SPAN整戶風險保證金計收制度暨 PC-SPAN軟體操作宣導說明會 臺灣期貨交易所 結算部

簡報大綱 壹、SPAN整戶風險保證金計收制度簡介 貳、SPAN保證金計算原理說明 參、SPAN保證金計算範例 肆、PC-SPAN軟體介紹 陸、注意事項

壹、SPAN整戶風險保證金計收制度簡介 SPAN整戶風險保證金計收系統為CME於1988年發展之保證金 計算系統，全名為Standard Portfolio Analysis of Risk 適用商品：期貨、選擇權及股票等 按標的資產商品分類，以商品群組為基礎 風險切割及風險互抵 運用風險值(VaR)的概念估算投資組合之整戶風險 模擬16個風險情境，估算次一交易日最大可能損失

壹、SPAN整戶保證金計收系統簡介 主要風險衡量因子 標的資產價格的改變 標的資產波動性的改變 時間流逝(Time Decay) 不同到期月份間基差的改變 不同標的資產間價格關係的變化 期貨合約的實物交割

貳、SPAN保證金計算原理說明 -各商品之分類原理 商品群及商品組合 SPAN為了計算上的方便，將商品依標的屬性分成各個 不同的商品群(Commodity Group ) 。例如：指數類商品 群、利率類商品群、個股類商品群及商品類商品群 SPAN將商品群進一步細分成商品組合，即對於相同標的指數之商品視為一個商品組合(Combined Commodity ) 。例如：臺指期貨、小型臺指期貨及臺指選擇權視為一個臺股指數商品組合；MSCI臺股指數期貨及MSCI臺股指數選擇權視為一個MSCI指數商品組合

貳、SPAN保證金計算原理說明 -現行本公司各商品於SPAN架構下之分類 商品類 交易人帳戶投資組合 黃金期貨 利率類 利率期貨 公債期貨 臺股指數 商品組合 指數類 電子指數 金融指數 MSCI指數 TX MTX TXO MS MSO TF TFO TE TEO 個股類 個股選擇權 臺灣50指數期貨

貳、SPAN保證金計算原理說明 -SPAN保證金計算流程 風險參數檔 部位檔 SPAN系統 風險偵測值 A 不同月份價差部位風險值 B 交割月份風險值 不同商品價差部位風險折抵值 C 選擇權空方部位最低風險值 G 商品群風險值 F=ΣD-C 商品組合風險值 D=A+B 商品群 應收保證金 H=MAX(F,G) 保證金需求 J=ΣH-I 選擇權淨權益數 I

貳、SPAN保證金計算原理說明 -SPAN保證金計算各參數說明 價格偵測全距 衡量投資組合內各契約在一特定信賴區間內，次一交易日最大可能之價格變動風險 波動度偵測全距 只針對選擇權，不包括期貨，衡量投資組合內各選擇權契約標的指數波動度變動幅度之可能範圍 時間風險 SPAN會計算選擇權契約隨時間流逝的價值 極端變動倍數及極端涵蓋百分比 在市場劇烈變動狀況下，各契約標的資產價格變動相對於價格偵測全距之倍數及應有保證金可涵蓋之損失比例。 3

貳、SPAN保證金計算原理說明 -SPAN保證金計算各參數說明 以商品組合為單位 以標的物價格為中心，上漲與下跌之價格偵測全距各分為三個區間偵測風險，每個區間再分成波動度增加與減少共12個情境，再加入極端變動2個情境及價格不變2個情境，總共有16個風險情境 選擇這16種風險情境中，最大損失值做為風險偵測值 衡量價格變動風險、波動度變動風險及時間流逝風險

16種風險情境 依96/6/29資料計算，買入1口TX及賣出1口TXO@9000Call，PSR= 52,000 ；VSR=5%：極端變動倍數訂定為3倍及極端涵蓋比率訂為32％ Return Pag17

貳、SPAN保證金計算原理說明 -SPAN保證金計算各參數說明 波動度風險值 情境13及14之波動度風險值=情境13- (情境13+情境14)/2 =50,414-(50,414+49,025)/2=695 時間風險值 時間風險值=(情境1+情境2)/2 =﹝1,458+(-1,652)﹞/ 2 =-97 價格變動風險值=情境(1~14)風險值-情境(1~14)波動度風 險值-時間風險值 =情境(15~16) 風險值-時間風險值

貳、SPAN保證金計算原理說明 -SPAN保證金計算各參數說明 為了計算跨月價差風險及跨商品價差風險，須先計算淨 Delta值及複合Delta值（Composite Delta） 淨Delta值 各契約淨delta值＝部位數 × 複合Delta值 × Delta Scaling Factor Delta Scaling Factor由交易所於風險參數檔中設定 例：買進 1口 FIMTX 及買進 2 口FITX，淨delta值=9

貳、SPAN保證金計算原理說明 -SPAN保證金計算各參數說明 複合Delta（Composite Delta） 期貨契約16個情境delta均為1 ，複合delta亦為1 選擇權16個情境之delta值不相同：delta of call: 0~1；delta of put:0~-1 採用加權平均法計算16個情境的複合Delta值，舉例：依96/6/29資料計算，賣出1口TXO@9000Call的複合Delta 情境 機率 Delta值 價格不變 27.0% 0.2901 價格上漲1/3 21.7% 0.3598 價格下跌1/3 0.2018 價格上漲2/3 11.1% 0.4675 價格下跌2/3 0.1321 價格上漲3/3 3.7% 0.5485 價格下跌3/3 0.1080 複合Delta 0.30001

Delta Scaling Factor

貳、SPAN保證金計算原理說明 -SPAN保證金計算各參數說明 跨月價差部位風險值(B)----保證金的加項 SPAN假設不同到期月份期貨契約價格皆與標的資產移動「完全」相關，所以投資組合中若有不同到期月份契約，之反向部位，可以完全互抵，所以需加上跨月風險值。 例子：投資組合中有200708TXF-1及200709TXF+1，跨月風險值為3,900 TXF8月之淨Delta值=-4 TXF9月之淨Delta值=4 可形成跨月價差部位數=Min(︱-4︱,4) 跨月風險保證金=3,900 × 4= 15,600

貳、SPAN保證金計算原理說明 -SPAN保證金計算各參數說明 跨商品間的價差折抵 (C) ----保證金的減項 假設各商品組的價格變動是獨立的，但考量不同商品組合間波動有一定的相關性，因此若商品組間有反向部位時，需扣除跨商品間的折抵風險值；計算前需先具備以下兩個參數 1.折抵比率 2.契約價值耗用比率 跨商品間的價差折抵之計算步驟 Step1：計算各商品組合淨Delta值＝ Σ各契約淨Delta值 Step2：計算各商品組合每一Delta所承擔的價格風險 (稱為加權價格風險值) Step3：依照折抵表，將各商品組合進行價差配對 Step4：計算經配對之折抵風險值

貳、SPAN保證金計算原理說明 -SPAN保證金計算各參數說明 加權價格風險值（Weighted Price Risk ） 1.先計算(最大風險偵測值+對偶情境之風險偵測值)/2-時間風險，再除以淨delta值。 2.價格偵測全距除以Delta Scaling Factor 3.WPR=Min(1,2) 4.舉例：1.之值為﹝ (50,414+49,225)/2-(-97)﹞/3.6999=13,491；2.之值為52,000/4=13,000；WPR=Min(1,2) =13,000 對偶情境表 原始情境 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 相對應之情境

貳、SPAN保證金計算原理說明 -SPAN保證金計算各參數說明 賣出選擇權的最低風險值(Short Option Minimum )：衡量賣出選擇權部位之最低保證金標準 =SOM × 帳戶中選擇權賣出口數 選擇權淨權益數=買入選擇權淨價值-賣出選擇權淨價值

參、 SPAN保證金計算範例 -參數設定

參、 SPAN保證金計算範例

參、 SPAN保證金計算範例

參、 SPAN保證金計算範例

參、 SPAN保證金計算範例

參、 SPAN保證金計算範例

肆、PC-SPAN軟體介紹 PC-SPAN為CME依據SPAN保證金系統與計算邏輯所開發之保 證金計算軟體，可直接安裝於個人電腦進行保證金計算， 適合結算會員、期貨商與交易人使用 PC-SPAN操作步驟簡述如下： 步驟一：載入風險參數檔 步驟二：載入部位檔或鍵入部位 步驟三：計算保證金 步驟四：查詢計算結果與相關投資組合報告

伍、PC-SPAN操作說明 步驟一：載入風險參數檔（包含交易所可交易商品相關資訊，也包含商品相關參數）

伍、PC-SPAN操作說明 步驟二：載入部位檔

伍、PC-SPAN操作說明 步驟三：計算保證金

伍、PC-SPAN操作說明 步驟四：查詢計算結果與相關投資組合報告

陸、注意事項(一) 現行作業方式： SPAN上線後 自營或造市帳戶使用備援帳戶時 1.自營帳戶(000)與造市帳戶(888)可辦理跨帳戶沖銷作業 2.自營帳戶(000)與造市帳戶(888)可辦理跨帳戶組合部位作業 SPAN上線後 1.維持自營帳戶及造市帳戶跨帳戶部位沖銷 2.保證金計收方式：將自營帳戶和造市帳戶合併同一帳戶計收保證金，因此原先兩帳戶之跨部位組合作業不需上傳 自營或造市帳戶使用備援帳戶時 1.自營帳戶或造市帳戶使用備援帳戶時，盤中保證金在備援期貨商帳戶下計收保證金 2.收盤後將部位移回原帳戶後，自營帳戶(00000000)與造市帳戶(888888%)才可以合併計收SPAN保證金

陸、注意事項(二) 1.委託時：當沖委託保證金與SPAN保證金分開計算，當沖 當沖制度上線後： 部位不得與一般部位進行部位組合作業 2.成交後：當沖單成交後，結算保證金=當沖減收之保證 金+SPAN結算保證金 結算會員SPAN結算保證金＝分別計算交易人部位SPAN保證金後加總

結論 本公司對結算會員收取SPAN計算之結算保證金 結算會員對期貨商收取大於SPAN計算之結算保證金 期貨商對交易人保證金計收方式，仍依現行規定辦理 依建置時程預訂於本(96)年10月實施

敬 請 指 教 33 33