財務管理 第9章　股票與股票評價

9-1 普通股股東的法定權利與特權 一家公司的普通股股東即公司的所有者，因此，他們擁有以下所述的一些權利與特權。 9-1-1 公司的控制權 9-1-2 優先認股權 第9章 股票與股票評價 第309頁

9-1-1 公司的控制權 委託書:授權某人代他人行使權利之文件，通常是授與普通股之投票權。 委託書爭奪戰:某人或某團體企圖取得公司的控制權後替換掉目前的管理團隊，因而必須取得股東同意其代行投票的同意權。 接管:某人或某團體成功地驅逐公司管理當局並取得公司控制權的行為。 第9章 股票與股票評價 第309頁

9-1-2 優先認股權 普通股東常常有權利依據原先持股比例購買公司額外發行的股份，此權利稱為優先認股權。 優先認股權的目的有二： 第一，它防止公司的管理當局額外發行大量的股份後自行購買這些股份而取得公司的控制權，使原來的股東對管理當局無可奈何。 第二個目的，也是優先認股權目前最重要的目的，是保護股東免於財富被稀釋。 第9章 股票與股票評價 第310頁

9-1 自我測驗 公司採取哪些行動以使接管變得更困難？ 何謂優先認股權？優先認股權存在的兩個主要理由為何？ 第9章 股票與股票評價 第311頁

9-2 普通股的種類 雖然大多數公司只有一種普通股，在某些情況下，有些公司會利用分類股票 (classified stock) 來滿足公司的特殊需求。採用特別的分類方式時，通常將股票區分為A 類、B 類⋯⋯。 第9章 股票與股票評價 第311頁

9-2 自我測驗 公司使用分類股票的一些原因為何？ 第9章 股票與股票評價 第311頁

9-3 股票價格與內含價值 第9章 股票與股票評價 第312頁

9-3-1 為何投資者和公司皆關心內含價值？ 有兩種基本模型可用來估計內含價值： 股利折現模型 公司評價模型 9-3-1 為何投資者和公司皆關心內含價值？ 有兩種基本模型可用來估計內含價值： 股利折現模型 公司評價模型 第9章 股票與股票評價 第313頁

9-3 自我測驗 股票價格和內含價值的差異為何？ 為何投資者和管理者都需要了解如何估計一家公司的內含價值？ 估計股票內含價值的兩種普遍使用的方法為何？ 第9章 股票與股票評價 第313頁

9-4 股利折現模型 一股普通股的價值取決於它預期將提供的現金流量，其現金流量包含兩個部分： (1)投資者持有股票時每年收到的股利 (2)股票出售時收到的價格，最終價格包含當初支付的原始價格和預期的資本利得。 第9章 股票與股票評價 第313頁

9-4-1 以預期股利作為股票價值的基礎 假想你是一名投資者，你買進某家預計會永續經營的公司股票，並打算永久持有該股票(在家族裡傳承)，在這種情況下，你(和你的繼承人)將收到的是一連串股利支付，而該股票今日的價值就是這些無窮無盡之股利流量的現值： 第9章 股票與股票評價 第316頁

9-4 自我測驗 解釋下列說法：債券承諾支付利息，可是股票通常只提供股利與資本利得的期待，並非承諾。 多數股票的預期總報酬包含哪兩個部分？ 如果D1=$2.00，g=6%，P0=$40.00，則股票未來1年的預期股利收益率、預期資本利得收益率和總預期報酬率為何？(5%，6%，11%) 第9章 股票與股票評價 第317頁

9-4 自我測驗 若要某股票達到均衡狀態，所有投資者對該股票都要有相同的預期嗎？(不需要，請進一步說明。) 如果「邊際投資者」分析某股票後，認為該股票的內含價值高於其目前價格，則該股票價格會有何變化？(P0會上升。) 第9章 股票與股票評價 第317頁

9-5 固定成長股票 第9章 股票與股票評價 第317頁

9-5 固定成長股票 最後一項稱為固定成長模型(constant growth model)，或稱為高登模型(Gordon model)。 第9章 股票與股票評價 第317頁

9-5-1 舉例說明固定成長股票 第9章 股票與股票評價 第319頁

9-5-1 舉例說明固定成長股票 第9章 股票與股票評價 第319頁

9-5-1 舉例說明固定成長股票 第9章 股票與股票評價 第320頁

9-5-2 股利與成長 盈餘保留比例越高，成長率越高 第9章 股票與股票評價 第321頁

9-5-4 固定成長模型的必要條件 首先，必要報酬率rs必須大於長期成長率g。 其次，除非公司未來的成長率預期維持固定，否則固定成長模型式(9-2)不適用。 第9章 股票與股票評價 第322頁

9-5 自我測驗 寫出並解釋固定成長股票的評價公式。 說明如何由固定成長股票評價公式推導出零成長股票的評價公式。 A公司預計在年底發放$1.00股利，必要報酬率是11%，其他條件不變，如果成長率是5%，股價為何？如果成長率為0呢？($16.67；$9.09) 第9章 股票與股票評價 第323頁

9-5 自我測驗 B公司的ROE為12%，其他條件不變，假如該公司發放盈餘的25%作為股利，請問其預期成長率是多少？假如該公司發放盈餘的75%作為股利，請問其預期成長率是多少？(9%；3%) 假如B公司發放盈餘的75%作為股利，然後將比率降至25%，致使公司的成長率由3%上升至9%，此舉必定會提升股價嗎？為何會或為何不會？ 第9章 股票與股票評價 第323頁

9-6 評價非固定成長股票 第9章 股票與股票評價 第324頁

9-6 評價非固定成長股票 第9章 股票與股票評價 第325頁

9-6 自我測驗 說明如何求出非固定成長股票的價值。 何謂超常成長終點日？何謂超常成長終點值？ 第9章 股票與股票評價 第326頁

9-7 評價整個公司 使用公司評價模型時，不用先估計股利，而是將焦點放在公司未來的自由現金流量上。 第9章 股票與股票評價 第326頁

9-7 評價整個公司 第9章 股票與股票評價 第327頁

9-7-1 公司評價模型 第9章 股票與股票評價 第329頁

9-7-1 公司評價模型 將負債和特別股的市值由公司總市值中扣掉。 最後將普通股權益的價值除以流通在外股數，其結果便是每股內含價值的估計值。 第9章 股票與股票評價 第331頁

9-7 自我測驗 寫出自由現金流量的公式並說明之。 為何有人會將公司評價模型應用在有發放股利歷史的公司上？ 利用公司評價模型求股價時，有哪些步驟？ 為何計算出來的內含價值可能與股票目前的市價不相同？哪一個是「正確」的？而「正確」的意義為何？ 第9章 股票與股票評價 第333頁

9-8 特別股 特別股是一種混合證券──它在某些方面類似於債券，但在其他方面則類似於普通股。 特別股的價值Vp如下： 第9章 股票與股票評價 第333-334頁

9-8 自我測驗 解釋以下的說法：特別股是一種混合證券。 特別股的評價公式比較像債券的評價公式或一般固定成長普通股的評價公式？ 第9章 股票與股票評價 第334頁

附錄9A 股票市場均衡 第9章 股票與股票評價 第343頁

附錄9A 股票市場均衡 均衡時有兩項條件必須成立，摘要如下： 1.邊際投資者所認為的股票預期報酬率必須等於必要報酬率： 2.股票的真實市價必須等於邊際投資者所估計的內含價值： 第9章 股票與股票評價 第343頁

9A-1 均衡股價改變 股票(特別是大型公司的股票)在基本條件改變時的調整速度很快。 第9章 股票與股票評價 第345頁