A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH

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1 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH
把握跌出来的机会 —银河医药周观点 【银河医药李平祝团队】 2016年1月31日 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH

2 目录 一、章节一标题 一、章节一标题 一、投资观点——一周观点、中长期观点、推荐组合、基金持仓 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动
三、行情跟踪——行业行情、估值跟踪、子行业行情、个股行情 一、章节一标题 四、行业动态——行业新闻及点评、政策跟踪 五、近期研究报告

3 一、投资观点——一周观点、中长期观点 【一周观点】 【中长期观点】
上周市场整体继续下跌，我们认为部分个股估值已经具有吸引力，如丽珠集团、红日药业等。我们认为可以逐步把握下跌带来的机会。上周周报我们提示的血液制品防御属性得到了体现。我们认为血液制品行业高景气可持续，考虑提价因素行业利润增速20-30%间，可作为良好的防御性品种，我们在年度策略中有提示推荐。对于血液制品个股我们更看好价值低估的ST生化。 【中长期观点】 我们认为当前投资策略的大背景是破旧立新。重塑新体系变革，重塑新体系需要大力推动社会资本办医，重塑新体系也需要借助“互联网+”的工具，重塑新体系的过程意味着新事物的层出不穷。 2016年投资策略上：坚持破旧立新、变中寻机的思路。“求变”主线：1、重点关注行业间之变：跨界转型；2、重点关注体制之变：国企改革（国药系、联环药业、震元集团、哈药股份等）；3、重点关注医改之变，包括社会资本办医（爱尔眼科、信邦制药）、互联网医疗+慢病管理（乐普医疗、鱼跃医疗、通化东宝）、制剂出口（恒瑞医药、华海药业）、刚需用药、康复医疗等；4、关注企业之变：外延式发展、转型升级及新业务探索（益佰制药、常山药业、三诺生物）。“求新”主线：继续关注创新药（恒瑞医药）、精准医疗（丽珠集团）、连锁药店、养老等。“坚守”主线：关注低估值行业龙头（丽珠集团、华东医药）及资源稀缺属性血液制品公司机会。

4 一、投资观点——推荐组合 进攻组合： 稳健组合： 重点关注： 亿帆鑫富、ST生化、东富龙、佐力药业、博晖创新、宝莱特
信邦制药、丽珠集团、红日药业、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药 重点关注： 常山药业、尔康制药、亚宝药业、沃森生物、益佰制药、一心堂、华润万东、鱼跃医疗、通化东宝、香雪制药、老百姓、誉衡药业、和佳股份、沃森生物、汤臣倍健、浙江震元、联环药业、海思科、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝、景峰医药。 重点公司 推荐理由 周涨幅 累计涨幅 加入组合时间 ST生化 双林14年投浆量289吨，储备的浆站较多 0% 18% 盘中 亿帆鑫富 泛酸钙涨价有望超预期 -18% -3% 盘中 佐力药业 激励改善；营销改善；外延发展；转型潜力 -4% -23% 周报 丽珠集团 业绩稳定增长；估值合理；单抗及精准医疗 -10% -46% 周报 博晖创新 血液制品前景；微流控技术平台；外延发展 -14% -8% 周报 东富龙 稳定增长；工业4.0；外延式发展；精准医疗 -9% 周报 宝莱特 血透业务快速增长 -11% -19% 周报 红日药业 未来几年业绩增长确定；期待转型 -13% 周报 信邦制药 社会资本办医龙头；互联网医疗 -7% -35% 周报 爱尔眼科 社会资本办医龙头 2% 乐普医疗 互联网医疗龙头 -37% 恒瑞医药 业绩增长加速；重磅品种上市；海外拓展 -5%

5 一、投资观点——基金持仓 Q4基金医药持仓比重下降。基于基金四季报重仓股信息，我们测算的基金医药股持仓比例为10.13%，较2015年Q3提升下降2.44个百分点，持仓比例位于位于近年相对较低位置。 基金医药持仓比例变化 五、研究报告 数据来源：WIND，银河证券研究部

6 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动
调研回顾： 上周调研：九州通、宝莱特、棒杰股份、联环药业、模塑科技、我武生物 近期调研：哈药股份、葵花药业、常山药业、千金药业、尔康制药、江河创建、景峰医药、康美药业、宝莱特、亿帆鑫富、信邦制药、益佰制药、沃森生物、桂林三金、通策医疗、千红制药、英特集团、亚宝药业、佐力药业、戴维医疗、博济医药、绿景控股、万孚生物、瑞康医药、银河生物、丽珠集团、东富龙、恩华药业、中珠控股、一心堂、龙津药业、三诺生物、楚天科技、亚宝药业、九州通、双鹭药业、神奇制药、香雪制药、维力医疗、汤臣倍健、白云山、华润万东、誉衡药业、博晖创新、舒泰神、北陆药业、奇正藏药、海思科、亚宝药业、乐普医疗、红日药业、常山药业、和佳股份、鱼跃医疗、天士力、科伦药业、迈克生物、康弘药业、戴维医疗、誉衡药业、红日药业、沃森生物、尔康制药、老百姓、同仁堂、博晖创新、华润万东、金花股份、国际医学、上海凯宝、海虹控股、双成药业、尔康制药、上海凯宝、浙江震元、美康生物、阳普医疗、理邦仪器、和佳股份等我们认为其中的一些公司具有投资价值，欢迎电话交流。如需调研纪要可联系我们索取。 调研与活动： 下周调研计划：

7 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动

8 三、行情跟踪——行业行情 本周医药板块本周下跌6.46%，沪深300指数下跌5.38%，医药板块跌幅大于沪深300。年初至今医药板下跌25.73%，整体表现差于沪深300。 本周各行业涨跌幅 医药行业年初以来市场表现 数据来源：WIND，银河证券研究部 数据来源：WIND，银河证券研究部

9 三、行情跟踪——估值跟踪（绝对估值） 本周大盘下跌，医药板块绝对估值略有上升。截至2016年01月22日，医药行业市盈率为37.14倍（TTM 整体法，剔除负值），与上一周相比略有下降。 2005年至今医药板块估值水平变化 数据来源：WIND，银河证券研究部

10 三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 本周医药行业估值溢价率较上周升高1.95个百分点，较上上周下降0.60个百分点。
上周全部A股TTM下降1.37个单位，医药股TTM下降2.52个单位，溢价率较2005年以来的平均值高4.23个百分点，位于相对高位。从绝对值上看医药股的TTM较05年以来的TTM均值低6.17个单位。医药股估值溢价率（a股剔除银行股后）为33.75%。行业估值溢价率较2005年以来的平均值低32.07个百分点，位于相对较低位置。 医药股估值溢价率走势回顾：13年12月初至14年3月中保持上升趋势，14年3月中旬后处于下降趋势，其中5月中至7月初；9月初至10月中有一个半月处于反弹；10月中旬至15年1月中旬持续大幅下降，15年1月中旬至3月初的一个半月有所反弹；3月中至4月底再度下降。5月初至6月中有反弹趋势，6月中下旬市场开始大幅调整，溢价率也进入震荡下行状态。 （以上是按照剔除复星医药、浙江医药、新和成计算）

11 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股）
三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 溢价率较2005年以来的平均值高4.23个百分点，位于相对高位。 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股） 数据来源：WIND，银河证券研究部

12 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股）
三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 溢价率较2005年以来的平均值低32.07个百分点，位于相对低位。 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股） 数据来源：WIND，银河证券研究部

13 三、行情跟踪——子行业行情 本周生物医药子版块下跌，跌幅为6.46%，跌幅最小的是医疗服务-3.56%，跌幅最大的为医疗器械-8.48%。
本周医药各子行业涨跌幅 医药各子行业年初以来市场表现 数据来源：WIND，银河证券研究部 数据来源：WIND，银河证券研究部

14 三、行情跟踪——个股行情 本周医药板块涨幅前十 本周医药板块跌幅前十 公司 涨跌幅 备注 数据来源：WIND，银河证券研究部 公司 涨跌幅
九州通 7% 公司可转债上市，业绩预告净利润同期增长20%~30% 博雅生物 5% 血液制品涨价；业绩预告净利润同期增长30%~60% 东阿阿胶 4% 常山药业 第一医药 华兰生物 3% 血液制品提价 鲁抗医药 业绩预告2015年度实现扭亏为盈 我武生物 业绩预告净利润同期增长10% ~30% 爱尔眼科 2% 业绩预告净利润同期增长35%~45% 英特集团 前期跌幅过大 数据来源：WIND，银河证券研究部 公司 涨跌幅 备注 浙江震元 -21% 尚荣医疗 -18% 亿帆鑫富 前期涨幅较大 益盛药业 海南海药 -17% 广济药业 兄弟科技 华润万东 -16% 尔康制药 博腾股份 数据来源：WIND，银河证券研究部

15 四、行业动态——行业新闻及点评 1、国家卫计委：2016年卫生计生工作要点
【评】 一、全面深化公立医院综合改革。城市公立医院综合改革试点城市增加到200个。增加综合医改试点省份。公立医院改革进入深水区，关注综合试点省份和试点城市的医药公司，利好能参与当地公立医院改革的标的。 二、健全全民基本医保体系。鼓励商业保险机构参与经办服务。实行按病种、按人头、按服务单元、按疾病诊断相关组等复合型支付方式，控制医药费用不合理增长。明确鼓励第三方参与医保控费，利好有能力介入PBM的标的。 三、加快推进分级诊疗制度建设。在70%左右的地市开展分级诊疗试点，综合医改试点省和公立医院改革试点城市要全面推开。制订指导急慢分治工作的指导性文件，继续扩大慢性病分级诊疗试点工作。 政府对基层的医疗资源倾斜方向已定，利好能够开展局部地区医联体和探索慢病管理的标的。 四、促进健康服务业发展。进一步优化社会办医的发展环境，落实同等待遇，优先支持社会力量举办非营利性医疗机构，加快形成多元化办医格局。简化医师多点执业程序，促进优质医疗资源平稳有序流动。推动国产医用设备发展应用，积极发展医疗旅游。 扶持民营医疗的发展、推动医疗器械国产替代。 五、加快卫生计生信息化建设。推进电子健康档案和电子病历在各级各类医疗机构之间授权使用。积极发展远程医疗、疾病管理等网络业务应用。开展健康医疗大数据应用发展试点示范工作，积极实施“互联网+健康医疗”服务。健康医疗大数据应用将试点，利好数据资源丰富的医疗信息化公司。 六、健全药品供应保障机制。全面实施公立医院药品集中采购和高值医用耗材网上阳光采购，切实降低虚高药价。增加国家药品价格谈判药品品种，降低专利药品和独家生产药品价格。降药价趋势不变，药企压力进一步加大。

16 四、行业动态——行业新闻及点评 2、人民网：药店告状阿里数据垄断
1月26日，湖南养天和大药房委托律师将诉状递交到了北京市第一中级人民法院，将国家食品药品监督管理总局告上法庭，剑指食药监总局“官商勾结”，通过行政违法行为与阿里合谋牟利。接近阿里健康的人士反驳称监管码触碰了药店的“灰色利益”。各执一词的纷争背后，隐藏着关于国民健康的数据安全危机。 27日，食药监总局召集了众药企召开紧急座谈会，副局长孙咸泽亲自坐镇，与企业商讨实施药品电子监管码的纠纷解决方案。会议最后，孙咸泽表态，将收回阿里健康对药品电子监管系统的运营权。 时间 事件 2005年 中信21世纪与国家食药监总局合作建设中国药品电子监管平台 2010年 国家食药监总局发布《关于做好基本药物全品种电子监管工作的通知》，要求药企按规定赋码，307种基本药物全面纳入电子监管的范围 2013年 新版GSP（药品经营质量管理规范）实施，药店需按规定进行药品电子监管码扫码，并及时将数据上传至中国药品电子监管网系统平台 2014年 阿里巴巴斥资10.37亿元收购中信21世纪有限公司54.3%的股份。同年10月，中信21世纪更名“阿里健康” 2015年3月 老百姓大药房连锁股份有限公司董事长谢子龙提出《关于将药品电子监管系统交由国家食药监总局统一管理，确保信息安全的建议》 2015年4月 阿里巴巴将转让天猫在线医药业务运营权交给阿里健康 2015年7月 阿里健康发布全年业绩，收入3720万港元，增幅35.3%，主营的电子监管网业务收入为3718万港元，同比增长49.2% 2015年12月31日 国家食药监总局强制企业全面实施药品电子监管码的最后期限 2016年1月26日 养天和向北京市第一中级人民法院递交诉状，告国家食药监总局强行推行电子监管码并与阿里健康合作涉嫌垄断 2016年1月27日 食药监总局召集了众药企召开紧急座谈会，会议最后副局长孙咸泽表态，将收回阿里健康对药品电子监管系统的运营权

17 四、行业动态——政策跟踪 1. 价格政策 a)5月5日，国务院发布《关于印发推进药品价格改革意见的通知（发改价格[2015]904号）》。 2. 招标 b)2015年7月，发布北京市公立医疗机构药品阳光采购公告 c)2015年8月，《2015年海南省医疗机构药品集中采购实施方案》 d)2015年8月，《青海省完善公立医院药品医用耗材集中采购工作实施方案》 e)2015年8月，《河南省公立医院药品集中采购工作实施办法》 d)2015年9月，《河北省医疗机构药品集中采购实施方案》 e)2015年10月，《2015年吉林省公立医院药品招标采购实施方案（征求意见稿）》 f)2015年10月，山东发布《完善公立医院药品集中采购工作的实施意见》 g)2015年10月，《湖北省 2016 年度公立医院药品集中采购工作方案（征求意见稿）》 h)2015年10月，《广西壮族自治区医疗卫生机构药品集中采购实施方案（2015年版）》 i)2015年10月， 《云南省公立医院2015年药品集中采购工作方案(征求意见稿)》 j)2015年11月，《2015年度天津市医疗机构药品集中采购实施方案（招标采购部分）》 k)2015年11月，《2015年内蒙古自治区医疗卫生机构药品集中采购实施细则》 l)2015年11月，《2015年江苏省药品集中采购实施方案》 m)2015年11月，《2015年度江西省公立医院药品集中采购实施方案》 n)2015年11月，《2015年四川省公立医院药品集中采购实施方案》 o)2015年11月，《2016年度甘肃省公立医院中成药集中采购实施方案》 p)2015年11月，《宁夏回族自治区公立医院药品集中采购实施方案》 q)2015年11月，《黑龙江省2015年公立医院药品集中采购实施方案》 r)2015年11月，山西发布《2015年公立医院药品集中分类采购实施细则》、 s)2015年11月，《广东省药品集中采购交易办法》(修订稿) t)2015年11月，公示福建省2015年医疗机构药品集中采购公开招标目录药品拟入围名单 u)2015年11月，《2015年新疆维吾尔自治区公立医院招标采购药品开标及第一批直接挂网采购药品的信息》 v)2015年12月，公示2015年陕西省基本药物集中采购报价结果

18 五、近期研究报告 丽珠集团点评：海外拓展再下一城，精准医疗梅开二度20160128
佐力药业2015业绩预告点评：业绩受政策及改革阵痛期双重影响，外延从未止步，未来仍值得期待 医药行业上市公司相对安全边际价格实时查询工具 东富龙点评：牵手重庆大渡河政府，打造精准医疗创新、产业化孵化器平台 丽珠集团（000513）深度报告：再论丽珠（二）：绚烂丽珠，怎能被低估 医药行业2016年投资策略：破旧立新，变中寻机，把握转角势能 龙津药业（002750）点评报告：研发+营销双管齐下巩固龙头地位，二股东实力雄厚助力公司成长 CFDA关于药品注册审评审批若干政策的公告政策点评 昆药集团（600422）点评：新总裁新战略， 业绩略超预期 2015年医药行业三季报行业分析：收入、净利润、扣非后净利润均呈下降趋势，但医疗服务表现相对亮眼 海思科（002653）业绩四季度有望改善，医疗器械布局连续突破，未来值得期待 恩华药业（002262）业绩稳健增长，积极探索移动医疗 通化东宝（600867）业绩持续高增长，大股东及高管大比例参与增发彰显信心，未来动力十足 丽珠集团 业绩符合预期，长期发展向好 恒瑞医药（600276）业绩符合预期，创新+国际化持续突破 三诺生物（300298）公司简评研究报告：拟收购全球第六大的美国血糖监测领先企业，迈出“全球血糖监测专家”发展战略坚实一步 红日药业（300026）三季度业绩超市场预期 三诺生物（300298）2015年三季报点评：营收稳步增长，净利润受“三费”增长拖累

19 A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth
智慧财富 金山银河 A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth 李平祝 医药行业宏观、策略 张金洋 负责：化药、中药等 焦德智 负责：医疗器械 全  铭 负责：医药流通、医疗服务 霍辰伊 负责：中药、生物药

20 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。