入 call option， c = 31.2 ，$10000 4/1 e = 30.5 ⇒ call option ⇒ NT$ 312000 $10000 ⇒ NT$ 305000 e = 31.5 ⇒ call option ⇒ NTS 312000 $10000 ⇒ NT$ 315000

投資：1/1 購買外國基金一筆 $ 20000， 7/1到期贖回獲得 $21000 3/2 買入 put option， c = 31.2 ，$21000 4/1 e = 30.5 ⇒ put option ⇒ NT$ 655200 $21000 ⇒ NT$ 640500 e = 31.5 ⇒ put option ⇒ NT$ 655200 $21000 ⇒ NT$ 661500

套利 套利：透過即時買賣以獲利 (沒有風險) 台灣：台幣/美元：30.2 日本：台幣/美元：30.3 $ 100 台 NT$ 30200 日 $ 30200/30.3 $ 100 日 NT$ 30300 台 $ 30300/30.2

$ 100 日 NT$ 30300 台 $ 30300/30.2 NT$/$ NT$/$ S S 30.3 30.2 D D 美元 美元

三點套利 台灣：台幣/美元：30 日本：日元/台幣：3.4 美國：美元/日元：0.01 (台幣/美元) (日元/台幣) = 日元/美元 = 30 x 3.4 = 102 (台幣/美元) (美元/日元) = 台幣/日元 = 30 x 0.01 = 0.3

NT$ 100 台 $10/3 美 Yen1000/3 日 NT$ 98.039 NT$ 100 日 Yen340 美 $3.4 台 NT$ 102 Yen/NT$ $/Yen 日 美 S S 3.4 0.01 D D NT$ Yen

NT$ 100 日 Yen340 美 $3.4 台 NT$ 102 NT$/$ 台 S 30 D $

Uncovered interest rate parity (未拋補利率平價理論)   f : 遠期匯率

即期與遠期匯率的決定 套匯者：在沒有風險的情況下，選擇持有本國或外國債券 投機者：在有風險的情況下，選擇買入國賣出遠期外匯 貿易商：假設貿易商只有在即期外匯市場買賣外匯

套匯者 即期 遠期 (避險) 1/1 2/1 本國人投資外國 (避險) 遠期外匯供給 即期外匯需求 外國人投資本國 (避險) 遠期外匯需求         (避險) 遠期外匯供給 即期外匯需求 外國人投資本國         (避險) 遠期外匯需求 即期外匯供給

若 [r* + (f-e)/e – r] ↑ 1/1 2/1 即期 遠期 (避險) 國人持有外國債券 ↑ (即期外匯需求 ↑) 國人賣出外國債券 ↑ (外匯供給 ↑) (避險) 遠期外匯供給↑ 遠期外匯淨供給← (供給 – 需求) 即期外匯淨需求↑ (需求 – 供給) 外人持有本國債券 ↓ (即期外匯供給 ↓) 外人賣出本國債券 ↓ (外匯需求 ↓)   (避險) 遠期外匯需求↓  

投機者 投機者對遠期外匯供給 ↑ 投機者對遠期外匯需求↑ 投機者遠期外匯淨需求 2/1 從銀行買入美元 $100 → NT$ 3000 1/1 2/1 即期 遠期 (避險) 2/1 從銀行買入美元 $100 → NT$ 3000 在即期市場賣出美元$100 → NT$ 3300 1/1 訂立買入美元遠期外匯契約 (遠期外匯需求)   投機者對遠期外匯供給 ↑ 投機者對遠期外匯需求↑ 投機者遠期外匯淨需求

貿易商 貿易商即期外匯淨供給 e ↑ → 出口 ↑ ，進口 ↓ → 外匯供給 ↑，外匯需求↓ → 外匯淨供給 ↑ X：除了匯率之外，影響貿易的其他因素

貿易商：假設貿易商只有在即期外匯市場買賣外匯 貿易商即期外匯淨供給 即期外匯市場均衡 遠期外匯市場均衡

即期與遠期匯率的決定 套匯者：在沒有風險的情況下，選擇持有本國或外國債券 持有本國債券報酬率：r 持有外國債券報酬率：r* + (f-e)/e 在其他條件不變下，若 [r* + (f-e)/e – r] ↑ ⇒ 持有本國債券 ↓，持有外國債券 ↑ ⇒ 即期外匯需求 ↑(供給↓)，遠期外匯供給 ↑(需求 ↓)

套匯者即期外匯淨需求 套匯者遠期外匯淨供給 投機者：在有風險的情況下，選擇買入國賣出遠期外匯 投機者對遠期外匯供給 ↑ 投機者對遠期外匯需求↑ 投機者遠期外匯淨需求

f SS FF e

即期外匯市場均衡 遠期外匯市場均衡

h ↑ 的影響 f SS FF e

x ↑ 的影響 f SS FF e