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1 国元证券投资顾问 聂瑞 新股投资逻辑与要点 2012.9.12
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2 国元证券投资顾问 聂瑞 报告目录 2012 年新股市场总体表现 一级市场申购新股价值评估体系 二级市场介入新股之机会与风险 报告小结
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3 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现 截止至上周末（ 9-7 ），共有 142 家新股完 成 IPO 后上市，首发募集资金 888 亿，平均 每家公司募集 6.25 亿。 上市首日表现： 103 家取得正收益， 39 家破 发，破发率 27% 。首日平均收盘涨幅为 21% ，与 2011 年情况相仿。
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4 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现
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5 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现
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6 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现 IPO 新政首批企业： 5 月 25 日上市的顺威股 份、浙江美大、东诚生化
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7 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现 新股改革的总体思路： 一级市场压低新股发行价，上市首日抑制炒 作，提升资本市场长期投资价值 市盈率 25% 上限，控制高市盈率发行风险 扩大询价范围，提高网下申购中签率，让机 构投资者来主导新股价值定位 未来有望引入存量发行 取消网下机构申购锁定期
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8 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现 效果来看，对新股短期走势抑制明显，破发 率提高，申购新股风险加大，申购收益率下 滑，打新也要慎重，然而长期走势向好并不 明显 问题：政策计划指导的痕迹较重，市场化之 路漫长。
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9 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 主要在目的在于通过筛选，尽可能降低破发 率，以大幅提高申购收益率。 统计表明，完美优化申购新股（没有参与任 何一只破发股申购），网上单只新股平均申 购收益率能达到 0.34%
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10 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 破发几大诱因 1. 上市日恰逢二级市场重挫 7 月 31 日上市的美亚光电、和邦股份
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11 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 2. 发行价明显偏高 寻找同行业规模相仿企业，比较总市值差别 百隆东方 VS 华孚色纺
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12 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系
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13 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 3. 发行规模明显偏大 质地较好，估值定价合理，但发行量较大 奥康国际
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14 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 4. 批量上市总会有些 “ 倒霉鬼 ” 6 月 12 日， 13 日上市了 7 只新股，猛狮科技 、中颖电子、龙洲股份、华东重机、百隆东 方不幸集体破发，仅有宏大爆破、凯利泰飘 红
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15 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 表现较佳的品种
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16 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 1. 行业 行业类别公司家数首日均价 涨跌幅（ % ） 平均网上 申购回报 率（ % ） 专用设备 937.22.15 计算机应 用服务 69.20.12 电子元器 件 69.330.20 医药 340.210.35
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17 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 类别公司家数首日均价涨 跌幅（ % ） 平均网上申 购回报率（ % ） 低价发行（ 10 元以下） 1234.570.39 中价发行（ 10-20 元） 328.430.01 高价发行（ 20 元以上） 1716.390.21 2. 发行价
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18 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 类别公司家数首日均价涨 跌幅（ % ） 平均网上申 购回报率（ % ） 低市盈率发 行（ 20 以下 ） 6-4.02-0.27 中市盈率发 行（ 20-35 ） 4011.990.16 高市盈率发 行（ 35 以上 ） 1533.850.26 3. 发行市盈率
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19 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 图表结论：行业特征不明显，少数机构偏好 度高的行业存在超额收益，低价发行的以及 高市盈率发行的品种可能会取得更好的超额 收益，尤其是申购低市盈率发行的品种容易 破发，正所谓 “ 便宜无好货 ” 。
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20 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 沪市中低价股（非超大盘股）由于较高的中 签率会有不错的申购收益 机构话语权越来越强，多关注机构网下认购 倍数这一指标，行业来看，医药、独特概念 、大消费等容易受到机构青睐。 对于申购资金上限这一指标， 20 万以下破 发概率较小，超过 50 万以上收益不高。
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21 国元证券投资顾问 聂瑞 二级市场介入新股之机会与风险
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22 国元证券投资顾问 聂瑞 二级市场介入新股之机会与风险 总体来看，风险大于机会，普遍而言，新股 经历短期炒作后慢慢回归甚至跌破发行价概 率增大。 对于极个别中线走势较强品种而言，业绩增 长是市场最大预期。
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23 国元证券投资顾问 聂瑞 报告小结 一级市场申购无疑仍是新股最佳投资途径， 当然无选择的申购年化收益率可能不会超过 10% ，经过优化筛选之后有望达到 15% 二级市场介入新股风险较大，换手率极高带 来的更多是短线机会，对于业绩增长明确的 中长线品种，上市后 1 个月可能会是比较好 的介入时机。
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24 国元证券投资顾问 聂瑞 谢 谢 ! 国元证券投资顾问 聂瑞
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