风险管理和金融创新 孙 立坚 2001.6.4 讲座提纲. 1. 金融风险管理的必要性 环境的巨大变化和金融风险 风险管理和金融监管 金融衍生商品的作用及其市场动向.

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1 风险管理和金融创新 孙 立坚 2001.6.4 讲座提纲

2 1. 金融风险管理的必要性 环境的巨大变化和金融风险 风险管理和金融监管 金融衍生商品的作用及其市场动向

3 固定汇率制度 (1971) 石油危机 (1973)  通货膨胀，利率急升 金融风险 增 加

4 世界各国金融危机的代价 日 期问 题成 本 %G DP 十亿美元 日本 90 年代不良债务，资产价格 14550 美国 1984-91 1400 个 S&L ， 1300 家银行倒 闭 2.7150 韩国 1998- 银行再建 2890 墨西哥 1995-20 家银行资本再注入 1772 阿根廷 1980-8270 家金融机构关闭 5546 泰国 1997- 银行危机 3236 西班牙 1977-8520 家银行国有化 1728 马来西亚 1997- 银行危机 3525 瑞典 1991-945 家银行救济 415 委内瑞拉 1994- 银行债务偿还不能 2014 法国 1994-95 最大国有银行资本再注入 0.710 挪威 1987-93 国家接管 3 大银行 88 以色列 1977-83 银行危机 308 智利 1981-838 家金融机构倒闭 418 芬兰 1991-93 储蓄银行机构金融混乱 87 澳大利亚 1989-922 大银行资本再注入 26 资料来源： Jorion(2001)

5 案例研究 市场经营资金管理问题 Barings ( 英国 ) 日经 225 期 货, 95 年 2 月 期权空头 (Leeson) 损失 :$1.3b ( 全部资产 ) 交易所和 银行 MGRM ( 德国 ) 美国石油期 货 ALM 不 当 ( 期限 ) 损失 :$1.3b ( 一半资产 ) 母公司 O.C. ( 美国 ) 票据买卖， 挤兑现象 杠杆效应 (Citron) 损失 :$1.8b 会计制度 监管 Daiwa ( 日本 ) 美国浮动利 率 TB,95.9 违纪交易 ( 井口 ) 损失 :$1.1b ( 资产的 1/7) 监管，信 息披露

6 信用风险 流动性风险 市场风险 操作和经营风险 法律风险 其他风险 债务的市场价值，资产收益依存，互换风险 大户的市场退出，短期负债过多，盯市操作 资产价格的波动，投资家的预期和行为变化 抵押管理技术，掩盖风险，人才流失 违法经营，与无法律责任的人的交易

7 项目收益的比较 项目收益 (K) 成功概率 (P) 预期收益 (R) 项目 A 悲观 1000.2020 客观 3330.60200 乐观 5000.20100 项目收益 1.0320 项目 B 悲观 800.2520 客观 3000.50150 乐观 6000.25150 项目收益 1.0320

8 预期收益 成功概率 项目 A 项目 B 风险的定量化

9 VAR 资产组合的时价将来预期的价值 价格变动要因计算变动幅度 盈亏分布 ( 显著 性 ) 最大损失 1 亿美元的债券，价格变动幅度年率 20%,250 营业日中保有 10 天， 单侧显著性 97.75%(2 个偏差 ), 求 VAR. VAR=1*20%*2* =0.08 含义：损失 8 百万美元以上的概率是 2.25%

10 VAR 方法的特点 长处短处 1 资产组合整体的风 险用一个指标衡量 依存样本的选择 2 根据最大的损失额 度确定交易量限度 正常的市场环境为 前提 3 项目的收益率比较价格变动为正态分 布假设  张力实验

11 风险要素调整后的收益性指标 调整后的收益指标 计算公式解释 资本的风险调整后 的收益率 (RAROC) 风险调整后的收益 (RAR): 预期收入 - 日 常经费 - 预期风险 风险调整后资本的 收益率 (RORAC) 风险调整后资本 (RAC): 资产的风险 额度 ( 比如,VAR) 风险调整后资本的 风险调整后的收益 率 (RARORAC) 分子分母调整的风 险各不一致

12 2. 金融创新及其风险防范 金融创新技术对国民经济的影响 金融创新的风险防范体系 我国期货市场的风险管理展望

13 3. 银行的风险管理及其监管体系 银行经营方式的变化 银行监管的发展 我国银行业将面临的挑战